La semana en los mercados (5 -12 de Marzo)

A pesar de los mínimos de años que hemos visto esta semana y de la negatividad del mes de marzo y del año hay cierta sensación de que lo peor ha pasado por el rebote vivido a mediados de semana. En el fondo, la probabilidad de un gran rebote era bastante alta, y ya la comentamos el viernes pasado, pero no cambia ni la tendencia bajista ni los problemas de fondo que motivan ésta: la crisis de liquidez y la mala salud económica. Analicemos qué ha pasado esta semana:

Tras los desplomes bursátiles del viernes y el lunes pasado, el martes el CEO (presidente ejecutivo) del Citi realiza unas sorprendentes declaraciones afirmando que el banco ha sido rentable durante los primeros dos meses de 2009. Esa fue la excusa para corregir la extrema sobreventa de los mercados (lo que coloquialmente se traduce como que cayeron demasiado rápido) y, sobre todo, devuelve la alegría a las cotizaciones de muchos bancos en todo el mundo que suben en varios casos cifras de dos dígitos porcentuales.

Pero lo más curioso es que este personaje, que está en el puesto desde finales de 2007, no sólo se merece hace ya bastantes meses un despido en toda regla tras el tremendo fracaso de gestión que ha tenido en el banco (reflejado en el histórico desplome de la acción http://finance.yahoo.com/echarts?s=C#chart4:symbol=c;range=20071012,20090310;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on;source=undefined ), además es -como Paulson cuando negó la mala situación financiera de Fannie Mae y Freddie Mac por ejemplo y tantos altos ejecutivos de Wall Street- un mentiroso redomado. La última gran mentira la dijo a finales de enero de este año afirmando que el banco estaba “well-capitalized”. Pocas semanas después el propio estado norteamericano tuvo que comprar el 36% del banco para que éste no quebrara…

¿Acaso no es más importante para el futuro del Citibank esa entrada del estado en su capital y aún así fue asumida por el mercado con fuertes ventas sobre el valor? ¿Alguien se cree que lo que pueda decir este personaje no es más que una buena excusa para no decir en las crónicas simplemente que “tocaba rebote”? De hecho, no es casualidad que los valores que más subieron no fueron los mejores, fueron los que más habían bajado durante los días anteriores.

Y ojo, que con todo el capital público inyectado en el banco y las ayudas para sus papeles tóxicos, lo mismo es cierto que Citibank ha dejado de perder dinero, yo no lo puedo negar pero no porque su negocio haya mejorado, sino porque sus errores los han asumido de su bolsillo los ciudadanos de los EUA. Y la pregunta es, ¿Es eso bueno? ¿Y es relevante que un banco que fue el primero del mundo por capitalización y que hace año y medio cotizaba a 50$ ahora haya recuperado de 0.97 a cotizar a 1.66 que cerró ayer por mucho que sea un 71%? Creo ambas respuestas son negativas.

Al final, como estamos en un mercado de especuladores y muy pocos inversores, las alzas van provocando cierres de cortos y magnifican las subidas. De hecho, ha habido 8 días de subidas de más del 5% desde el inicio de esta tendencia bajista en el SP500…y las 8 han sido en los últimos 6 meses…y no han significado nada como se puede apreciar

¿Qué puede esta sea la buena? Yo lo dudo, de hecho JP Morgan hizo el miércoles unas declaraciones similares a las que hizo el Citi el martes y su huella duró minutos (si bien el BOA hizo lo mismo el jueves y sí influyó)….pero aunque todo puede ser yo sigo pensando que harán falta como mínimo, dos meses seguidos de subidas en las bolsas (algo que no ha ocurrido desde que empezó esta tendencia) y no unos días en un mes negativo de un año nefasto. Recordemos que la bajada que se inició desde máximos a finales de 2007 es la segunda mayor de la Historia y que personajes como el presidente del banco Mundial, Robert Zoellick, han declarado que la economía global, está pasando la peor crisis desde 1929…

Algunas opiniones.-

• Andrew Garthwaite (Credit Suisse): “China está llamada a sacar al mundo de la recesión”
• Todo listo para salvar al sistema financiero español
  http://www.cincodias.com/articulo/D/Listos-preparativos-banca-espanola-apuros/20090307cdscdicnd_5/cdspor/
  http://www.cincodias.com/articulo/empresas/Economia-dara-dinero-banca-agota-Fondo-Garantia/20090312cdscdiemp_36/cdsemp/
• Pedro Schwartz: Es imprescindible cambiar la estructura de nuestra economía tan a fondo como en el quinquenio 1977-1982. Lo primero es tomar medidas de saneamiento financiero semejantes a las de aquellos años. Entonces se cerraron 51 bancos, 14 cajas de ahorro y 20 cooperativas de crédito. Hoy no sería necesaria una cirugía tan profunda, pero sí habría que cerrar entidades para que queden activas sólo las financieramente sanas, con la solidez necesaria para restablecer el flujo de crédito a las empresas confiables. Naturalmente, los depósitos tendrán que seguir garantizados, para que la economía no se quede sin circulante
• Juan Roig (presidente de Mercadona): “la situación económica actual es como la tercera guerra mundial, sin balas y sin bombas”
• Esther Martín (subdirectora de Intermoney Valores): “la recuperación bursátil para España será la segunda mitad de 2011. El aumento de la morosidad, mucha de la cual permanece oculta en los balances, las elevadas tasas de paro, la aún sin purgar burbuja inmobiliaria, entre otros factores, son motivos que harán que nuestra salida sea más lenta”.
• Jordi Padilla (Popular Gestión Privada): “Para hablar de recuperación es imprescindible que el precio de la vivienda deje de caer en Estados Unidos o por lo menos que el deterioro se suavice. Es imprescindible, porque gran parte de las deudas tóxicas están soportadas por esos activos. Es importante fijarse en ese dato para no confundir un rebote con un cambio de tendencia.”
• Ante la dificultad de encontrar financiación vía créditos, se esperan multimillonarias ampliaciones de capital, es decir, más papel al mercado
• Banco Mundial: El agravamiento de la crisis coloca en una situación crítica a los países emergentes, pues el déficit de financiación de esas naciones podría oscilar entre los 270.000 y los 700.000 millones de dólares. El Banco asegura que aun si el agujero de financiación se sitúa en la parte inferior de la banda, las instituciones financieras no tienen recursos suficientes para hacer frente a esas necesidades.
• Antonio Iruzubieta: El progreso conseguido bursátil durante los 75 años comprendidos entre 1.932 y 2.007 se ha visto reducido a la mitad en sólo 17 meses. Concretamente, el índice Dow Jones ha perdido el 55% de toda la subida iniciada en 1.932, momento en que se registraron los mínimos de mercado asociados a la gran depresión. Los inversores en las bolsas americanas han perdido en ese periodo de tiempo la friolera de unos $10 billones. Y añade: “Es tiempo -en bolsa- de seleccionar bien y comprar decididamente.”
• J.L.Cárpatos: (este lunes) En esta situación de sobreventa y tan negativa, no podemos descartar algún importante rebote, en cualquier momento. Deberíamos asegurarnos bien antes de hacer nada, porque las cosas no están nada claras, y seguimos viviendo en un entorno de volatilidad intradía realmente espectacular que lo hace todo muy difícil.
• Según el Barómetro de los Fondos de Lipper, elaborado entre las mayores gestoras españolas, un 46% de los sondeados manifiesta que no tiene intención de elevar su exposición a la Bolsa en los próximos meses contra un 31% que sí.
• J.R.Rallo: no puede existir un sistema monetario público estable si su propietario y garante último, el Estado, es fiscalmente irresponsable
• La crisis según Banco de España

Algunos datos.-

• Participaciones en bolsa de las entidades financieras de este país
• Desastroso paro en los EUA
• El PER (“price to earnings ratio”), que mide el valor de las acciones en función de su beneficio, tocó este viernes en los EUA mínimos históricos (teóricamente significa que las acciones están baratas), si bien las perspectivas de rebajas en los beneficios futuros podrían empujarlos todavía más abajo.
• Un banco de Georgia se convirtió el pasado fin de semana en el número 17 de los que han cerrado en 2009 en los EUA.
• A raíz del macrocrédito que la banca concedió a Gas Natural para su opa sobre UNF, el problema del crédito a grandes corporaciones, un vistazo a Europa
• Renault y Nissan además de compartir motores se van a repartir el trabajo haciendo que la francesa se encargue del desarrollo de motores diesel y la japonesa de los de gasolina, llegando a compartir casi todos los motores en coches de similares proporciones.
• La fortaleza del $, mala para el resto del mundo
• Las ejecuciones hipotecarias en USA han vuelto a subir en febrero llegando a 121.756, la cifra más alta de toda la crisis.
• El gigante hipotecario estadounidense Freddie Mac ha pedido al Gobierno 30.800 millones de dólares para sanear sus cuentas, que en 2008 acumularon unas pérdidas de 50.119 millones de dólares. La firma, participada por el Gobierno de Estados Unidos desde el pasado septiembre, ha informado de que en 2008 perdió hasta 16 veces más que en 2007, cuando registró 3.094 millones de dólares en números rojos.
• Este jueves salió el pero dato desde la Reunificación de producción industrial en Alemania.
• ¿Camino a la deflación?

Resumen breve del día a día de los mercados.-

• Fuertes bajadas en Asia (-3.5% Japón) el viernes, menos dramática en China (-1.26%) y con pocos cambios en la apertura de Europa (salvo el sectorial bancario, claramente a la baja) que en cuanto rompieron mínimos anuales volvieron a convertirse en bajadas superiores al 1% y de casi el 5% en el sectorial bancario. Se recuperaron algo antes del nefasto dato de paro en los EUA, que no desanimó a los mercados en la ya típica reacción ilógica a un dato macro. Abrieron los EUA con alzas moderadas y con un tirón rápido en los primeros minutos se fueron Dow y SP al +2% y llevaron a algunos índices europeos a máximos. Duró poco y también con bastante rapidez se desinflaron, destacando el negativo del Nasdaq que le llevó -por primera vez- a romper mínimos de 2008, algo que también hicieron los demás al pasar a negativo. El cierre europeo varió entre el inglés que fue plano y el del €stoxx que fue del -1.89%. Los EUA siguieron bajando llegando al -2% si bien un cierre de cortos de última hora, ayudado por un rebote del crudo, llevó a que sólo el Nasdaq cerrara en negativo.
• Otro descenso de la bolsa japonesa (-1.21%) esta vez acompañada de la china (-3.39%) que anuló el rebote de última hora del viernes en los EUA a juzgar por la bajada europea en los primeros minutos de sesión del lunes y que pronto se convirtieron en mínimos de más de 6 años y pérdidas del 2% en el día y de más del 5% en el sectorial bancario (mínimos de 17 años). Los EUA abrieron en moderado negativo, se dieron la vuelta y en minutos ya subían más del 1% y el sectorial bancario el 8% lo que llevó a Europa a recortar todas las pérdidas si bien el Ibex -el más bajista de los índices, superando el -3% por la mañana- ni siquiera se acercó al positivo. De hecho, salvo el Ibex (-1.72%), Europa cerró con pocos cambios. En los EUA, a pesar del rebote financiero y petrolero (por el alza del crudo, máximos de 2 meses), la reacción duró poco y se volvió a las pérdidas con cierres con pérdidas superiores al -1% a pesar de un sectorial bancario por encima del +5%.
• Leve descenso japonés -con cierre en mínimos de 26 años si bien no intradiario- y subida de China (+1.88%) el martes que ayudó a una apertura en Europa con alzas, muy influidas por el rebote del sectorial bancario, continuación del movimiento del lunes en los EUA y gracias a declaraciones del CEO del Citi sobre la buena salud de su banco. Los EUA también abrieron con alzas en torno al 2%, llegando a superar antes de la hora el +4.5% (con los sectoriales bancarios europeo y norteamericano rondando el +10%) y rompiendo el SP500 los 700 y el Ibex los 7000. La extrema sobreventa y un buen dato de inventarios USA fueron la excusa de un rebote de gran magnitud, marcando máximos los EUA en el entorno del +6% y cerrando Europa por encima del +5% de media. Los sectoriales bancarios de ambos continentes superaron el +12% pero las bolsas USA aún iban a pegar otro tirón y el americano llegó al +15% mientras los 3 índices subían de media un 6%, destacando el +7.07% del Nasdaq. En resumen, la mayor subida desde el 21 de noviembre.
• Rebote del 4.55% de la bolsa japonesa el miércoles, inferior al del resto de bolsas mundiales del día anterior, y bajada moderada en la china, afectada por un mal dato interno de exportaciones. Europa abrió con ligeros retrocesos, lógicos tras el fuerte movimiento del día anterior, y ayudados por nuevas pérdidas de UBS que volvieron a sembrar la duda en el sector bancario, lo que llevó a pérdidas en los índices del 1% a la media hora de sesión. Pero el rebote no estaba muerto y antes de media mañana se pasaba al positivo y con rapidez se pasaron a alzas del 2%, se redujeron algo las ganancias pero luego, con el apoyo de una apertura de los EUA por encima del 1%, las subidas llegaron en Europa al +2.5% de media y ambos sectoriales bancarios al doble. Esos fueron los máximos, en Europa la debilidad del FTSE (sobre todo efecto del desplome de HSBC) y en los EUA la falta de nuevos argumentos pesaron y Europa cerró de media en el +0.50% y los EUA fueron deslizándose a la baja entrando en terreno negativo a media tarde para, en la última hora, gracias a un sectorial bancario que llegó a subir más del 5%, dar la impresión de importantes alzas pero en los últimos minutos las ventas fueron tan agresivas que Dow y SP cerraron sin cambios y sólo el Nasdaq se acercó al +1%.

• El jueves pareció querer matar el rebote desde muy temprano: Japón bajó el 2.41% (tras los peores datos de crecimiento desde 1974), China esta vez no ayudó y Europa abrió cediendo más del 1%, con el sectorial bancario bajando el doble. A media mañana ya se caía el 2%, porcentaje que fue ampliándose hacia mediodía para dar paso a una tímida recuperación que se vio impulsada por un buen dato USA de ventas al por menor (el paro semanal salió horroroso pero se descontaba). Para la plana apertura americana las pérdidas en Europa eran moderadas, la rebaja del rating de General Electric pareció decidir a la baja el movimiento de los EUA pero a la media hora volvió al positivo por un rebote de la propia GE (pronto por encima del +10%) y del precio del crudo y con nuevas subidas del sectorial bancario. El Dow por encima de los 7000 llevó a los EUA a máximos superiores al +2% permitiendo a Europa un cierre con subidas por encima del +1% de media y dejando viva la continuación del rebote. Los EUA, de hecho, ampliaron subidas al 4% superando el sectorial bancario los 2 dígitos porcentuales, con la excusa de unas declaraciones del BOA muy similares a las del martes del Citi. El cierre fue cerca de máximos.

Un dato más.-

Estas son las 3 medidas principales del gobierno (que nadie duda es de “izquierdas”) de Lula contra la crisis en Brasil (ojo en la última medida al recorte en cultura y medio ambiente):

• Inyectar 34.000 millones de euros al Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES), que concede créditos blandos a empresas brasileñas que desarrollan proyectos dentro y fuera de Brasil. De esta manera, el líder brasileño pretende evitar que la falta de crédito a empresas (y consecuentemente la falta de inversión) contraiga aun más la economía.
  La petrolera estatal brasileña Petrobras invertirá 140.000 millones de euros hasta 2013 en la exploración de nuevos pozos y en la producción, refinamiento y distribución del petróleo que ha sido descubierto en los últimos dos años.
  Bloqueo del 25% de los gastos previstos en los presupuestos generales de 2009. La cantidad que ha quedado congelada asciende a 37.200 millones de reales (unos 12.827 millones de euros) y las políticas que se verán más afectadas por los recortes son las de turismo (-95,6%), deportes (-94,5%), medio ambiente (-79%), cultura (-79,4%), justicia (-69,8%), desarrollo agrícola (-63%), agricultura (-61,7%) y defensa (-59,5%).

Resumiendo: créditos a las pymes, inversión en energía y recorte del gasto generalizado. Casualmente, las mismas que ha aplicado un gobierno que nadie duda es de derechas como el de Berlusconi en Italia…  ¿Merece esto una reflexión?