droblo
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por AFI:
La radiografía de la composición del PIB por el lado de la oferta completa la lectura: sólo los sectores primario y de construcción vuelven a registrar retrocesos trimestrales; los servicios, de mercado y no mercado, son los que lideran la mejora del agregado, si bien la industria es la que muestra ritmos de avance de la actividad más sólidos. Puntos a destacar:
•La sorpresa positiva del consumo de las familias, que no sólo encadena tres trimestres consecutivos de incremento sino que además, en el 2T avanza un 1,3% trimestral, después de hacerlo un 0,9% en el 1T (dato revisado al alza). En términos interanuales, vuelve a terreno positivo, con una subida del 2%. Son ritmos de aumento propios de 2007, cuando todavía se creaban 500.000 empleos al año, la renta disponible crecía casi un 8% nominal, y la tasa de ahorro de los hogares se situaba en el 10%. El INE atribuye su buen comportamiento a la mejora de la remuneración de asalariados y al “efecto adelanto” de compras de bienes duraderos con motivo de la subida del IVA. En cualquier caso, argumentos que dificultan el poder ver un segundo semestre del ejercicio con el consumo registrando un comportamiento similar.
•El cambio de tendencia de la inversión empresarial en bienes de equipo. Los nuevos datos invierten su evolución en el 1T10: frente a un cesión del 1,2%, logra crecer un 0,8% y repite patrón en el 2T (+4,6%). Si bien es cierto que ha sido una de las partidas que más se ha visto afectada por la contracción de la demanda y las restricciones de financiación, contrasta que acumule cuatro trimestres con registros positivos, y logre crecer en el 2T más de un 8,5% interanual. Más todavía, cuando al avanzar en el cuadro macro, la inversión en construcción continúa siendo fuertemente contractiva. ¿Son los sectores con mayor vinculación a la demanda externa los que están liderando las decisiones de inversión? Casi con toda seguridad.
•La fuerte revisión a la baja, sin duda, de las más pronunciadas, de la inversión en “otra construcción” a partir de marzo de 2008. Desde entonces, y hasta el 1T10, ha registrado una contracción media del 0,8% anual, frente a un aumento del 0,2% con el que contábamos. Lo más llamativo de la nueva senda es el escaso “efecto amortiguador” de los planes de inversión pública sobre el crecimiento, a no ser que el componente privado se haya comportado sustancialmente peor de lo previsto. La tendencia a partir de finales de 2009 sí está en consonancia con la reducción de gasto público programada para 2010: cesiones trimestrales cada vez más acentuadas (-2,2% trimestral en 2T).
•La estabilización en mínimos de la inversión residencial: sigue corrigiendo a tasas superiores al 19% interanual, aunque el perfil trimestral, negativo desde finales de 2007, parece haber aminorado la velocidad de caída, tal y como anticipábamos.
La radiografía de la composición del PIB por el lado de la oferta completa la lectura: sólo los sectores primario y de construcción vuelven a registrar retrocesos trimestrales; los servicios, de mercado y no mercado, son los que lideran la mejora del agregado, si bien la industria es la que muestra ritmos de avance de la actividad más sólidos. Puntos a destacar:
•La sorpresa positiva del consumo de las familias, que no sólo encadena tres trimestres consecutivos de incremento sino que además, en el 2T avanza un 1,3% trimestral, después de hacerlo un 0,9% en el 1T (dato revisado al alza). En términos interanuales, vuelve a terreno positivo, con una subida del 2%. Son ritmos de aumento propios de 2007, cuando todavía se creaban 500.000 empleos al año, la renta disponible crecía casi un 8% nominal, y la tasa de ahorro de los hogares se situaba en el 10%. El INE atribuye su buen comportamiento a la mejora de la remuneración de asalariados y al “efecto adelanto” de compras de bienes duraderos con motivo de la subida del IVA. En cualquier caso, argumentos que dificultan el poder ver un segundo semestre del ejercicio con el consumo registrando un comportamiento similar.
•El cambio de tendencia de la inversión empresarial en bienes de equipo. Los nuevos datos invierten su evolución en el 1T10: frente a un cesión del 1,2%, logra crecer un 0,8% y repite patrón en el 2T (+4,6%). Si bien es cierto que ha sido una de las partidas que más se ha visto afectada por la contracción de la demanda y las restricciones de financiación, contrasta que acumule cuatro trimestres con registros positivos, y logre crecer en el 2T más de un 8,5% interanual. Más todavía, cuando al avanzar en el cuadro macro, la inversión en construcción continúa siendo fuertemente contractiva. ¿Son los sectores con mayor vinculación a la demanda externa los que están liderando las decisiones de inversión? Casi con toda seguridad.
•La fuerte revisión a la baja, sin duda, de las más pronunciadas, de la inversión en “otra construcción” a partir de marzo de 2008. Desde entonces, y hasta el 1T10, ha registrado una contracción media del 0,8% anual, frente a un aumento del 0,2% con el que contábamos. Lo más llamativo de la nueva senda es el escaso “efecto amortiguador” de los planes de inversión pública sobre el crecimiento, a no ser que el componente privado se haya comportado sustancialmente peor de lo previsto. La tendencia a partir de finales de 2009 sí está en consonancia con la reducción de gasto público programada para 2010: cesiones trimestrales cada vez más acentuadas (-2,2% trimestral en 2T).
•La estabilización en mínimos de la inversión residencial: sigue corrigiendo a tasas superiores al 19% interanual, aunque el perfil trimestral, negativo desde finales de 2007, parece haber aminorado la velocidad de caída, tal y como anticipábamos.