La semana en los mercados.

Estos días estoy notando que muchos datos respecto al año pasado o caen muy poco o mejoran ligeramente pero hay que tener en cuenta el factor psicológico de todo esto: llevamos año y medio escuchando cifras que en interanual bajan más de dos dígitos porcentuales y ahora nos “suena” bien que sólo caiga 1%…pero no olvidemos que el año pasado ya estábamos en crisis. Por desgracia que los datos se parezcan a los de hace un año a pesar de todo lo que ha aumentado el déficit de los estados a nivel global no es una buena noticia…es sólo una “desaceleración”, indica respecto a hace un año que no estamos peor pero en comparación a hace dos años que estamos muy mal. Esto es lo que ocurre con el tema inmobiliario.

Tras seis trimestres consecutivos de descensos, el volumen de inversión inmobiliaria en Europa se ha incrementado ligeramente durante el segundo trimestre de este año. La semana pasada mostré varios gráficos que hacen suponer que ha habido un punto de inflexión en el problema en los EUA. Es cierto, pero las cifras siguen siendo muy duras: Más de 15,2 millones de hipotecas de EE.UU., o 32.2% de todas las propiedades hipotecadas, valían menos que la hipoteca a 30 de junio de 2009 según datos de América CoreLogic. En algunos estados el porcentaje es escandaloso:

• California cuenta con $ 2,4 billones en deuda hipotecaria. 42,0% de las propiedades tienen un patrimonio neto negativo.
• Florida cuenta con $ 923 mil millones en deuda hipotecaria. 49,4% de las propiedades tienen un patrimonio neto negativo.
• Illinois cuenta con $ 447 mil millones en deuda hipotecaria. 29,4% de las propiedades tienen un patrimonio neto negativo.
• Arizona tiene $ 298 mil millones en deuda hipotecaria. 51,0% de las propiedades tienen un patrimonio neto negativo.
• Nevada cuenta con $ 149 mil millones en deuda hipotecaria. 65,6% de las propiedades tienen un patrimonio neto negativo.

Y es que mirad la evolución de los precios de las viviendas en las principales ciudades de Japón mientras se desarrollaba la burbuja inmobiliaria en los EUA (y en España, claro):

Impresionante, ¿Verdad? Y el mayor problema es que Japón hizo lo mismo que se ha hecho en España permitiendo que los bancos se quedaran con las propiedades (http://www.euribor.com.es/2009/05/06/espana-japon/ ) a precios de revaluación sobrevalorados. Sólo la fortaleza de sus exportaciones y el que su crisis era local ha permitido que hasta ahora en Japón la tasa de paro no hubiera llegado al 6% (http://www.droblo.es/una-explicacion-del-vuelco-electoral-en-japon/), aquí estamos bastante peor en todos los aspectos. Nuestro sistema necesita del crédito bancario y sin embargo nuestras entidades financieras cada vez están más cerca de convertirse en “bancos zombies”, atados con propiedades que no consiguen colocar sin abaratarlas tanto que la contabilización de sus pérdidas les hundirían y sin “soltar” la liquidez temiendo el momento en el que el BCE retire todas sus facilidades. Esto es de lo que diversos columnistas extranjeros se están haciendo eco los últimos días (http://bigbangbolsa.blogspot.com/2009/09/posible-desastre-economico-en-espana.html ).

Claro, que si hablamos de Europa en su conjunto tampoco hay muchas alegrías, según datos de la Comisión Europea, el déficit de la Europa de los 15 alcanzará niveles sin precedentes del 7,4% del PIB de 2010. Asimismo, se espera que la deuda se dispare hasta el 82% del PIB el año que viene, lo que supone un incremento aproximado del 20% desde los niveles previos a la crisis. Según el Plan de Estabilidad y Crecimiento de la Zona Euro, el déficit presupuestario de los países miembros está limitado al 3% del PIB y la deuda al 60% del mismo. En base a estas cifras, la mayoría de los gobiernos europeos están incurriendo en “exceso de déficit”. ¿Cuál es el mayor riesgo? Que aunque se recupere la senda del crecimiento el PIB nominal sea inferior a los intereses a pagar sobre la inmensa deuda pública.

En cuanto a la bolsa esta semana, el viernes se volvieron a ver máximos anuales en las bolsas a pesar del enésimo susto de la bolsa china, con los buenos resultados de Dell e Intel impulsando el sector tecnológico y mostrando esperanzas de reactivación del consumo. Pero el lunes China volvió a caer cerrando el mes de agosto en un -22% y hay que tener en cuenta que por capitalización (China releva a Japón como la segunda mayor Bolsa ) no es un mercado pequeño. Eso, y la estacionalidad negativa de este mes, marcaron la semana y las caídas se impusieron en bolsa y crudo, incluso con algunos buenos datos y la recuperación de la bolsa china, demostrando que cuando toca bajar, la bolsa tiene pocos apoyos y se acelera ya que se ha descontado una mejora económica excesiva. Aunque tampoco parece haya cambiado nada, llevamos 6 meses seguidos de alzas, los sectoriales bancarios a finales de agosto habían recuperado el 165% desde mínimos, es lógico que haya recortes pero seguimos en un lateral ejemplificado en los 1000 puntos del SP500 y los 11000 del Ibex, niveles de los que parece no acabamos de alejarnos.

Andrew Mickey, estratega jefe de Q1 Publishing, que fue uno de los pocos que apostó por un verano alcista (la gran mayoría esperábamos una seria corrección e incremento de la volatilidad durante el periodo estival, y resulta que finalmente las bolsas se revalorizaron en torno al 15%, el mejor julio y agosto juntos en 16 años), sigue creyendo que estamos en un rally de mercado bajista. Él recuerda que el Dow Jones ha subido un 45% en 170 días, lo que es espectacular pero “si lo comparamos con el mayor rally de la historia, tampoco parece exagerado, porque en 1932 el Dow subió un 111% en 98 días”. Eso sí, insiste que la gran corrección –que está seguro llegará- lo hará cuando menos la espere el conjunto del mercado. Es alcista a corto plazo porque no cree cambie nada hasta que no lleguen los resultados de este trimestre que, al revés que los anteriores, se están descontando excesivamente positivos. En cualquier caso, cree que hay que vigilar el índice VIX que mide la volatilidad: mientras ésta no suba, él está tranquilo con sus posiciones alcistas selectivas. Lo malo es que este índice en 3 días de este mes ha subido en torno al 10%…

Por otra parte, según Biderman –que lo dijo antes de las bajadas de esta semana- los insiders (directivos) en los EUA están vendiendo acciones de sus propias compañías (algo que en España hicieron Botín y su hijo con SAN el 25 de agosto) en un porcentaje históricamente alto. Mi reflexión es clara: ¿Cómo es posible que los inversores confíen más en las compañías que los propios directivos de ellas que se supone tienen mejor información que nadie? Pero hay más, las operaciones corporativas están en mínimos de 15 años. El mismo dato en Europa marca un descenso del 50% desde agosto del año pasado. Es decir, ni los dueños y gestores de las compañías ni otras compañías están interesadas en comprar y eso que según el Investment Company Institute, 185.000 millones de dólares han entrado en el mercado de acciones en los EUA en los últimos cuatro meses…dinero mayormente especulativo y de pequeños inversores (Los fondos reciben entradas de dinero por primera vez desde abril de 2007). Qué miedo me da: que nadie olvide que siempre es mejor dejar de ganar que perder.

Algunos datos.-

• La “lista negra” oficial de los bancos en los EUA en máximos de 15 años

• El fin de semana, de nuevo bancos quebrados en los EUA. Van 84 este año.
• Más del 70% de los autónomos son ‘mileuristas’, frente al 63% de los asalariados
• Más dinero http://www.eleconomista.es/economia/noticias/1500529/08/09/Economia-Finanzas-El-FMI-reparte-175000-millones-entre-sus-miembros-para-proporcionar-liquidez-al-sistema-financiero.html
• En el mes de agosto, el volumen efectivo negociado en Renta Variable se ha situado en 55.581 millones de euros, un 17,5% inferior al registrado en el mismo mes de 2008. El volumen acumulado en los ocho primeros meses alcanza los 572.386 millones de euros, un 35,5% por debajo de igual periodo del pasado ejercicio. Y sin embargo…La contratación de futuros y opciones roza ya su récord histórico anual
• 49 compañías del mercado continuo registran números rojos en el primer semestre http://www.elpais.com/articulo/economia/crisis/lleva/perdidas/cifra/record/empresas/cotizadas/elpepueco/20090901elpepieco_2/Tes
• China, máximo exportador mundial
• La concesión de créditos a empresas y particulares en el mes de julio en los países de la zona euro se han reducido a niveles desconocidos hasta ahora y son mucho peores de lo previsto, según los datos del Banco Central Europeo (BCE).
• Gráfico interactivo del precio de la vivienda en España: http://graficos.lainformacion.com/2009/09/precio-medio-del-metro-cuadrado-por-provincias/
• Qué son los DEG http://www.euribor.com.es/foro/bolsa/2886-aclarando-conceptos.html#post51644

Algunas opiniones.-

• http://www.droblo.es/buenas-noticias-para-la-gran-banca-espanola/
• J,R,Rallo: Una crisis de deuda sólo se puede solucionar amortizando y reduciendo la deuda; no se puede resolver añadiendo cada vez más deuda encima de una economía extremadamente sobreapalancada. En los EUA, el crédito al consumo, que en 1950 sólo era el 6% de todo el Producto Interior Bruto (PIB), se ha triplicado en 2009 hasta el 18% del PIB. El crédito bancario, que en 1947 era el 45% del PIB, ha subido hasta el 67% en 2009. La deuda familiar, que en 1957 se situaba sólo en el 45% del ingreso nacional, tuvo su máximo del 120% en 2007.
• Axel Merck: hasta hace poco la banca ha sido una actividad relativamente simple, como se ejemplifica por la regla del 3-6-3: pagar a los depositantes un 3%; prestarles a 6%, y estar en el campo de golf a las 3pm
• Alfabeto de la recuperacion económica
• El Fondo Monetario Internacional ha estudiado más de ciento veinte crisis bancarias que se han producido en los últimos 35 años. Su conclusión es ilustrativa9. De media más del 30% de los bancos existentes con anterioridad a la crisis terminan desapareciendo de una u otra forma. En la crisis americana de los ochenta desaparecieron unos mil bancos; en la asiática de los noventa similar fortuna tuvieron más del 40% de los bancos de Indonesia y Corea del Sur; en Rusia el 30% de los bancos también cerraron después de su crisis de 1998. La historia también nos dice que generalmente son bancos pequeños y regionales los más afectados.
• El Mortgage Bankers Association pedirá al Congreso que convierta a los prestamistas de hipotecas controladas por el gobierno, Fannie Mae y Freddie Mac, en varias empresas de propiedad privada que emitirían activos hipotecarios con una garantía del Gobierno.
• Indicador de crecimiento anualizado ECRI sube de 17,4 a 19,6, el mayor indicador desde 1971. ECRI dice que se ignoren los análisis negativos, que una W es imposible y que se va a tener el mayor ritmo de recuperación desde los años 80.
• Un análisis crítico de la gestión de Bernanke http://elcato.org/node/4582
• Ofensiva contra banqueros
• La testosterona y los mercados http://www.euribor.com.es/foro/bolsa/2566-psicologia-del-inversor-3.html#post51665

Un índice global manufacturero esperanzador.

Cómo va el mes y el año en las bolsas.

• http://www.droblo.es/como-va-el-mes-y-el-ano-en-las-bolsas-18/