La semana en los mercados.

URGENTE: SE HA APROBADO EN EEUU EL PLAN DE RESCATE FINANCIERO

Comentario personal.

Según un estudio de Bespoke si tomamos la bajada del S&P 500 desde máximos hasta los mínimos de este lunes, tenemos 29,31% de caída en 356 días. Pues bien desde 1940, la media de caída en un mercado bajista es de 30,59% en 380 días. ¿Significa esto que podemos pensar en el suelo de las bolsas? Yo contestaría con otras preguntas: ¿Cómo estarían las bolsas sin la prohibición de vender en descubierto, cómo estaría la economía sin las enormes inyecciones de liquidez de los bancos centrales? Algunas medidas extraordinarias se están convirtiendo en habituales y todo apunta que durarán mucho tiempo y eso no es bueno. Las bolsas pueden tener grandes rebotes pero la economía está paralizada por culpa de la crisis de crédito y eso es algo que se palpa a todos los niveles lo que alimenta esa paralización ya que nadie quiere invertir: ni personas, ni empresas. Sólo nos queda el estado, que al fin y al cabo somos todos, y que cada día está ingresando menos…es decir, el panorama sigue siendo desalentador, esta no es una crisis que entre “en la media”. Con Plan y sin Plan. Un rumor que dice que la SEC (y en la UE parece se estudia algo similar) permitirá revaluar los “activos tóxicos” de una forma más permisiva puede ser más positivo para el mercado que el propio plan, plan que extrañamente y a pesar del enorme déficit que va a provocar, ha hecho fortalecerse al $…

Cambiando de tema. He notado que algunos periodistas y tertulianos de TV defienden las palabras de nuestro presidente sobre la fortaleza de nuestro sistema financiero usando al Santander como ejemplo. Eso es como defender la viabilidad de Jazztel por los números de Telefónica, Santander es una gran multinacional muy bien gestionada y que no depende tanto del ciclo económico español como la mayoría de bancos y cajas de ahorro. Pero tampoco se pueden descartar errores en su política de compras: de hecho tanto el Abbey Nacional como su parte del ABN la compró prácticamente en máximos bursátiles y su apuesta por bancos hipotecarios en Inglaterra es cuando menos peligrosa. En cualquier caso, repito, Santander es una cosa y el sistema financiero español otra muy distinta.

Una prueba real de que las cosas no están tan bien en España está en la prima de riesgo de la deuda emitida por el Reino de España, que esta semana llegó a sus máximos respecto a la alemana desde 1997. En términos numéricos España debe pagar para que le compren su deuda a 10 años 60 pipos más que Alemania, teniendo la misma moneda que aquel país y el mismo rating. La economía española va de pena: el peso de la construcción, el negocio inmobiliario y la dependencia del sistema financiero -bancos medianos y cajas de ahorro- de la bonanza de esos sectores nos muestra un panorama desolador. Para colmo, todo indica que ni de lejos hemos visto lo peor por lo que difícilmente podemos atisbar una salida a esta crisis. Sin embargo nuestra bolsa tiene un índice que pretende ser representativo: el IBEX, 35 valores con un peso muy desigual y en los que destacan

• TEF (multinacional telefónica que puede dar muy buenos resultados a pesar de la crisis española pues tiene intereses en muchos países, algunos con tasas de crecimiento aún muy altas),
• SAN y BBVA (dos bancos con altos beneficios, al contrario que la mayoría de bancos del mundo sin ninguna necesidad de capital -más bien al contrario son considerados “predadores”- y cuyos resultados también están vinculados con el negocio internacional),
• Repsol, empresa que está en un sector de moda y que tampoco debe verse muy perjudicada por la crisis nacional, y
• Empresas del sector eléctrico, que sí deberían verse afectadas por la crisis -sobre todo por su alto nivel de endeudamiento- pero que curiosamente parecen a salvo de cualquier turbulencia pues son apetecidas por medio mundo.
• En el índice también hay constructoras, empresas ligadas al consumo, una aerolínea…sectores muy bajistas y con muy malas previsiones de beneficios dada la crisis actual en España…pero su peso en el índice es mínimo en comparación a los ya citados. Y tiene la enorme ventaja de no poseer valores de peso de carácter industrial que tanto daño han provocado a otros índices mundiales como General Motors al Dow Jones o Alstom al Cac40.

¿Conclusión? El IBEX podría ser de los índices con mejor comportamiento a medio/largo plazo -el mes de septiembre y lo que llevamos de octubre ha sido la prueba- a pesar de que España tenga los peores números económicos de Europa. Pero no debemos dejarnos engañar por ello.

Y de cara a la bolsa la próxima semana, con permiso del dato de desempleo USA y dando por hecho que el Congreso votará lo mismo que el Senado respecto al Plan:

• Aunque los datos económicos sean nefastos, el extremo pesimismo del mercado y la esperanza en posibles cambios contables, ayudas estatales a la banca e incluso un acuerdo global en la reunión del G-7 dentro de unos días en Washington provocan tanto miedo en los bajistas que el rebote bursátil parece posible…algún día pero, repito, más por falta de ganas de vender que por ganas de comprar y significando una oportunidad de venta. Y es que la tendencia de fondo sigue siendo bajista, muy bajista…

Algunas opiniones.

• Según este gráfico el Dow Jones está cotizando por debajo de la media histórica de su valor en libros y muy cerca de mínimos lo que significaría que estamos en el suelo o cerca del suelo. No comparto la idea pero la imagen es clara:

• Hacerse más grandes para obtener más liquidez. Quizás la crisis sirva para limar las diferencias políticas…: http://www.abc.es/20080928/economia-banca/acelerada-crisis-liquidez-comienza-20080928.html
• ¿Cómo mejorar el interbancario?: http://www.cincodias.com/articulo/mercados/expertos-esperan-medidas-adicionales-reanimar-mercado-interbancario/20080930cdscdimer_4/cdsmer/
• Los bancos siguen cayendo aunque prohíban a los traders vender acciones en descubierto: http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=9&id=23475 -Irlanda es le primer país de la UE que entra oficialmente en recesión (dos trimestres de crecimiento negativo):

• Lo peor es lo cerca que está Alemania de algo similar:

• La reducción de ingresos reduce la viabilidad económica de las autonomías: http://www.elpais.com/articulo/economia/S%26P/advierte/problemas/cuentas/autonomias/elpepueco/20081002elpepieco_13/Tes
• Una estadística para los que aún invierten en bolsa recogida por J.L.Cárpatos de cara al último trimestre:Bespoke ha publicado un estudio desde 1901 hasta la fecha de la “estacionalidad” del cuarto trimestre en Wall Street y salen unos datos curiosos.
  1- la media del cuarto trimestre en estos más de 100 años es de subida de 2,21% con el 66% alcistas.
  2- pero cuando es cuarto trimestre de año electoral como este la media sube a 3,49% y da un 73,1 % de alcistas.

  Pero ahora viene lo mejor, porque Bespoke como es lógico, ve que todo puede cambiar mucho en un año bajista como este, y para ello divide el estudio entre mercados alcistas y bajistas.

  1- Los cuartos trimestres en mercado bajista ojo tienen una media de bajada de -6,4 %, casi nada, y solo el 34,4 % son alcistas.
  2- Los cuartos trimestres en mercados alcistas, suben 5,8% de media con un porcentaje de alcistas de nada menos que el 78,7%.

  ¿Y si además de estar en año bajista estamos como este en elecciones?
  Pues también lo calcula Bespoke, y estos son los interesantes datos:

  1- Los cuartos trimestres de año bajista como este y año electoral como este, se tiene una bajada media de -5,47% y solo el 40% son alcistas.
  2- Los cuartos trimestres de año alcista y electoral, tienen una media de subida del 5,6 % y nada menos que el 81% son alcistas.

Datos para la reflexión.

• El lunes se marcaron nuevos mínimos anuales en el FTSE, el Dax, el SP500, el Dow Jones, el Nasdaq y Brasil y el martes repitieron Dax y FTSE y se sumaron Japón y el €stoxx. El jueves Japón, Alemania y el Nasdaq marcaron mínimos anuales siendo los primeros que los marcan en Octubre… Difícil que sean los únicos…
• El estado español aumenta sus emisiones de deuda: http://www.abc.es/20080925/economia-economia/estado-emitido-millones-deuda-20080925.html
• El viernes pasado tuvo que intervenirse la mayor caja de ahorros norteamericana: Washington Mutual. Había perdido la más de la mitad de su valor en bolsa en 2 días a pesar de la prohibición de vender sus acciones y el viernes, ya con su quiebra consumada, cerró bajando el 90% respecto al cierre del día anterior.
• Tanto JP Morgan como Morgan Stanley decidieron el viernes pasado ampliar capital. El Citi anunció lo mismo el lunes y General Electric el miércoles. Hasta las empresas más prestigiosas están necesitadas de liquidez…
• Durante el fin de semana se intervinieron el Fortis (tras varios comunicados el viernes asegurando su solvencia) y el octavo banco de Reino Unido: Bradford and Bingley, (una parte de su negocio fue adquirida por el Santander). El martes el Benelux también tuvo que auxiliar económicamente al Dexia.
• El lunes se consumó el fin del Wachovia que fue adquirido por el Citigroup con ayuda de la FED.
• El indicador de crecimiento ECRI (Economic Cycle Research Institute) marca mínimos de 28 años.
• El lunes el índice CRB de materias primas bajó 5.9%, la mayor bajada en un día de su historia. Ese mismo día el índice de volatilidad VIX marcó máximos históricos. Adjunto gráfico de éste último:

• España figura como el segundo país menos competitivo de la Eurozona, sólo por delante de Portugal, de acuerdo con los datos de un informe elaborado por el Banco Central Europeo (BCE), que incide en el desfavorable entorno institucional y las relativas desventajas tecnológicas.
• Hace pocos días veíamos la mayor subida de la historia en las bolsas europeas y el lunes vimos la mayor caída de la historia del Dow en puntos y la mayor bajada en % desde el crash de 1987. El lunes el S&P registró la peor bajada en un día en 21 años y el martes fue la tercera subida en puntos más grande de la historia en el Dow Jones…Como vemos, mucha volatilidad.
• Ante la perspectiva de fuertes pérdidas Rusia el martes no abrió su bolsa. Cuando comprobó que no iba a haber un crack la abrió dos horas más tarde del horario habitual. Eso es practicidad…
• El índice Morgan Stanley de bolsas mundiales tuvo el lunes su peor día en más de 20 años, eso da idea de la universalidad de la crisis.
• El gobierno sube impuestos: http://origin-www.expansion.com/edicion/exp/economia_y_politica/economia/es/desarrollo/1170417.html
• El martes el índice de precios de vivienda urbana Case Shiller de USA marcó un nuevo récord histórico de bajada interanual.
• En USA el LIBOR a un mes el martes registró la mayor subida de la Historia (del 2.57% al 6.88%), algo espectacular y esperemos que anecdótico en un país donde el tipo oficial es el 2%.
• Esta racha de trimestres en pérdidas del Dow Jones no se veía desde hace 40 años. Y el SP500 tuvo el tercer peor septiembre desde 1950.
• El € el martes sufrió la mayor caída en un día desde su creación en 1999, explicada por los miedos a la debilidad bancaria europea tras los casos de Fortis y Dexia, si bien siguió bajando el resto de la semana incluso cuando las acciones bancarias rebotaron…rompiendo el 1.40 a la baja y marcando mínimos anuales.
• España recibe más de la UE: http://www.abc.es/20081001/economia-economia/espana-recibira-millones-doble-20081001.html

El dato macro de la semana.

A falta del dato de creación de empleo USA de hoy creo que el que el número de parados en España suba en septiembre un 3,7% es decir en 95.367 (ya hay en nuestro país 2.625.368 parados) personas, es suficientemente importante:

Resumen de la semana.-

Viernes
La no confirmación del acuerdo sobre el Plan de Rescate y la quiebra de WaMu provocó ventas desde el principio de la sesión que se fueron ampliando con los rumores sobre la falta de solvencia de Fortis Bank y las tensiones del mercado de crédito (con el máximo en 13 años del euribor a 3 meses). Un pib americano más bajo de lo esperado empeoró aún más la tendencia y se marcaron mínimos superando el -2% en Europa. Ya con el contado USA abierto el mercado mejoró ya que fue de menos a más cerrando Europa con pérdidas en torno al -1.5%, destacando las mínimas pérdidas del Ibex. USA, tras varios bandazos, consiguió un cierre positivo -superior al 1% en el Dow pero negativo en el Nasdaq-, confiado en un acuerdo sobre el plan de rescate durante el fin de semana y con la ayuda a última hora de un rumor sobre un posible salvamento del Wachovia (que, junto con Nacional City, ambos con caídas superiores al 25%, eran los principales candidatos a seguir a WaMu)

Lunes
Tras el aparente acuerdo sobre el Plan de Rescate funcionó aquel viejo dicho de la bolsa que dice “compra con el rumor, vende con la noticia” y así las bolsas comenzaron el lunes con bajadas y el $ con subidas. Pesaron de nuevo los problemas bancarios acelerándose las caídas superando el -3% antes de la primera hora de sesión y volviendo a marcar máximos el euribor a 3 meses. La reducción de dividendo por el Citigroup tras la adquisición de Wachovia tampoco ayudó a un contado USA que abrió perdiendo más del 2% y antes de media hora ya superaba el -3% y antes de la hora el Nasdaq ya superaba el -4% (Google tocó mínimos de 2 años y Apple de 16 meses, ésta al cierre perdió 18%). Y es que no sólo caían las financieras, también el sector de materiales básicos con un crudo por debajo de 100$. Varios bancos centrales anunciaron más inyecciones de liquidez pero no pudieron evitar unas bajadas europeas muy duras entre las que destacó el -5.30% del FTSE (que junto con el Dax marcaron nuevos mínimos anuales) y las bajadas de 2 dígitos de varios bancos (y entre ellos el -74% del Hypo Real State, miembro del Dax). Y en USA no estaba todo dicho ya que contra todo pronóstico los congresistas rechazaron el Plan de Rescate lo que llevó al SP500 a superar el -7% en el día y marcar nuevos mínimos anuales, algo que también hizo el Nasdaq y la bolsa brasileña que llegó a caer más del 13%. Al cierre lo más llamativo el -9.14% del Nasdaq y las bajadas de ciertos bancos: Wachovia -82%, Sovereign -72%, Nacional City -63% (el sectorial bancario bajó el 20.8%).

Martes
Los peores augurios se cernían sobre Europa tras el cierre USA y la bajada de Japón de más del 4%, sin embargo tras la apertura las caídas fueron apenas superiores al -2% e incluso el Ibex se libró de marcar nuevos mínimos anuales. Se fue de menos a más confiados en que a pesar de todo el Plan de Rescate se aprobará finalmente: el Ftse toco momentáneamente el positivo a la hora de sesión, el dato de paro alemán no fue malo, el IPC de la eurozona mejoró un par de décimas, el Ibex también estuvo durante un minuto en positivo antes de mediodía, Pepsi dio resultados mejor de lo esperado…La presión vendedora sobre los bancos mantuvo en rojo a los índices aunque el contado USA abrió subiendo más del 2%. Sólo un buen dato de confianza del consumidor en USA y el tirón allí de los valores financieros confiados en una segunda votación del plan durante la semana llevaron a los índices americanos por encima del +3% y de esta forma el sector bancario europeo giró y Europa acabó el día en positivo destacando el +1.74% del FTSE. USA siguió ampliando subidas cerrando en el entorno del +5% (Brasil superó el +7%) y destacando las subidas de determinados bancos: Wachovia +90%, Sovereign +69% (llegó a subir el +125%), Nacional City +28% (el sectorial bancario subió el 15.8%). Como se puede apreciar, mucha volatilidad, diaria e intradiaria.

Miércoles –
El buen cierre USA y la noticia de la votación del Plan en el Senado no animó demasiado a los mercados como se esperaba y es que, como ya comenté la semana pasada, Europa no sigue fielmente el esquema de alta volatilidad USA, lo que es de agradecer. Sólo el Ibex y el Ftse consiguieron alzas por encima del 1% durante la mañana. Con todo, lo peor fue volver a ver el crudo por encima de 100$ (afortunadamente los volvió a perder después) y los rumores de quiebra del italiano Unicredit. La apertura americana, en torno al -1%, no varió la situación europea y aunque USA aumentó sus pérdidas con los malos datos de gastos de construcción (revisando el de julio al doble de negativo) y el muy mal ISM manufacturero (la mayor bajada desde 1984) y la bolsa alemana se fue al -1%, el Ibex siguió subiendo 1%. Al cierre, y ante la recuperación desde mínimos de USA de nuevo confiada en la aprobación del Plan, sólo el Dax cerró con pérdidas en Europa y el Ibex casi alcanza el +2%. Tras el cierre hubo un tirón provocado por rumores de creación de un propio plan de rescate bancario europeo por iniciativa francesa pero USA aguantó poco en positivo y acabo con ligeras pérdidas, más abultadas en el Nasdaq. De destacar el +65% de subida del Nacional City.

Jueves
El Senado aprobó el Plan y se contaba que el Congreso lo hará y volvió a suceder lo que el lunes: compraron $ y vendieron bolsa, en un movimiento de nuevo poco lógico. Pero las ventas de bolsa en la mañana sólo se notaron en Asia -mínimo anual de Japón- y en los futuros USA ya que Europa tuvo una sesión en positivo y siguió manteniendo el optimismo incluso después de la repetición de tipos de BCE y un nefasto dato de paro semanal en USA (el peor en 7 años). Europa siguió ganando diferencial respecto a USA manteniendo el tipo a pesar de la apertura de ésta en -1% y de llegar al -2.5% debido a otro mal dato de pedidos de fábrica (sin transportes el peor desde el 11-S, como el anterior) pero en la última hora de negociación no pudo aguantar más y se hundió destacando el -2.5% del Dax (que marcó nuevo mínimo anual) y la vuelta bajista del Ibex que pasó de ganar 182 puntos en su mejor momento a perder 180 al cierre en un muy feo movimiento técnico que le vuelve a dejar a las puertas de perder los 11 mil. USA se acercó mucho a sus mínimos anuales -el Nasdaq los marcó- y cerró rondando de media el -4% (el Dow menos, el Nasdaq más). Todo apunta a que a las bolsas americanas les ha importado poco que se haya renovado la prohibición de vender en descubierto 800 valores…

Y para terminar el habitual resumen de prensa:

• El miedo a la recesión tira el precio del petróleo por debajo de los 90 dólares
• El Banco de España pide a bancos y cajas que no den créditos
• Una inversión ¿segura? con una rentabilidad del 9,5% anual
• La banca cree que la vivienda es demasiado cara: así no se acabará con la sobreoferta
• Solbes acepta elevar el fondo de garantía si se mantiene la estructura
• El FMI alerta de una ‘profunda y duradera’ recesión en EEUU
• El BCE se plantea un recorte de tipos de interés ante la atonía económica
• Y para finalizar, veamos lo mal que están las cosas: El avión del equipo de fútbol del Marsella tuvo que pagar el combustible en efectivo en Madrid