La semana en los mercados (12 – 19 Marzo)

Este año está llamando mucho la atención la subida de la bolsa china en 2009 y hay quien defiende que ellos están en el camino correcto y el resto de bolsas mundiales equivocadas en su tendencia bajista. Todo puede ser pero esto me llevó a investigar cual es el peso real de la bolsa china a nivel global (a nivel económico nadie duda ya de que es una superpotencia) e indagué las listas de bolsas mundiales por capitalización: No me llevó a ningún sitio y explico por qué, primero porque no hay datos muy fiables que valgan para todo un país y si vas índice por índice puede ser que un mismo valor esté en varios índices (por ejemplo, una gran empresa como IBM está en el Nasdaq, en el SP500 y en el Dow Jones), por otra parte salía que en los EUA está más del 60% de la capitalización bursátil mundial y ese también es un dato falso porque en los EUA cotizan empresas de todas partes del mundo y eso hincha sus bolsas con capitalizaciones de empresas foráneas.

Al final tras muchos números me salía que China, como mercado bursátil, incluso sumándole Hong Kong, es de un tamaño similar a la bolsa japonesa. Pero eso tampoco me decía nada y buscando, buscando, di con un índice bursátil mundial que elabora Bloomberg llamado BWorld y que lo que hace es coger 4385 valores de todo el mundo -los de mayor capitalización bursátil- y hacer un índice con ellos. Cogí toda la información, la pasé a un Excel, la filtré por países y realicé un gráfico que creo es bastante real sobre el peso de las compañías por países en la economía mundial:

La lista de las principales 24 compañías está aquí y sale nuestra Telefónica. A pesar de lo satisfecho que me siento con el gráfico y su representatividad, mi objetivo tampoco fue exitoso porque dudo mucho que varias compañías chinas que salen en esa lista (sobre todo los bancos) tengan ese valor real ya que muy poco porcentaje de su capital (el free cash flow) está en la bolsa y ese pequeño porcentaje sirve para valorar toda la compañía pero es muy dudoso que si hubiera más papel en el mercado pudieran mantener ese precio y esa valoración.

¿Conclusión? La bolsa china no es representativa de la tendencia global y su importante rebote tras su gran caída es una excepción. De hecho, de las principales bolsas emergentes y de marzo 2008 a marzo 2009 han tenido tanto Brasil como India un comportamiento mejor que la bolsa de Shangai.

En cuanto a la actualidad del mercado en sí, el rebote -a la espera de ver si continúa tras los vencimientos de opciones y futuros de hoy- ha seguido su curso, algo menos violento que la semana pasada. Y es que la semana anterior, de cierre de lunes a cierre del jueves de los 500 valores del SP500 483 subieron y en el cómputo de la semana tanto Nasdaq como SP500 subieron más del 10%, los mejores números en 4 meses y de hecho fue la tercera mejor semana del SP500 ¡Desde la Segunda Guerra Mundial! Y el viernes los EUA cerraron en positivo rebotando bien desde mínimos, esta vez sin la compañía habitual estos días ni de los bancos ni del crudo, lo que es raro, la preparación de la reunión de los representantes del 85% de la economía mundial del fin de semana no sirvió -una vez más- para nada concreto y sin embargo el lunes se siguió subiendo. El martes fue alcista en los EUA pero con poco volumen y el miércoles en Europa la sesión fue de más a menos. Con todo, es curioso cómo cuando toca bajar se obvian las buenas noticias y cuando toca subir se magnifican las buenas…por ejemplo esta semana llamó la atención el espectacular aumento (del 22%) de un mes a otro en la cifra de construcción de viviendas nuevas en los EUA pero si vemos el gráfico no parece gran cosa:

El miércoles la FED volvió a ayudar a los mercados inyectando dinero (que curiosamente no tiene) y eso tuvo efectos positivos en los mercados a corto plazo pero la fuerte debilidad del $ derivada de esta decisión puede tener efectos nocivos para la colocación de deuda de los EUA en los mercados internacionales, ¿Para qué comprar un bono a 10 años al 3% si ese mismo 3% se puede ir en unas horas por efecto de la devaluación de la divisa? Y ojo con los rebotes y dejarse engañar por ellos y confundirlos con el fin de la tendencia bajista. Fijaos cuantos hubo en la tendencia bajista de los años 30 y de cuánta fuerza y la tendencia no cambió:

Otro motivo para desconfiar de este rebote es que el mercado de crédito no mejora: el interbancario sigue seco y el índice Itraxx que mide posibles quiebras corporativas sigue muy cerca de sus máximos históricos. Con todo, técnicamente se han detenido las alzas en unas resistencias muy importantes (por ejemplo, los 800 del SP500 cuando eran soporte fueron superados tras 8 intentos, ahora al alza ha habido de momento 2) y si las rompiera la próxima semana -estadísticamente bajista como casi todas las posteriores a la semana de vencimientos-, el rebote podría ser mucho más violento, aunque yo le dé pocas posibilidades a este supuesto.

Algunas opiniones.-

• ¿Motivos para el optimismo en el sector bancario USA?
• Y en España, Santander y BBVA, según Morgan Stanley, se enfrentan a una recesión en Latinoamérica peor que la de 2002 y recuerda que, el primero obtiene allí el 32% del beneficio y el segundo, el 53%. Y añade: “Aunque ahora no vaya a haber un corralito como el de entonces en Argentina y aunque su cotización acumula ya un desplome brutal desde máximos, ahora la exposición de ambos a la zona es mucho mayor.”
• Catastrófico panorama para España según este artículo.
• Muy interesante entrevista al Nobel Paul Krugman en la que destaco estas 2 frases:
  “La resistencia del BCE a utilizar todo el margen en los tipos de interés está beneficiando a EE UU, con un dólar más barato que impulsa las exportaciones, así que a nosotros claramente nos interesa la política de Trichet.”Obama se parece a Roosevelt, que no resolvió la Depresión pero al que se veía que tomaba medidas para intentar salir de la crisis y eso le dio la victoria electoral“, es decir, a pesar de ser considerado un “anti-liberal” está admitiendo que no fueron las políticas basadas en keynes las que sacaron a los EUA de la Gran Depresión.
• Ya nadie esconde la gravedad de la crisis financiera española
• Arriesgadísimas afirmaciones de Bernanke
• Meredith Whitney prevé “quiebras y operaciones corporativas en el sector financiero” a gran escala porque la industria tendrá que sobrevivir como pueda al actual entorno económico. “No creo que este año vaya a ser mejor que el anterior. De hecho, creo que será peor porque hay mucho crédito saliendo del sistema”. Whitney, que ha fundado su propia firma de análisis tras hacerse famosa trabajando para Oppenheimer recomendando contra la inmensa mayoría vender acciones financieras en 2008, considera que las palabras de los directivos hablando de beneficios en 2009 ignoran el peligro de más amortizaciones que serán necesarias en el presente ejercicio.
• En opinión de Whitney, el Gobierno debería centrarse en ayudar a las pequeñas entidades, para que vuelvan a prestar al pequeño consumidor y a las pequeñas empresas, en vez de seguir apostando por grandes planes de rescate para los grandes bancos.
• J.L.Cárpatos: “Desde luego que la banca echa una mano en esta crisis…pero al cuello.”

Algunos datos.-

• Un 2009 nefasto para la credibilidad crediticia de nuestras compañías
• La competitividad, en cifras.
• Según Hedge Fund Research el 15 % de los hedge funds cerraron en 2008. En total cerraron 1.471 en el año, con alrededor de 775 liquidados en el último trimestre. Esto desmiente la opinión de muchos acerca de que son los que más ganan en los mercados bajistas.
• ETF Securities comentó el lunes que las entradas de dinero en el ETF largo de petróleo han sido de 90 millones de dólares hasta un récord de 1.400 millones de dólares. ¿Qué significa esto? Dinero especulativo inflando el valor del crudo apostando a su subida en el medio plazo.
• Las medidas de la FED de esta semana
• En este gráfico comparativo entre la bolsa alemana, española, el SP500 y el sectorial bancario norteamericano a 3 meses podemos apreciar cómo el rebote actual viene sobre todo inducido por la espectacular recuperación de los bancos y cómo Europa no está recuperando tanto como los EUA…

Resumen breve del día a día de los mercados.-

Viernes de euforia compradora en Japón (+5.15%), apatía china y notables subidas en la apertura europea, que pronto fueron del +2% (el sectorial bancario el doble) y se mantuvieron toda la mañana en esa zona, en un día de baja volatilidad que marcó los máximos hacia mediodía y que se estabilizó en torno al +1.5% ante la plana apertura de los EUA. Un mejor de lo esperado dato de confianza Michigan llevó a los EUA a máximos que no superaron el +1% en el día y salieron muchas ventas que le llevaron al -1% mientras algunos índices en Europa probaban el negativo pero conseguían cerrar en moderadas ganancias en media, sobre todo porque los bancos -a pesar de que el sectorial en USA caía a esa hora el 5%- cerraron en +2.55%. Los EUA rebotaron de mínimos pasando al positivo y cerrando con alzas moderadas.

El lunes nuevas subidas en Japón (+1.78%) -donde se anunció compras de deuda bancaria por parte del estado- acompañadas esta vez de China (+1.15%) y que ayudaron -junto a varias declaraciones positivas de algunos bancos como HSBC y Barclays- a una apertura alcista en Europa cercana al +2%. Tras un leve retroceso, se llegó a subidas de media en el +2.5%, con los bancos ayudando pero con el crudo cayendo, quizás este factor limitó las alzas. Un mal ISM manufacturero de Nueva York (el peor de la historia), la caída de la producción industrial y la mala cifra de TICS (capitales extranjeros invertidos en los EUA, que fueron negativos cuando se esperaban positivos) rebajaron el optimismo que indicaban los futuros y la apertura en los EUA fue por debajo del +1%. Como pasó en Europa, hubo algunas ventas pero la debilidad del Nasdaq fue vencida por la fortaleza del sectorial bancario y la vuelta alcista del crudo y se fueron SP y Dow por encima del 2% ayudando a un cierre europeo en máximos, cerca del +3%. Sin embargo, las ventas se fueron imponiendo y la subida en los EUA diluyendo rellenando al completo el gap de apertura cerrando en mínimos con leves pérdidas el Dow y el SP y casi en el -2% el Nasdaq. Aunque el detonante fue la filtración de la ampliación de capital de Alcoa y la reducción del dividendo, lo más destacable fue el sectorial bancario que pasó de subir 8% a nada, perjudicado por los avisos de más morosidad de American Express.

El martes Asia tuvo notables avances a pesar de la decepción del lunes en los EUA y Japón trepó el 3.03% (se supone se filtró que Banco de Japón anunció horas después la compra de hasta 1 billón de yenes, es decir unos 10.200 millones de dólares en deuda subordinada de los bancos) y China el 3.02%, consiguiendo que Europa abriera sólo con moderadas pérdidas, ganando diferencial respecto a las bolsas americanas. Tras caer en torno al 1%, rebotó gracias a la confirmación del dato de Banco de Japón y un Zew alemán mejor de lo esperado pero tras estar algunos minutos en positivo, se rompieron mínimos de nuevo. Un buen dato de construcción de viviendas (el mayor en 9 años) en los EUA volvió a propiciar un rebote pero la sólo tímida apertura al alza de los EUA y su pase al negativo en pocos minutos (excepto el Nasdaq) llevó a Europa al -2%, un nuevo rebote duró algo más -ayudado por un crudo al alza, que acabó cerrando en máximos de 3 meses- y así el cierre europeo fue en torno al -1% de media. Los EUA continuaron subiendo llegando al +2% de media y rompiendo en los últimos minutos los máximos mensuales del día anterior superando el SP el +3%, el Nasdaq el +4% (con rumores de opa de IBM sobre Sun M.) y el sectorial bancario el 6%.

El miércoles decepcionó la floja sesión asiática, quizás mediatizada por la rebaja en la estimación del PIB para 2009 del Banco Mundial sobre China (del 8 al 6.5%) pero no evitó una apertura europea cerca del +2%, en máximos mensuales para desde ahí ir deslizándose a la baja hasta llegar al leve negativo antes de la apertura en los EUA, incluso tras la confirmación de la opa de IBM y un IPC norteamericano más alto de lo esperado. Los EUA abrieron con pérdidas moderadas pero cuando pasaron del -1.5% (menos el Nasdaq y más el Dow por el peso en él de IBM, bajista tras su opa) arrastraron a Europa a bajadas del 1%. Ahí rebotaron y Europa pudo cerrar con pocos cambios. Sin embargo, los EUA se fueron animando y despegaron violentamente tras la decisión de la FED de comprar deuda respaldada por hipotecas y bonos del tesoro, llegando el SP500 a romper los 800, con máximos intradiarios en el +3% pero cierre algo por debajo del +2% y podría haber sido por debajo aún si no llega a ser por una reacción alcista en los últimos minutos. Eso sí, el sectorial bancario cerró en +11.1%. Con todo lo más espectacular fue la reacción de debilidad del $ (la mayor caída en un día desde 1985, y la mayor subida del € de su historia) y, sobre todo, la gran bajada de rentabilidad de los bonos a 10 años (la mayor en un día desde 1987).

El jueves la bolsa japonesa volvió a obviar la subida en los EUA, si bien China trepó el 1.89% y Europa abrió en el +1%, avance que se dobló durante la mañana, gracias sobre todo al más de 8% de subida del sectorial bancario y a pesar de los malos resultados de FedEx, compañía representativa de la paralización del consumo, la excusa de un mejor de lo esperado dato de paro semanal, las declaraciones de GE alabando su posición de liquidez y el crudo por encima de 50$ sirvió para nuevos máximos cerca de la apertura americana, en el +3% (el triple el sectorial bancario). Los EUA abrieron con unas decepcionantes alzas inferiores al 1% y que pronto pasaron a ser números rojos (llegando al -1%) lo que enfrió el optimismo pero no evitó un cierre europeo cercano al +1% gracias al +3.73% del sectorial bancario. En los EUA se intentó rebotar desde mínimos gracias a una nueva ayuda financiera al sector del automóvil pero la debilidad de los bancos (-9% su sectorial al cierre) tras las últimas subidas llevó a un cierre en el -1% de media, casi en mínimos del día.

Un dato más.-

Subidas en porcentaje por sectores del SP500 desde el cierre del 9 de marzo al cierre del 18