La semana en los mercados

En 1856 el barco que llevaba desde la Metrópoli a la Guayana inglesa los sellos se retrasó y ello llevó a que en la colonia emitieran unos propios de color magenta (El sello magenta de 1 céntimo ) y que para evitar su falsificación, fueran firmados por los expendedores. Hoy uno de esos sellos de 1 céntimo está valorado en 1 millón de $. Entre medias ha habido varias ventas y varias compras, cada vez por más valor, aunque ha beneficiado a muy pocos. Así de arbitrarias parecen las subidas de la bolsa de los últimos 6 meses, y pocos son los que creen recibir algo positivo de todo esto. Pero lo cierto es que es una buena noticia para la economía, de hecho quizás la mejor desde marzo, por encima de otros muchos datos: el crecimiento económico que supone una capitalización de nuestras empresas un 60% superior que en marzo –justificada o no- es clave para entender el actual discurso de “lo peor ha pasado, estamos en buen camino” que domina la actualidad.

De este modo, se hace difícil saber si la bolsa sube porque mejora la economía o es al revés. Difícil saberlo pero me sorprende que haya tantos convencidos de que el Ibex a las puertas del 12000 es un acierto cuando ha quedado demostrado que el Ibex por debajo de 7000 era un error, luego ¿Por qué si la bolsa se equivocó tanto en marzo dan por hecho que acierta en Septiembre? Y mientras los analistas siguen desconcertados por la fuerza alcista bursátil cuando –como dice Guy Lemer- está sobrecomprada técnicamente, está hipervalorada por fundamentales, el volumen no acompaña los máximos por lo reducido que es y la visibilidad económica general es incierta. Por otra parte, el índice MSCI World, que engloba a 23 mercados de naciones desarrolladas, cotiza actualmente a un PER de 27,3 veces beneficio frente a su media histórica en 15 veces beneficio, según los analistas de Capital Bolsa y Las grandes fortunas hacen caja con la última subida de la Bolsa

El caso es que el viernes hubo algunas buenas noticias tanto chinas como americanas que sirvieron para nuevos máximos y las dudas con las que amaneció el lunes se disiparon gracias a que la bajada del $ impulsó de nuevo a las materias primas. El martes se volvieron a ver máximos, de nuevo con buenos datos macro en los EUA y las declaraciones optimistas de Bernanke. El miércoles y el jueves los mínimos anuales del $ fueron acompañados por máximos de la renta variable y del oro, algo que podría indicar interés en acumular activos por temor a la inflación…y llegamos al vencimiento trimestral de futuros y opciones en máximos anuales. Para que nos hagamos una idea de la exageración de los movimientos bursátiles este año, el SP500 está ahora mismo un 20% por encima de la media de las 200 últimas sesiones, algo que no pasaba desde 1983 y, lo más llamativo, 6 meses después de estar en el punto más por debajo de la media de 200 sesiones desde la Gran Depresión

Volviendo a la economía, si el pilar del crecimiento mundial es el consumo norteamericano y la fortaleza financiera de las instituciones, es difícil que seamos optimistas. Para muestra, dos opiniones: el estratega jefe en España de Citi, José Luis Martínez Campuzano, considera que aquel que confía en el consumo de EE UU para la recuperación de la economía está equivocado. “Los datos se empeñan en mostrarnos que su debilidad va más allá de un tema coyuntural. Esto tendrá consecuencias importantes en términos macro y para los mercados” y el Banco de Pagos Internacionales (BPI) considera que persisten dudas sobre la calidad y sostenibilidad de los beneficios bancarios. El banco de los bancos centrales señaló en su último informe trimestral que el sector financiero publicó beneficios sorprendentemente altos para el segundo trimestre.

Incluso los que creen en la recuperación son muy cautos: “La recuperación económica de Estados Unidos podría ser la más lenta desde la Segunda Guerra Mundial en recobrar todo el terreno perdido durante la recesión, aún cuando se confirmaran las previsiones más optimistas de los economistas sobre la expansión. Esta vez la caída fue tan profunda -dijo el economista jefe de JPMorgan Chase & Co. Bruce Kasman-, que el ritmo de crecimiento promedio del 3,5 por ciento que espera para los próximos 12 meses no será suficiente para que el producto interior bruto vuelva a su máximo precrisis de US$13,42 billones. Eso contrasta con las últimas 10 recuperaciones, cuando el PIB volvió a sus niveles previos en 12 meses.”. Más duro ha sido el prestigioso economista Nassim Taleb, que se ha mostrado muy crítico con la gestión de la crisis en un artículo en el que ha insistido que “Todavía tenemos la misma enfermedad” ( en inglés http://www.theglobeandmail.com/report-on-business/crash-and-recovery/we-still-have-the-same-disease/article1286246/ ), y en declaraciones públicas ha pedido a Obama que le devuelva el voto, que no ha nombrado ni a asesores ni a reguladores que entiendan la complejidad del sistema financiero, que los EUA tienen, en relación al PIB, 3 veces más deuda que hace 30 años y con esas cifras es muy peligroso el exceso de confianza que existe, y culpabiliza de ello a Bernanke. En la misma línea, tres economistas profesores universitarios firmaron conjuntamente un artículo que sentencia: “El estímulo no ha funcionado. Los datos muestran que las transferencias y devoluciones no han aumentado en absoluto el consumo” (en inglés http://online.wsj.com/article/SB10001424052970204731804574385233867030644.html )

A mi estos días me preocupa el $: Cheng Siwei, un alto cargo de China, dijo hace 2 semanas que los líderes de su país están preocupados por el recurso de Estados Unidos a la flexibilización cuantitativa: “Si mantienen la impresión de dinero para comprar bonos, que conducirá a la inflación, vamos a diversificar las reservas incrementándolas en euros, yenes y otras monedas”. Esto ha ayudado a los mínimos del $ que significarán inflación para los EUA, que pueden llevar a subidas de tipos y que pueden echar por tierra la supuesta recuperación antes de que se concrete, además de un enorme problema si deja de interesar -por el riesgo divisa- a los inversores internacionales el comprar deuda americana, justo cuando tienen el mayor endeudamiento de su historia.

Y si en los EUA las cosas se pueden complicar, en nuestro país tenemos que Standard and Poor´s cree que España será el único de los grandes países de la Unión Europea donde el Producto Interior Bruto (PIB) volverá a caer el año próximo, debido al muy alto nivel de endeudamiento privado que provocará que la recuperación será más lenta y se retrasará más. Es curioso porque esta semana el analista Mike Shedlock comentó de los EUA: “En los años 1980 y 1990 el auge de Internet creó un número masivo de puestos de trabajo. Entre 2000 y 2007, un auge de la vivienda creó un número masivo de puestos de trabajo. No dejo de preguntarme qué pilotará la futura creación de empleo.”…si allí tienen esas dudas con la mitad de tasa de paro que nosotros y un modelo productivo diversificado, la gran pregunta es: ¿Cómo recuperaremos los empleos perdidos en España?

Algunos datos.-

• Un par de datos que explican por qué hay tanto pesimismo respecto a una pronta recuperación económica en España:
  Aquí se aprecia que la industria de la construcción se ha reducido un 70% en 3 años:

• http://www.droblo.es/espectacular-aumento-de-las-quiebras-en-espana/
• Las autoridades de EEUU anunciaron el fin de semana el cierre de Corus Bank, el cuarto banco más grande en quebrar en lo que va de año. La cifra de bancos declarados en bancarrota llega a las 92 entidades.
• Top Ten de quiebras http://www.euribor.com.es/foro/bolsa/3055-el-top-ten-menos-deseado-por-las-empresas.html
• Brasil se despide de la recesión
• 21,4% es el porcentaje de ingresos de las empresas del Ibex en Europa durante el primer semestre de 2009. Ferrovial, Abertis y Arcelor están a la cabeza de este ranking.
• Recomendables gráficos económicos del Northern Trust http://www.safehaven.com/pdf/kasriel_2009_09_15.pdf
• La recesión de 2008 ha causado la primera contracción mundial de activos bajo gestión en casi una década, según un estudio de Boston Consulting Group, en el que también se constata que la riqueza mundial ha caído un 11,7% hasta 92,4 billones de dólares (unos 63,2 billones de euros). Asimismo, señala que regresar al nivel de riqueza de 2007 llevará unos siete años, cuando la riqueza mundial se elevaba a 108,5 billones de dólares.
• http://www.droblo.es/el-efecto-subsidio-en-las-ventas-de-coches/

Algunas opiniones.-

• Almunia asegura que los planes de estímulo de los países de la UE -cuyo importe, sumado a las prestaciones por desempleo, asciende al 5,5% del PIB europeo- han logrado detener la caída libre de la economía y han traído los primeros síntomas de estabilización.
• http://www.negocios.com/%c2%bfacudira-el-estado-a-la-bolsa-para-aliviar-el-deficit/21569.html
• El indicador de crecimiento anualizado ECRI se va a máximos históricos.
• Bruselas alerta del incremento “insostenible” de la deuda en la UE
• Las medidas proteccionistas en el comercio, incluyendo los subsidios a la industria, son arena en los engranajes del comercio internacional que podrían ralentizar la recuperación global, según explicó el director general de la Organización Mundial del Comercio (OMC), Pascal Lamy, en una declaración conjunta con el secretario general de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) y la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD)
• En inglés, los bancos grandes son más grandes pero arriesgan en lo mismo que nos ha llevado a la crisis http://www.cnbc.com/id/32842099, prueba de ello es el enorme problema que pueden suponer los derivados (http://elblogdewetex.blogspot.com/2009/09/derivados.html )
• La productividad explica el retraso de España ante Alemania en la crisis
• El presidente de la Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA), Juan Ramón Quintás, criticó hoy a los gobiernos autonómicos por poner trabas a las fusiones entre estas entidades. El presidente de la CECA explicó que una fusión es uno de los procesos con mayor transcendencia para una caja y que hay que estudiar con mucho detalle cómo resultará esa unión al final.
• Con datos del Banco Mundial, FMI y Consensus Forecast, David Cano de AFI predice la importancia de la economía de cada país a finales de 2010. Difícil pues entrar en el g-8 por méritos propios

• http://www.droblo.es/discrepancia-en-las-previsiones-economicas-en-los-eua/

El valor del oro.

Para que nos hagamos una idea de lo reducido del valor del dinero este gráfico nos muestra la evolución del ratio Dow/Gold, es decir, cuantas onzas de oro son necesarias para comprar Dow Jones. Si el dinero tuviera una correlación exacta con el oro los máximos del Dow Jones hubieran sido en 1999 (44.8 onzas de oro) y como ahora su precio es de 9.7, significa que desde entonces ha caído un 78%, es decir, el oro ha sido como inversión muchísimo más rentable que las acciones.

Cómo va el mes y el año en las bolsas.-

• http://www.droblo.es/como-va-el-mes-y-el-ano-en-las-bolsas-20/