La semana en los mercados (22 – 29 Enero)

A pesar del balance positivo de la semana tras los mínimos mensuales del viernes, y a falta de la sesión de hoy, volvemos a cerrar en negativo el mes en las principales bolsas mundiales (excepción de la china que a cierre de ayer subía cerca del 10% en el año) y para hacernos una idea de lo que supone esta pérdida patrimonial su porcentaje es similar a la de todo el primer semestre del 2008. Y me ahorro calcular lo que supondría en términos anuales promediar en 12 meses el resultado de enero, mes por otra parte estadísticamente de los más alcistas del año.

Poco más que añadir en cuanto a la bolsa, no hay que ser analista para ver que los fundamentales de la economía están tan mal que por muy buenas cifras y por muy buena situación financiera de muchas compañías cotizadas que haya (que las hay), la crisis global acabará afectando a sus resultados y en un mercado dominado por especuladores a corto es inútil intentar un análisis lógico pensando en inversiones a medio/largo plazo. Y en cuanto al análisis técnico, roto en el mes de enero el mínimo de diciembre (lo que se llama el “december low indicador”) las perspectivas para el año no son buenas, aunque esta figura ya falló en el 2006 y dado lo extraño de la situación actual, simplemente lo cito pero más vale pensar en febrero que en dentro de 10 meses. Y desde luego para febrero lo que hay es la misma duda que ya expresé gráficamente la semana pasada: si estamos en un doble suelo o en una ruptura de mínimos del 2008 que pueden provocar unas pérdidas muy abultadas. Como ya dije es normal que en esta zona haya rebotes pero yo sigo siendo pesimista mientras este lateral-bajista actual no rompa alguna resistencia importante.

Cambiando de tema, es notorio que llama la atención que los bancos españoles sigan reportando beneficios en contra de la tendencia internacional y a pesar de la mala situación económica de España, incluso bancos cuyo negocio es nacional como el caso de Banesto, Bankinter, Guipuzcoano… Aparte de las buenas medidas que tomó Banco de España en los años ´80, la capacidad de gestión de nuestros banqueros, la incultura financiera del cliente medio de la que éste se aprovecha, la absorción de activos inmobiliarios antes que reconocer la morosidad, la renegociación de deudas etc., veamos uno más de los posibles motivos que influyen es esto.

En contabilidad hay algo que se conoce como principio de prudencia: reconocer las pérdidas cuando se producen y las ganancias sólo cuando se han realizado. De esta manera se evita que si un activo en manos de una empresa sube de precio se hinchen los beneficios y se asegura que haya una provisión que garantice la situación patrimonial de una compañía si los activos que la respaldan se deprecian. Es decir, si una empresa tiene un edificio comprado por 100 millones y a valor de mercado vale 200, no debe apuntarse esos 100 como beneficio pero si se rebaja a 60 debe provisionar 40 para cubrirse.

Pero el gobierno reformó a finales del año pasado la ley de sociedades anónimas y dictaminó que cuando la reducción del valor del activo provoca la quiebra de una empresa, se concede una exención de reconocer esa depreciación en los dos años siguientes. Con esta medida se pretende que cuando la crisis económica termine, los activos -que se da por hecho se revalorizarán- no necesitarán esa provisión que hoy no es posible por la restricción crediticia.

De este modo muchas empresas -sobre todo en el sector inmobiliario- han aplazado a una posible salida de la crisis en 2 años su quiebra inminente y por tanto no han suspendido pagos a los bancos con los que tienen deudas y de este modo la morosidad bancaria se ha contenido y por efecto bola de nieve el banco tampoco necesita hacer esas provisiones que por principio de prudencia deberían hacer. Es decir, volvemos otra vez a lo de siempre: si la crisis dura poco, todo es posible pero si se prolonga en el tiempo, sólo queda la esperanza en que los estados no quiebren. Es por eso que las voces que últimamente abogan por sacar a España del € creo se equivocan: nuestra única esperanza hoy por hoy radica en la solvencia de España en los mercados internacionales de deuda y para ello necesitamos una divisa creíble.

Un dato: Salvo prórroga (que imagino será lo que ocurra), en marzo finaliza la “barra libre” (préstamos sin límite de cantidad) del Banco Central Europeo. Sin ella, y a pesar de los atractivos tipos de interés que se ofrecen a los clientes para captar liquidez y de la reducción brutal del crédito, nuestro sistema financiero no puede afrontar los vencimientos de deuda que tiene con el exterior y necesitará que esa “barra libre” se la proporcione el propio estado español. Y es que los bancos tienen muchos activos pero poca liquidez…por muchos beneficios que reporten. Y necesitan un comprador para esos activos que en la actualidad sólo tiene un nombre: España.

Algunas opiniones.-

• Pesimista en el sector bancario español y optimista en el Ibex, cuando menos curioso
• ¿Euribor+0.75 es un buen diferencial?
• Las malas previsiones de la propia banca
• El ex ministro de Economía, Hacienda y Comercio Miguel Boyer considera “inteligente” que el Gobierno español no haya considerado inyectar dinero público en el capital de los bancos, iniciativa que supone, a su parecer, un paso atrás en la división entre poder político y económico.
• Esta semana el FMI ha rebajado las previsiones de crecimiento mundial de 2,2 a 0,5% para el 2009, a EEUU baja de -0,7 a -1,6%, y el de la eurozona baja de -0,5 a -2 %
• Por qué es difícil la deflación en España: hay una diferente inflación entre el sector servicios y el industrial en la zona EURO, un persistente diferencial que ha oscilado sobre un promedio de 1.2 o 2 puntos en función de las series utilizadas. Un diferencial mínimo, de cualquier forma, si lo comparamos con el observado en la inflación española. Aquí podemos hablar de niveles superiores a 3.5 puntos de forma estable.
• Cada vez hay más que se apuntan a la tesis de que la crisis va para largo
• Parece haber más miedo a la futura situación (expectativas en mínimos históricos) que a la actual por lo que refleja esto

Algunos datos.-

• Lista de precios de los CDS (coberturas contra quiebras de las deudas emitidas) a 5 años de algunos estados, a comienzos de 2008, a finales y actualizados el pasado lunes y en los que se puede apreciar un empeoramiento de los “mejores” países (algunos en porcentaje de forma espectacular como España) y una mejora de algunas economías emergentes:

• Aquí os pego un vínculo con los porcentajes de cambio durante 2009
• El primer índice que ha roto los mínimos del 2008 (y del 2003) ha sido el €stoxx, la excusa fue -el viernes pasado- el pésimo dato de PIB británico.
• En España hay ya 827.200 hogares con todos sus miembros desempleados, casi el doble (385.500 más) que un año antes, según los datos de la última Encuesta de Población Activa. En España hay 12.790.600 hogares con al menos un miembro activo, y hay 4.105.400 hogares en los que ninguno de sus miembros tiene trabajo, incluida población inactiva como jubilados y estudiantes. El paro roza ya el 14% a nivel nacional, pero aún es peor en Andalucía y Canarias, en donde supera ya el 21%
• Según la EPA, el número de asalariados del sector público creció un 4% en 2008. Se trata de la tasa de aumento más elevada desde el año 2003, pero por entonces la economía crecía por encima del 3%. Y por primera vez, el número de empleados públicos del conjunto de las administraciones (incluidas las empresas públicas) ha roto la barrera de los tres millones de ‘funcionarios’. En concreto, 3.029.500 asalariados trabajan ya para el Estado en sus diferentes facetas. En términos relativos, esto significa que al acabar el último trimestre del año pasado, el 18,6% del total de asalariados que hay en el país, lo hacía para alguna de las administraciones públicas.
• El Itraxx, que se sigue para medir el riesgo de quiebras, marcó máximos históricos el viernes.
• Según el Banco de España, antes de 2010 las entidades españolas tienen que devolver 145.000 millones que les prestaron inversores institucionales europeos y norteamericanos. Con este dinero se financió el boom del ladrillo que tantos dolores de cabeza provoca ahora.
• ¿Cifras creibles?: Las cajas contaban al cierre de noviembre con un saldo de 911.582,43 millones de euros en créditos concedidos a la clientela, mientras que el saldo en depósitos sumaba 786.040,7 millones de euros, lo que supone que el pasivo cubría el 86,22% del volumen crediticio que tenían concedido, según el balance elaborado por la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA).
• La mala situación de los EUA analizada desde la Caixa
• Desde Londres a Berlín, buena parte de los Gobiernos europeos han entrado en el capital de sus bancos para recapitalizarlos y tomar las riendas de su gestión. En tres meses, 10 países han desembolsado 124.510 millones de euros, según Thomson Reuters y otras instituciones. Reino Unido, Irlanda, Alemania, Bélgica, Holanda y Luxemburgo toman el control de sus sistemas financieros.
• Shiller: Bajada de precios en noviembre en 20 áreas metropolitanas de EEUU de 2,2 %, en interanual -18,2 % nuevo récord histórico.
• El índice Baltic Dry Index ha perdido el 91% desde los máximos de 2008. Se trata de un indicador del precio de los fletes marítimos para materias primas como mineral de hierro o grano. Es una de las referencias más utilizadas como muestra de la salud de la industria y el comercio internacional pues, a pesar de su elevada volatilidad, es una alerta temprana. En octubre cayó un 20% en dos días. Según el Daily Telegraph, algunos cargueros con rutas entre Europa y China están prácticamente regalando para poder seguir operando ante la repentina y casi total pérdida de pulso de la actividad exportadora.
• Evolución del índice IFO de clima de negocios alemán

• Lo que dijo la FED este miércoles

Resumen breve del día a día de los mercados.-

Aunque los resultados de Google al cierre del jueves fueron menos malos de lo esperado, el viernes el -3.8% de la bolsa de Japón (por la bajada del crudo y los pésimos resultados de Sony) auguraba poco optimismo. Sin embargo, las bajadas en Europa en los primeros compases fueron moderadas…espejismo que pronto se solucionó con caídas rondando el 2% con la excusa de un pésimo dato de PIB británico y que provocó la primera rotura de los mínimos del 2008 (en este caso en el índice €stoxx). USA también abrió bajando el 2% pero un plan de inversión y de recorte de impuestos en los EUA por valor de 275.000 millones de dólares, el peso de las subidas de Google que llevó al azul al Nasdaq y la vuelta al positivo del sectorial bancario a la hora del cierre europeo llevó a éste a ser plano. Los EUA acabaron con el Dow en rojo y el SP y el Nasdaq en moderado positivo y con el crudo con fuerte subida por el miedo a una ola de frío en el país.

Japón empezó con moderadas pérdidas la semana –y mínimos de 3 meses- y las bolsas europeas iniciaron el lunes con pocos cambios pero que se decidieron por el positivo gracias a la fuerte subida de Barclays (que anunció no necesitar más capital y cerró en +73%) y su contagio al sector bancario. Las subidas superaron el 1%, y aunque se vieron frenadas por los malos resultados de Carterpillar y la rebaja de previsiones para 2009, fueron vencidas por los buenos resultados de McDonalds y las bolsas de los EUA, contentas del rebote bancario y de la subida en las ventas de las viviendas de segunda mano. Las subidas en Europa fueron en general superiores al 3% con un sectorial bancario subiendo el 7.33%. Los EUA no fueron tan optimistas y tras marcar máximos en +2% se fueron desinflando si bien consiguieron cerrar en moderado positivo a pesar del sectorial bancario en el -3%.

El martes Japón tuvo un rebote espectacular de casi el 5% motivado por planes de ayuda gubernamental a empresas pero en Europa la apertura levemente alcista duró poco, incluso a pesar de un dato IFO alemán que supuso la primera subida en 8 meses los índices pronto superaban el 1% de bajada. La apertura tímidamente alcista de los EUA no mejoró el panorama pero un rally en la última hora propició un cierre en Europa con pérdidas mínimas. Los EUA prolongaron las alzas hasta el +1.5% con el índice bancario subiendo más del doble (American Express cerró con subidas del 10%) y aunque se vieron frenadas por una bajada del crudo del 9% en el día, pudieron cerrar los 3 índices de media en +1%.

Modesta subida japonesa el miércoles pero subidas por encima del +1.5% en la apertura europea. Dichas alzas fueron ampliándose al +2.5% gracias a un sectorial bancario trepando por encima del 6% y que se disparó al +10% tras los excelentes resultados del influyente Santander y los rumores de la creación en los EUA de un banco público que absorba todos los “papeles tóxicos” lo que a su vez llevó a los índices generales al +4%, obviando varias malas noticias corporativas. Los EUA siguieron la estela europea con los índices –más moderados- por encima del +2% pero con el sectorial bancario, igual que el europeo, en +10%. Europa acabó cerrando por encima del +4% con el sectorial bancario subiendo el 11.4% y los EUA continuaron el festival alcista con los índices en +3% y el sectorial bancario en el +14%, marcando los máximos justo después del comunicado de la FED y cerrando cerca de éstos.

Alzas cercanas al 2% en Japón este jueves pero bajadas por encima del -1% en Europa con el sectorial bancario en -4% corrigiendo la fuerte subida del día anterior. La bajada de las materias primas, algunos malos datos corporativos y los pésimos datos macro de los EUA (paro semanal y pedidos de bienes duraderos) llevaron a Europa al -2% y al -1% los índices norteamericanos en su apertura. El nefasto dato de venta de viviendas nuevas en los EUA llevó a los índices al -3% Europa y al -2% US) pero Europa pudo cerrar en torno al -2.5%. En cuanto a Norteamérica, empeoró durante la tarde y cerró en mínimos en el -3% con el sectorial bancario perdiendo algo más del 8%.