La semana en los mercados por DROBLO

Johngo

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La semana en los mercados



En los mercados financieros no hay nada peor que el exceso de confianza aunque reconozco que durante los últimos años ignorar las malas noticias ha sido la mejor forma de invertir ya que las bolsas han seguido progresando contra todo con la ayuda de la liquidez generosa y barata que los bancos centrales han inyectado en el sector financiero. Sin embargo, llegará el día en el que eso no será suficiente y estallará la actual burbuja. El problema es saber cuándo, recuerdo que en el inicio del año 2000, cuando las “.com” estaban a 5 meses de empezar a desplomarse, la mayoría de analistas y “expertos” ignoraban lo absurdo de las altas cotizaciones bursátiles, también recuerdo cuando en 2007 Wall Street marcó máximos históricos y eso que ya hacía más de un año que había estallado en los EUA la burbuja inmobiliaria. Y cuando los precios de las acciones empezaron a caer el consenso general es que era una corrección y no un cambio de tendencia y por lo tanto oportunidades de compra. Así lleva pasando en la bolsa norteamericana desde marzo de 2009 y en la española desde verano de 2012 pero ignorar los problemas, la extrema complacencia, es muy peligroso.

El viernes pasado comentaba que no entendía que la bolsa española no descontara en sus cotizaciones el peligro de un fuerte conflicto institucional en España a propósito de la intención del gobierno catalán de hacer una consulta independentista e incluso de declarar la independencia unilateralmente dadas las llamadas a la desobediencia civil realizadas por el que seguramente será el próximo presidente de la Generalitat. Peor es el caso de Reino Unido ya que con un referéndum que sí que seguro se celebrará y que puede desmembrar el país, su bolsa está coqueteando con los máximos históricos alcanzados en el año 2000. Y efectivamente, dos días después se publicó una encuesta en Inglaterra que por vez primera daba como vencedor a los independentistas escoceses. Y eso ha marcado toda la semana ayudando a enfriar la euforia de la anterior. Más allá de las consecuencias internas -la bajada en el valor de la libra por ejemplo- la inestabilidad que supone que dentro de la UE se creen nuevas fronteras puede tambalear la política de todo el continente.

Vivimos un rebrote del nacionalismo y todo nacionalismo es separatista porque se nutre del conflicto con otros nacionalismos y puede afectar a la estabilidad política porque en Bélgica hay conflicto entre valones y flamencos y en Italia la zona norte autodenominada Padania también busca una mayor independencia así como Córcega de Francia. Y hablando de Francia, ya no es sólo que haya secesiones dentro de un país, es que en la segunda economía de la €zona gran parte de la población apoya a una candidata que quiere sacar a su nación de la €zona. Si se resquebrajan uniones que llevan vigentes durante siglos, ¿cómo no se va a tambalear la reciente y mal diseñada Zona Euro? Se esté a favor o en contra es evidente que todo lo que conlleve cambiar el modelo actual político y económico afectará negativamente a los mercados, al menos en el corto plazo. Esta semana el Ibex es el índice europeo que peor comportamiento ha tenido, puede que porque subió mucho la anterior, puede que porque Repsol, Iberdrola y Santander tienen fuertes inversiones en Escocia pero también es posible que el dinero esté empezando a desconfiar de los efectos de un conflicto institucional interno en España (de hecho la rentabilidad de la deuda ha repuntado con fuerza). Ojalá no pase nada pero despachar el asunto como hacen muchos como si el problema no existiera no parece la mejor forma de afrontarlo, ni en política ni en economía ni en inversiones.

Mi labor de “Pepito Grillo” no es obstáculo para que reconozca, a pesar de las correcciones de estos días, la clara tendencia alcista de la bolsa y bajista en las rentabilidades de la deuda y en el €, 3 movimientos en principio muy positivos para la economía a los que sumar la caída del precio del crudo. Sin embargo, todo tiene sus peros: cuanto más suba la bolsa, más afectará a la economía su desplome (ocurra cuando ocurra), cuanto más barato salga financiarse más riesgo hay que nuestros irresponsables y cortoplacistas gestores políticos aumenten la deuda y sí, la caída del € es una buena noticia pero para que tenga efecto real debe ser mucho más acusada. Por otra parte, que baje el precio del crudo no nos afectará demasiado ya que lo pagamos en $ y por cada $ necesitamos más € y además si el motivo de esa bajada es una menor demanda porque la economía global crece menos de lo esperado… tampoco es para lanzar cohetes. Otros sucesos de esta semana son que el oro rompe –de momento- su estadística alcista de septiembre ayudado por el alto el fuego en el este de Ucrania, el Euribor sigue batiendo récords de rentabilidad mínima y la cantidad de países que emiten deuda en tipos negativos en el corto plazo no para de crecer. Cabe preguntarse si la medida estrella anunciada por BCE en junio (las subastas de fondos a largo plazo a partir de octubre) encontrará demanda ya que no creo que la banca esté muy interesada en obtener más liquidez de BCE que luego invierte a pérdidas.

A pesar de esto, BCE está generando un gran beneficio a todo aquel que esté invertido en bolsa y deuda, curiosamente donde mayoritariamente está el dinero de las entidades financieras. Además, el anuncio de compras de deuda avalada por propiedades inmobiliarias (justo lo que inició la crisis en los EUA que luego se desplazó al globo) parece una ayuda directa tanto a la banca española como a la Sareb que pueden conseguir liquidez mientras esperan que los precios inmobiliarios vuelvan a subir, algo que ha pasado por vez primera tras 6 años. ¿Es posible que sea algo más que un dato puntual? Sobre el papel, con tan pocas posibilidades de inversiones rentables y el alto nivel de ahorro español, podría ser pero el alto desempleo, la falta de hipotecas razonables, el aún alto stock y el descenso demográfico no apoyan las subidas, si acaso una estabilización. Hoy como imagen os traigo precisamente una foto que ilustra un artículo sobre España en la revista de Bloomberg de Octubre:



Es una foto -con un mensaje subliminal muy claro- de un edificio comprado por Goldman Sachs y en el reportaje comentan, poco más o menos, que en España todo va muy bien si exceptuamos el alto paro…

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