La semana en los mercados

Alfonso XII andaba visitando un hospital militar durante una campaña contra los carlistas cuando se acercó a una cama para dar ánimos al soldado que allí se postraba. Le dijo: “¿Qué tal, capitán?”. El enfermo, contestó: “Soy teniente, señor…”. El rey, por no rectificar, apuntaló su error con: “¡He dicho capitán!”. Y por no reconocer el error, el enfermo fue ascendido en ese momento… Como vemos, a veces la arrogancia de los poderosos puede servir para que ascendamos de nivel pero si no nos merecemos ese rango, aunque presumamos de uniforme en los desfiles, al final conduciremos mal a nuestros soldados cuando más falta hace: en la guerra. Esta crisis está resultando ser como una larga guerra, aunque algunos creen que ha terminado, de repente surgen nuevas batallas que, además, resucitan viejos recelos como los que ahora dudan –como hace más de una década- de España, Portugal y Grecia dentro del €.

Como dice John Mauldin la Historia nos enseña que se puede vivir con mucha deuda pero también que de repente cualquier acontecimiento derrumba la confianza (lo hemos podido comprobar en 2008 y 2009 a nivel global), se aplican las matemáticas básicas y cuando se exige el dinero resulta que no lo hay. Es decir, sólo la confianza mantiene este sistema financiero en el que todos –personas, empresas, bancos y estados- gastan más de lo que tienen. La falta de credibilidad de nuestra política económica y la avaricia especulativa han socavado la confianza que los mercados tenían tanto en España como en nuestro sistema financiero, importan poco los miles de millones de beneficio que presentan. Hacía días que el mercado de CDS avisaba de esto pero un mercado mucho más líquido y cuya valoración no reflejaba el lamentable estado de nuestra economía, nos ha dado el aviso definitivo, ese mercado es la bolsa. Desde que los mercados bursátiles empezaron a decaer tras la “amenaza” de reforma de Obama, el Ibex lo hacía, día tras día, peor que el resto de bolsas europeas, siendo el que más se contagiaba de los problemas de Grecia por culpa del peso en el índice de los valores bancarios: BBVA y Santander. Ayer el Ibex cayó casi el 6%, la peor sesión desde el 22/10/08 y con el mayor volumen desde el 10/10/08. Y volvemos al típico debate: ¿Es la bolsa un indicador adelantado, nos está diciendo que debemos hacer cambios radicales antes de que el país se hunda o es sólo una violenta cura de la burbuja alcista generada desde marzo? Mi respuesta es que aún no podemos saberlo pero mi opinión es que posiblemente los dos motivos sean correctos.

¿Quién no se acuerda cuando hace un año muchos se consolaban de las malas cifras españolas subrayando que las de otros países eran peores (recuerdo aquello de que el PIB alemán caía más), que otros índices bursátiles se desplomaban más, que los bancos americanos quebraban y aquí reportaban beneficios astronómicos? Todo esto se acabó, estamos en el furgón de cola, el déficit y el paro han ganado la batalla a la buena imagen de nuestras multinacionales para los mercados internacionales. Por desgracia la cultura económica del país –debido sobre todo a los medios- se ciñe en gran parte en la dirección bursátil: si sube es que la cosa va bien, pero como las subidas suelen ser poco a poco, tampoco son noticia; y si baja, es que la cosa va muy mal, y como además los movimientos son rápidos y “de titular” la sesión de ayer implicará una merma en la ya deteriorada confianza de la economía real, ¿Servirá para concienciarnos de la gravedad de la situación?

Y no es que los demás estén mucho mejor, personalmente no me ha extrañado el fracaso de la cumbre de Davos de la semana pasada. Y es que las cifras cantan: Según Harvard Business Review desde que empezó la crisis en planes de rescate se han inyectado 3,6 billones de dólares, un 5,73% del PIB Mundial, lo que toca a 515 dólares por habitante, si a eso sumamos que en planes de estímulo de la economía se han inyectado cerca de 9,4 billones de dólares, el 15,39% del PIB Mundial, a razón de 1.382 dólares por habitante del planeta, en total tenemos cerca del 21% del PIB mundial comprometido en la recuperación económica. A pesar de eso la mayoría de países finalizaron el 2009 con crecimientos de PIB negativos. El otro día salió en los EUA la subida del PIB trimestral más alta en 6 años pero en el conjunto del año quedó en -2,4 %, la primera bajada desde 1991, y el peor año desde 1946 y eso teniendo en cuenta la enorme importancia de los inventarios en el PIB de los EUA

Parece evidente que la crisis de la excesiva deuda soberana emitida es universal pero también lo es que la confianza se mantendrá en algunos estados y desaparecerá en otros, y la huida del dinero de los segundos beneficiará a los primeros. Esto se está trasmitiendo al mercado de divisas: hemos visto en 2010 subida del yen y el $ y bajada del €. ¿Por qué? Citando a John Mauldin: “Si Grecia es rescatado, Portugal e Irlanda se preguntarán ¿Por qué no nosotros? Y España? Italia? Si a Grecia se le permite hacer ostentación del incumplimiento de las normas, ¿qué decir sobre el futuro del euro?” Y evidentemente, si no se auxilia a Grecia, también será malo para nuestra divisa. Más allá de los problemas del €, creo ha quedado claro que todo el sistema económico mundial está mayormente basado en endeudarse y endeudarse y pagar los vencimientos de deuda con más deuda y cuando llega algún acontecimiento que derrumba la confianza -que antes o después siempre ocurre- resulta que no hay dinero y, en algunos casos, tampoco solvencia para conseguir nuevos créditos. Los gestores mundiales decidieron en la actual crisis que la deuda de grandes empresas y bancos mal gestionados pasara a los estados, ya de por sí endeudados con anterioridad, y ahora llega la fase en que algunos estados deben decidir si salvan a otros. Decidan lo que decidan, pase lo que pase, toda esa deuda afectará al futuro, al nuestro y al de próximas generaciones y a todos los países, pero especialmente a aquellos con mayor déficit público, más deuda global, menor prestigio…y más posibilidades de conseguir dinero para los especuladores. Es decir, no esperemos justicia en esto, si los mercados apuestan contra Grecia en lugar de contra Reino Unido con un déficit similar es como cuando en bolsa se empeñan en recomendar un valor y desprestigiar a otro, sólo que en esta ocasión se está jugando con la salud económica de todo un país. Precisamente, la primera potencia económica del mundo, los EUA, tienen previsto para 2010 un déficit superior al 10% del PIB que de cumplirse puede que sea el mayor del mundo a finales de este año y sin embargo están funcionando como país refugio contra el riesgo.

A corto plazo, aparte del importante dato de empleo de enero en los EUA que conoceremos hoy, la próxima semana hay unas fechas claves para Europa: la reunión de Ministros de Finanzas de la UE el 9 y 10, y la cumbre de líderes nacionales, el 11. Si como parece la UE controlará el rumbo de la política económica helena no tiene sentido seguir apostando por una posible quiebra inminente en Grecia y, como ya hemos visto esta semana, toda esa especulación podría trasladarse a otros países: todo apunta a que Portugal y España están en el punto de mira. Esperemos no tengan puntería aunque precisamente a medio plazo a España le puede venir bien que sea mal de muchos el problema del desbarajuste de las cuentas públicas.

Algunos datos

• Más gastos y menos ingresos, también en los EUA
• El gran agujero fiscal de EE.UU.
• Otra forma de ver el PIB
• La cifra de estadounidenses que recibió alimentación de emergencia de la mayor fundación de beneficencia para el alivio del hambre del país y sus entidades socias aumentó un 46 por ciento en el 2009 frente al 2005, según un informe dado a conocer el martes. “Feeding America” dijo que 37 millones de personas, entre ellas 14 millones de niños, necesitan alimentación de emergencia, más del 10 por ciento de la población de 300 millones de habitantes. La cifra está basada en 61.000 entrevistas y 37.000 sondeos de agencias de caridad locales, y se compara con 25,3 millones de personas en el 2005, cuando el grupo divulgó su último informe cuatrienal.
• España tiene demasiados vencimientos a corto plazo
• Las exigencias para dar préstamos empeoran para pymes
• Gráfico: Resultados de la EPA del cuarto trimestre de 2009
• Impactantes cifras objetivas de paro en España

Algunas opiniones

• Estadísticamente, febrero es el segundo peor mes
• Entrevista a Kenneth Rogoff
  “La resaca va a ser dura, pero España no es Grecia”
• Goldman o como seguir igual a pesar de todo
• Los ISM americanos, en máximos de 3 años
• Diferencias España-Grecia según BBVA
• La demanda de los países industrializados nunca volverá al nivel del 2006 y el 2007, debido a que los automóviles son más eficientes en su consumo, dijo el economista jefe de la Agencia Internacional de Energía (AIE) “Podría haber algunos zig zags, alzas y bajas, pero la tendencia del consumo de petróleo creo que será bajista”, añadió.
• Obama se puede consolar pensando que a Reagan le pasó igual
• Brutales proyecciones de gasto público en los EUA

Y dos cuadros reveladores

Nuestro déficit explicado restando los gastos a los ingresos (respecto al PIB) de los dos últimos años (en 2009 nos beneficia el tercer decimal para redondear a 11.4% en lugar de 11.5% aunque en cualquier caso es un dato provisional pues faltan datos de comunidades autónomas):

Y esta es la enésima actualización de las perspectivas macroeconómicas que anunció nuestro gobierno tras el Consejo de Ministros del viernes pasado:

2009-2013 Variación real en %	2009	2010	2011	2012	2013
PIB real	-3,6	-0,3	1,8	2,9	3,1
PIB nominal	-3,4	0,2	3,3	4,9	5,2
Consumo final privado	-5,0	-0.1	2,5	3,3	3,3
Consumo final AAPP	5,2	1,2	-0,4	-1,1	-1,4
Formación Bruta de Capital Fijo	-15,7	-6,5	0,3	4,2	5,9
Demanda nacional (*)	-6,4	-1,4	1,4	2,6	3,0
Exportación de bienes y servicios	-12,4	2,8	5,2	6,9	7,4
Importación de bienes y servicios	-18,7	-1,3	3,7	5,8	6,8
Sector exterior (*)	2,8	1,1	0,4	0,3	0,1
Empleo (**)	-6,8	-2,0	0,6	1,8	2,2
Tasa de paro	18,0	19,0	18,4	17,0	15,5
Productividad por ocupado (**)	3,4	1,6	1,2	1,0	0,9

Además, El Gobierno espera que el déficit se sitúe en el 9,8% en 2010 y caiga al 5,3% el próximo año 2012 y cree que el endeudamiento del Estado será del 74,3% respecto al PIB entonces.