La semana en los mercados

Cuando durante mis vacaciones escuché que el Ibex había roto máximos anuales pensé que la inyección masiva de liquidez que el BCE había anunciado el 24 de junio había provocado -una vez más- que el sistema financiero redirigiera la liquidez hacia las inversiones especulativas en lugar de a sus clientes. Y de paso, ayudar al cierre trimestral de los fondos de inversión. Luego descubrí que a pesar del importante volumen de dinero al 1% y a un año que nuestros bancos habían recibido, sólo fue nuestra bolsa -junto a la china- la que pudo romper los máximos anuales. Y es que el lateral continuaba (excepto en China que está en máximos de 13 meses) y aunque parece que lo queremos romper hacia abajo, será el reciente comienzo de la presentación de resultados empresariales del trimestre lo que puede aclare la dirección final, donde los analistas técnicos están muy pendientes de la aparente (y muy bajista) figura de Hombro-Cabeza-Hombro que se estaría formando  en los gráficos bursátiles y de los indicios que nos muestran la revalorización del Yen y, sobre todo, el desplome del precio del crudo, cuyo rebote anterior desde mínimos fue prolegómeno de la subida bursátil del pasado trimestre.

En cualquier caso, muchos se cuestionan por qué si España -según economistas y analistas- está en un puesto retrasado de cara a una posible reactivación de la economía tiene de repente un índice bursátil tan fuerte, hasta el punto de ser el mejor índice europeo del semestre. La explicación es sencilla: Telefónica, Santander y BBVA son la clave del IBEX, y sus resultados no están concentrados en la actividad nacional. Por otra parte, pronto empezará la compra por parte de BCE de cédulas hipotecarias, algo que beneficia especialmente a nuestro sistema financiero, único en el que -a pesar de todos los problemas que todos conocemos- sigue sin mostrar un solo resultado negativo… excepto el descubierto en CCM tras la intervención.

Volviendo a la economía real, desde que existe como tal la €zona jamás se ha dado el caso que la tasa de paro de los EUA sea mayor a la de la zona euro, tras la publicación de los datos de junio en ambas áreas económicas la tasa es del 9.5% y aunque es sabido que las estadísticas demuestran que el empleo es el dato que más tarde se recupera en las crisis, sigo insistiendo en que sin seguridad laboral no hay consumo y puede dejar la economía de empeorar pero difícilmente mejorar: Son ya 52 los bancos que han cerrado por quiebra este año en los EUA de los cuales 12 han sido en los últimos 15 días, un asesor de Obama ya ha comentado esta semana de la necesidad de nuevos programas de estímulo (cuando hace apenas unos días se hablaba de “retirar incentivos”), el ministro de finanzas británico reconoce que prepara nuevos planes para prevenir más problemas en los bancos nacionales y el Banco de Japón sopesa ampliar su programa de créditos de emergencia la semana que viene…. Es decir, podríamos fechar esta crónica hace un año y el contenido sería similar.

Y no es algo que se me ocurra a mi, hoy voy a citar unas declaraciones de Stephen Roach, presidente de Morgan Stanley Asia: “Los “brotes verdes” son una metáfora muy superficial hecha por gente desesperada. La tasa de caída era enorme y ahora se ha reducido ¡pero la economía sigue cayendo! ¿Dónde están los brotes verdes ahí?” Y ojo a cuando le preguntan por la posible recuperación:

“Claramente no va a tener forma de V, la que quiere todo el mundo, que después de una caída brusca se salga rápidamente y con fuerza. Ésa es por la que están apostando sin duda los mercados, pero se están equivocando. Creo que tendrá más bien forma de sierra, con pequeñas recuperaciones y recaídas.” Curiosamente, cuando el entrevistador le acota “Es decir, con forma de W.” responde: “No me gusta emplear esa letra porque me recuerda al peor presidente de EE UU pero sí tendría ese tipo de característica aunque más prolongada. Un poco al estilo japonés, que tuvo periodos de crecimiento del 1% durante los años terribles de la década perdida.”
Incluso es pesimista con la estrella bursátil del año (sube más del 70% en 2009): “A finales del año pasado, China parecía muy débil pero el Gobierno ha sido agresivo en sus acciones de estímulo del crecimiento, aunque más del 70% del mismo se ha centrado en el sector más desequilibrado de su economía: la inversión fija. Éste representa el 40% del PIB, un porcentaje demasiado elevado, nunca ha sido tan alto en ningún país. Es sólo un estímulo temporal que sirve para ganar tiempo hasta que el resto del mundo retome el crecimiento y las exportaciones chinas vuelvan a crecer. Pero esta vez los consumidores de EE UU no van a volver así que el sector exterior chino va a tener mucha presión y estará más débil el próximo año.”

En cuanto a Europa, esta semana el presidente de la Comisión Europea, José Manuel Durao Barroso, dijo que la economía de la UE seguirá en territorio negativo al menos durante todo el año 2009 y avisó de que no está claro cuando empezará la recuperación y que el impacto social de la crisis en términos de empleo durará más que la propia crisis financiera. Y por centrarme más en España voy a recurrir a unas declaraciones del coordinador Ejecutivo de Asuntos Internacionales del Banco de España, Enrique Alberola, advirtiendo este lunes que las secuelas de la crisis en el mundo van a ser duraderas y que los niveles de deuda serán mayores de lo esperado. Como dice J.L.Cárpatos “la economía ha dado la sensación de recuperación pero no por lo que hubiera sido normal, porque con el consumo bajo mínimos, sin financiación bancaria, y con todos los problemas que hay no es posible, simplemente lo ha hecho porque el gobierno le ha inyectado tal cantidad de ayudas, y expansión monetaria y fiscal que ha provocado una rápida recuperación artificial. Si a un enfermo terminal le metemos un chute de anfetaminas se pone a dar saltos, pero cuando se le pasa el efecto…”

La situación es tan grave que las medidas deben ser de nuevo excepcionales y esta semana me ha llamado mucho la atención la medida tomada por el Banco Central de Suecia (donde el tipo oficial es el 0.25%) de cobrar 0.25% (es decir, tipos negativos) a los bancos que pretendan prestarle dinero y con ello conseguir que lo inyecten en la sociedad. Ignoro si tendrá éxito ya que en la €zona los bancos prefieren perder dinero tomando más caro de cómo se lo devuelven luego a BCE en lugar de prestárselo a otros bancos o a sus clientes. Menos mal que al menos las predicciones de este semana (las cambia tanto que es posible acierte alguna vez) del FMI no han sido negativas.

Por último, creo no está de más recordar los graves efectos económicos que está causando la gripe A en algunas naciones, ya que si bien parece no afectar a los países más desarrollados (quizás porque en el hemisferio norte es verano) ha dejado muy maltrecha la economía mejicana (si bien las cifras oficiales no son excesivas) y está socavando la argentina. Es un factor que está ahí y que conviene no minusvalorar: la posibilidad de que en el próximo otoño e invierno esta gripe pueda complicar la esperada recuperación económica ahora mismo es más realista que los siempre temidos grandes atentados islamistas en Occidente o el que las tensiones geopolíticas de Irán, Corea del Norte o Pakistán acaben en guerra.

Algunos datos.-

• El dato estrella en lo que llevamos de mes ha sido el del paro en los EUA y sus connotaciones negativas han sido la principal excusa para las bajadas bursátiles. Estamos en la segunda mayor tasa de paro desde la II Guerra Mundial:

• Sin embargo, en este índice global de manufacturas se ve el alejamiento de mínimos y la cercanía al nivel 50, clave para hablar de recuperación

• Si bien parece que influye mucho el que China sí lo haya superado
• La deuda soberana más segura y la que menos.
• Un millón y medio de hipotecados deben al banco más de lo que valen sus casas
• Con datos del 2008 España continúa como el duodécimo estado de la UE en PIB per cápita y mantiene la distancia por delante de la economía italiana
• Deuda y más deuda
• Actualmente, cinco monedas (dólar, euro, yen, libra y franco suizo) actúan como divisas de reserva internacionales. Dos terceras partes de esas reservas están denominadas en dólares. China acumula en torno a 1,4 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense -algo así como todo lo que produce España en un año-, un activo supuestamente muy seguro y que, por tanto, da una rentabilidad mínima.
• España eleva su deuda en 6 meses de 2009 más que en los últimos diez años juntos.
• La cifra de salidas a Bolsa registrada en todo el mundo durante el segundo trimestre de 2009 experimentó un repunte del 46%, centrado sobre todo en compañías de economías emergentes

Algunas opiniones.-

• Estimaciones de crecimiento
• G.Soros: “No me fío de Barack Obama ni de su equipo económico”. El mítico noqueador de divisas que volvió del retiro en 2008 para capitanear su fondo de inversión a través de la peor crisis desde la Gran Depresión y aún ganar dinero, advierte que su firma no tiene ninguna intención de participar en el programa creado por la Administración Obama para arrastrar a inversores privados a comprar activos tóxicos de los bancos intervenidos por el gobierno. También se mostró pesimista sobre las perspectivas de recuperación y advirtió de que sólo el «capitalismo de Estado» chino saldrá intacto de esta crisis.
• Los bancos de EE UU pueden necesitar ampliar capital por 300.000 millones de dólares para cubrir las pérdidas crediticias y ante los futuros requisitos de capital, según Deutsche Bank
• El presidente de la patronal de los promotores y constructores (APCE), José Manuel Galindo, volvió a lanzar una llamada para que entre promotores, entidades financieras y administraciones públicas se logré absorber el stock de viviendas sin vender, que podría alcanzar los 800.000 inmuebles al cierre de este año, ya que si no se hace nada, esté no se drenará hasta 2014 ó 2015. Galindo aseguró que la reducción de este stock es el primer paso para retomar la actividad y recuperar el sector, y advirtió de que, por lo pronto, este año no se llegarán a iniciar ni 150.000 viviendas, menos de la mitad que en 2008, y sólo se terminarán unas 350.000 iniciadas tiempo atrás.
• Interesante
• Un informe citado por Idealista.com explica que el 25% de los impagos de hipoteca en el país norteamericanos son “estratégicas”, es decir, la realizan personas que pueden pagar el crédito hipotecario, pero eligen no hacerlo como estrategia beneficiosa para sus finanzas personales (les sale mejor devolver las llaves al banco y comprar otra vivienda que seguir pagando por la misma) y porque el 80% estima que no es ético hacerlo.
• José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney: China “no tiene libertad de movimientos de capitales, ni libre convertibilidad de la moneda -ligada al dólar-, ni peso en los mercados mundiales como para que el yuan sea una moneda de referencia. La economía china, además, va a tener graves problemas en los próximos años por los desequilibrios de renta entre la cuidad y el campo, la ausencia de un sistema de protección social, la dependencia extrema de la demanda extranjera” o el hecho de que la morosidad en la banca “está en el 15% y las autoridades chinas presentan esa cifra como un éxito”.
• Sieghart -gestor del DWS Invest European Equities- comenta que el mercado europeo cotiza con un PER de 11,6 veces, frente a las 14,1 veces de Estados Unidos y con una rentabilidad por dividendo muy superior. “Europa está mucho más barata que Estados Unidos, es un nivel de descuento que no se veía desde hace 25 años”, afirma. Japón es el mercado que menos le gusta.
  Por sectores, su fondo sobrepondera las compañías financieras, en especial algunos bancos de inversión y grandes bancos como Santander, BNP Paribas y HSBC. También le gusta el sector energético y el sanitario.
  Prefiere en general las grandes compañías antes que las pequeñas y medianas. “Hay que centrarse en las empresas con sólidos balances y buena posición competitiva. Los fuertes se harán más fuertes”, señala.
• Nefastas previsiones de UBS para la banca española.
• Según el barómetro de fondos de Lipper: Los gestores de fondos han moderado sus expectativas para la renta variable. Un 54% se declara neutral con la Bolsa, frente al 38% de hace un mes. Tan sólo un 7,69% mantiene una sobre exposición al mercado. El 30,77% de los sondeados declara estar sobreponderado en renta fija.

Comparaciones odiosas.

Hay quien sigue buscando gráficos pasados para intentar profetizar el futuro, fijaos en éste del Dow Jones de hace casi 80 años y el comentario que hace su autor, dando por hecho que estamos en la actualidad en ese mismo momento que él marca.

• Otro ejercicio de análisis por comparación

Cómo va el mes y el año en las bolsas.-

• El blog de Droblo