Resumen semanal

Todos los Viernes vamos a contar con un completísimo resumen semanal proporcionado por droblo, con los siguiente puntos:

• Índices.
• Algunas opiniones.
• Datos de la semana
• Resumen de la semana
• Comentario personal.

Índices.- (de jueves a jueves) El viernes pasado tanto China como Brasil marcaron mínimos anuales y China repitió el lunes, el martes y el jueves y Brasil el martes y el miércoles. Podemos apreciar en la penúltima columna lo cerca que está el Ibex de sus mínimos (y eso que recuperó al cierre, llegó a estar a 48 puntos):

Cierre 28/12/07	Indices	Sem. Ant.	Últ. sem.	Cierre Ayer	Var. Anual	Mín. 2008	Máx. 2008	Dif min-act	Dif máx-act
13.365	DOW	11.187	11.433	2,20	-14,46	10.829	13.279	5,58	-13,90
1.478	SP	1.236	1.249	1,05	-15,49	1.200	147	4,08	-15,09
2.674	NAS	2.259	2.258	-0,04	-15,56	2.155	2.661	4,78	-15,14
63.644	BRAZ	51.602	50.898	-1,36	-20,03	47.606	72.766	6,92	-30,05
4.405	€STOK50	3.274	3.222	-1,59	-26,86	3.089	4.411	4,31	-26,96
6.476	FTSE	5.362	5.318	-0,82	-17,88	5.071	6.534	4,87	-18,61
8.067	DAX	6.245	6.178	-1,07	-23,42	6.006	8.100	2,86	-23,73
15.182	IBEX	11.400	11.136	-2,32	-26,65	10.932	15.186	1,87	-26,67
15.307	NIKKEI	12.557	12.102	-3,62	-20,94	11.691	15.156	3,52	-20,15
5.261	SHANGAI	2.277	2.078	-8,74	-60,50	2.070	5.522	0,39	-62,37

Algunas opiniones.

• Imprescindible artículo sobre la relación global del sistema financiero y la dependencia USA de China: “Estados Unidos muestra su sumisión financiera a China”
• La UE dice que la recesión en España es inminente.
• Bill Gross: estamos ante un tsunami financiero ante el que el Gobierno de EEUU debería dar al Tesoro poderes para poder comprar deuda y otros activos como única solución al problema. Hay que recordar que es el presidente de la mayor gestora de fondos de renta fija del mundo y que declaró esto el día antes de la intervención de las agencias hipotecarias.
• J.L. Cárpatos: No hay que olvidar que si usted especula en bolsa, este es un mercado asimétrico. Me explico. Se supone que hay las mismas oportunidades largo que corto pero no es así. Hay que tener en cuenta que cualquier subida, será aplaudida y fomentada por toda la industria, gobiernos y demás, y que cualquier bajada luchará a cada momento con todo tipo de obstáculos, declaraciones, medidas y demás. Es decir si usted abre cortos debe ir muy muy rápido operando y acelerar sus parámetros de tomas de beneficios, o puede quedar atrapado en la declaración de turno, o incluso en cosas como las medidas tomadas por la SEC complicando mucho las ventas. La palabrería de muchos gobiernos sobre el liberalismo era vana, y al final esté es un mercado muy intervenido, por lo tanto es un factor a tener en cuenta.

Sobre la noticia de la semana, un par de artículos muy reveladores:

• Rally o crash: bomba nuclear al corazón de la crisis.
• Crtónica de una quiebra y una nacionalización anunciadas.

Sobre el desplome del martes de Lehman Brothers que de hecho cambió el signo de la semana bursátil:

• Lehman o el problema de ver las barbas del vecino pelar.

Algunos datos.

• La cotización de los credit default swaps o seguros contra la quiebra de la cartera sobre los bancos de EEUU -según datos de Bespoke de este lunes, es posible tras lo de Lehman hayan empeorado- ha subido casi el 135% en el año y casi el 25% en agosto, demostrando la poca fiabilidad del rebote del sector financiero.
• China crecerá este año menos del 10%, la primera vez que esto ocurre desde 2002.
• Morosidad de las cajas de ahorro.
• La tasa de morosidad en USA sube al 6,41%, la más alta desde 1979.
• BCE garantiza la liquidez para las entidades españolas.
• Mayor prima de riesgo para la deuda española en diez años.
• Lista de pérdidas y ampliaciones de capital de la banca mundial (datos del 5 de septiembre, no están incluidos los anunciados por Lehman el miércoles):

El dato macro de la semana. El dato macro de la semana fue el nefasto dato de empleo USA y aquí podemos apreciar por qué:

Y si lo vemos a más largo plazo:

Resumen de la semana:

Tras la desastrosa sesión del jueves pasado, el viernes Asia se desplomó con China por tercer día consecutivo marcando mínimos anuales y Europa siguiendo el mismo camino a pesar del mínimo de 11 meses del € contra el $. Para colmo, la influyente Nokia rebajó previsiones y sufrió fuertes pérdidas y el dato de empleo USA fue pésimo llevando a mínimos del día cayendo Europa más del 2% y los futuros USA algo más del 1%. Hubo un rebote en los primeros minutos de sesión USA pero antes del cierre europeo se volvieron a ver mínimos (en el entorno del -3%) quedando claro el miedo de los inversores en otro día de duras bajadas. USA, que bajaba poco más del 1% a la hora del cierre europeo -y había marcado mínimos en torno al -1.5%-, se fue a máximos del día a los pocos minutos gracias a nuevos rumores sobre compradores de Lehman Brothers y un crudo muy cerca de los 105$ barril, eso provocó un cierre de cortos y finalmente USA cerró en el entorno del +0.50%.

Con todo, el MSCI World Index (índice de Morgan Stanley de bolsas mundiales) cerró la peor semana desde 2002, algo lógico pues durante las grandes caídas de este año de las bolsas “occidentales”, las emergentes se comportaban mejor pero la semana pasada el desplome fue global. Y el fin de semana trajo una sorpresa de las grandes: la nacionalización de FNM y FRE y la confirmación –a pesar de ello- del rating máximo por parte de Standard and Poor´s de la deuda soberana USA.

Las profundas y rápidas bajadas de la semana anterior que mantenían a los índices técnicamente sobrevendidos provocaron que esta noticia fuera valorada con cierta exageración: los mercados abrieron con fuertes subidas el lunes, destacando la subida de más del 3% de Japón (y por el contrario el cuarto mínimo anual chino consecutivo) y unos niveles similares en la apertura de Europa y de casi el doble del sectorial financiero. Estas ganancias se fueron ampliando durante la mañana –el Ibex casi llegó casi al +5%- según iba fortaleciéndose el dólar –tocó máximos anuales cogiendo con el pie cambiado a los analistas que esperaban un debilitamiento como de hecho había ocurrido en la sesión asiática- obviando el deterioro de las finanzas USA y haciendo prevalecer el menor coste de las primas de riesgo. No obstante, USA marcó sus máximos en la apertura (+2.5% el SP500) y fue perdiendo fuelle, destacando la debilidad del sector tecnológico. Europa aguantó bastante bien y, si bien se cerró lejos de máximos, las subidas fueron muy importantes (desde el +2.22% del Dax al +3.92% del FTSE). USA marcó sus mínimos tras el cierre europeo pero en un rally en la última hora acabaron subiendo el Dow y el SP por encima del 2% en el día. Destacaría finalmente del “alcista lunes” la ruina de los accionistas de FNM y FRE que cerraron con bajadas cercanas al -90% en el día.

El martes el $ seguía escalando posiciones y el crudo amanecía en el entorno de los 105$/barril y sin embargo Japón bajó casi el 2% y China volvió a marcar durante la sesión –por quinto día consecutivo- mínimos de 21 meses. Esto provocó que Europa obviara el buen cierre USA y amaneciera apática y tardara bastante minutos por decidirse hacia un lado que fue, con la subida de los futuros USA, el ligero positivo y, con la bajada del contado USA después, el ligero negativo. En cualquier caso USA pareció demostrar fortaleza y rebotó a pesar de otro dato inmobiliario (el “pending home index”) desastroso y de un $ más débil cuando de repente la constatación por el mercado de la necesidad de ampliación de capital de Lehman Brothers tras el rechazo del banco surcoreano que se rumoreaba podía entrar con un fuerte paquete accionarial en la entidad, pesaron con fuerza en el mercado y estropearon los cierres europeos si bien sólo el Ibex tuvo una bajada (-1.77%) importante. En cuanto a USA poco importó un crudo a 102$ cuando ese día las acciones de LEH llegaron a bajar el 45%, y a media sesión ya se cotizaba por debajo del cierre del viernes anulando todo el efecto alcista de la nacionalización de FNM y FRE. Otro nuevo tramo a la baja de las commodities llevó a mínimos anuales a Brasil e impidió que funcionaran en USA los típicos “valores refugio” con lo que el SP500 bajó casi el 3.5% (el peor día desde febrero de 2007).

El miércoles amaneció con dos noticias, una buena y otra mala: la mala era que la OPEP reducía la producción en 520 mil barriles diarios si bien hay que matizar que esa es la cantidad extra que en plena subida decidió poner en circulación Arabia Saudí y que no se retirará hasta noviembre, es por eso que no influyó demasiado en el precio del crudo. Y la buena es que Lehman por fin había hecho un comunicado oficial tranquilizando a los mercados al anunciar que antes de la apertura americana presentaría resultados y un plan de viabilidad. Esto sirvió para un repunte de los futuros USA y una subida –mínima pero subida- de la bolsa china, no evitó el moderado negativo en Japón pero propició una apertura plana en Europa que parecía impensable la noche anterior. Y de hecho resultó tan poco probable que se entró en pérdidas en pocos minutos siendo moderadas –excepto en el Ibex donde el mal día de dos “pesos pesados” como Iberdrola y SAN se notó mucho- ya que durante toda la mañana había esperanzas de una rápida solución a la crisis de Lehman. Y Lehman anunció lo previsible: unas pérdidas enormes y un plan para vender activos y recortar gastos que incluye despidos y reducción de dividendo. Ignoro si el mercado esperaba un milagro (antes del anuncio Lehman subía casi el 30% en Europa) pero el caso es que se lo tomó bastante mal…si bien sólo durante unos pocos minutos, poco a poco Europa volvió a las pérdidas moderadas y USA abrió en positivo. Lehman abrió subiendo el 17% y antes de los primeros 10 minutos de sesión pasaba al negativo, volviendo al positivo tras marcar mínimos superando de nuevo el +10% a los 40 minutos de sesión y reduciendo a la cuarta parte esa cifra 5 minutos después… Toda esta volatilidad se tradujo en subidas de los índices USA pero no superiores al 1% y que se volatilizaron cuando Lehman se decantó claramente por el negativo. Europa cerró con caídas de menos del 1% de media (el “patito feo” fue el Ibex con un -1.49%) y USA, y Lehman, tras el cierre europeo volvieron al positivo y con la ayuda de un rally alcista del $ (que por cierto llevó al mínimo anual al oro) consiguió marcar nuevos máximos por encima del 1% pero no pudo superar el nivel de cierre del viernes pasado y volvieron las ventas, de nuevo muy agresivas en Lehman. Los índices cerraron con modestos positivos pero la bajada de algunos valores financieros (Lehman -7%, Washington Mutual -30%) no presagiaba nada bueno.

Efectivamente, el jueves amaneció muy rojo en Asia (con nuevo mínimo de 21 meses de China que ya alcanza el -60% de rentabilidad en el año y el índice MSCI de bolsas emergentes en mínimos de 23 meses) si bien las pérdidas en Europa fueron leves en apertura debido al nuevo mínimo anual del € contra el $ (en teoría un euro más barato ayuda a las exportadoras europeas que son las que más peso tienen en los índices), llegaron incluso al positivo pero a mediodía las pérdidas ya eran superiores al 1% con la excusa de unas declaraciones negativas del Banco de Inglaterra sobre la evolución de la economía. El mal dato de paro semanal y el del déficit comercial americano se vieron eclipsados por los rumores de quiebra de Lehman que aumentaron las bajadas de los índices que, quizás por la proximidad de los mínimos anuales, tampoco se decidían por bajadas más fuertes ya que apenas superaron el -1.5% ni siquiera cuando abrió el contado USA bajando el 1.5% los índices y un 40% Lehman. Además, un crudo cuyo futuro llegó a tocar 100.20 ayudó a rebotar desde mínimos y Europa pudo cerrar bajando de media “sólo” 0.50%. Tras el cierre, USA pasó al positivo en medio de rumores sobre un posible comprador de Lehman, volvió a caer, estuvo dudoso toda la tarde y a última hora hubo un rally gracias a rumores que situaban al BOA comprando a Lehman (que no obstante bajó -42%), el sectorial bancario acabó subiendo y el Dow Jones y el SP lo hicieron por encima del 1%. La veracidad de esto y las posibles condiciones de la operación determinarán los futuros movimientos a muy corto plazo.

Comentario personal.

Cuando el lunes me preguntaba cuanto duraría el efecto alcista de la nacionalización de FRE y FNM (http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=9&id=21403 ) no pensaba que apenas duraría 1 sóla sesión en USA. Y eso que había un gran motivo para el optimismo en el sistema financiero: medio mundo –incluidos no sólo bancos privados, incluso bancos centrales- poseían deuda respaldada por estas dos agencias hipotecarias ya que debido a su carácter semigubernamental eran consideradas prácticamente invulnerables. La decisión del gobierno USA de asegurar con su propio rating (triple A, el máximo) esas deudas les daba la razón y convertía automáticamente una deuda muy dudosa en una de seguro pago. ¿Por qué duró tan poco el efecto benigno de esta noticia? Aparte de todos los problemas que ya hace meses que conocemos, esta noticia significa –a mi juicio- que se ha quemado el último cartucho.

USA bajó tipos, no los subió a pesar del espectacular repunte de la inflación, ha abierto y prorrogado ventanillas de emergencia para dotar de liquidez al sector financiero, ha coordinado subastas de liquidez con otros bancos centrales…incluso la SEC puso trabas a vender acciones bancarias…se financió la compra de Bear Stearns por JP Morgan y se han absorbido las deudas de varios bancos regionales que han quebrado. Ahora acaban de gastarse un dinero que no tienen en esta nacionalización, y recordemos que el déficit USA es impresionante. Hay que tener en cuenta que los credid default swaps de las notas del tesoro a 10 años en EEUU (es decir, lo que cuesta asegurar una cartera de bonos a 10 años emitida por el Tesoro norteamericano) tocaron esta semana su récord de prima más cara, lo que implica una duda sobre la seguridad del emisor. Así, en cuanto se empezó a valorar la posibilidad de la quiebra de un “grande” como Lehman Brothers y ante el silencio de las autoridades creo el mercado comprendió que ya no se podían esperar más intervenciones para salvar más bancos. Cierta o no esa hipótesis, desde luego asusta que la principal economía del mundo esté respaldada por activos dudosos que en una economía libre tendrían un valor cercano al negativo. Igual que digo esto, y como ya pasó con FRE y FNM, también es cierto que alguna noticia favorable al sector financiero podría provocar otro rebote importante…

Para ilustrar los problemas económicos americanos aquí podemos apreciar una proyección independiente (de Bud Conrad, un famoso inversor y analista americano) del déficit gubernamental USA si las cosas siguen como van:

Y que puede corroborarse en la cifra actual de déficit por cuenta corriente, la mayor de la historia y del mundo:

Concluyendo, muy difícil mercado a corto con una tendencia bajista aplastante que no parece esta vez puedan cambiar los vencimientos de futuros y opciones que hay la próxima semana: sigo confiando más en que el extremo pesimismo que reflejan las encuestas de sentimiento de mercado puedan derivarse en un movimiento contrario que podría ser de gran violencia o en que la bajada del oro y las commodities trasvasen algo de liquidez a la bolsa. Pero también me da miedo lo cerca que estamos de mínimos anuales, una posible vuelta a la baja del $ y, por encima de todo, la crisis de crédito: esta semana ha sido Lehman pero no nos olvidemos de Washington Mutual, Ambac, MBIA, Wachovia… hasta Merry Linch está en terreno peligroso y eso sólo en USA: las pérdidas siguen aflorando y con un negocio bancario a la baja va a ser muy difícil compensarlas en poco tiempo.