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La semana en los mercados

Cuando un gran inversor compra deuda, sea de un estado o de una empresa, puede -pagando una prima- cubrirse de una posible quiebra del emisor de esa deuda, esa prima son los CDS. Lógicamente, sólo hay mercado de CDS de empresas y estados que por un lado tengan un amplio mercado secundario de deuda y por otro que sean lo bastante fiables como para que alguien te pueda ofrecer la seguridad de reembolsarte la inversión aunque sea a un precio muy caro. Eso excluye a muchos países, nadie cotizaría por ejemplo CDS de Zimbawe. Además, los precios los forman menos de 50 participantes. Todo esto hay que tenerlo en cuenta cuando -en base a la cotización de CDS- leemos listas sobre posibilidades de quiebras. Listas que por cierto yo considero útiles –y actualizo cada viernes en el foro de Bolsa– y que últimamente se han hecho famosas por el ascenso de España -según algún medio online- al décimo lugar. Esta semana hace un año que ese mismo medio afirmó que California estaba en bancarrota, aún no lo está aunque su situación es tan desesperada que sí que está en esa lista de los 10 primeros y aunque por cercanía nos afecte más Grecia, éste país es apenas un 3% del PIB de la €zona con lo que con voluntad política ayudarle no sería demasiado problemático. No es el caso de California que es el 13% -equivale en PIB a Francia- de todo el PIB de los EUA pero ellos pueden vivir con ese riesgo con relativa calma porque ni se plantean echar a California de los EUA, algo que no pasa en Europa ya que nuestra falta de unidad nos lleva a creer que en caso de apuro romperemos la €zona. De hecho, el presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, planteó esta semana a los ministros de Finanzas la necesidad de endurecer los mecanismos de vigilancia y corrección de las políticas económicas generales, no sólo presupuestarias, de los miembros del euro en caso de desviación respecto a las orientaciones comunes. Dicen que los grandes cambios vienen de las crisis, quizás sea el momento de replantearnos el modelo de Europa que queremos, si el actual, una unión basada en el interés económico que peligra en cuanto éste decae o un modelo más similar al de los EUA.

El caso es que esto nos ha llevado a una situación excepcional: en muchos países de Europa los CDS de las grandes compañías son más baratos que los de la deuda pública, es decir, los mercados ven más factible la quiebra de España que la de BBVA o Santander. No es un caso sólo español, sumando la media de CDS de las principales compañías europeas y haciendo una media y si hacemos lo mismo con los CDS de cada país, aunque no ocurra ni en Francia ni en Alemania (Los que no somos Alemania debemos pagar más ) podemos afirmar que hay más miedo a la quiebra de países europeos que a la bancarrota de grandes empresas europeas. Lo extraño es que esto es algo que se veía venir hace mucho tiempo, cuando los estados decidieron multiplicar tanto sus déficits y tuvo que ocurrir lo de una empresa estatal de Dubai y lo de la falsedad de las cuentas griegas para que de repente pese en los mercados, dando la impresión -una vez más- de que los factores que mueven las cotizaciones son modas como las de la ropa: a veces es bueno que el crudo suba, a veces es malo, lo mismo con el $, lo mismo con el oro, lo mismo con los datos (hasta a veces consideran positivo que suba el paro)…

Cambiando de escenario, actualmente los 5 grandes bancos norteamericanos ( JPM, WF, BAC, C y PNC) tienen casi el 40% de los depósitos de los americanos cuando hace 15 años tenían el 15% del total. Todo esto es fruto de la política “demasiado grandes para caer” que genera confianza en los impositores, pero que puede volverse en contra del sistema ya que la salud de uno sólo de estos 5 bancos puede ser determinante: el año pasado cerraron 140 bancos regionales y la situación fue menos grave que el día que quebró Lehman Brothers, ese riesgo ahora se está multiplicando. En España el proceso es el mismo, gracias a las fusiones y al FROB la ¿decena? de cajas de ahorros que no quebrarán generarán entidades cada vez mayores cuya mala gestión será varias veces más peligrosa para todo el país que lo que fue CCM. En los EUA ya hay voces que defienden que lo que se debe hacer es limitar el tamaño de los bancos, justo lo contrario de lo que todas las administraciones están promoviendo, y algo muy difícil de hacer realidad, pero que desde luego tendría sentido. Lo normal históricamente es que las crisis en todos los sectores provoquen caídas de muchas empresas pero un reforzamiento de las que salen adelante…lo que no es tan normal es que las que salen como ganadoras no lo hagan por sus propios méritos sino por las ayudas de los contribuyentes: ¿Tiene sentido que sobrevivan Ford, GM y Chrysler cuando Ford no recibió ni un dólar de ayuda pública y las otras dos sí? Volviendo al caso bancario, ¿Es normal que 140 bancos quiebren y que Citibank –que no lo hizo gracias a las millonarias subvenciones- vuelva a ser uno de los bancos más grandes del mundo? El que esta crisis haya hecho más daño justo a quien menos responsable ha sido de ella, puede que económicamente sea correcto pero a todas luces no es justo.

Y las decisiones para meter en cintura los excesos de la banca siguen retrasándose ya que los supervisores del sistema financiero internacional han anunciado que presentarán una serie de reformas en la vigilancia y la regulación de los mercados para fortalecer el sector bancario a finales de este año, es decir, tres años después de empezar esto. En los EUA la situación no es mejor, la Comisión de Investigación sobre la Crisis Financiera de los EUA empezó a recoger testimonios el 13 de enero, destacando los de algunos banqueros (aquí está su foto), por ejemplo Jamie Dimon, de JPMorgan Chase, declaró que una crisis financiera es algo que “sucede cada cinco o siete años. No debemos sorprendernos” eximiéndose de responsabilidad a pesar de reconocer que su banco nunca llegó siquiera a plantearse la posibilidad de una gran bajada de los precios de la vivienda, ignorando las advertencias generalizadas. Lloyd Blankfein, de Goldman Sachs, también se lavó las manos comparando la crisis financiera con un huracán que nadie podría haber previsto -¿el culpable es la Naturaleza?- e insistió en no presionar demasiado en favor de la reforma financiera: “Debemos resistirnos a una reacción que únicamente está pensada para protegernos de una tormenta que sólo se produce cada 100 años”. Uno dice que es algo normal y el otro que es extraordinario pero ambos coinciden en que las crisis son inevitables, que nadie tiene la culpa y que no hay nada que reformar…

En cuanto al corto plazo de los mercados, seguimos inmersos en la temporada de resultados empresariales y sus vaivenes (la volatilidad ha rebotado fuertemente tras sus mínimos de casi año y medio) y hasta ahora estábamos ante el típico enero: el beneficio se da en los primeros días, es decir, es un mes al que le sobran 3 semanas, y tan sólo era noticia el mal comportamiento del Ibex respecto al resto de mercados. Pero las intenciones de Obama de frenar el trading de los bancos han dañado seriamente a los mercados, que ya daban síntomas de agotamiento de su tendencia alcista, ya que, aparte de reducir los beneficios del sistema financiero -caso de aprobarse, en mi opinión es una medida populista que no pasará el trámite parlamentario-, es un misil a la línea de flotación de la actual tendencia alcista, basada en la especulación brutal de las mesas de trading, justo lo que parece Obama pretende prohibir. Si hace dos años fue Kerviel el cabeza de turco para justificar las fuertes bajadas bursátiles de enero, estas declaraciones de Obama pueden servir para 2010.

Algunos datos.-

  • Tras 10 meses de rally, ya no es tan raro
  • Nuevo récord de déficit en los EUA
  • La Producción Industrial en los EUA se va recuperando
  • Según datos oficiales del Departamento de Agricultura, 49 millones de norteamericanos -17 millones de ellos niños- padecen “inseguridad alimentaria”, es decir, carecen de un acceso regular a las cantidades adecuadas de alimentos nutritivos. Las organizaciones dedicadas a combatir el hambre han notado la presión de los millones de nuevos pobres. Los pronósticos para 2010 apuntan a un aumento del hambre en todo el país.
  • Parados de larga duración, el gran problema
  • Expectativas y realidad del pequeño comercio
  • El primer año bursátil de cada presidente de los EUA
  • Recurso al BCE de la banca española para financiarse

Algunas opiniones.

  • Yosi Truznan: “Una de las cosas que más me sorprenden este enero en las bolsas es la absoluta falta de volumen que se está viendo en las últimas 3 semanas. El mes de enero suele ser un mes en el que el volumen de operaciones se incrementa como consecuencia de la entrada de dinero que se produce en los fondos de inversión a finales de año y como consecuencia de la rotación de carteras que las gestoras suelen realizar a principios del año con el objetivo de ajustarlas a sus decisiones de inversión para el año en curso.”
  • China y la economía mundial
  • De nuevo se habla de la “Europa de las 2 velocidades”
  • Algunas autoridades logran agravar las crisis. Incluso las provocan
  • El esquema del analista Teun Draaisma
  • Stiglitz: y la crisis financiera
  • Marc Faber: “el próximo problema son los PIIGS”
  • John Mauldin: “Creo que España es una pesadilla aún mayor para la UE en comparación con Grecia, que es relativamente pequeña.”

Y un gráfico revelador.

Aquí podemos ver la evolución de los CDS para la deuda a 5 años de Grecia, Irlanda, España y Alemania (los precios son de este jueves por la tarde). Como vemos, a nosotros es a quien más nos está afectando los máximos históricos de los CDS griegos pero, con todo, aún no estamos en nuestro mayor nivel de riesgo ni cerca de descontar una quiebra (Islandia por ejemplo cotiza a 650) y sorprende la enorme mejora irlandesa:

Droblo

www.droblo.es/droblo/

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  • Bruselas declara ilegales las ayudas del Gobierno al AVE

    La Comisión Europea ha dado un fuerte tirón de orejas al Gobierno español por el sistema de ayudas concedido a Renfe en los últimos cuatro años para compensar las pérdidas de los servicios de alta velocidad y larga distancia, los más rentables y con mayor proyección del grupo.

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  • El ex ministro de Economía y ex dirigente del Fondo Monetario Internacional (FMI) Rodrigo Rato ha afirmado hoy que la crisis económica global traerá como consecuencia un "nuevo mundo dominado por los países emergentes", en el que "no está nada claro cuáles van a ser las grandes locomotoras de la economía", y afirmó que la crisis económica ha dado paso al protagonismo "económico y político" de países emergentes como China, India y Brasil. Dentro de este nuevo panorama, existen ya algunas líneas que "creo van a ser duraderas", como el desplazamiento del crecimiento económico de los países industriales a los emergentes, opinó Rato.

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  • Las tasas de los créditos hipotecarios de Estados Unidos cayeron por tercera semana seguida y los tipos de los préstamos a 30 años bajaron a menos del 5,0 por ciento por primera vez desde mediados de diciembre

    HOY le toca al euribor

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  • Obama: "Aunque el sistema financiero es hoy mucho más sólido que hace un año, sigue funcionando con las mismas reglas que permitieron ponerlo al borde del derrumbamiento"

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  • Un año después de su llegada al poder, no sólo el presidente de EEUU, Barack Obama, ha caído en las encuestas sino que la propia Casa Blanca se ha depreciado en el mercado inmobiliario. Según la página de tasaciones inmobiliarias Zillow.com, la residencia presidencial ha perdido un 5,1 por ciento de su valor. La página de tasaciones inmobiliarias tasó el año pasado el valor aproximado de la Casa Blanca, cuando la familia Obama se preparaba a instalarse, en 308 millones de dólares (220 millones de euros)

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  • El ex presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Manuel Conthe, vaticinó que no se va a crear empleo en España hasta 2011 "si se consolida la economía".

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  • El copropietario del Grupo Marsans y presidente de la CEOE, Gerardo Díaz Ferrán, presentará esta tarde nuevas garantías a Caja Madrid, a través de su socio Gonzalo Pascual, para tratar de cerrar un acuerdo tras el impago de un crédito de 26,5 millones.

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  • Ocho de cada diez autónomos aseguran que se han visto afectados por la crisis económica y más del 70% ven su actividad amenazada por el tratamiento fiscal que reciben y por problemas de financiación, según un estudio elaborado por la Confederación Nacional de Autónomos y Microempresas (CONAE). Según este informe, difundido hoy, el 41% de los encuestados prevé disminuir sus ventas a corto plazo debido a la crisis económica, a pesar de que la mitad asegura que mantendrá la inversión en su negocio durante 2010.

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    ¿2 de cada diez no se han visto afectados por la crisis? Muchos me parecen.

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  • Ayer leí en un artículo de prensa económica que según un informe de una consultora inmobiliaria, Jones Lang Lasalle, la bajada de precios de las viviendas tocaría fondo en el segundo semestre de 2.010.

    no se si se pensarán que los Españoles somos tontos redomados..pero el que se crea que va a tocar fondo dentro de 6 meses, muy realista no es...

    pensáis que realmente ha bajado el precio de la vivienda tanto como se pensaba que iba a bajar con eso de la peor crisis desde 1.929...
    yo por lo que veo a mi alrededor las bajadas desde el punto más algido de la burbuja hasta hoy han sido de un 10-20% , nada para tirar cohetes..el que se quiera meter en un piso en Madrid por ejemplo en lugar de 50kilos, tendra que pagar "sólo" 45 o 40 kilos por un piso...

    ¿Bajarán de verdad los precios significativamente o no? esa es la cuestión,

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