La semana en los mercados (1-7 de Abril)

Déjà vu (/deʒa vy/, en francés ‘ya visto’) o paramnesia es la experiencia de sentir que se ha sido testigo o se ha experimentado previamente una situación nueva. Y es algo que estoy experimentando estos últimos días con las noticias económicas. En septiembre de 2008 quiebra Lehman Brothers y al cabo de pocos días los EUA salvan a AIG. Habían decidido, visto el pánico provocado, que no se podía dejar caer a ninguna entidad financiera. Y desde entonces hasta ahora ha sido lo habitual: intervenciones, nacionalizaciones, entradas en el capital…docenas de bancos en docenas de países han tenido todo el auxilio posible de sus estados para no quebrar. Aquí de repente se interviene a una pequeña caja (el 1% de todo nuestro sistema financiero) por vez primera en décadas, a la semana ya está todo su consejo expedientado (lo que aparte de denotar una mejor actitud que otros países demuestra que ha habido una especial ineficacia que puede no sea extrapolable a otras entidades) y el miedo que no se ha producido en ningún país del mundo ante noticias peores que les llevan pasando meses, se vuelve a instalar, como cuando C.López nos mostró en un artículo de octubre una gráfica del interés de los internautas en el concepto “fondo de garantía”.

Curioso que tanto por lo de CCM como por las subidas bursátiles estos últimos días tanto apocalípticos como optimistas han podido “arrimar el ascua a su sardina”.

Pero no es sólo con la paranoia del “dinero bajo el colchón” (que se repetirá pues es seguro que aquí y en otros países si la crisis se alarga toda clase de empresas -y las bancarias no están excluidas- tengan problemas de liquidez) con la que he notado el Déjà vu, también me ha pasado con la reunión del G-20, ya que en la del 15 de noviembre en Washington ya se dijo que se iba a refundar el capitalismo, es más, leo los acuerdos y compromisos de aquella y parece que esté leyendo de la de Londres. Aunque sí ha habido 2 decisiones que han marcado diferencia:

• El compromiso de los asistentes a la reunión de aportar 1 billón de $ (curioso cómo se ha llegado a la conclusión de que el dinero es la mejor solución a un problema de falta de él), de los cuales España aportará 4000 millones de € destinados a las economías que necesiten fondos del FMI. ¿De verdad merece la pena pertenecer a ese G-20 a ese precio, ayudará el dar dinero a otros países a acabar con la crisis del nuestro?
• Batalla real contra los paraísos fiscales -al fin y según parece- pero clasificándolos arbitrariamente, lo que demuestra que la actitud quizás no sea todo lo firme que debiera ser, conociéndose como se conoce el origen de la mayor parte del dinero depositado en esos lugares.

Aún he podido sentir otro Déjà vu ante los cambios regulatorios que reducen principios de prudencia contable para ayudar a los resultados y a la liquidez de la banca, me refiero a la eliminación del mark-to-market. ¿Cuántas ayudas como esta ha habido ya? Subastas de liquidez, cambios contables, prohibición en bolsa de posiciones cortas en acciones financieras, últimamente el Plan para comprarles los activos tóxicos…es como si estuviéramos en el 2008, cada semana algo nuevo. Y ojo, que para hoy es posible que la SEC (la CNMV de los EUA) anuncie propuestas para evitar que se creen apuestas bajistas cuando los valores ya están bajando e incluso evitar poder crear posiciones bajistas si un valor ha bajado en un día más de un porcentaje establecido previamente…por supuesto no dice nada de límites al alza.

Y, finalmente, también me ha pasado con los movimientos de la bolsa: hace un mes estábamos en mínimos de muchos años y en estas 4 semanas por ejemplo el Dow Jones ha tenido la mayor subida desde 1933. No puedo evitar que me recuerde mucho cuando los primeros días de enero (¿Casualidad que esto pase justo en los comienzos de trimestre?) se hablaba del gran rebote desde los mínimos de finales de noviembre de 2008 y muchos sacaban pecho. Ojalá esta vez tengan razón, pero si su argumento es que algunos datos dejan de empeorar…Bien, es algo positivo, pero es que es normal que el ritmo se frene. Y aunque tuvieran razón, de ahí a empezar a mejorar faltaría mucho pero sinceramente, con un paro que aumenta, ¿Cómo va a haber reactivación del consumo? Y sin consumo, ¿Cómo van a tener buenos resultados las empresas e ingresos los gobiernos? Y quien se fija -y con razón- en los EUA (pues ellos serán los que marquen el camino), debe tener en cuenta que el consenso entre analistas es que la tasa de paro aún empeore hasta el 10% (actualmente está en el 8.5%) antes de mejorar. Para mí, mientras la destrucción de empleo siga aumentando, los demás datos son anecdóticos.

Y hablemos de bolsa: según el mayor especialista (Biderman) en flujos de liquidez, en estas semanas de subida no ha entrado dinero en bolsa. Ha sido un gigantesco cierre de posiciones cortas. Y eso lo prueba por ejemplo el dato de OPV´s de este trimestre: 1300 millones de $ frente a los 32600 del 2008 (que ya estábamos en tendencia bajista). En toda Europa sólo 3 OPV´s ha habido en 2009 (al año pasado 58 en el primer trimestre). Lo que llevo diciendo hace meses: el mercado -suba o baje- está lleno de especuladores y no hay sitio para inversores, y la prueba es que hay demasiada volatilidad. ¿Más datos? Bolsas y Mercados Españoles (BME) anunció que en marzo la media diaria de negociación se situó en 2.757 millones, cuantía que está por debajo de los 2.876 y 3.219 de febrero y enero, a pesar de ser marzo alcista, Pero es que en enero de 2008 (que el mercado bajó más del 12%) el volumen fue de 8.711 millones diarios de media.

Por último, un recordatorio: lo que se entiende como La Gran Depresión duró 43 meses. La actual está a punto de alcanzar los 16 meses, pese a que pueda parecer que ha ocurrido hace relativamente poco estamos ya por encima de la media y sin indicios de finalizarla. Sed cautos, seguimos viviendo momentos históricos y además acaba de empezar la siempre volátil temporada de publicación de resultados trimestrales.

Algunos datos.-

• El poco gasto de nuestras empresas en investigación y desarrollo, en cifras
• Las increíbles cifras de las cajas de ahorro
• Un indicador global que refleja cierta mejora en el componente industrial pero también el inmenso camino que queda para la “normalidad”

• Unos datos sobre el sistema financiero español y que destacan que la solvencia es posible… si la crisis no se alarga
• Sube el ahorro en España
• Los CDS (o primas de riesgo para posibles quiebras siguen estando mucho más altas que a finales de 2008):

Banco/Precio actual/Precio 31-12-08/% de cambio/% de cambio del precio acción

• Hay 28 cotizadas en las que el control de las cajas se sitúa, al menos, en el 10% del capital

Algunas opiniones.-

 

• Interesante reflexión sobre la “ilusión del dinero”
• J.L.Martínez Campuzano (Citi): Marzo nos ha mostrado que los mercados son soberanos. Así, cuando la economía mundial ha profundizado de forma agresiva su deterioro las bolsas han registrado el mejor comportamiento en años.
• Paul Kasriel: ¿Cuál es la diferencia entre Maddoff,  EE.UU y de la Seguridad Social? Coacción. Ambos dependen, o en el caso de Maddoff, depende de la capacidad de obtener nuevos contribuyentes con el fin de pagar los contribuyentes anteriores. La Administración del Seguro Social tiene el poder de la ley para obligar a los nuevos contribuyentes en su sistema. Maddoff no tienen el poder de la ley para obligar a los nuevos contribuyentes, por lo tanto, ha sido acusado de infringir la ley. Sólo otro ejemplo de que es bueno ser el rey.
• Dominique Streuss-Kahn (Director gerente del Fondo Monetario Internacional): Nuestra estimación inicial del agujero era de un billón de dólares. En enero era ya de 2,2 billones. Y en abril el agujero será mayor, seguro: la solución será más costosa cuanto más se retrase. Los supervisores deberían obligar a que salga todo lo que tiene que salir de los balances. Ir caso por caso y decir: este banco necesita más capital, éste tiene que cerrarse, éste debe ser intervenido…
• “El 80% de pymes que proveen a la Administración tarda más de seis meses en cobrar”
• J.L. Carpatos:La bajada de pantalones de Bernanke con los banqueros que nos llevaron a todos a la crisis, es total, y los bancos se lo agradecen. Eso sí, miedo da, en qué nuevos líos se meterán los banqueros de EEUU, cuando pase esta crisis, sabedores de que las ganancias se las quedan ellos, y las pérdidas se nacionalizan.
• G.Soros: “El sistema bancario estadounidense es en su conjunto basicamente insolvente”
• Draasima (Morgan Stanley): Recomienda vender en este rally reciente, opina que la subida de días anteriores es el típico rebote de mercado bajista.
• Según S&P este trimestre ha sido el peor de dividendos desde 1955, con un recorte de 77 mil millones de $.
• Biderman: Desde el 9 de marzo, las instituciones han vendido un saldo neto de unos 6.000 millones de dólares en el mercado bursátil.

Resumen breve del día a día de los mercados.-

• El día 1 empezó con alzas en Asia (+3% Japón, +1.16% China) a pesar de las declaraciones de Obama a favor de la quiebra de GM y moderadas bajadas en la apertura europea que pronto superaron el -1% y antes de la hora el -2%, para recortar pérdidas desde ese nivel hasta casi el positivo. Pero el informe ADP de previsión del dato de empleo del día 3 fue tan nefasto que se volvió a la zona -1% y ante la apertura USA en el -1.5% se equiparó a esa caída. Pero salieron el ISM, los pedidos de construcción y la venta de viviendas mejores de lo esperado y se activó la pauta alcista de comienzo de mes y trimestre, provocando un violento rebote que llevó a Europa a cerrar en el +1% (el Ibex el doble), nivel similar al que en ese momento avanzaban los EUA. Éstos siguieron subiendo hasta cerca del 2% a pesar de la debilidad del sector tecnológico, cerrando en el +1.5%.
• El día 2 empezó exultante en Japón (+4.40% -se comentó que la quiebra de GM ayudaría a las ventas de los fabricantes japoneses-) a máximos de 3 meses y ayudó a otra jornada alcista en Europa que abrió por encima del +2% y pronto dobló las subidas llegando algunos índices a rozar el +5% en un rebote general ayudado por las alzas del crudo. Ya antes de la decepción del BCE estaban corrigiendo las bolsas por lo que incluso después tampoco se lo tomaron tan mal e influyó más el pésimo dato de paro semanal (el peor desde 1982) en los EUA. Con todo, las bolsas americanas abrieron en el 2% pero treparon al +4% -al que llegó gracias a la primera subida en 7 meses de los “factory orders” y la flexibilización de las normas de revaluación de algunos activos-, rompiendo los máximos del mes anterior que ya había pulverizado Europa, cuyas bolsas cerraron con amplias ganancias variando desde el 4.28% del Ftse al 6.07% del Dax y destacando el +9.30% del sectorial bancario. Los EUA avanzaron algo más, recortaron un 1% desde máximos, volvieron a intentar subir y finalmente cerraron lejos de ellos -tras desinflarse sobre todo el sectorial financiero- por encima del +2.5% en el día.
• Apática jornada asiática el viernes 3 de abril y apertura en torno al -1% en Europa, que recuperó casi todas las pérdidas antes del primer cuarto de hora y volvió abajo, a la hora y media volvió al positivo y finalmente se decidió por él superando el +1% a mitad de mañana para volver a perder lo ganado y afrontar el dato de paro en los EUA con un leve positivo. El dato se tomó bien y eso que fue la peor tasa de paro desde 1983 y con rectificación del dato de enero en +83 mil, pero duró poco y se quedó sin rumbo claro. Los EUA también abrieron muy planos y fue un mal ISM de servicios el que decidió al mercado a coger la senda negativa pero de forma moderada, cerrando Europa con leves pérdidas sólo ensombrecidas por el -2.31% del FTSE. Los EUA en la sesión vespertina pasaron al leve positivo y gracias a un impulso en los últimos minutos cerraron cerca del +1%, destacando el cierre semanal del Nasdaq en positivo del año.
• Lunes alcista tanto en Japón (+1.24%) como en la apertura europea (+1.5%). Tras irse al +1%, rebotó hasta el +2% que fue el máximo del día y desde ahí ir reduciendo las ganancias y tras la excusa de una rebaja de recomendación de un prestigioso analista sobre valores financieros en los EUA (http://www.euribor.com.es/2009/04/07/los-siete-pecados-capitales-del-sistema-bancario-estadounidense/ ) , se pasó a caer el 1%. Los EUA abrieron en el -1.5%, con el sectorial bancario perdiendo más del 4%, y Europa equiparándose a estos números, pero se pudo cerrar con pérdidas moderadas. Los EUA superaron el -2% tras el cierre europeo pero fueron recuperando para cerrar en negativo pero moderado, en números similares a los de Europa.
• Apatía asiática el martes y avances del 1% en Europa en la apertura que se fueron diluyendo hasta pasar al negativo a la hora y media en una fea envolvente bajista que a las dos horas de sesión se traducía en bajadas del 1% que perduraron hasta la apertura americana, en el -2%. Una tímida recuperación llevó a Europa a rozar el positivo y cerrar con pérdidas moderadas. Los EUA cayeron más del -2.5% y en ese nivel cerraron a pesar de un intento de rebote.

Un dato más.-

El “misery” es un índice que suma inflación y paro y este gráfico nos muestra cómo dos economías emergentes muestran una evolución contraria en este factor pero muy similar en la bolsa, lo que ratifica la impresión que muchas veces tenemos de lo poco relacionada que está a veces la bolsa con la economía real: