La semana en los mercados.

Marzo resultó ser un mes muy positivo para las bolsas, incluso el Ibex subió el 5%, pero mientras el primer trimestre fue el mejor en 12 años para el SP500. El Ibex cierra el primer trimestre como la peor bolsa del mundo contagiada del problema griego, que –al menos a nivel bursátil- parece afectarnos más que a ellos, aunque en abril parece eso se está corrigiendo. Mientras Grecia sigue con su lucha contra el reloj para poder salvar los fuertes vencimientos de las próximas semanas, batalla que -aunque gane, que lo tiene difícil, los griegos han empezado a retirar dinero de los bancos- no significará (la pesadilla de Grecia se alarga en el tiempo ) el fin de la guerra de los estados para poder colocar toda su deuda. Y ya que es Abril, el mes preferido del Dow Jones según la estadística este 2010 de momento no le lleva la contraria a la estadística aunque será el inicio de la temporada de presentación de resultados del primer trimestre (y los cambios o confirmaciones de previsiones para el año) y la solvencia de Grecia los temas que creo marcarán la pauta según avance el mes. De momento el gran dato macro de este mes, el dato de empleo americano, dejó la tasa igual (9.7%) y destrozó las previsiones de los “analistas” que esperaban una creación de cerca de 200 mil empleos públicos (numerosos contratos temporales para elaborar el nuevo censo) y cero privados y resultó que salieron +138 mil empleos privados y +39 mil públicos. Fuera de esta anécdota sigue mostrándonos la gravedad y excepcionalidad del desempleo norteamericano en esta crisis pero el jefe del NBER (organización que decide oficialmente los periodos de recesión y expansión en los EUA) declaró tras la mayor creación de empleo en 3 años que la más profunda recesión de EE.UU. desde la década de 1930 había terminado.

Otro dato relevante fue que el gasto de Estados Unidos en construcción cayó en febrero por cuarto mes consecutivo, a su nivel más bajo en casi siete años y medio, presionado por la debilidad en todos los grandes sectores del área, desde edificación de casas hasta proyectos de infraestructura pública y que son la principal causa de las 40 quiebras bancarias del primer trimestre. Esto contrasta con la arriesgada decisión de la Reserva Federal, que concluyó el último día de marzo una de sus intervenciones más importantes en la crisis financiera de Estados Unidos, después de haber adquirido 1,25 billones de dólares en títulos de hipotecas depreciadas desde fines de noviembre de 2008, con lo que los bancos americanos pierden un importante apoyo, lo contrario a lo que esa misma semana decidió hacer Irlanda con los activos tóxicos de sus bancos y es que Irlanda parecía estar recuperándose y ha vuelto a dar otro traspiés por culpa de sus bancos, de nuevo otro factor que juega en contra de la confianza del inversor internacional en España. A Un año de la intervención de CCM los mercados siguen esperando una solución a nuestro sector financiero cuya credibilidad sigue en entredicho: nadie se cree ni sus resultados ni sus ratios de morosidad, algo de lo que son culpables bancos y cajas pero también Banco de España y en menor medida el gobierno, que deberían haber exigido trasparencia hace años ya. No es algo exclusivo de nuestro país, a nivel internacional incluso se duda de las cuentas de algunos estados norteamericanos, la desconfianza –lógica por otra parte- es un fenómeno mundial pero por culpa de nuestra situación económica y nuestra dependencia del inversor extranjero, a nosotros nos hace más daño.

Otro factor que empieza a jugar en contra de la recuperación económica es la inflación, fantasma que se agita con los buenos datos de manufacturas chinas y elalza del precio del crudo. Y es que la economía china se convirtió en 2009 en la primera potencia exportadora a nivel mundial, superando a Alemania, al acaparar un 9,6% del total de las exportaciones mundiales, con un valor de en torno a 900.000 millones de euros, según los datos de la Organización Mundial del Comercio (OMC), con lo que sus cifras irán aumentando en importancia en el “radar” de los mercados, y hay que advertir que no todas son buenas como la constancia de unaburbuja inmobiliaria china. No obstante, el repunte de la inflación no parece vaya a variar el panorama de tipos bajos que disfrutamos en la €zona, es más preocupante el que BCE decida ampliar o reducir sus inyecciones de liquidez. Echemos un vistazo al calendario:

A primeros de julio vencen los 442.000 millones de euros de la primera subasta de” barra libre” a año. Según calcula ACF el sistema financiero pasará entonces de tener un exceso de liquidez de unos 150 mil millones de euros a necesitar casi 300 mil y a partir de este verano –finalizadas las subastas de 6 y 12 meses- esa nueva necesidad de dinero la irán cubriendo los bancos en las subastas de menor duración, especialmente la de 2 semanas. Esto –si no cambia Trichet de opinión- tendrá un impacto claro: los tipos a muy corto plazo dejarán de cotizar en unos números excepcionalmente bajos como hasta ahora (por ejemplo el Euribor a mes está al 0.40% y a 3 meses al 0.64%) muy alejados del tipo oficial del 1% y eso provocará que el Euribor anual repunte de una forma apreciable. De aquí a entonces pueden pasar muchas cosas pero –repito- si se cumple el calendario de BCE lo normal es que en otoño el 12 meses esté ya más cerca del 2% que del 1%. No hará falta que suban los tipos, simplemente nos ajustaremos al actual. Lo que nunca entenderé es por qué no se bajó “oficialmente” el tipo de la subasta al 0.50% si en realidad llevamos meses con el dinero en el corto plazo incluso por debajo de ese nivel.

Y un dato que relativiza el mal comportamiento de la bolsa española en 2010 en comparación a otras: La capitalización conjunta de los valores que cotizan en la bolsa española se ha multiplicado por trece desde la integración de España en la Unión Europea (UE) en 1986, casi el doble que la bolsa de París (por 7) y tres veces más que las de Londres, Nueva York o Italia (por 4). Y con el volumen la diferencia es aún mayor: según datos de la Federación Mundial de Bolsas, la contratación de la bolsa española se ha multiplicado por 99 en ese periodo, muy por encima de Londres (por 38), París (por 31), Italia (por 30) o Nueva York (por 24).

Algunos datos.

• Crédito al consumo: fue un espejismo
• Reparto de la deuda soberana mundial: somos el 4%
• Los grandes movimientos bursátiles de la Historia
• Se recuperan las salidas a bolsa aunque siguen lejos de la media
• las 20 entidades financieras más grandes de los EUA
• Correlación $-SP500
• Anuncian planes en EEUU para reducir hipotecas
• El efecto en el bolsillo de la subida de las materias primas

Algunas opiniones.

• La importncia de China en la subida del crudo
• Aumentan las previsiones bursátiles de los analistas
• Rating de los principales países
• UE: ¿cuánto más resiste el motor franco-alemán?
• J.R.Rallo: La inversión procede siempre del ahorro de las familias y de las empresas: son estos agentes económicos los que generan la capacidad para conceder créditos. La misión de la banca, por el contrario, es reconocer crédito. Es decir, asignar ese ahorro de las familias y de las empresas a aquellos acreedores suficientemente solventes como para devolverlo con intereses. La banca, por consiguiente, de lo que debería encargarse es de discriminar los proyectos buenos de los proyectos malos y asignar el ahorro escaso hacia los primeros
• El default: panorámica de un clásico financiero
• Esos depravados vendedores cortos (y la luz que nos aportan)
• El efecto en el bolsillo de la subida de las materias primas

Empleo en los EUA: ¿Motivos para la esperanza?.