Para BBVA España no tiene tanto riesgo como Grecia

Conclusiones de un informe de BBVA más amplio titulado: Grecia: situación, perspectivas e implicaciones.

¿Cuál es la situación de Grecia?.

Es una situación preocupante, porque el país presenta unos desequilibrios económicos importantes y superiores a la media de la Unión Europea. El castigo de Los mercados es claro: CDS 5A en 390 pb, diferencial Grecia - Alemania en bono 2A de 389 pb y el bono a 10A de 392 pb. Nuestra opinión es que Grecia no va a constituir un riesgo sistémico.

España no es Grecia.

En nuestra opinión, no podemos comparar la capacidad de atender los pagos derivados de los vencimientos de la deuda en uno y otro país. También observamos diferencias en el sector bancario, en la tenencia de deuda pública y en la credibilidad. Sin riesgo sistémico el mercado va a seguir discriminando.

Con la premisa de que Grecia no llegará a convertirse en un riesgo sistémico, analizamos el impacto en diferentes subyacentes: Bolsas, Tipos de Interés, Divisas y Crédito.

Los factores de riesgo a vigilar en los próximos meses son:
el rating, la valoración del Plan Fiscal griego por el Ecofin y las nuevas emisiones de deuda de Grecia.

Yo me he quedado pillao viendo la diferencia entre el cds Griego y el de otros paises del este con rating BBB.

Me da la sensación de que no obedece unicamente a que se esté descontando una rebaja del rating, si no que creo que hay algo más y que sólo quien opera y conoce ese tipo de mercados (aquellos que pueden permitirse una posicion de 1 millon de euros) conocen.

Precisamente hoy Cárpatos hace un resumen del informe que comenté al comienzo de este post:

En un interesante informe del BBVA, se comentan algunas cosas sobre la situación de Grecia y las grandes diferencias con España. Me gustaría destacar algunas citas que dejan claro que estamos mal, pero que nada que ver con la preocupante situación de Grecia :

El punto de partida es mucho mejor para España

En España la Deuda Pública/PIB en el 2009 es 54,3%, con una previsión para el 2011 de la Comisión Europea del 74%, mientras que el punto de partida de Grecia es sensiblemente peor, con un ratio en 2009 del 112,6% que puede llegar en 2011 al 135,4%

b. Apelación al mercado de deuda en 2010

Según nuestras estimaciones para 2010 y en términos netos (emisiones menos vencimientos), Grecia necesita €36 Bn (30 en bonos y 6 en letras) y España en un rango de €75Bn a €90 Bn (50-65 en bonos y 20-30 en letras).

Tengan en cuenta que España es cinco veces más grande en PIB que Grecia.

Sigamos con las diferencias que encuentra BBVA

Sin subidas de impuestos en España estiman que es necesario un recorte del déficit primario estructural (déficit público descontado los efectos del ciclo) de 1,5 pp sobre PIB al año: con ello los niveles de deuda pública se podrían estabilizar en el entorno del 72% sobre PIB en 2013.

En el caso de Grecia, los elevados niveles de endeudamiento requieren un ajuste todavía más elevado que en España para estabilizar sus cifras de endeudamiento. De hecho según las proyecciones de nuestro Servicio de Estudios es necesario un ajuste del déficit primario estructural de 3,8 pp al año para que la deuda neta sobre PIB supere ligeramente el 130% en el 2014 y pudiera volver a niveles próximos a los de 2009 en el año 2015.

.(.../...) Tenencia de la Deuda Pública

En este sentido, queremos destacar el gran porcentaje de deuda pública griega en manos de instituciones extranjeras. Como muestra el gráfico siguiente, casi el 70% de los bonos griegos son propiedad de inversores no residentes. En otras palabras, Grecia depende en gran medida del sentimiento internacional y de los flujos de entrada al país. Sin embargo, la deuda soberana española cuenta con un gran apoyo doméstico que consideramos positivo en el entorno actual


(.../...) Sector Bancario en diferente situación

El gráfico siguiente muestra el porcentaje del total de activos financiados por el BCE de los distintos países europeos. En la actualidad Grecia aparece en primer lugar con cerca de un 9%, cifra que se espera aumente hasta nada menos que el 19% del total en 2010 a medida que se agoten otras alternativas de financiación.

Este ratio diferencia claramente a Grecia de otras regiones. De hecho, el ratio de España es relativamente bueno frente a sus comparables, con algo más del 2% de la financiación relativa a los activos