La semana en los mercados (13 – 20 Noviembre)

por Droblo 21 noviembre 2008

Comentario personal.

No hace muchos días, estando el Ibex en 9500, alguien en el foro comentó si sería bueno comprar Ibex si bajaba a 9000 y yo le contesté que si perdía el 9000 lo que habría que hacer es vender y si subía de 10 mil comprar. Sé que es difícil, que todos tenemos en la cabeza la idea de comprar al precio más barato pero es que sólo sabremos si es barato a toro pasado. Santander parecía barato a 9, y a 8 un chollo, y a 7 regalado…y esta semana lo hemos visto por debajo de 5. Comprar en tendencia bajista es muy peligroso y para apostar por un rebote hay que dejar que la acción suba sin estar nosotros dentro y sólo si rompe resistencias, entonces apuntarnos a ese movimiento. Comprar cuando sube y vender cuando baja y no al revés. Sé que es muy difícil pero ya que esta semana hemos hablado de aprender cosas positivas de toda esta negatividad, si conseguimos aprender eso en este año nefasto para la renta variable, esa lección nos valdrá para toda la vida. Y es aplicable a todas las inversiones.

Pero sigo leyendo artículos de prensa hablando de valores “seguros” (el sábado en el 5 Días por ejemplo recomendaban 5 valores concretos -que han caído con fuerza durante esta semana- denominándolos “grandes valores a prueba de tormentas”), el otro día en Tele 5 “Mi cartera de Inversión” oí algo así como que los momentos bajistas hay que aprovecharlos para comprar valores baratos (sic) a largo plazo que dejar a nuestros hijos para que puedan venderlos con mucho beneficio…eso pensarían quizás muchos de los que compraron acciones de Bear Stearns, Lehman Brothers, Fannie Mae…o quienes compraron SAN a 11 euros y se doblaron a 9 para dejar la media en 10. Nadie que compra lo hace pensando que el precio no es barato, faltaría más. Parece que hay cierto interés mediático en que la gente haga justo lo que no debe hacer que es invertir sin un tope máximo de pérdidas. Si ese tope hubiera existido nadie -ni individuos ni fondos ni bancos- estarían perdiendo lo que este año están perdiendo. Y no vale hablar de la rentabilidad por dividendo cuando hablamos de pérdidas del 50%, hace poco leí un artículo de febrero recomendando comprar por ese motivo …al que sacrificó entonces su liquidez poco le importará el dividendo. Entiendo que lo políticamente correcto es decir a los usuarios de medios económicos -que suelen ser accionistas- que no ejecuten sus pérdidas…pero lo políticamente correcto no sirve como herramienta de inversión. No olvidemos que la empresa (Berkshire Hathaway) del más prestigioso inversor mundial -Warren Buffet- lleva acumulada en el año una pérdida superior al 40% y él sigue defendiendo su filosofía de comprar cuando ve la oportunidad y aguantar aunque sea décadas pero, ¿Cuántos tenemos tanto capital como para no preocuparnos durante años de nuestras inversiones viéndolas caer a ese ritmo?

Por otra parte, sigo insistiendo en que todo apunta -en la economía real- a que lo peor aún está por llegar. Prueba de ello es este gráfico de los beneficios de las empresas que componen el SP500: han bajado casi el 50% en los últimos 14 meses pero aún está por encima de momentos de bonanza de otras épocas, incluso ajustándolo a la inflación. Esto da la razón a los que creen que esta crisis es tan profunda porque venimos de la mayor burbuja de la Historia

Cambiando de tema: Hay una pauta muy estudiada en USA que dice que las vísperas de fiestas suelen ser días alcistas, quizás hay menos aversión al riesgo, y así las fiestas más entrañables suelen coincidir con un día anterior alcista. Una de estas fiestas entrañables es el 27 de noviembre, día de Acción de Gracias en USA, que tiene la peculiaridad -según los estudios estadísticos- que mantiene la misma pauta alcista también el día después. Como esta semana cae en jueves, invita a un trade comprando al cierre del 25 o apertura del 26 y vendiendo el 1 de diciembre. Y como muchos están comentando esta pauta, es posible que se cumpla simplemente porque todos hagan lo mismo…Yo os lo paso como idea de trading, nada más. Personalmente, y ya que ahora se mueven de forma paralela, si creo en un rebote bursátil compraré crudo (u oro) antes que acciones (aunque en el crudo los analistas ya han pasado de un objetivo de 200 a uno de 40)

El dato de la semana.-

Como dato de la semana uno que no entiendo cómo ha pasado tan desapercibido: El Bank of International Settlements ha publicado el valor total de deudas y apuestas en derivados en todo el mundo, alcanza la cifra de $596 billones es decir, 10 veces el PIB mundial. Como complemento a esta cifra que es a mi juicio absolutamente mareante os pego esta tabla -siempre aproximada- de los PIB´s de las principales economías del mundo (los que tienen una R al lado son los que están en recesión o lo estarán en breve):

Algunas opiniones.-

¿Gestores de fondos inocentes?
Una buena idea que no cuaja porque perjudica a Alemania
La crisis económica global descrita a pequeña escala
Los propios directivos de las compañías se equivocan comprando acciones a pesar de tener mejor información que nadie (el artículo habla de dos casos pero en general los insiders llevan comprando acciones de sus compañías durante meses en proporción superior a la media y perdiendo a revaluación mucho dinero), otro motivo para ser cautelosos.
De negar la crisis a esto
Para fiarse de las cifras, justo en la semana que hemos conocido un buen IPC americano (la mayor bajada en un mes desde 1947)
Teun Draaisma (Morgan Stanley):
Tuvimos un mercado bajista entre 2001 a 2003, pero cuando subió un 28% desde mínimos entre septiembre de 2001 y abril del 2002, es decir durante mucho tiempo, no fue fácil ver en ese período que se seguía en un mercado bajista…
Una muy buena idea para los inversores a largo ya que pueden dejar de pagar comisión de custodia y a la vez cobrar intereses por su cartera de acciones:

La opinión de la semana.

Francisco J. Laporta (catedrático de Filosofía del Derecho de la Universidad Autónoma de Madrid):

En la realidad las cosas funcionan según el tipo de agente que actúa en el mercado. Si somos usted o yo las reglas son inflexibles, y nos hundimos o nos salvamos solos. Y por lo que respecta a la responsabilidad, si se da el caso de que somos actores económicos individuales, modestos, con un cargo sin brillo en alguna pequeña sociedad anónima, hemos de tener cuidado con lo que le hacemos a los demás, a la sociedad o a los socios porque enseguida nos empapelan. Deberemos mantenernos siempre alerta para no dañar a nadie por culpa o negligencia, enterarnos bien de todo lo que pasa en nuestra pequeña sociedad y estar prestos a responder. Pero si uno es consejero de una gran entidad financiera las cosas cambian misteriosamente. Mimado con retribuciones de escándalo, parece destinado a reunirse de vez en cuando en la última planta sin enterarse de lo que pasa debajo. Si las cuentas van bien hoy, nada que objetar. Pero si se tuercen súbitamente mañana, tampoco pasa nada. En el peor de los casos se irá usted a casa con un buen pellizco. Ni siquiera cabe pensar que sociedades así puedan desaparecer por los efectos del mercado. Hay demasiada gente cuyos trabajos y ahorros penden de ellas. Y, claro, en seguida se abjura de la antigua fe y de las virtudes de la competencia y se recurre al Gobierno para salvarlas de la quema. De lo que hayan hecho sus responsables no se habla. El villano ha sido el mercado.

Datos para la reflexión.-

El crecimiento español:

La €zona entró oficialmente en recesión el viernes pasado al sumar dos trimestres consecutivos en crecimiento negativo. Japón lo hizo este lunes.
El indicador de crecimiento anualizado ECRI se desplomó de -24,6 a -25,9, tercer mínimo histórico consecutivo desde que existe en 1949.
Según un reciente estudio de la compañía financiera Absolute Return Partners LLP, la banca europea (incluida la británica) mantiene una deuda viva (pendiente de cobro) superior a los 3,5 billones de dólares en los mercados emergentes, casi tres cuartas partes del crédito total concedido a los mercados en desarrollo de Europa del Este, América Latina y Asia durante el periodo del boom crediticio (4,7 billones de dólares). Y una cifra muy superior a la sangría de pérdidas que ha provocado hasta el momento la crisis financiera a las entidades de medio mundo (2,8 billones de dólares, según los últimos cálculos del Banco de Inglaterra). Los préstamos transfronterizos que ha concedido la banca europea y británica a los mercados emergentes representa el 21% y el 24% de su PIB, respectivamente. Una cuantía muy superior a la exposición de la banca estadounidense, próxima al 4% de su PIB, o la banca de Japón (5%).
La semana pasada el crudo cerró con caídas del 6.6%. El lunes el crudo cerró por debajo de 55$, el cierre más bajo en 22 meses. La tendencia se aceleró y el jueves tocó mínimos de 3 años y medio.
El lunes salió el indicador de manufacturas de la FED de Nueva York, Empire State, bajando a -25,43, nuevo mínimo histórico.
El iTRAXX Crossover (índice que mide el costo anual de asegurar deuda corporativa frente a un posible impago) más utilizado (los hay de diferentes periodos) volvió a subir durante la semana denotando un aumento del miedo a más quiebras y defaults, superando este jueves los 925 puntos y marcando nuevos máximos históricos.
El martes salió una cifra de flujos de capital entrante en USA muy alta (la mayor en tres años: la entrada neta de dinero hacia los activos en USD superó 143.4 bn.$ frente a los 25 bn. previstos por el mercado) lo cual explica la apreciación del $ y que ante el aumento de la aversión al riesgo a nivel global los inversores prefieren la primera economía del mundo. En mi opinión la cifra es tan grande más por repatriaciones de capital de multinacionales y fondos de inversión norteamericanos que por extranjeros invirtiendo en USA pero es una buena señal para ser optimistas en cuanto a que USA encuentre compradores para toda su deuda.
Relacionado con lo anterior, Usa cada día depende más del dinero chino.
El martes el Indicador de sentimiento del sector constructor de NAHB bajó de 14 a 9, nuevo mínimo histórico.
Lo más curioso de la sesión bursátil USA del martes fue que aunque acabó en positivo gracias a la subida final, los valores que bajaron superaron a los que subieron en número (en una proporción aproximada de 7 a 4), dejando una divergencia bajista (nunca es bueno que los índices suban con muy pocos valores) que se cumplió al día siguiente.
El miércoles el sectorial financiero USA tocó mínimos de 12 años (casi 13) por segundo día consecutivo y el Nasdaq de cinco años y media por segunda semana consecutiva y el SP500 a niveles no vistos en 11 años y medio. El jueves profundizaron esos mínimos (a los que se sumó el Dow, de 6 años) que no fueron seguidos por ninguna otra bolsa de las que suelo seguir, ni europea, ni asiática ni latinoamericana.
Las actas de la FED que se hicieron públicas el miércoles dieron una fecha para el final de la crisis de crecimiento: verano de 2009.
Comparación gráfica de cuatro tendencias bajistas bursátiles.

Resumen del día día de los mercados.-

Viernes
Tras el fuerte -en porcentaje y volumen- rebote USA del jueves tras marcar dos de sus índices (y el sectorial financiero) mínimos de años, tocaba subida…Y se cumplió el guión: Japón subió 2.72% pero fue de más a menos y ese cierre fue la mitad de subida que el máximo del día. Europa abrió subiendo el 3%, también la mitad de lo que marcaban los futuros el jueves noche. En un rango en torno al +3% estuvo toda la mañana Europa salvo un bache a las 11 tras la confirmación oficial de la recesión en la Eurozona. Según se acercaba la apertura americana un par de malos resultados empresariales, el nefasto dato USA de ventas minoristas y las advertencias negativas de Nokia rebajaron las ganancias en Europa pero USA abrió bajando el 1.5% y reduciendo esas pérdidas y se volvió a subir por encima del +3% y incluso el Dax superó el 4%. Un espejismo, a la media hora USA rompió niveles de apertura a la baja liderando el Nasdaq las bajadas que antes de la hora ya superaba el -3% y antes del cierre europeo el -4%. Con todo, Europa consiguió cerrar con subidas algo superiores al 1% si bien en mínimos del día. USA -aunque bajó algo más por la tarde- tuvo por segundo día consecutivo una reacción alcista desde mínimos que lo llevó al positivo. Pero esta vez no se pudo sostener ahí y en la última media hora aparecieron muchas ventas y se cerró en zona de mínimos con pérdidas fuertes que de media entre los 3 índices superaron el -4%.

Lunes
Volatilidad en las bolsas asiáticas para acabar el día mixtas y de media con pocos cambios, un crudo y un € más bajo y un yen más alto. Europa abrió con bajadas -siguiendo la tendencia de la sesión del viernes en USA- de poco más del 1% que se aceleraron en torno al -3% debido sobre todo al desplome de los valores bancarios (mínimos históricos de UBS por ejemplo), quizás frustrados por la falta de medidas concretas en la cumbre del fin de semana. Un sorpresivo buen dato de producción industrial USA alejó a Europa de mínimos (y puso en positivo al crudo) si bien no pudo evitar una apertura americana cercana al -2%. Y antes de la hora de sesión USA, Europa volvía a perforar los mínimos si bien sólo el Ibex (muy perjudicado por el desplome del SAN) superó el -4%. Al cierre, la media se situaba en torno al -3.5% Y si bien USA rebotó hasta marcar máximos en terreno positivo, la última media hora fue de ventas agresivas y cerró en mínimos perdiendo de media en torno al 2.5%.

Martes
A pesar de la bajada de más del 2% en Japón y del desplome de China (-6.31%) Europa abrió con pocos cambios. Tan extraño resultaba que antes de la hora ya se bajaba el 1% y unos minutos después el 2% para rebotar desde ahí con la ayuda de las bajadas de los tipos de interés interbancarios. Pero el rebote fue muy limitado hasta los buenos resultados de HP (con subida de previsiones para 2009) y la fuerte bajada (la mayor en un mes desde 1947 gracias al desplome del precio del crudo) de los precios de producción industrial, que redujeron las pérdidas al mínimo antes de la apertura USA. Ésta fue plana, optando los primeros minutos por las alzas -sin llegar al +1%- con la ayuda de la mayor cifra en tres años de entrada de capital extranjero en USA (TICS) y que se contagiaron a Europa. A la media hora de sesión se perdieron los avances y pocos minutos después tanto USA como Europa estaban en negativo, luego pasaron al positivo (el Dow Jones llegó al +2% gracias sobre todo a HP) y eso fue lo que imperó y así Europa pudo cerrar de media en +1% (+0.38% el Ibex, +1.85% el Ftse) mientras USA mantuvo el tono positivo durante poco tiempo ya que el índice inmobiliario NAHB salió con un nuevo récord bajista y enfrió los ánimos. El Nasdaq, el más flojo de los índices, llegó a rozar el -4% mientras el Dow bajaba la mitad y el SP rozaba unos mínimos anuales que sí fueron atravesados por el sectorial bancario. Con todo, una recuperación en la última hora -que no ocurrió en las bolsas latinoamericanas que cerraron con fuertes pérdidas- apaciguó los ánimos, consiguiendo un cierre en positivo y con el Dow subiendo casi el 2%.

Miércoles
Japón con moderadas pérdidas (el banco MUFG dio malos resultados y el Sumitomo anunció ampliación de capital) no continuó el optimismo USA del día anterior si bien China rebotó con fuerza. Europa abrió plana y a la hora ya bajaba 1%, y se estabilizó en esa zona, frustrados los intentos de rebote por la debilidad del sector financiero. Al final de la mañana unas malas cifras financieras de Basf llevaron a Europa a mínimos, superando el -2% salvo en el caso del Ibex (Tef funciona de momento como valor refugio). Un buen IPC USA se vio diluido por una nefasta cifra de permisos de construcción, lo que deja sin esperanzas de una rápida recuperación al sector y las pérdidas se acentuaron llegando el Dax a rozar el -4% y el Ibex el -2%. Esos fueron los mínimos de la mañana ya que USA abrió sólo con moderadas bajadas (no superiores al -1%) e incluso estuvo minutos en positivo. Esos fueron los máximos del día ya que USA tomó la senda bajista y bajó con violencia superando tanto el SP como el Nasdaq el -3%. Con este “aliado” Europa cerró entre el -3.74% del Ibex y el -4.92% del Dax. Tras este cierre el Nasdaq marcó nuevos mínimos de 5 años y medio y en la última hora también marcó mínimos el SP500, esta vez de 6 años y ambos llegaron a bajar algo más del 6% en el día y el Dow el -5%, siendo los cierres en mínimos. El sectorial bancario cayó el 11% y la “estrella” fue Citigroup (-23%)

Jueves
Desplome de casi el 7% de la bolsa japonesa (y cerrando en mínimos), caída del crudo y del € y subida del yen. Europa abrió cayendo algo más del 2%, menos de lo que se temía, pero pronto se supero el -3% y ahí se estabilizó de media para mejorar al final de la mañana impulsada por la banca inglesa, muy favorecida por las ayudas estatales y la agresiva rebaja de tipos de Suiza que llevó a los índices a perder de media “sólo” el 1%. Esos fueron los máximos del día ya que el paro semanal USA salió altísimo y eso llevó a Europa de nuevo por debajo del -3% y llevó a USA a abrir en mínimos anuales del SP500 y del Nasdaq por segundo día consecutivo. Con todo, abrió bajando menos del 1%, lo que pasa es que en pocos minutos fueron aumentando las caídas hasta el -2% (con el sector financiero y las petroleras muy bajistas) provocando nuevos mínimos en Europa. Por si no hubiera suficientes malas noticias, Citi volvió a desplomarse, GM tocó mínimos de 70 años y el “Leading Indicators” y el Índice Philadelfia salieron nefastos con lo que Europa superó el -4% y el SP500 el -3%. Desde esos mínimos se rebotó y el Dow y el SP pasaron al positivo e incluso el Nasdaq a +1%; de ahí nueva vuelta a la baja pero más moderada y que ayudó a que los cierres en Europa fueran “sólo” del -3%. Y tras el cierre europeo, orgía de volatilidad: de repente declaraciones de un senador afirmando que sí habría dinero público ya para las empresas de automóviles llevó a éstas a la euforia (GM y Ford subiendo más del 25%) y contagió a los índices que llegaron a subir casi el 2% de media. Excusa perfecta para “meter papelón” y desplome brutal de todo el sector financiero (sobre todo de nuevo Citibank) que llevó a los índices americanos a mínimos en años cayendo más del 5%, con un crudo por debajo de los 49$ y un yen muy fortalecido.

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Carlos Lopez 21 noviembre 2008 - 9:11 AM

Resumen de prensa:
– Culebrón Repsol: Criteria prepara la venta del 6% de Repsol a la rusa Lukoil a 28 euros por título
– Más Repsol: CNMV suspende de negociación a Repsol y Criteria
– Paradojas: La ampliación resta valor en Bolsa a Santander pese a la emisión de acciones
– Las inmobiliarias españolas ofrecen activos a los fondos soberanos
– Y si Banco Santander cae hasta los 4,5 euros, ¿qué pasa con la ampliación?
– Volvemos al infierno: el S&P 500 cae a su nivel más bajo desde 1997
– ¿Será el próximo?: Los directivos de Citigroup consideran vender el banco por su hundimiento en bolsa
– Llega el espíritu navideño: Fannie Mae y Freddie Mac suspenden embargo de viviendas durante la Navidad
– ¿De verdad vale algo nuestro dinero? (y IV). Creación del dinero y alquimia financiera
– La crisis va por barrios: Las TV privadas se han gastado 1.116 millones
en el “impuesto revolucionario” para el cine español

Mes	Media	Diferencia anual
Diciembre	2.429%	-1.250%
Noviembre	2.506%	-1.517%
Octubre	2.691%	-1.469%
Septiembre	2.936%	-1.213%
Agosto	3.166%	-0.907%
Julio	3.526%	-0.623%
Junio	3.650%	-0.358%
Mayo	3.680%	-0.182%
Abril	3.703%	-0.053%
Marzo	3.718%	0.071%
Febrero	3.671%	0.137%
Enero	3.605%	0.268%

Mes	Media	Diferencia anual
Diciembre	3.679%	0.661%
Noviembre	4.022%	1.194%
Octubre	4.160%	1.531%
Septiembre	4.149%	1.916%
Agosto	4.073%	2.823%
Julio	4.149%	3.158%
Junio	4.007%	3.155%
Mayo	3.862%	3.576%
Abril	3.757%	3.744%
Marzo	3.647%	3.884%
Febrero	3.534%	3.869%
Enero	3.337%	3.814%

La semana en los mercados (13 – 20 Noviembre)

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