La subida de las energéticas (con la ayuda de noticias negativas como la tensión en Oriente Medio o los problemas de suministro de gas por parte de Rusia), el extremo sentimiento negativo, las fechas estadísticamente alcistas y, sobre todo, la continuada bajada de la volatilidad propició un comienzo de año bursátil optimista, magnificado por el bajo volumen. En cualquier caso, como suele ocurrir en estas fechas, prácticamente toda la subida -sobre todo en los EUA- se concentró en un excelente primer día de negociación. Para colmo, el sector financiero ha ayudado poco a estas alzas, el rebote de las dos últimas semanas ha sido protagonizado por los sectores más castigados los últimos meses: el crudo, los “chicharros”, las bolsas latinoamericanas, Japón (que lleva dos años negativos seguidos)…y por contra ha provocado ventas de bonos, rebaja de las primas de riesgo y caída del euro. Y de repente el miércoles volvimos a la tónica habitual, bastaron dos empresas importantes como Aloca e Intel con malas noticias y una brusca caída del precio del crudo. Para colmo el jueves se sumó Wall Mart -el icono de la resistencia a la crisis durante 2008- a la negatividad corporativa y dejó la semana con sólo leves avances, siendo las bolsas china y española las más positivas entre las que sigo.

En los mercados parece hay miedo al dato de empleo USA de este viernes (oficialmente se esperan -525 mil pero se especula incluso con -700 mil empleos) pero precisamente por su expectativa negativa es posible que influya al contrario de lo que se espera, para mi el gran miedo que puede tener cualquiera que tenga acciones es el problema de la liquidez. Sigue sin haber acceso fácil a ella, y con la deuda corporativa y el interbancario secos, la bolsa sigue siendo el mejor mercado para obtener dinero en poco tiempo y eso puede provocar que cualquier banco con necesidad o cualquier fondo que reciba peticiones de reembolso sólo puedan obtener la liquidez vendiendo acciones. Tampoco hay nuevas opas ni nuevos anuncios de recompra de acciones propias…el saldo pues para la renta variable en términos de flujos financieros es negativo, puede subir mientras haya poco papel a la venta pero en cuanto ese papel aparezca -y de ahí las reservas al movimiento alcista con un volumen bajo- no habrá dinero para absorberlo…al menos el suficiente como para mantener estos precios, Por lo tanto, cautela.

Tengo pocas posibilidades de ofreceros un gráfico global, que no sólo marque cifras europeas o norteamericanas y por eso os pego éste, que es un indicador de Morgan Stanley sobre la actividad industrial en el mundo. Por el lado positivo podemos ver la rapidez del deterioro que podría llevarnos a pensar en una cierta recuperación rápida pero por el lado negativo, aparte de la cifra en sí, está lo profunda que es esta crisis comparada con la del 2001, aquello al lado de esto parece un simple susto:

Cambiando de tema, el beneficio de la operación que comenté aquí en el artículo de las 4 pautas: “comprar la antepenúltima sesión del mes de diciembre y liquidar al cierre del primer día de enero” (yo lo hice a las 5 de la tarde, al cierre hubiera ido aún mejor), es decir, estar invertido durante 4 sesiones, ha dado un beneficio del 4.2% si hubiera sido en Ibex, un 6.28% si hubiera sido en Dax y un 5.78% si hubiera sido en SP500. ¡Más que muchos plazos fijos y el triple que la inflación que se espera para todo el año! Y si la inversión se hubiera hecho comprando futuros (bien 1 Ibex o 1 Dax o 4 miniSP que serían lo equivalente en riesgo a 1 Dax) con menos de 15 mil € por las garantías se hubieran obtenido: 3800 € en Ibex o 7300 € en Dax o 10000 $ en el miniSP (éste último con la peculiaridad de estar invertido menos tiempo pues al haber habido sesión el 31, se pudo comprar el 29 mientras los otros son compras del día 23).

Esto, aparte de la vigencia de dicha pauta, demuestra que no es necesario tener un gran capital ni estar todo el día comprando y vendiendo (o años invertido) y que la suerte no es el factor más importante para obtener unos ingresos más que aceptables. Más bien es la estrategia, el estudio y la disciplina. Y por supuesto la humildad, pues si en esta ocasión se han ganado 1000 € en la próxima operación hay que cortar las pérdidas -si estas se producen- mucho antes de que se pueda perder lo ganado. Y es que en el fondo (si exceptuamos los que disponen de programas informáticos que analizan miles de datos posibilísticos o los que tienen información privilegiada) profesionales y minoritarios tenemos, gracias a Internet y vigilando las fuentes, acceso a los suficientes datos -tanto fundamentales como técnicos- como para establecer un patrón de “trading” pero muchas veces la gran diferencia está en saber perder cuando toca perder, algo que por supuesto será inevitable que ocurra, aunque se sepan combinar todas las herramientas especulativas que en el mundo existen. Ganar dinero no es fácil y nada hay seguro al 100%, empezando por esta pauta. Y hablando de estadísticas hay que seguir vigilando la bolsa este mes ya que el dicho “Según se comporte la bolsa en enero, se comportará el resto del año“, que ya comenté gráficamente el viernes pasado tiene una elevada tasa de acierto (91,3%), pues sólo ha fallado cinco veces desde 1950.

Y en cuanto al euribor, esta semana se ha reducido mucho el diferencial con el tipo oficial de BCE ya que se da por hecha la bajada del próximo jueves. Cualquier cosa que no sea medio punto será alcista para el euribor pero como yo doy por hecho que es lo que ocurrirá, para mi la gran incógnita es la rueda de prensa posterior, si dejan abierta la posibilidad a nuevas bajadas o si ven remota dicha posibilidad. Que luego sea cierto o no, poco importará (si tenemos en cuenta los futuros de euribor -que creo se equivocan pues yo descarto subidas este año- se descuentan tipos al 2% hasta mayo, subida al 2.25 en junio, al 2.5 en septiembre y al 2.75 en diciembre) pero la reacción a corto del euribor será, dependiendo de eso, o de estabilidad o de continuación de la tendencia bajista.

Algunos datos.-

En este gráfico se puede ver el movimiento de precio de las materias primas, que iniciaron una tendencia bajista en verano por la que perdieron más de la mitad de su valor y estas 2 últimas semanas intentaron el primer rebote serio desde entonces que de momento parece frustrado:

• Prima de riesgo española
• Duración de las recesiones anteriores de los EUA
• Y duración y porcentaje de caída de anteriores tendencias bajistas bursátiles
• El 16% de las familias en España han tenido que retrasar el pago de su hipoteca.
• El iTRAXX Crossover, que indica el riesgo de quiebra de compañías, pasó el año pasado de 327 a 1027. Esta semana no ha variado mucho de estos altísimos niveles.
• La corona eslovaca -que fue utilizada desde la división de la República Checa y Eslovaquia en 1993- será retirada de circulación el 16 de enero. Y es que el € festejó su décimo aniversario incorporando a su país número 16: Eslovaquia. Tras Eslovenia, es el segundo excomunista que se une a la moneda europea.
• Garantizar las pensiones a costa de abaratarlas
• Unión Fenosa, único valor del Ibex que cerró en positivo el 2008, marcó esta semana otro récord: sus máximos históricos, demostrando con claridad el gran error de precipitación y valoración de Gas Natural al lanzar la OPA que, viendo la evolución de precio de otras eléctricas, podría haber sido muchísimo más barata en la actualidad.
• IPC de la €zona: +1.6% interanual, claramente por debajo del objetivo de BCE del 2% y aumenta los argumentos a favor de la bajada de tipos esperada del día 15. Y si el IPC oficial español lo confirma sería la primera vez en la historia -que yo sepa- que los precios oficiales en España crecen por debajo de los europeos.
• De nuevo un presidente demócrata, admirado por la “izquierda” europea, se decide a hacer lo que aquí sólo defiende la “derecha”: bajar impuestos. Parece esta crisis está por encima de ortodoxias ideológicas.
• http://www.cincodias.com/articulo/economia/Obama-preve-mayor-rebaja-fiscal-historia-EE-UU/20090106cdscdieco_7/cdseco/
• -Fuerte bajada de la prima de los credit default swaps de los principales bancos USA desde el 20 de noviembre, mostrando una reducción de la aversión al riesgo de quiebra bancaria. Eso sí, se demuestra que la mejora se circunscribe a los bancos norteamericanos lo que lleva a pensar que no es que la situación mejore, lo que mejora es la confianza en el paraguas protector del estado norteamericano, confianza menos nítida en Europa ya que en este caso la prima apenas cambia y en Suiza sube.
• Morgan de 514 a 367 (para asegurar 1 millón de $ de deuda de Morgan se pagan 36.700 $/año)
  Citigroup baja de 460 a 185
  Goldman de 370 a 270
  Bank of America de 183 a 115.
  JP Morgan de 170 a 115.
  Barclays igual en 155.
  Deutsche Bank igual en 125.
  HSBC de 110 a 98.
  Credit Suisse sube de 150 a 183.
  UBS de 158 a 205.

  Os recuerdo que la prima de los CDS de la deuda soberana de los EUA está en 60 pero es tal la confianza en el estado que ya por ejemplo un bono municipal norteamericano, triple A mayúscula -al igual que la deuda estatal-, debe pagar el doble de rentabilidad que el estatal por el mismo periodo para encontrar comprador en el mercado.

• Este jueves Inglaterra bajó sus tipos de interés al 1.5%, el nivel más bajo en 300 años. Lo interesante es que se esperan nuevas bajadas en febrero.
• El 2008 fue el tercer peor año de la historia del Dow Jones, el primero fue 1931…esperemos no se parezca tanto la crisis actual a la del 29 pues significaría que aún falta lo peor:

Algunas opiniones.-

• El propio Congreso de los EUA prevé un déficit presupuestario para 2009 de 1.2 billones de $.
• Carlos Maravall, de AFI: para que la deflación fuera un riesgo real en España, como lo es ahora en Estados Unidos, tendría que llegar la caída de precios al sector servicios, y eso no ha llegado.
• J.R.Rallo: Los precios de los activos tienen que caer a menos que queramos tener una economía moribunda y esclerotizada. Tomemos el caso de España. Las viviendas subieron tanto de precio que en 2006 era rentable construir 800.000 inmuebles anuales. Si su precio no sufre una corrección importante, la economía española seguiría produciendo 800.000 inmuebles más año tras año. ¿Acaso los españoles necesitamos ocho millones de viviendas adicionales por década?
• J.G. Montalvo (que a mi juicio cae en el error de generalizar y considerar la vivienda sólo como inversión cuando en muchos casos es necesidad, pero merece la pena contar con su opinión): ¿La caída del euribor relanzará la compra de vivienda?. La respuesta es no. En la compra de vivienda el factor inversión cuenta más que el coste de la financiación. La burbuja de finales de los 80 se formó con tipos al 15%. En la actual los tipos solo pusieron en marcha el proceso de formación de expectativas optimistas sobre revalorizaciones futuras. La bajada del euribor solo beneficiará a los que ya tienen una hipoteca. Los que se podrían plantear comprar una vivienda se preguntan si vale la pena comprar, con un altísimo grado de apalancamiento, un activo cuyo precio está cayendo.
• Obama da por hecho un déficit presupuestario superior al billón de $ durante años
• Ignacio Mulas: Si en los últimos años de bonanza venían iniciándose entre 600.000 y 700.000 viviendas, en 2008 se han iniciado realmente menos de 150.000 unidades y la bolsa de vivienda construida y no vendida alcanza ya tales cotas que, dada la situación del crédito hipotecario, de la economía doméstica y del paro creciente, todo indica que en 2009 la iniciación de vivienda nueva será poco menos que testimonial.

Resumen breve del día a día de los mercados esta semana.-

El viernes -sin bolsa china ni japonesa- empezó el año continuando el movimiento alcista de las últimas sesiones del 2008, con Europa pronto superando el +1.5% a pesar de un PMI de manufacturas en la €zona en mínimos históricos. Los EUA abrieron con pocos cambios y, como a Europa, un nefasto PMI le sentó de maravilla consiguiendo tras la primera hora de negociación subir por encima del 1.5% y llevar a Europa a cierres superiores al +3%. En general fue el sector de materiales básicos el que lideró las subidas por un rebote generalizado de las commodities, y con la ayuda -positiva esta vez- de GM. Los EUA, negociando la mitad del volumen habitual, cerraron en +3% y las bolsas latinoamericanas comenzaron el año de forma explosiva.

El lunes Japón y China (con subidas por encima del +2% y del +3%) se incorporaron al festival alcista del comienzo del año, a los que se sumaron el crudo y las bolsas europeas. Aunque éstas se desinflaron ante la violenta baja del € y del crudo y pasaron al negativo a media sesión, se reanimaron tanto bolsas como crudo antes de la apertura de los EUA, y a pesar de la negatividad de ésta -que pronto superó el -1%-, como recuperó casi todas sus pérdidas tras un dato de gastos de construcción en los EUA menos malo de lo esperado, permitió un cierre europeo en leve positivo (y muy alcista en Ibex). Los EUA llegaron a estar en positivo -con el crudo de nuevo subiendo- en la sesión vespertina pero perdieron fuelle de nuevo, y en una tímida vuelta a la volatilidad de antaño, fueron a mínimos del día, volvieron a rebotar y cerraron, gracias a los últimos minutos, en pérdidas moderadas.

El martes sólo China (+3%) mantuvo el optimismo, Japón y Europa en la apertura apenas subieron 0.50% por inercia. La debilidad europea llevó pronto al negativo pero algunos datos europeos menos malos de lo esperado ayudaron a esquivar el rojo y provocar un rebote alcista que -de nuevo ayudado por subidas de las materias primas y provocando un rápido cierre de cortos- llevó a los índices al +2% coincidiendo con una apertura de los EUA, cuyas bolsas se situaron por encima del +1.5% antes de datos. Éstos fueron mixtos (malos los pedidos de fábrica -además con revisión a la baja del dato anterior-, mejor de lo esperado el ISM -que mejora respecto al mes anterior por vez primera desde agosto- de servicios y nefasto el dato de casas por vender), supusieron un freno a las subidas y una excusa perfecta para las ventas, utilizada también para el crudo. Europa cerró al mismo nivel que tenían los EUA a la misma hora, algo menos del +1% y los EUA volvieron a recuperar terreno, lo perdieron y tras las actas de la última reunión de la FED -y aunque no dijeron nada objetivamente positivo- sirvió de excusa para marcar máximos cerca del +2% si bien finalmente sólo el Nasdaq cerró por encima del +1%.

El miércoles Japón continuó con su buena racha pero no sirvió para otra apertura alcista europea ya que las malas noticias, tras el cierre, de Alcoa empujaron a los futuros USA a la baja. Ello propició una buena excusa para realizar beneficios en Europa tras tantas subidas en tan poco tiempo y pronto las bajadas superaron el -1% y aunque recuperó algo, volvió a caer tras la nefasta previsión del ADP sobre el dato de empleo del viernes en los EUA. El fuerte retroceso del precio del crudo y las malas previsiones de otro componente del Dow Jones, Intel, empeoraron más el ambiente lo que llevó a Europa a cierres por debajo del -1.5% (casi del -3% en el caso del FTSE), lo mismo que en esos momentos caía USA. La tarde aumentó los descensos -con el crudo bajando un 12%, la mayor caída desde el 11-S de 2001- en la bolsa americana para cerrar de media en el -3%, la mayor caída desde el 1 de diciembre.

El jueves las bolsas asiáticas tuvieron un fuerte correctivo (en Japón de casi el -4% tras haber marcado máximos de dos meses el día anterior) que fue más suave en las europeas, que sólo cayeron más del 1% tras unos nefastos datos de clima empresarial en la €zona. Recuperaron algo tras la bajada de tipos en Inglaterra pero unas malas previsiones de Wall Mart volvieron a empeorar el ambiente y las rebajas alcanzaron el -2%. Un menos malo de lo esperado dato de paro semanal y una apertura de los EUA sólo moderadamente negativa llevaron a un tímido rebote que duró poco, otro llegó tras el anuncio de más medidas en los EUA a favor de los hipotecados y la esperanza en la presentación del Plan de Estímulo de Obama que llevó a las bolsas de los EUA -sólo momentáneamente- al positivo. El caso es que Europa cerró con pérdidas del -1% y en los EUA, tras algunas dudas, sólo el Dow Jones cerró en negativo e incluso el Nasdaq avanzó el 1%, rebotando también las bolsas latinoamericanas tras su desplome del miércoles.