La semana en los mercados (9-16 Abril)

Curiosamente, el primer día de abril de 2008 fue el primero de mes más alcista del SP500 en el año (+3.59%). Este año el que está en primera posición es el primer día de enero (+3.16%), el día donde más entradas de dinero procedentes de fondos hay. El volumen es tan bajo, que las pautas estacionales de entrada de dinero están resultando muy efectivas y así ha pasado estos primeros días de abril, pauta que ya ha finalizado. Pero la tendencia de fondo no ha variado con este rebote aunque los números parezcan indicar lo contrario: desde que los EUA marcaron 5 semanas seguidas de beneficios, algo que no pasaba desde poco antes de los máximos históricos en octubre de 2007, hasta los Planes multimillonarios que intentan salvar la economía, en este caso de Japón

Pero las cifras positivas vienen determinadas por la violencia de las cifras negativas anteriores y en cuanto a los Planes…algo estarán provocando en la economía, eso es evidente, pero el coste nadie sabe si merecerá la pena y sobre todo si será contraproducente a medio plazo aunque parezca positivo a corto. Pero hablando sólo de bolsa, si este mes acaba en positivo sería la primera vez desde que empezó esta tendencia que dos meses seguidos acaban con alzas y si bien abril es un mes estadísticamente alcista, si se confirma que justo cuando se publican resultados empresariales el mercado reacciona bien, parece algo positivo. Los gráficos siguen diciendo que la tendencia bajista sigue pero a corto plazo la fortaleza es evidente y tanto el Nasdaq como el sectorial bancario europeo han conseguido ponerse en positivo en el año.

El martes en los EUA salió una decepcionante cifra de ventas al por menor que siguen indicando que el consumidor, aunque en las encuestas de confianza pueda afirmar lo contrario, sigue sin estar lo bastante seguro de que lo peor haya pasado y sigue reduciendo su consumo. Y en una economía como la americana el consumo es vital y como ya comenté en mi último resumen, es difícil esa tendencia cambie cuando el paro sigue aumentando. Algo que desgraciadamente no sólo pasa en los EUA. El jueves también se demostró con el pésimo dato de viviendas nuevas que la percepción de que la crisis inmobiliaria americana podía haberse acabado era prematura. Es evidente que la bolsa se adelanta a la economía real y hay quien cree que las subidas están adelantando el final de la crisis pero si hasta los otrora más optimistas (la FED, el FMI , la OCDE etc.) están afirmando que mínimo hasta bien entrado el 2010 no se dejará de empeorar, creo que la bolsa ha empezado a subir demasiado pronto. Y lo peor es que cuando acabe este rebote, si el final es violento y vuelven a salir en los medios los desplomes bursátiles, el miedo aumentará y eso sí que afectará gravemente al consumo.

Ojalá este rebote de paso a una tendencia lateral que aunque siga siendo bajista, sea suave, con menor volatilidad, y que el desarrollo de la bolsa no influya en la confianza del consumidor y que permita a las empresas financiarse con ampliaciones de capital que sean subscritas por los accionistas. Porque lo curioso de toda esta subida es que hay tanta desconfianza en ella que ni siquiera ha sido aprovechada por las compañías más endeudadas para eso, por eso insisto en el carácter especulativo de todo esto, pocos acudirían tras esta subida tan rápida a una ampliación de capital y pocas empresas se arriesgarían a hacerla con tantas dudas sobre su éxito. Una vez más, Botín se adelantó a todos, Gas Natural lo consiguió a costa de ver su cotización en mínimos históricos por la carísima compra de UNF que planeó con poca visión muchos meses atrás y nadie más ha conseguido captar liquidez nueva del accionista minoritario, y estando tan cerrados los accesos a financiación tanto por los bancos como por el mercado de capitales, la bolsa sería un excelente recurso para las compañías. Ahora ACS va a intentarlo…veremos si lo consigue.

Las bolsas están sobrecompradas y si alguien cree en que el suelo se ha visto ya y tiene ganas de comprar debería esperar una corrección antes de entrar, la próxima semana es estadísticamente bajista por ser posterior a los vencimientos de hoy de opciones y de algunos futuros. No debemos olvidar que la situación económica, por mucho que pueda parecer otra cosa, ni siquiera ha dejado de empeorar, y en nuestro país el propio Banco de España advierte de que no queda más margen (http://www.invertia.com/noticias/noticia.asp?idNoticia=2130546 ) y en el exterior se avecinan tormentas que vienen de Europa del Este. No debemos olvidar que aunque lejos de los máximos de febrero (128) seguimos pagando 91 puntos básicos más por cada bono a diez años que emitimos respecto a lo que paga Alemania y cualquier tormenta en Europa incrementará ese coste.

Algunos datos.-

• Es sintomático lo poco que los CDS (o seguros contra quiebra) han bajado a pesar de la gran subida bursátil, son datos de los EUA:

• España es el mercado número 15 de la lista de bolsas que más ha subido del mundo en el rebote actual
• Limitaciones varias para frenar las ventas especulativas
• Cifras mareantes
• Un banco de Carolina del Norte se convirtió en el número 22 de los que cierran este año en los EUA.
• El MSCI de emergentes ha tocado esta semana máximos desde octubre de 2008
• La deflación puntual ya está aquí

• La mayor quiebra inmobiliaria de la historia



• La economía china ralentiza su avance y crece un 6,1% en el periodo comprendido entre enero y marzo de este año, frente al 6,8% alcanzado en el último cuarto de 2008. Esta cifra de crecimiento dada a conocer este jueves por el Buró Nacional de Estadística supone el peor comienzo de año para el crecimiento económico de China desde 1992, fecha en la que empezó a contabilizarse.

Algunas opiniones.

• -Los ciudadanos ahorran más sin hacer caso a sus gobiernos
• Mónica Vidal, profesora del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB): los mercados de crédito siguen descontando porcentajes de suspensiones de pagos superiores a los niveles de 1930 y es imposible una recuperación sostenida de las Bolsas sin una recuperación de los mercados de crédito
• ¿Ha subido tanto la bolsa china?
• Jim Rogers: No sé si esto va a ser tan malo como la Gran Depresión aunque es muy posible. Y un rally no es inusual en un momento como este. Hemos visto ciertamente un suelo. ¿Es este el definitivo? No lo creo. Creo que vamos a ver más suelos en los próximos años.
• Servicio de Estudios BBVA: El relajación del Mark-To-Market retrasa la necesidad de ampliar capital y mejora los resultados de forma inmediata, pero puede tener efectos perversos pues desincentiva la participación en el plan de activos tóxicos y silencia las insolvencias. Así, el problema de credibilidad del sector financiero queda exacerbado en vez de mitigado por un margen de maniobra que se presta a la picaresca y por unos stress test poco duros.
• ACF: La inesperada caída del gasto en los EUA durante marzo aminora las expectativas de importante recuperación del consumo privado en el 1T09, tal y como podían haber sugerido las cifras de enero y febrero. La tendencia creciente de la tasa de paro y el efecto riqueza en negativo no permitirán una fuerte reactivación del gasto de los estadounidenses, por ahora.
• “Los bancos siguen sin ser una buena inversión“
• Yosi Truzman: “se debe seguir “apostando” por una continuidad del rebote iniciado a principios del mes de marzo mientras el BKX (el sectorial bancario americano) se mantenga por encima de los 31 puntos y mientras el SP500 se mantenga por encima de los 814 puntos. En el caso de que se perforen estos soportes, el rebote perdería impulso y podríamos asistir a una importante vuelta atrás de los mercados de renta variable. Por el contrario, la superación del 878 en el SP500 asentaría aún más las señales alcistas”.
• El sp500 analizado en 3 gráficos
• El jefe ejecutivo de la NYSE Euronext reconoce que en el último rally no ha entrado dinero nuevo a la bolsa.
• El jefe de Banco de España advierte que este año la Seguridad Social podría entrar en déficit.

Resumen breve del día a día de los mercados.-

• Retroceso fuerte en Asia (superior al -2.5% en Japón y al -3.5% en China) el día 8 y apertura en Europa cercana al -2%, si bien yendo de menos a más, con alguna noticia positiva como la de la formación de la mayor constructora de casas en los EUA por compra de una compañía a otra y la extensión de las ayudas estatales a las compañías de seguros de vida, todo con muy poco volumen. A una hora de la apertura americana ya se estaba en moderadas alzas, confirmadas tras una apertura americana cercana al +1%. El dato de inventarios salió malo y frenó las subidas en los EUA pero no evitó un cierre europeo en casi máximos con alzas en torno al +0.50% y un crudo que pasó de caer a subir. Los EUA marcaron máximos tras el cierre europeo, Dow y SP coquetearon con el negativo por la debilidad del sector financiero pero en un rally alcista en los últimos minutos cerraron en el +1% de media.
• Fuerte subida japonesa (+3.74%) gracias a un nuevo multimillonario Plan de Estímulo que se tradujo en una apertura alcista en Europa pero de sólo el 1% cuando los futuros una hora antes anticipaban el doble y que tras marcar mínimos cerca del +0.50%, se estabilizó en ese +1%. Pero a las 2 de la tarde el banco Wells Fargo anunció más beneficios y en minutos nos fuimos a la parte alta del rango lateral con un +3% en el día, sostenido además por un buen par de datos macro. Los EUA abrieron superando el +2% con el sectorial bancario con avances de 2 dígitos y como pronto se fueron al +3% aún auparon algo más a Europa y aunque los EUA se acomodaron en el +2.5%, Europa cerró cerca del +3%. Tras el cierre europeo, los EUA siguieron las alzas cerrando en máximos en torno al +3.5%.
• El viernes Japón estuvo abierto y una apertura al alza que le llevó a romper los 9000 puntos se vio frustrada con una moderada alza al cierre debido a los malos resultados de uno de los gigantes de la banca japonesa. Además, la petrolera Chevron avisó de peores resultados y la publicación del altísimo déficit presupuestario en los EUA enfrió el optimismo. El lunes Japón perdió lo subido el viernes si bien hay que destacar las notables subidas de la bolsa china ambos días que le llevaron a máximos de ocho meses. Los EUA abrieron cayendo el 1%, pesando más la bajada del crudo y de Boeing que la subida del sector financiero, pero poco a poco el más de 8% que llegó a subir el sector bancario llevó al positivo a los índices, si bien el cierre fue plano. Tras él Goldman presentó unos resultados buenos que ayudarían al sector al día siguiente pero anunció una ampliación de capital que le llevó a bajar.
• El martes pesó en la bolsa japonesa las intenciones de Corea del Norte de volver a su programa nuclear abandonando las conversaciones y cayó casi el 1% lo que porvocó una apertura europea plana. A la hora y media de sesión ya se subía el 1% y a media mañana se marcaron máximos en torno al +2.5% para pasar a desinflarse lentamente hasta que los datos macro del día en los EUA (PPI y ventas al por menor) salieron muy malos y las ventas se aceleraron reduciéndose por debajo del +1% las subidas para la apertura americana, que fue en el -1%, el triple el sectorial bancario. Sin embargo, una recuperación de los bancos (el sectorial cerró subiendo más del 5%) volvió a poner a Europa por encima del +1% y a pesar de que en los EUA los índices seguían en el -1%, Europa pudo cerrar con alzas algo por encima del 1%. Los EUA tras el cierre europeo llegaron al -2% y cerraron perdiendo algo más del 1.5%. Al cierre Intel decepcionó con sus resultados.
• Nueva caída japonesa (-1.10%) y apertura europea en bajadas similares, pesando en lo negativo las malas cifras de UBS. Sin embargo, los soportes aguantaron en los primeros minutos y se frenaron las ventas en torno al -1.5% para rebotar y en poco más de una hora casi llegar al positivo, algo que consiguió antes de las 2 horas de sesión y se estabilizó en un moderado negativo -excepto en el Ibex, más bajista que los demás- hasta que abrió la sesión americana. El IPC no inmutó al mercado pero el malísimo dato de producción industrial sí empujó a Europa al -1% y a una apertura en los EUA cerca de esos niveles. A la media hora los EUA ya habían enjuagado las pérdidas y eso sirvió para que Europa cerrara con bajadas moderadas (excepto el Ibex). A los EUA le pesaron mucho los malos resultados de Intel que fueron un lastre para el Nasdaq y los mínimos se marcaron tras las conclusiones del libro Beige de la FED pero un rally de última hora -de nuevo liderado por los bancos, con la excusa de unas declaraciones de American Express acerca de una menor morosidad de sus clientes- permitieron al SP500 y al Dow cerrar por encima del 1%, cerrando este último por encima de los 8000.
• El jueves un buen dato de PIB chino y la opa de Ebay sobre una empresa coreana llevó al Nikkei a abrir en el +3% pero la subida fue aprovechada para sacar mucho papel al mercado (la segunda vez en pocos días que el Nikkei se cae tras tocar los 9000) y tanto China como Japón cerraron planos. No evitaron una apertura europea en el +1% que pronto se vio reducida a la mitad y a la hora, anulada, quedando en un moderado positivo hasta la presentación a mediodía de los resultados de Nokia, malos pero con mejor margen operativo de lo esperado, lo que llevó a Europa al +1%. Los de JP Morgan también gustaron y se acarició el +2% durante algunos minutos en los que volvieron a salir muchas ventas y rebajaron las alzas al 1% para rebotar de nuevo por encima del 2%, y ayudado por un mejor de lo esperado dato de empleo semanal y el olvido que se hizo del pésimo de venta de viviendas nuevas, se superó holgadamente marcando máximos mensuales. Pero los EUA no sentían tanta euforia y la apertura fue con alzas moderadas (que pronto fueron leves) que enfriaron el optimismo, y eso a pesar de un buen dato del Philadelphia Index. Con todo, Europa cerró cerca del +2% en niveles no vistos en dos meses. Los EUA estuvieron muy indecisos hasta dos horas antes del fin de la sesión que optó por subir con claridad, marcando máximos en el +2% de media (menos el Dow Jones, más el Nasdaq) y cerrando en el +1.5%.

Tabla de índices.-