La semana en los mercados (23-29 de Abril)

El pasado viernes la bolsa norteamericana por muy poco no consiguió enlazar su séptima semana consecutiva de alzas, en medio de la euforia compradora debido a las tranquilizadoras conclusiones del “stress test bank” cuyos detalles conoceremos el 4 de mayo pero que parecen asegurar la supervivencia, incluso en peores condiciones financieras, de los principales bancos de los EUA (eso sí, ya se ha filtrado que por ejemplo el BOA necesitaría entre 60.000 y 70.000 millones de dólares de capital nuevo). Ese mismo día fueron intervenidos por insolvencia 4 bancos regionales con lo que llegan ya a 28 los que han cerrado este año (25 durante todo el 2008) lo que sigue arrojando dudas sobre la salud del sistema financiero norteamericano. Sin embargo, una gripe que no es mortal excepto en países con problemas sanitarios, provocó el lunes un histerismo vendedor que tardó horas en corregirse. Y es que el mercado está, más que nada, volátil.

Hoy acaba el segundo mes consecutivo de alzas -algo inédito desde que empezó la actual tendencia bajista- y si bien ha habido unos días en el que el rebote se ha frenado y el volumen ha bajado mucho, lo cierto es que la publicación de resultados empresariales ha tenido un saldo positivo y abril ha respondido a sus buenas estadísticas con muy buenos números: el Nasdaq ya gana en 2009 más del 8% y el Dax alemán está apenas a un 2% de ponerse en positivo, algo que ya consiguió el sectorial bancario europeo (+8.35% en el año tras recuperar un 85% desde mínimos anuales). La pregunta es si esto tiene algún significado respecto a la economía real, sobre todo cuando ha sido coincidente con unas previsiones del FMI tan catastróficas, ya que desde el verano pasado, cada revisión de datos empeora a la anterior, la recuperación se aplaza un par de trimestres más y las tasas de paro previstas aumentan. La Casa Blanca e incluso la FED parecen optar por una actitud mucho más optimista, ¿Quién tendrá razón?

Herbert Hoover, presidente de EE UU entonces, afirmó “Hemos pasado lo peor” en mayo de 1930, cuando surgieron los primeros brotes de lo que parecía ser la recuperación. Sin embargo, la crisis se alargó mucho más y, lo que es peor, profundizó mucho más: sólo en los EUA el PIB retrocedió un 30% entre 1929 y 1933, la tasa de paro subió del 3% al 25%, un 60% de los estadounidenses entró en la pobreza y dos millones de personas se vieron forzadas a vivir en la calle. Esta vez se defiende que todo es distinto porque, al revés de cómo ocurrió entonces, muy pronto ha habido intervencionismo público y enormes planes billonarios destinados a frenar esto. En ello se confía y el discurso político derivado del G-20+2 es que hay que dejar tiempo para que en la economía todo este gasto se perciba.

Incluso ha habido grandes cambios en poco tiempo: “No se vio nunca un deterioro tan rápido, ni tan siquiera en la Gran Depresión”, sostuvo Paul Volcker, ex presidente de la Reserva Federal, ante los congresistas estadounidenses en febrero pasado. Este domingo, sin embargo, afirmó: “Desde luego, estamos en una Gran Recesión pero no en una depresión como la de los años treinta del siglo pasado”. Y ayer mismo sorprendió diciendo que a la economía de los EUA no le hacen falta más estímulos gubernamentales ¿Quizás el optimismo se deba a que es asesor de Obama? Puede, pero desde luego es un personaje con mucho prestigio en los EUA.

Mi opinión es que no es comparable la economía y el mundo de hace 80 años con el actual pero que estamos lejos del fin de la crisis, incluso los políticos insisten en que el ritmo de deterioro es menor pero no conceden nada más…lo que es sintomático. En cuanto a la bolsa, los analistas de Citigroup han recurrido a la economía real a la hora de recomendar o no comprar a sus clientes y han sido claros: “La economía, los beneficios empresariales y la evolución del crédito están diciendo: no todavía”. En su informe estratégico de abril, los expertos del gigante estadounidense repasan 40 indicadores mundiales en busca de los “brotes verdes” anunciados por Bernanke: 32 siguen en caída libre y sólo ocho mejoran.

A partir de la próxima semana entramos en el periodo menos alcista -por estadística- del año, lo que se llama el “Halloween indicador” que en este caso se resume en la frase: “sell in may and go away” que dice que de mayo a octubre la bolsa se comporta peor que de noviembre a abril. Estamos en un mercado raro pero este año las pautas estacionales cuando han sido alcistas (primeros días de enero o primera quincena de abril por ejemplo) han funcionado muy bien, ¿funcionarán las bajistas? Lo cierto es que cinco veces desde que empezó la crisis, las cotizaciones bursátiles tras subir más de un 10%, se precipitaron después en caídas mucho más profundas. Pero eso no quita para que esta pueda ser diferente.

En los tipos de interés estamos ante la más que probable nueva bajada de tipos del BCE el próximo jueves 7 de mayo. Se piensa los dejará al 1% y si anuncia -al estilo británico o norteamericano- medidas no convencionales como la compra de deuda pública o la creación de dinero, podría significar que de momento no está dispuesto a bajar más los tipos. Otra medida que podría hacer, que sería buena para la banca y para el euribor, es realizar subastas de dinero a un año como ya le han solicitado alguna vez. En cualquier caso, toca esperar unos días para estar seguros.

Algunos datos.-

• Aquí podemos apreciar que el comportamiento alcista del SP500 (en gris) se compone en una gran parte de lo que hace de noviembre a mayo (azul) y en una mucho menor parte de lo que hace de mayo a octubre

• España destruye nueve de cada diez puestos de trabajo de la UE-15, según la «Labour Force Survey» de Eurostat, correspondiente al tercer trimestre de 2008, que recoge el Informe Agett (patronal de las agencias de trabajo temporal) de 2009.Frente a los dos millones de empleos que se crearon en el grupo de los Quince en el último año, España ha destruido 175.000 empleos e Irlanda, 28.000. Son los dos únicos países que muestran signo negativo.
• Según la EPA: El paro subió en el primer trimestre del año en todas las comunidades autónomas, especialmente en Baleares (59,3%), Cantabria (40,6%) y Cataluña (36,6%) y la tasa de paro supera ya el 20% en Canarias (26,1%), Andalucía (24%) y Extremadura (21,7%). En términos absolutos, el paro subió más en Cataluña (166.900 desempleados más), Comunidad de Madrid (114.700) y Comunidad Valenciana (109.500). Respecto al mismo trimestre del año anterior, el paro subió en todas las autonomías, de manera especialmente significativa en Aragón (120,3%), seguida de Cataluña (114,1%) y Murcia (110%). En cuanto a la tasa de paro, tras Canarias, Andalucía y Extremadura se sitúan, con las tasas más altas, Baleares (19,7%), Murcia (19,3%) y la Comunidad Valenciana (19,2%).
• Composición del SP500 por sectores
• China reconoció el viernes pasado que desde 2003 ha aumentado sus reservas de oro en un 75% y ya posee 1054 toneladas
• Microsoft: la primera caída en sus ganancias desde que se empezó a cotizar en la bolsa hace 23 años
• Las 25 compañías más grandes por capitalización
• La excesiva concentración en el Ibex35
• Mucha apuesta contra los mercados emergentes: Las posiciones cortas en el fondo del índice de mercados emergentes iShares MSCI Emerging Markets, que monitoriza renta variable en 23 países en vías de desarrollo, subieron un 51 por ciento en marzo, el mayor incremento en dos años.
• Emisiones récord contra la crisis
• Algunas buenas noticias esta semana
• PIB USA no deja lugar a dudas sobre la gravedad de la actual situación

• La economía española se contrajo un 2,9% en tasa interanual en el primer trimestre del año y un 1,8% en tasa intertrimestral, debido, sobre todo, a la “pronunciada reducción” de la demanda nacional, según las últimas previsiones realizadas por el Banco de España y recogidas en su boletín económico correspondiente al mes de abril. Esta sería la mayor contracción de la economía española en un trimestre desde la década de los 70, cuando el Instituto Nacional de Estadística (INE) comenzó a realizar las estadísticas de contabilidad nacional.

Algunas opiniones.-

• Según las agencias de rating
• El catedrático Ignacio Zubiri, uno de los expertos consultados por la Comisión parlamentaria que actualiza del Pacto de Toledo, lo tiene claro: “El sistema de reparto es el mejor posible. No tiene alternativas”. Pero dicho esto, está convencido de que si el actual modelo de financiación no se reforma, el sistema es inviable. Claro está, a no ser que se acepte que la cuantía de las pensiones se rebaje un 40%. Almunia también opina que es necesaria una reforma
• Investigarán a toda Wall Street
• Los problemas que puede causar el abusar de autocartera
• Antonio Iruzuibeta (resumido por mi): A pesar del reciente repunte bursátil, simultáneamente el mercado de bonos corporativos ha tenido el peor mes -marzo- desde la gran depresión, han entrado en default 35. La tasa de impagos en este mercado es del 7%, desde el 1.5% de hace un año, y Moody´s estima que en el cuarto trimestre de este año la tasa alcanzará el 14.6%. Los medios no han informado apenas de este detalle y han dejado en el tintero noticias relevantes como la desaparición de 23 bancos en lo que llevamos de año frente a los 25 del conjunto de 2.008 o los verdaderos focos de infección no cauterizados que amenazan la presunta recuperación.
• El regreso de los resultados a positivo de los grandes bancos en el primer trimestre es una muy buena noticia, aunque forzada y no del todo transparente, que se ha conseguido gracias a ajustes y tejemanejes de desproporcionado tamaño. Por ejemplo, ahí están los señores de Goldman Sachs, que sin sonrojo, ha decidido cambiar las fechas de contabilidad para tergiversar la realidad de las cuentas y omitir ingentes números rojos. Además, aprovechando la coyuntura inducida hacia el positivismo del sector y con el fin de soltar amarras con el gobierno Goldman ha anunciado su intención de devolver las ayudas TARP recibidas. Prefieren el beneficio de los gestores -para llevarse buenos bonus a casa- en esta ocasión con cargo a los accionistas. Me explico, el dinero que quieren devolver procedente del plan TARP cuesta al banco un mero 5% anual (barato para el grupo pero neutro para los directivos que mientras no devuelvan los fondos TARP tienen control del gobierno y prohibición de reparto de compensaciones) mientras que emitir acciones supone un efecto dilución importante que sufrirán los accionistas; caro para el accionista aunque positivo para los directivos que se volverán a llevar el dinero de la entidad a sus bolsillos.
• ¿Un posible motor del consumo?
• La mitad de los españoles no confía en el sistema público de pensiones
• ECRI: El indicador de crecimiento anualizado pasa de -19,7% a -18,6 %. Nivel más alto desde octubre de 2008.

Resumen breve del día a día de los mercados.-

• El jueves tras el cierre salieron mejores resultados de lo esperado de Amazon, American Express y Microsoft pero el efecto positivo de la subida americana del día anterior se diluyó en Asia, bajando Japón el 1.57%, por las enormes pérdidas del banco Nomura. Europa abrió al alza y pronto marcó el +1% y superó el +1.5% con un IFO alemán mejor de lo esperado, se estrelló en la zona de máximos donde se había estrellado el jueves y volvió al +1%, volvió a intentarlo y esta vez -gracias a varios resultados empresariales entre los que destacaron las menores pérdidas de Ford- Europa se fue por encima del +2%. Tras el mejor de lo esperado dato de bienes duraderos -a pesar de la revisión a la baja del dato anterior- se fue por encima del +2.5% y, tras la moderada apertura americana, los EUA se fueron por encima del +1.5% gracias a otro mejor de lo esperado dato de venta de casas, con lo que al cierre se subió el 3%. Los EUA llegaron al +2%, retrocedieron algo con la publicación de la metodología de los “stress tests” a la banca y volvieron al mismo sitio para cerrar cerca de ese nivel. Por poco pero los EUA no pudieron llegar a la séptima semana consecutiva de subidas.
• El lunes Japón tuvo una sesión anodina pero tanto China como Europa en su apertura se decidieron por las bajas (-1.80%) con la excusa de una posible pandemia de gripe porcina. Europa marcó mínimos durante la primera hora por debajo del -2% para recuperar poco a poco a la mitad las pérdidas pero dejando atrás al Ibex que al igual que el viernes se mostró muy débil. Los EUA abrieron bajando algo más del 1%, en niveles similares a los que estaba Europa en ese momento pero pronto fue recortando las pérdidas y empujando a Europa con el movimiento, que exceptuando el Ibex que cayó algo más del 1%, pudo cerrar en leve positivo. Los EUA perdieron fuelle poco después de cerrar Europa y el cierre fue cerca del -1%.
• La filtración al Wall Street Journal de la opinión de la FED sobre la necesidad de más capital del BOA y el Citi provocó notables caídas en Asia (destacando el -2.67% de Japón) el martes y una apertura en Europa cercana al -2% que pronto superó el -3% obviando unos sorprendentes (ya que anunciaron lo contrario) buenos resultados de Deutsche Bank. Los intentos de rebote fracasaron incluso cuando los EUA abrieron bajando menos del 1%. Hizo falta un buen dato de confianza del consumidor, que llevó a los EUA al positivo, lo que redujo las pérdidas en Europa para cerrar cerca de máximos en el -1.5%. Los EUA se mantuvieron en moderado positivo casi toda la tarde pero cerraron con leves pérdidas.
• Miércoles festivo en Japón pero con una nueva subida china (+2.78%) y una apertura levemente alcista en Europa que en pocos minutos se convirtió en subidas cercanas al +1% liderada por un Ibex, que tras toda la semana comportándose como el más débil de Europa, celebraba los resultados del Santander progresando el doble que los demás. Y aunque otros resultados empresariales europeos no gustaron a media mañana Europa subía más del 1% y el Ibex del 2%, niveles que se redujeron después de un pésimo PIB trimestral en los EUA, que no le impidió al mercado americano abrir casi en el +1% y superarlo en pocos minutos. La excusa alcista fue que en el desglose del PIB se detectó un alto crecimiento del consumo privado y eso llevó a un cierre en Europa en torno al +2.5% mientras los EUA subían el 2%. En la sesión sin Europa, los EUA llegaron al +2.5% con la ayuda de declaraciones optimistas procedentes de la Casa Blanca y tras el comunicado de la FED al +3% si bien cerró en el +2% con algo de “mal de altura” tras marcar máximos mensuales.

Una curiosidad gráfica.-

Fijaos en el gráfico de la bolsa cuando en 2003 salió el SARS o gripe asiática y lo que pasó después y en qué punto nos llega ahora la gripe porcina