enero 2009

Este artículo es una continuación del publicado anteriormente.

En este elaborado y claro gráfico de www.safehaven.com han hecho una lista con los mayores gastos que los gobiernos de los EUA han realizado a lo largo de su Historia, los han actualizado calculando su coste actual con la inflación correspondiente desde entonces y nos los ofrecen aquí (tenéis un análisis bastante interesante en el blog de nuestro colaborador kiko):

Salvando las dudas acerca de la exactitud de las cifras y la tristeza de que la mayoría de dichos gastos sean en esfuerzo bélico, vemos que el novato presidente Obama se enfrenta a un proyecto gubernamental para salir de la crisis cuyas cifras son estimadas como algo superiores (8.5 billones de $) a la suma de todos los costes aquí reflejados. Por supuesto hay que insistir en que el que ese dinero se gaste no significa que se pierda pero desde luego asombra hablar de estas cantidades. El paquete se distribuye así:  

• Préstamos respaldados por activos de valor: 2.3b 
• Inversiones de capital en empresas en quiebra con un valor neto negativo: 3b
• Garantías en derivados asumidas por el estado: 3.2b

Y el coste lo asume en su mayor parte la FED (5,255b), después la FDIC (el equivalente al Fondo de Garantía de Depósitos, 1,788b), el Tesoro americano (1,147b) y una pequeña parte (0,3b) la FHA (agencia estatal de vivienda) 

Como le pasa a nuestro presidente, Obama pretende frenar el deterioro económico con dinero público pero sin quitar nada de lo destinado a ayudas sociales, incluso habla de aumentar algunas. Por ello ya da por hecho que se enfrenta a un déficit presupuestario superior al billón de $ anual durante bastante tiempo, ¿Qué significa esto? Que durante años el país vivirá por encima de sus posibilidades confiado en que encontrará financiación suficiente gracias no sólo a ser la principal economía del mundo, también porque la desconfianza en el resto de economías la convierte en ganadora. Sólo así se puede entender que ante el panorama desolador que el propio Obama ha dibujado como escenario más probable el $ como divisa mantenga el tipo y el Tesoro pueda seguir colocando a tipos históricamente bajísimos (en este gráfico podemos ver la evolución de la rentabilidad de los bonos de largo plazo y comprobarlo) tal cantidad de deuda:

Y esta es con todos sus ceros la deuda americana y los intereses a 30 de septiembre de 2008, cierre del año fiscal:  

(No obstante, la cifra total de deuda se puede seguir en directo por ejemplo en esta web http://dollardaze.org/blog/ ) 

Esta situación no sólo está destrozando a nivel mundial toda ortodoxia económica (¿cómo explicar si no que un estado en recesión económica profunda y que cada vez tiene más deudas pague cada vez menos intereses por esas mismas deudas?) e incluso política: los gobiernos del color que sean se han vuelto intervencionistas y en los propios Estados Unidos se hace muy difícil ver alguna diferencia en cómo afrontó la Administración Bush la crisis en 2008 y cómo la piensa afrontar el equipo de Obama en 2009. De momento el déficit presupuestario en diciembre en los EUA fue de 83.600 millones de $ lo que da el billón de $ previsto por el propio Obama en sus primeros discursos. El problema es que la tendencia indica que ese coste aumentará en cuanto la nueva Administración gestione nuevas medidas, algo por otra parte lógico (el que un nuevo presidente “haga” más que uno que acaba mandato). 

Si fracasa Obama, fracasamos todos. Eso es indudable (sólo un dato: EE.UU. representa el 25% del gasto mundial y el gasto de los consumidores estadounidenses supone el 20% de la demanda mundial), el problema es que ese axioma no funciona al revés: los EUA pueden salvarse (no a corto plazo desde luego pero son los que más posibilidades tienen de hacerlo y antes que ninguno) y que otros muchos no lo hagan. Por ejemplo, con menores niveles de deuda que los EUA respecto al PIB Argentina suspendió pagos no hace tantos años, los riesgos que asume Obama sólo los puede asumir por ser su país la mayor economía del mundo. El problema es que si no es difícil imaginarnos qué economías lo pueden pasar peor en esta crisis, empieza a ser fácil incluir en esa lista incluso a algunos miembros de la €zona, dadas las dudas sobre la viabilidad financiera de estados como el irlandés o el griego.  

¿Esta España en esta lista? Mi respuesta es clara: por datos económicos sí pero por cantidad de deuda respecto al PIB podemos estar tranquilos mientras la recesión no sea mucho más profunda y prolongada (ya que ello aumentará no sólo nuestras deudas, también rebajará nuestro PIB). Por lo tanto, confiemos en que Obama consiga frenar el deterioro económico y así no vayamos aquí a peor.

La importancia económica del precio del crudo es indudable así como el continuo uso que hacemos de sus derivados como combustible, sin embargo -y aunque muchos términos a fuerza de oírlos se nos han hecho familiares- la inmensa mayoría desconocemos hasta lo más básico de este oro negro.

El petróleo está formado por hidrocarburos, que son compuestos de hidrógeno y carbono, en su mayoría parafinas, naftenos y aromáticos. Junto con cantidades variables de derivados hidrocarbonados de azufre, oxígeno y nitrógeno coexisten variables de gas disuelto y pequeñas proporciones de componentes metálicos. También puede contener sales y agua. Sus componentes útiles se obtienen por destilación en las refinerías de petróleo, entre otros: propano, butano, gasolina, keroseno, gasóleo, aceites lubricantes, asfaltos, carbón de coque … Todos estos productos, de baja solubilidad, se obtienen en el orden indicado, de arriba abajo, en las torres de fraccionamiento. Como nos recordó OBSERVADOR El proceso del petróleo se llama craqueo, y consiste -simplificando- en meter petróleo en una torre muy alta, y someterlo a presión y calor. Esto descompone el petróleo, en los componentes más ligeros arriba y los más pesados abajo, extraes lo que hay en la torre a distintas alturas para sacar los componentes separados.

Los componentes no deseados: azufre, oxígeno, nitrógeno, metales, agua, sales, etc., se eliminan mediante procesos físico-químicos. Sobre su origen se acepta la teoría de que procede de la degradación durante milenios de materiales fósiles si bien hay algún científico ruso discordante que cree procede directamente del interior de la Tierra

El petróleo es clasificado en liviano, mediano, pesado y extrapesado, de acuerdo a su medición de gravedad API y los refinadores también lo clasifican como “dulce”, que significa que contiene relativamente poco azufre, o “ácido”, que contiene mayores cantidades de azufre y, por lo tanto, se necesitarán más operaciones de refinamiento para cumplir las especificaciones actuales de los productos refinados.

La calidad del petróleo es importantísima pues con bajos precios no resultan rentables determinados yacimientos (esto ha pasado durante años en el Mar del Norte o Venezuela) pero los altos precios como los actuales y los que se preveen han convertido a Venezuela en el país del mundo con más reservas (aunque son conocidas reservas de este petróleo extrapesado denominado bitumen -no sólo en el Orinoco venezolana, también en las Arenas de Athasca en Canadá- otro asunto es que tenga capacidad de refinar tanto crudo mayoritariamente de mala calidad).

Muchos son los que se preguntan por qué hay tantas clasificaciones del crudo y lo cierto es que hay muchas más de las que conocemos si bien las más comunes son (tenéis más detalles aquí):

• Brent Blend, compuesto de 15 crudos procedentes de campos de extracción en los sistemas Brent y Ninian de los campos del Mar del Norte, este crudo se almacena y carga en la terminal de las Islas Shetland . La producción de crudo de Europa, África y gran parte de Asia sigue la tendencia marcada por los precios de este crudo.
• West Texas Intermediate (WTI) para el crudo estadounidense, el de mejor calidad y por tanto más caro.
• Cesta OPEP, es un crudo más barato por ser el más pesado.

Como bien nos recordó en esta web OBSERVADOR el barril de crudo se compone aproximadamente de:

• 19% de gasolina
• 9% de nafta
• 4% de queroseno
• 36% de diesel
• 17% de aceites combustibles
• 5% otros (pesados y ligeros)

Cada uno de los componentes se verá a su vez afectado por la oferta y demanda de un modo diferente, de modo que las petroleras a veces compensan la baja demanda de un componente subiendo el precio de otro más demandado. Además, el petróleo además de su utilidad como combustible se usa como materia prima para producción de polímeros (plásticos, aceites, parafinas, etc…), aumentando la influencia del petróleo en la inflación general. Pero no sólo influye en los precios finales el coste del crudo (determinado en gran medida por un mercado especulativo de futuros), además hay que tener en cuenta el tiempo de almacenamiento (no es lo mismo llenar un tanque de un pesquero una vez a la semana que comprar reservas de polímero cada seis meses, en el segundo caso las fluctuaciones del valor del barril tienen menor impacto en el precio final).

Las bolsas norteamericanas cerraron el pasado viernes la peor semana desde que marcaron mínimos de años a fines de noviembre y se colocaron en negativo en el 2009, algo que ya había hecho la bolsa alemana por la mañana. El resto de la semana ha sido una vuelta al pesimismo de 2008 sin tanta volatilidad (aunque está “in crescendo”) y en la que le tocó -como a finales del pasado año- perder al € (con la complicidad de los problemas del rating de determinados países de la Eurozona) y al crudo, además de a la renta variable (de media -8% en 10 sesiones). Y como entonces, la renta fija americana y alemana han sido las más beneficiadas, denotando una vuelta a la aversión al riesgo. Y como entonces, ha sido el sectorial financiero USA el primero en marcar mínimos (en esta ocasión de 13 años), quizás anticipando -como en el 2008- mínimos de los índices generales…La gran diferencia es que la bolsa china este año está en positivo (+5.5%)

Lo cierto es que se hace difícil comentar de los mercados porque al haber poca inversión final está dominado más que nunca por especuladores, lo que lleva a que la bolsa aún sea menos reflejo que habitualmente de la realidad. Sólo así se explica que el Ibex apenas tuviera en cuenta -el jueves pasado- el dato de la creación de un millón de parados durante 2008 (en los EUA con casi 8 veces más población y casi la mitad de tasa de desempleados consideran trágica la cifra de 2.6 millones de nuevos desempleados en 2008) o que vuelva a haber empresas con apenas capital que en los primeros días del año hayan subido cifras de dos dígitos de porcentaje, incluso algunos de dichos valores de dudosa viabilidad financiera.

Yo no creo que la especulación sea mala ni mucho menos pero los que nos fijamos en la bolsa también como termómetro de un posible cambio económico esperanzados en que, como pasó con su caída, su movimiento sea prolegómeno de un ciclo nuevo, nos damos cuenta que, hoy por hoy, aunque subiera un 20%, mientras no haya inversión final, no significará nada. Y es que al bajo volumen de negociación y a la falta de dinero final se le suma que estemos en época de presentación de resultados y éstos suelen ser imprevisibles. Observad en este vínculo cómo los propios “expertos” van variando sus expectativas de beneficios sobre las empresas del SP500 según la bolsa baja y la economía va deteriorándose hasta el punto que ya no sabemos si lo peor ya está descontando o no, puesto que en general se espera la mitad de lo que se esperaba hace un año.

Lo único claro es que la tendencia bursátil sigue siendo aplastantemente bajista (los soportes técnicos en los que se apoyaba este rebote fueron atravesados el miércoles como si fueran mantequilla), que la economía a todos los niveles sigue deteriorándose y sin ninguna esperanza a corto plazo de detectar un cambio de importancia y que sólo hechos puntuales (los vencimientos de hoy de algunos futuros y de opciones de renta variable, algún resultado empresarial menos malo de lo esperado, la proclamación la próxima semana de Obama, un rebote del precio del crudo…) pueden dar alguna alegría a las bolsas. Y no quiero sermonear a nadie pero ahora que muchos valores vuelven a mínimos de 2008 e incluso los rompen sé que más de uno tendrá la tentación de comprar pues ha pasado dos meses lamentándose de no haberlo hecho a finales de noviembre…y esa actitud es muy peligrosa. Si un valor está en mínimos será por algo, no nos creamos más listos que el mercado y tengamos en cuenta que no por haber bajado de precio, eso significa que está barato. Es mejor lamentarse por no comprar que arrepentirse de haber comprado, sobre todo porque es mucho peor para nuestro bolsillo perder que dejar de ganar y los valores hay que comprarlos cuando suben y no cuando bajan.

Respecto a los tipos de interés, da la impresión que Trichet baja a regañadientes porque sigue comentando preocupaciones que la mayoría ya ha superado como el “miedo a un repunte de la inflación por un rebote del precio de las materias primas”. Esa prudencia puede en situaciones normales hubiera sido buena pero en las circunstancias actuales parece ridícula y sigue actuando a rebufo de la FED y el Bank of England no dejando clara su disposición a nuevas bajadas. Esto puede ralentice la tendencia bajista del euribor a corto plazo…hasta que el propio BCE de nuevas pistas.

Algunas opiniones.

• Dato español de la confianza que, siendo pésimo, nos muestra cómo las expectativas (línea verde) no han caído tanto como las realidades lo que puede ser un soporte para el consumo:

Actualización urgente: El BCE baja tipos al 2%

Este es un artículo escrito por Kiko Llaneras, autor de En Silicio, un blog dedicado a explorar la actualidad usando datos y gráficas.

Recientemente se actualizaban varias estadísticas sobre el precio de la vivienda… con resultados muy dispares: desde caídas del 8% a subidas del 2%. Aunque pueda sorprender, en realidad estas discrepancias son habituales y se deben al menos a dos factores: (1) los titulares se quedan con datos poco informativos, como la variación trimestral o interanual, y (2) aunque todos los estudios llevan la etiqueta de «precio de la vivienda», cada uno tiene sus particularidades.

Ante este panorama, creo que es interesante repasar las estadísticas que se publican. La siguiente tabla se recoge la variación del precio de la vivienda según diferentes estudios, indicándose el tipo de fuente que emplean —tasaciones, escrituras u ofertas— y la fecha del dato más reciente.

• La primera columna muestra los datos que suelen difundirse: las variaciones interanuales y trimestrales.
• Además se incluye un dato más informativo: la devaluación desde el precio máximo (con cifras corregidas por inflación).

Veréis que las variaciones interanuales presentan grandes discrepancias, por lo que surge la pregunta ¿cuál es cierta? En realidad es difícil decirlo, porque sin el contexto de una gráfica estas cifras son poco informativas, sensibles al ruido y difíciles de comparar. La devaluación de la vivienda desde su precio máximo proporciona una mejor perspectiva y reduce esos problemas.

Pero, en cualquier caso, lo mejor es no quedarse en los datos interanuales y buscar gráficas que muestren el precio de la vivienda a lo largo de meses o años, de esa manera, aunque no podemos precisar su valor exacto, podremos capturar su evolución. Eso sí, sin olvidarse de considerar la inflación.

También hay que tener en cuenta qué datos emplea cada estudio para poner valor y precio a la vivienda; obviamente no es lo mismo el precios de un anuncio, que los valores de escrituras o las tasaciones.

Por todo lo anterior, a continuación he recopilado información sobre cada uno de los estudios mencionados en la tabla, incluyendo comentarios sobre sus fuentes —escrituras, tasaciones, etc— y gráficas ilustrativas:

Ya llegaron hace poco a toda España las esperadas rebajas, y como cada año pudimos ver las imágenes de largas colas en las puertas de los grandes almacenes. Todos lo escaparates están llenos de gigantescas pegatinas anunciando grandes descuentos, pero esta vez las rebajas venían acompañadas por la sombra de la crisis, y se hacia difícil prever el éxito de estas. Parece que los propios comerciantes no tenían mucha fe en ellas, ya que han empezado a tumba abierta con descuentos del 50% a la primera de cambio según pude observar en una ajetreada tarde de domingo con todos los centros comerciales abiertos.

De hecho, la sensación que tuve entre el día 1 y el día 6 (para las compras de reyes) es que estaba todo agotado. Supongo que ante las malas expectativas de ventas durante la navidad, y ante la teórica dificultad para limpiar stocks en las rebajas, los comerciantes, han optado por no llenar mucho los almacenes, y creo que muchos han hecho corto. El mismo día 2 de enero, a falta de varios días fuertes de ventas, en una importante cadena de electrónica de consumo que dicen “no ser tontos”, no les quedaban marcos digitales de gamas medias, y no esperaban recibir hasta pasado reyes (no es una buena época para perder ventas en un articulo que podría proclamarse como el regalo de estas navidades). En el rato que estuve preguntando, vi por lo menos 3 o 4 personas interesadas por este producto que también se fueron con las manos vacías. También tenía la intención de comprar un ordenador portátil en otra gran cadena, y a pesar de estar en el panfleto que daban en la puerta, no lo tenían en stock ni en el almacén central.

¿Nos habrán hecho un favor los comerciantes? La verdad es que mi particular cuesta de enero será casi 1.000€ menos dura por no haber conseguido comprar estos dos artículos, que ahora, en rebajas, y sin fecha límite, voy a buscar con bastante mas calma, y supongo a mejor precio.

Me gustaría hacer una reflexión sobre las rebajas. En esta época de consumo desenfrenado (tanto o mas que el periodo navideño), vemos con toda normalidad que los zapatos que vimos por 150€ el día 6 por la tarde, el día 8 por la mañana, valen 75€, y nos quedamos tan anchos. ¿Que pasa?, ¿Han caducado?, ¿Son perores que antes?, ¿Esos argumentos de que si eso eran grandes calidades, de que hay parecidos pero estos lo valen donde han quedado?. ¿Qué les costaron realmente esos zapatos al comerciante?, ¿Qué margen tenia el vendedor el día 6?, ¿Están perdiendo dinero hoy, o me estaban tomando el pelo ayer?

En realidad es fácil enervarse haciéndose estas preguntas, pero en defensa de los comerciantes, os comentaré más o menos como trabajan algunos (no generalicemos) a la hora de fijar precios de determinados artículos, por ejemplo un camiseta.

AVISO: Esto es un ejemplo inventado, quédense con la idea y no con los números.