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Adjunto PDF aunque os resumo el Outlook para los mercados financieros:
1. Renta variable Eurozona: Apreciaciones potenciales del 4%-6%. Basadas en una ventas creciendo al 3,25% (desde el 2,6%), márgenes al 4,6% (desde el 4,2%), lo que nos da un EPS al +13,6%. Con un múltiplo PE bajándolo al 17,1, nos da un margen del 4%-6% de apreciación.
2. Renta Variable Española: Apreciaciones potenciales del 8%-9%. Basadas en una ventas creciendo al 3,75%, márgenes expandiéndose ligeramente hasta el 5,27% (desde el 4.4%), lo que nos da un EPS al +24,5%. Con un múltiplo (PE) esperado del 18,5, nos da un objetivo de 11.500 para el Ibex (con un margen de revalorización del 8%-9% desde niveles actuales).
3. Renta Fija Gobiernos Core: En nuestro escenario deflacionista hay que tener siempre presente la renta fija. Mantener bund en niveles actuales (0,70%-0,80%). Acumular bund a niveles del 1%.
4. Renta Fija Periférica: 2015 no será tan plácido como 2014. Amortizaciones en España e Italia del 22% y el 20%, respectivamente (mucho mayores que las del 2014, que ascendieron al 6% del PIB). Adicionalmente, gran parte del rally en estos bonos viene respaldado por la idea de un QE de soberanos. Algo que no tenemos tan claro que pueda materializarse por las razones ya explicadas. La ausencia de un QE de soberanos puede llegar a decepcionar al mercado, lo que podría desembocar en una corrección de los activos denominados en euros (entre ellos, los bonos periféricos). ¿Es este riesgo inminente? En absoluto. Las palabras de Draghi de trasladar los estímulos a marzo de 2015, nos dejan ese espacio para seguir viendo complacencia. Estrategia: mantener a corto plazo. A niveles de 1,8% venta de España. Comprar a niveles de 2,5% (o superior). Italia compra a 2,60%-2,70%.
5. Renta Fija Corporativa – EUR: Mantener exposición a los niveles actuales (105 p.b en el índice ML Corp.€ 1-10). Estos activos están caros (estrechos) pero continuarán estándolo. Compra fuerte con niveles cercanos a 120 p.b
6. Divisa – EUR/USD: Gran parte de la corrección en el euro viene motivada por la convicción de un despliegue en toda regla de un QE (por valor de 1 billón de euros). Creemos que será difícil ver tal despliegue, por lo que el euro podría recuperar posiciones cercanas al 1.30 (incluso superiores).
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1. Renta variable Eurozona: Apreciaciones potenciales del 4%-6%. Basadas en una ventas creciendo al 3,25% (desde el 2,6%), márgenes al 4,6% (desde el 4,2%), lo que nos da un EPS al +13,6%. Con un múltiplo PE bajándolo al 17,1, nos da un margen del 4%-6% de apreciación.
2. Renta Variable Española: Apreciaciones potenciales del 8%-9%. Basadas en una ventas creciendo al 3,75%, márgenes expandiéndose ligeramente hasta el 5,27% (desde el 4.4%), lo que nos da un EPS al +24,5%. Con un múltiplo (PE) esperado del 18,5, nos da un objetivo de 11.500 para el Ibex (con un margen de revalorización del 8%-9% desde niveles actuales).
3. Renta Fija Gobiernos Core: En nuestro escenario deflacionista hay que tener siempre presente la renta fija. Mantener bund en niveles actuales (0,70%-0,80%). Acumular bund a niveles del 1%.
4. Renta Fija Periférica: 2015 no será tan plácido como 2014. Amortizaciones en España e Italia del 22% y el 20%, respectivamente (mucho mayores que las del 2014, que ascendieron al 6% del PIB). Adicionalmente, gran parte del rally en estos bonos viene respaldado por la idea de un QE de soberanos. Algo que no tenemos tan claro que pueda materializarse por las razones ya explicadas. La ausencia de un QE de soberanos puede llegar a decepcionar al mercado, lo que podría desembocar en una corrección de los activos denominados en euros (entre ellos, los bonos periféricos). ¿Es este riesgo inminente? En absoluto. Las palabras de Draghi de trasladar los estímulos a marzo de 2015, nos dejan ese espacio para seguir viendo complacencia. Estrategia: mantener a corto plazo. A niveles de 1,8% venta de España. Comprar a niveles de 2,5% (o superior). Italia compra a 2,60%-2,70%.
5. Renta Fija Corporativa – EUR: Mantener exposición a los niveles actuales (105 p.b en el índice ML Corp.€ 1-10). Estos activos están caros (estrechos) pero continuarán estándolo. Compra fuerte con niveles cercanos a 120 p.b
6. Divisa – EUR/USD: Gran parte de la corrección en el euro viene motivada por la convicción de un despliegue en toda regla de un QE (por valor de 1 billón de euros). Creemos que será difícil ver tal despliegue, por lo que el euro podría recuperar posiciones cercanas al 1.30 (incluso superiores).
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