diciembre 2009

El General Castaños por Navidad fue a una recepción con el Rey en palacio. Y a pesar de ser un día de diciembre, con el rigor térmico que esto conlleva, el General se vistió con el uniforme de verano. El Rey Fernando VII al verle así le preguntó cómo llevaba uniforme de verano con el frío que hacía, y con una fina ironía le contestó:: “Es que acabo de cobrar la paga de verano”. España está de nuevo agobiada por las deudas como entonces y aunque eso no sea una novedad para la ciudadanía, los analistas de S&P descubrieron, a raíz de los problemas de Dubai y Grecia, que si en menos de dos años no se arreglan los problemas de nuestras finanzas (básicamente gastar mucho más de lo que ingresamos) nos rebajarán el rating, lo que nos llevará a pagar más para poder financiarnos con lo que empeorará aún más la relación entre lo que gastamos y lo que ingresamos. ¿Qué soluciones hay para no empeorar la situación? Una combinación entre reducir el gasto público e ingresar más de la sociedad, preferiblemente vía reactivación económica. De momento los Presupuestos Generales del Estado 2010 recogen –para mi de forma tímida y mal distribuida- lo primero, confían en lo segundo e incluyen una subida impositiva. Mi opinión es que este aumento de los impuestos retrasará la reactivación, por lo que los ingresos del estado no aumentarán pero eso no se puede saber hasta que no pase. Lo que sí podemos saber es que se ha perdido mucho tiempo, sobre todo en el recorte del gasto. Este es el último “la semana en los mercados” del año ya que es el último viernes laborable del 2009 y ya podemos decir sin ninguna duda que aunque los mercados bursátiles vayan a acabar el año en positivo, la situación económica se ha deteriorado gravemente y estamos bastante peor. Y para mi no hay consuelo en el que haya otros países donde ocurre lo mismo, entre otras cosas porque otros no tienen tanto problema con el paro.

Los economistas siguen dándole vueltas al tema del empleo. Por ejemplo, Paul Krugman: no cree que mucha gente sea consciente de la cantidad de creación de empleo que necesitamos para salir del agujero en que estamos. Hablando de su país dice “No se trata solamente de los ocho millones de puestos de trabajo que EE UU ha perdido desde que empezó la recesión, porque el país necesita seguir sumando empleos (más de 100.000 al mes) para seguir el ritmo del crecimiento de la población. Y eso significa que necesitamos subidas realmente grandes del número de trabajos, un mes tras otro, si queremos ver a EE UU volver a algo parecido al pleno empleo. ¿Cómo de grandes? Mis cálculos aproximados dicen que tenemos que sumar unos 18 millones de puestos de trabajo a lo largo de los próximos cinco años, o 300.000 puestos al mes. Esto pone en perspectiva el informe sobre el empleo de la semana pasada, que mostraba una pérdida de “tan sólo” 11.000 puestos en noviembre. Era, esencialmente, un informe terrible, que fue presentado como una buena noticia simplemente porque hemos ido cuesta abajo durante tanto tiempo que a la prensa financiera esto le parece una mejora.”. Mi admirado John Mauldin comenta sobre el mismo tema que él no es tan pesimista y reduce las cifras de Krugman en un 20% aunque advierte que los creadores de empleo, las pequeñas empresas, siguen tan pesimistas como al comienzo de la crisis, lo que retardará mucho el que vuelvan a contratar.

En cualquier caso si pasamos esos cálculos a España donde aún estamos destruyendo empleo…¿Cuántos puestos de trabajo necesitamos para volver adonde estábamos simplemente, aún sin tener en cuenta las nuevas incorporaciones al mercado laboral? No olvidemos que en España se han contabilizado el 32% de todos los empleos perdidos durante la crisis en los 27 países miembros de la UE y si hablamos de cifras INEM, en 2008 se perdieron 999.416 de puestos en España (el peor dato de la Historia) y 2009 a falta de un mes está en 879.677. Seguro que el 2010 no será tan malo, hasta yo -que odio la seguridad en las profecías- lo aseguro, pero también sé que tardaremos muchísimo tiempo primero en crear empleo (El Círculo de Empresarios afirma que no se creará empleo hasta 2012 ) y luego en recolocar a 2 millones de personas para volver a los 2 millones de parados –repito, cifras INEM- que había a finales de 2007. UBS, por ejemplo, calcula que ¡la tasa de paro no bajará del 15% hasta 2015!. Hay que tener en cuenta que multinacionales con beneficios como Arcelor Mittal, no sólo han despedido este año (en su caso 36 mil personas en todo el mundo), además –según han anunciado este lunes- despedirán a 10 mil más en 2010 para “reducir gastos” (lo que por cierto ha llevado a sus acciones a máximos anuales esta semana), la agencia internacional de la energía no espera que la demanda de crudo se recupere hasta el 2035 y respecto a España hasta un miembro del partido del gobierno como Almunia avisa de que 2010, 2011 y años posteriores serán “complicados” pese al inicio de la recuperación y, aunque éste no nos ha cambiado el rating, Moody’s sitúa a España como el país con más riesgos económicos en 2010

Al contrario que la FED que debido a las presiones políticas depende mucho más de lo que el gobierno quiere (y la semana pasada por ejemplo amplió la vigencia del fondo de 700.000 millones de dólares creado para el rescate de su sector financiero hasta octubre de 2010.), cuando BCE empezó a actuar contra la crisis inyectando liquidez a bajos precios dio un escenario de finalización: septiembre de 2010, que según las últimas declaraciones (anteriores a la crisis griega), podría adelantare a marzo de 2010. Es decir, antes o después, durante el 2010 en teoría los bancos aún tendrán menos dinero que ahora para apoyar una posible reactivación económica, ¿Cómo podremos crear empleo si el gobierno no puede gastar más –de hecho debe hacer lo contrario- y la iniciativa privada seguirá afectada por la crisis del crédito? Bueno, nos podemos consolar pensando que aún es pronto para hacerse esa pregunta ya que aún tenemos que aprender a dejar de destruirlo.

Robert J. Shiller –el  catedrático de Economía y Finanzas en Yale famoso por el índice inmobiliario que lleva su nombre- cree que después de todos estos meses, la gente empieza a pensar que ya es hora de que acabe la recesión; las recesiones, por lo general, no duran más de un par de años y la recesión actual empezó en diciembre de 2007 -según la Oficina Nacional de Investigación Económica. A tenor del calendario establecido, muchos piensan que nos acercamos a la recuperación y teniendo en cuenta estos conocimientos, ese mismo pensamiento podría comenzar a renovar la confianza y llevar a algunos a empezar a gastar de nuevo, lo que generaría a su vez signos visibles de recuperación. Esto puede parecer absurdo y rara vez se menciona para explicar el comportamiento de las masas al final de una recesión, pero dicha posibilidad ha fascinado durante mucho tiempo a los teóricos de la economía: el simple paso del tiempo podría estimular nuestra confianza. Confiemos en ellos aunque él mismo reconoce que ningún análisis estadístico formal puede probarlo. En cualquier caso, quizás por el efecto propagandístico de las elecciones de marzo de 2008, en nuestro país no hubo sensación mayoritaria de crisis hasta hace año y medio, lo cual quizás enlazaría con la idea del párrafo inicial de esperar demasiado para actuar con contundencia, y con la previsión mayoritaria de no ver mejoras hasta la segunda mitad de 2010 y que quizás da la razón a esta encuesta que dice que Los españoles, entre los ciudadanos de la UE que peor ven la situación económica

Y en cuanto a los mercados esta semana, poco volumen y efecto alcista de los vencimientos trimestrales de hoy el miércoles que llevó a nuevos máximos anuales a varios índices pero que se frustró el jueves por los miedos a la cantidad de deudas soberanas que hay que pueden no ser tan seguras como se creía y la fortaleza del $. El mercado bursátil sigue atascado muy cerca de resistencias y el optimismo está decayendo a pesar de la estacionalidad favorable: en general si no hay noticias negativas se sube por inercia pero en cuanto llega una, al haber poco inversor final, las bajadas son muy rápidas. Y en cuanto a los tipos de interés, mantenimiento y en concreto en el Euribor estabilidad cerca de la zona de mínimos a pesar del ligero repunte de la inflación a nivel europeo este mes, lo que parece buena señal.

Algunos datos.

• Mapa interactivo de la situación económica mundial país por país
• Un mes más, se gasta más de lo que se ingresa
• La compraventa de viviendas ahonda su caída hasta el 21,3% en octubre
• Cambios en el principal índice bursátil del mundo
• Grandes inversores de los EUA se pasan a los bonos
• Los esfuerzos de la administración Obama para poder facilitar las refinanciaciones con los tipos hipotecarios más bajos nunca vistos gracias a las compras de MBS no se están traduciendo en bienestar para la ciudadanía ya que el programa HARP, destinado para ayudar a 5.000.000 de hipotecados en peligro, sólo ha conseguido que las entidades modifiquen las hipotecas a poco más de 100.000
• Grecia: el PIB no es tan importante
• Las ofertas públicas de venta en los mercados emergentes son unas 15 veces más rentables que las salidas a bolsa en los países desarrollados, si bien las empresas de China a Brasil han inundado el mercado con más acciones que nunca.
• El más largo periodo de aumento del paro desde la Gran Depresión
• Plata para Obama

Algunas opiniones.

• Los 8 fracasos de la crisis financiera según Stiglitz
• Credit Suisse, muy crítico con España
• Previsión por sectores de creación de empleo
• Relación entre volatilidad en los mercados y confianza
• Juan Fernández-Figares  (director-analista de Link Securities):
  Las grandes economías occidentales se han recuperado gracias a los apoyos fiscales de los diferentes Gobiernos y a las bajadas de los tipos de interés. Toda la carne está el asador y no hay más pólvora para quemar. El siguiente impulso lo tienen que dar el consumo y las empresas privadas. Si la demanda interna en Estados Unidos no se recupera, si el consumo privado no toma el relevo al gasto público, podemos ver una recuperación en W lo que sería dramático para la bolsa y tremendo para las economías occidentales. Además, no hay que perder de vista los tipos de interés cuya subida puede abortar la recuperación
• Todo el poder para los que se equivocaron
• John Mauldin:
  Hay problemas en las cifras económicas gubernamentales, por ejemplo se habla de mayor productividad porque con menos empleados se montan los mismos coches pero en realidad lo que ocurre es que la mayor parte de los componentes de ese coche proceden de China, lo que se ha reducido es la actividad industrial. Pasa lo mismo cuando se facturan en los EUA trabajos administrativos realizados en la India (por ejemplo es habitual que contables en la India realicen las declaraciones de la renta a muchos norteamericanos), eso provoca un aumento del PIB que no es real. También hay que tener en cuenta que la reducción de personas reclamando empleo es fruto de la extensión de las ayudas por desempleo.
• Avatares de China (opinion)
• Previsiones 2010 de la UE
• Mi apuesta personal para 2010: Vietnam
• Salgado adelanta que las tasas intertrimestrales del PIB serán positivas en todo el 2010

Encuesta de Bloomberg a economistas sobre el crecimiento mundial en 2010 de algunos países.

En el clásico y ya abandonado blog de Javi Moya pude encontrar un interesante artículo sobre las prohibiciones del Islam veamos alguna de ellas curiosas para nosotros:

• Ojos:En zonas muy conservadoras de Oriente Medio los ojos no deben ser mostrados en público, por lo que en la publicidad se ‘pixelan’, se muestran cerrados o simplemente los modelos van con gafas de sol.
• Desnudos: El desnudo no está permitido de ninguna manera. La cultura islámica es muy conservadora y mostrar la piel (cualquier cosa que no sea el rostro, las manos o los pies) puede ser considerado sexualmente provocador, por lo que es inapropiado de mostrar en público. Las revistas se tienen que modificar a mano, y se hacen portadas alternativas

• Los carteles de las películas deben ser retocados para cumplir con las estrictas reglas culturales. Las piernas, los escotes e incluso los hombros deben ser cubiertos (tanto en hombres como en mujeres). E incluso los personajes de dibujos animados no se libran de dichas normas
• Cualquier artículo donde aparezca una cruz no está permitido, pues dicha forma es considerada ofensiva (por eso en Oriente Medio la ‘Cruz Roja’ es la ‘Media Luna Roja’).

Lo cierto es que la religión del Islam es demasiado desconocida para nosotros pese a contar con más de 1.300 millones de seguidores y ser la que más crece. Así que hoy intentaremos arrojar un poco de luz acerca de la economía islámica que como veremos tiene ciertas peculiaridades alguna de las cuales, deberíamos tomar nota.
Para empezar veremos algo de su terminología. La banca islámica tiene la misma finalidad que la banca convencional, con la salvedad de que la primera sólo funciona conforme a las normas de la sharia, conocida como Fiqh al-Muamalat (normas islámicas sobre transacciones). El principio básico de la banca islámica es compartir las pérdidas y ganancias y la prohibición de la riba (usura). Términos comúnmente utilizados en la banca islámica incluyen participación de beneficios (Mudharabah), depósito (Wadiah), empresa en participación (Musharakah), coste más beneficio (Murabahah), y arrendamiento financiero (Ijarah).

En una hipoteca islámica, en lugar de prestar el dinero al comprador para pagar el bien, un banco puede comprar el bien por sí mismo al vendedor y revenderlo al comprador a cambio de un beneficio, permitiendo al comprador pagar al banco a plazos. No obstante, el beneficio del banco no puede ser explícito, y, por tanto, no hay penalizaciones por retraso en el pago. Para protegerse del impago, el banco exige garantía rigurosa. Los bienes o tierras se registran a nombre del comprador desde el principio de la operación. Este acuerdo se denomina  Murabaha. Otra posibilidad es EIjara wa EIqtina, similar al arrendamiento financiero de inmuebles. Los bancos islámicos gestionan préstamos para vehículos de forma parecida (venden el vehículo a un precio superior al del mercado al deudor y después conservan la propiedad del mismo hasta que se paga el préstamo íntegramente).

Hay otros enfoques respecto a las transacciones comerciales. Los bancos islámicos prestan su dinero a empresas emitiendo préstamos un tipo de interés sujeto a la tasa de rentabilidad individual de la empresa. De este modo, el beneficio del banco sobre los préstamos es igual a cierto porcentaje sobre los beneficios de la empresa. Una vez pagado el valor del capital del préstamo, el acuerdo de participación en los beneficios finaliza. Esta práctica es denominada Musharaka. Estos acuerdos participativos entre capital y trabajo reflejan la perspectiva islámica de que el prestatario no debe soportar todo el riesgo/coste del impago, dando lugar a una distribución equitativa de los ingresos y no permitiendo al prestamista monopolizar la economía.

La banca islámica está restringida a transacciones aceptables desde el punto de vista islámico, que excluyen aquellas que tienen que ver con el alcohol, el cerdo, las apuestas, etc. Su objetivo es comprometerse únicamente en inversiones éticas y en compras morales.
En teoría, la banca islámica es un ejemplo de banca de reserva total, en el que los bancos alcanzan un índice de reserva del 100%. No obstante, en la práctica, esa no es la situación real, y no se han dado casos de banca de reserva del 100%.

Los bancos islámicos han crecido recientemente en el mundo islámico pero tienen una cuota muy pequeña dentro del sistema bancario mundial. Las instituciones de micro préstamos fundadas por musulmanes, en particular Grameen Bank, utilizan prácticas de préstamo convencionales y gozan de popularidad en algunos países musulmanes, especialmente en Bangladesh, pero algunos no los consideran como verdadera banca islámica.

Sin embargo, Muhammad Yunus, fundador de Grameen Bank y de la banca de microfinanzas, y otros partidarios de las microfinanzas, argumentan que la falta de garantía y la falta de interés excesivo en los micro préstamos concuerda con la prohibición de la usura (riba).

La banca islámica está creciendo a un ritmo del 10-15% por año y con signos de constante crecimiento futuro. Los bancos islámicos tienen más de 300 instituciones repartidas por 51 países, incluyendo a los Estados Unidos, a través de compañías como el University Bank, basado en Michigan, así como 250 fondos de inversión colectiva adicionales que cumplen con los principios islámicos. Se calcula que se gestionan más de 822 miles de millones de dólares en activos que cumplen con la sharia, según The Economist. Esto representa aproximadamente el 0,5% del total de activos mundiales a fecha de 2005.

El mercado de fondos de inversión en activos islámico es uno de los sectores de crecimiento más rápido dentro del sistema financiero. Actualmente, hay aproximadamente 100 fondos de activos islámicos en todo el mundo. El total de activos gestionado a través de estos fondos supera en la actualidad los 5 mil millones de dólares y crece entre un 12% y un 15% al año. Con el interés continuo en el sistema financiero islámico, hay signos positivos de que se crearán más fondos. Algunos de los países occidentales más importantes acaban de unirse al reto o están pensando en lanzar productos de activos islámicos similares.

Sin duda un enfoque muy interesante de una de las economías que debemos tener en cuenta.