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La burbuja de los economistas

images-14Hace medio año, pude leer una noticia bastante curiosa: “Detenido en Deba por conducir una furgoneta robada en la que llevaba una moto sustraída

Un joven de 18 años de edad fue detenido esta pasada madrugada en la localidad guipuzcoana de Deba cuando circulaba en una furgoneta robada, en cuyo interior portaba, también, un ciclomotor sustraído, según informaron fuentes de la Ertzaintza.

Tiene narices la cosa. Podríamos definirlo como un delito recursivo…

Algo similar, creo que está ocurriendo con la economía. Tenemos a los economistas hablando todo el día de distintas burbujas y de activos sobrevalorados cuando dónde realmente parece que está la burbuja es en los propios economistas los cuales también están sobrevalorados. Vamos, una burbuja dentro de otra. Estoy de acuerdo en que es una ciencia inexacta que depende en gran medida de algo tan imprevisible como es el comportamiento humano pero lo que me parece preocupante es el nivel tan alto de fallos que han cometido a la hora de prever (o arreglar) la crisis actual.

Como dijo hace años Ezra Solomon (profesor de economíoa de Stanford) “Las predicciones económicas sólo valen para que la astrología parezca respetable.

En “The Economist” intentan reflexionar acerca de qué debe hacer esta ciencia para evitar los errores del pasado, veamos una traducción del artículo.

De todas las burbujas económicas que han estallado, unas pocas han reventado de forma más espectacular que la reputación de la propia economía. Hace algunos años, esta funesta ciencia era aclamada como la forma de explicar cada vez más formas del comportamiento humano, desde el tráfico de drogas al sumo. Wall Street saqueó las mejores universidades en busca de teóricos del juego y modeladores de opciones. Y en el escenario público, los economistas eran considerados más dignos de confianza que los políticos. John McCain bromeó diciendo que Alan Greenspan, el Jefe de la Reserva Federal, era tan indispensable que si fallecía, el presidente tendría que “sostenerlo como a una marioneta y ponerle unas gafas oscuras.”

Debido a la mayor de las crisis económicas de los últimos 80 años, esa reputación ha sufrido un gran revés. En la mente del público una profesión arrogante ha sido humillada. Aunque los economistas siguen en el centro del debate político, como Ben Bernanke o Larry Summers en América o Mervyn King en Gran Bretaña, sus declaraciones se ven con mayor escepticismo que antes. La profesión en sí misma se ve perjudicada por la culpa y el rencor. En una conferencia reciente, Paul Krugman, ganador del premio Nobel de Economía en 2008, argumentaba que gran parte de la macroeconomía de los últimos 30 años era “espectacularmente inútil en el mejor de los casos, y positivamente dañina en el peor”. Barry Eichengreen, un historiador económico americano destacado, considera que la crisis “ha puesto en duda mucho de lo que se pensaba que sabíamos sobre la economía”.
En su forma más cruda, la idea de que la economía en su conjunto ha sido desacreditada, la reacción violenta actual ha ido demasiado lejos. Si la ignorancia permitió que los inversores y políticos exagerasen las virtudes de la economía, ahora les ciega ante sus beneficios. La economía es menos un credo servil que un prisma a través del cual se puede entender el mundo. Es un canon amplio, que se despliega desde las teorías, para explicar cómo se fijan los precios o cómo crecen las economías. Mucho de ese conocimiento no está relacionado con la crisis financiera y sigue siendo tan útil como siempre.

Y si la economía es una disciplina tan amplia, se merece una defensa fuerte, así como el paradigma del libre mercado. Demasiadas personas, especialmente en Europa, equiparan los errores cometidos por los economistas con el fracaso del liberalismo económico. Su lógica parece ser que si los economistas se equivocaron, los políticos lo harán mejor. Lo cual es una conclusión falsa y peligrosa.

Estas importantes advertencias, no obstante, no deben ocultar el hecho de que dos partes centrales de la disciplina, macroeconomía y economía financiera, ahora están siendo, justamente, reexaminadas. Hay tres críticas fundamentales: que los macroeconomistas y los economistas financieros contribuyeron a provocar la crisis, que no fueron capaces de descubrirla y que no tienen ni idea de cómo resolverla.

La primera de las acusaciones es la mitad cierta. Los macroeconomistas, en especial dentro de los bancos centrales, estaban muy obsesionados con domar la inflación y se mostraban muy arrogantes con la burbuja de los activos. Los economistas financieros, a su vez, formalizaban teorías sobre la eficacia de los mercados, alimentando la noción de que los mercados se podían autorregular y que la innovación financiera siempre era beneficiosa. Los instrumentos más esotéricos de Wall Street se construyeron sobre estas ideas.
Pero los economistas creyeron de forma muy inocente en la eficacia del mercado. Los académicos financieros han empleado la mayor parte de los últimos 30 años echando tierra sobre “la hipótesis del mercado eficaz”. Una reciente clasificación de economistas académicos estaba encabezada por Joseph Stiglitz y Andrei Shleifer, dos desmentidores destacados. Un nuevo campo importante, la economía del comportamiento, se concentra en las consecuencias de las acciones irracionales.

De manera que había muchas advertencias. Pero como aparecieron las perspicacias académicas en el desorden de Wall Street, esas delicadezas se dejaron a un lado. Ninguna teoría económica sugiere que los derivados hipotecarios se tengan que valorar sobre la base de que los precios de las viviendas siempre van a subir. Los catedráticos financieros no tienen la culpa de esto, pero deberían haber gritado más alto que sus perspicacias estaban siendo mal utilizadas.

En su lugar, muchos se aprovecharon de la situación (con frecuencia desde dentro de los bancos). Todo ello unido a la autocomplacencia de los macroeconomistas hizo que muy pocas voces gritaran “alto”.

La acusación de que la mayoría de los economistas no vieron venir la crisis también vale la pena. Para asegurarse algunos advirtieron de los problemas. Gente como Robert Shiller de Yale, Nouriel Roubini de la Universidad de Nueva York y el equipo del Bank for International Settlements son ahora famosos por su capacidad de ver el futuro. Pero la mayoría se sorprendieron. Incluso los hipocondríacos que pensaban que algo iba mal no tenían ni idea de las graves consecuencias que se avecinaban.

Está relacionado en parte con silos profesionales, que limitaban tanto los instrumentos disponibles como la imaginación de los profesionales. Unos pocos economistas financieros pensaron mucho en la iliquidez y el riesgo de contraparte, por ejemplo, porque sus modelos estándar lo ignoraban. Y otros pocos se preocuparon por el efecto que tendría en la economía global de los mercados la paralización al mismo tiempo de todas las clases de activos, ya que algunos creían que era posible.

Los macroeconomistas también tenían un punto débil, sus modelos estándar asumían que los mercados de capital funcionaban a la perfección. Su estructura mostraba una tregua incómoda entre los herederos intelectuales de Keynes, que aceptan que las economías pueden no cumplir con su potencial, y los puristas, que sostienen que la oferta debe ser siempre igual a la demanda. Los modelos que epitomizaban esta síntesis, los utilizados en muchos bancos centrales, incorporaban imperfecciones en los mercados de trabajo (salarios “vergonzosos”, por ejemplo, que hacían crecer el desempleo), pero no dejaban sitio a tales imperfecciones en las finanzas. Asumiendo que los mercados de capital funcionaban a la perfección, los macroeconomistas podían perfectamente ignorar el problema de cañerías de la economía. Pero los modelos que no tenían en cuenta a las finanzas tenían pocas posibilidades de descubrir la crisis que surgía de ellas.

Y sobre resolverla. Aquí la crisis financiera ha derrumbado el frágil consenso entre puristas y keynesianos sobre que la política monetaria era la mejor manera de arreglar el ciclo de negocios. En muchos países los tipos de interés a corto plazo están próximos a cero y en una crisis bancaria la política monetaria funciona peor. Con su instrumento de compromiso sin validez, ambos lados se han retirado a sus raíces, ignorando las ideas de campo de los otros. Keynesianos como el señor Krugman se han convertido en partidarios sin sentido crítico del estímulo fiscal. Los puristas son oponentes ruidosos. Para espectadores ajenos, la cacofonía subraya la inutilidad de la profesión.

Juntando estas críticas aparece un claro caso de reinvención, especialmente en la macroeconomía. Al igual que la Depresión dio lugar al keynesianismo, y la estanflación de los años 70 alimentó una reacción violenta, la destrucción creativa está de camino. Los bancos centrales están ocupados vertiendo análisis crudos sobre los mercados financieros en sus modelos de trabajo sucio. Los economistas financieros están buscando la manera en que los incentivos pueden deformar la eficacia del mercado. Y los dilemas de hoy generan nueva investigación: ¿qué forma de estímulo fiscal es más efectiva? ¿Cómo se puede aflojar la política monetaria cuando los tipos de interés llegan a cero?
Etcétera.

Pero sigue siendo necesario un cambio más amplio de perspectiva. Los economistas tienen que salir de sus silos profesionales, los macroeconomistas tienen que entender las finanzas y los catedráticos financieros tienen que pensar más sobre el contexto en el que operan los mercados. Y todos tenemos que intentar entender las burbujas de activos y lo que ocurre cuando estallan. A fin de cuentas, los economistas son científicos sociales, que intentan entender el mundo real. Y la crisis financiera ha cambiado ese mundo.

¿Qué opináis vosotros? ¿Os fiais de los economistas? ¿Tenéis alguno favorito?

Carlos Lopez

Redactor de Euribor.com.es. Escribiendo desde el 2006 sobre el Euribor, economía, finanzas, bolsa, hipotecas y ahorro

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  • Con contabilidad creativa no hay economistas inocentes.

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  • no me fio de ningun economista....quede claro...
    pero si me tengo que quedar con alguno..Santiago Niño Becerra
    si..un pelin catastrofista...pero...es lo que hay...

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  • Hola.

    Sobre el comentario de hoy, he de admitir que la mayoría de economistas me parecen unos vendidos.
    Quizás dentro de las profesiones “científicas” el método científico, (ensayo, prueba, error, conclusión) usado para extraer conclusiones, los economistas se lo pasan por el arco del triunfo.
    A veces parecen mas empeñados en moldear el mercado para que se adapte a sus predicciones, que al revés.
    Una anécdota que me sucedió hace unos meses termino por apoyar mi pésima valoración sobre las capacidades “predicativas” de los economistas.

    Asistí a una conferencia en la cámara de comercio local. El ponente principal era el ya destituido Aurelio Martínez.
    Básicamente expuso 3 cosas;
    1ª:La causa de la crisis suprime y que ninguno de los analistas mas prestigiosos o bancos de inversión la vieron venir, por lo cual y cito palabras textuales “Tenemos a día de hoy predicciones de todo tipo, podemos coger la que queramos pero no creo que ninguna valga”
    2º: Nos recomendó a todos que aprovechásemos las ayudas del ICO “aunque no las necesitásemos”
    3º: Predijo que a finales de año, habría una recuperación

    El lenguaje que uso era excesivamente técnico y parte de la concurrencia éramos autónomos, pequeños empresarios, gente con una cultura financiera de andar por casa.
    Así que la conferencia a mi juicio no tuvo mucha utilidad.
    Como gran parte de las predicciones que suelen hacer.

    A nivel de gente de la calle, ahora y desde hace varios años me hago las siguientes preguntas, que me gustaría saber si es posible contestar de forma sencilla, sin pomposas teorías:

    -¿Qué dicen los economistas sobre el PIB mundial generado por el trafico de drogas, el trafico de armas y la prostitucion ? Por que tengo entendido que son 3 de los negocios del planeta más lucrativos y nunca se escuchan recomendaciones a los estados para que se apliquen con fuerza en su control.

    -¿Qué dicen los economistas sobre el crecimiento de beneficios constante? Esque de pequeño en el colegio me enseñaron que no existe nada que pueda crecer indefinidamente, salvo los números en un papel y aun así, este acabaría antes que los números.

    -¿Si los recursos son limitados, han de repartirse, pero tenemos “que el mas capacitado” será el que los acumule gracias a su mayor capital”?
    Si nos vemos obligados a “progresar y mejorar para alcanzarlos y cada vez hay menos recursos, al final ¿una minoría tendrá lo que la mayoría necesita”?

    -Si se supone que todo individuo buscara la mejor forma de progresar y los recursos escasean, ¿no va este principio en contra del principio del reparto de bienes y la solidaridad?¿Por que repartir lo que es mío y mas aun, por que repartirlo en un escenario de crisis o escasez?

    Creo que hay preguntas básicas que están incapacitados para responder y lo siento, pero a los hechos me remito.

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  • La subida de la bolsa hace volver a muchos inversores/especuladores…luego que no se quejen, el que compra es porque quiere:

    Durante el mes de julio de 2009 se han negociado en renta variable 95.472 millones de euros, un 10,8% más que en junio y representa la cifra mensual más elevada desde octubre del pasado año. El volumen acumulado en los siete primeros meses de 2009 se ha situado en los 516.805 millones de euros, un 37% por debajo de igual período del ejercicio anterior.

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  • La firma de moda Mango intensificará hasta final de año su expansión por Asia y el Este de Europa con 26 nuevas tiendas en países como China, Corea, Japón, Singapur, Filipinas y Kazajstan, según informó hoy la empresa en un comunicado.

    Los planes de Mango pasan por reforzar su red comercial en China, con siete nuevos establecimientos en los próximos meses, que se sumarán a los que actualmente ya están en marcha y elevarán a 57 el número de puntos de venta en el gigante asiático

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  • La oferta de empleo bajó un 7% en julio respecto al mes de junio, según el portal Infojobs.net, que destacó que, aunque en verano es habitual que desciendan los puestos de trabajo ofertados, la caída de este año es inferior a la de otros ejercicios. De hecho, en julio de 2008 las ofertas de empleo retrocedieron un 10% en tasa intermensual, mientras que el mismo periodo de 2007 se registró una disminución del 11%.

    De acuerdo con los datos que maneja Infojobs, los sectores que más puestos de trabajo ofertaron el mes pasado fueron los de comercial, atención al cliente y programación, pues aglutinaron el 12,5%, el 6,5% y el 6% del total de las ofertas publicadas, respectivamente.

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  • Hola,

    La verdad que siempre leyendo y hoy me lanzo a la opinión....

    El economista es el mejor (tal vez quisiera serlo) describiendo lo sucedido una vez ocurrido, ¿alguien conoce alguna estadística de porcentaje de aciertos sobre predicciones? lógicamente valorando efectividad sobre una misma respuesta claro¡ (si la respuesta es ambigua no sirve)

    Saludos,

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  • Es un chiste ya muy viejo,

    ¿Qué es un economista? Es aquel que te puede explicar mañana por qué lo que predijo ayer no se ha cumplido hoy.

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  • Pues no se que problema veis con los economistas, y si el ejemplo mas valorado es Niño Becerra y el final del mundo que el dice que se avecina, pues apañados vamos.
    La economía es una ciencia social, bastante clara, y confusa a la vez, ya que trata de comportamientos racionales e irracionales. Entonces, como van a nacer de comportamientos irracionales teoría de comportamiento... es imposible, por lo que es imposible que los economistas acierten un 100%.
    Por ejemplo, os recuerdo que el Banco de España, durante el boom inmobiliario, estuvo hablando y hablando y recomendando que los precios de las viviendas estaban sobrevalorados, tal como ha sido verdad, y eso lo decía MAFO y su equipo: acertaban. en otros foros donde participo también en 2006-2007 hablabamos de la sobrevaloración de los diferentes activos: materias primas, bolsa, vivienda.... y eso, por cojones, tenía que caerse por su propio peso. Quien no lo había visto se ve que eran 4 gatos con los ojos cerrados... pero creo que economistas, y gente de la calle, teníamos conciencia cierta de que las cosas no podían ir por ahí. ¿verdad? Pues eso es lo que se mide con diferentes teorías caseras de ir por casa, lo que pasa, es que a grandes fortunas eso no le importo y siguieron comprando terrenos, solares,a ctivos, CFD's, y todo lo que fuera a rentar un 20% al año... y después, todo se ha ido a tomar por culo, tal como muchos pensabamos que iba a ocurrir. Y en eso estamos, solucionando el agujero creado. Y creo que como toca, o sea, con políticas monetarias y fiscales expansivas, tal al contrario que como se hizo explotar la sobrevaloración de los activos (subiendo tipos...).
    No se a que viene ese empecinamiento en culpar a los economistas... la culpa es de todos los que jugaron.. y perdieron.

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