Como en la película estadounidense Terminator, dirigida por James Cameron y protagonizada por Arnold Schwarzenegger, las máquinas y los ordenadores se rebelaron y causaron serios problemas a lo humanos, en este caso atacando directamente la solidez del sistema financiero de los EEUU, acaso el más desarrollado del mundo.
¿Qué fue lo que pasó? Por motivos que aún hoy no se conocen con certeza pero que en la presente nota trataremos de dilucidar, la mayoría de las acciones que cotizan en los mercados NYSE, NASDAQ, AMEX y el resto de los mercados regionales americanos sufrieron en 5 minutos caídas que fueron desde el 9.20% que cayó el SPY (el ETF del S&P 500, uno de los papeles que tiene mayor liquidez en el mundo), pasando por 37% de caída de PG (Procter & Gamble Co.) hasta el 99% de ECH (ETF de la bolsa de Chile). Ese mismo día y tomando el valor de apertura en torno a los 10.862.30 puntos hasta su mínimo de 9872.57 (alcanzado en esos infernales 5 minutos) el Dow Jones Industrial Index cayó casi 1.000 puntos, su mayor caída nominal desde el famoso lunes negro del 19 de octubre de 1987, cuando el índice derrapó 22,60%.
Según la cadena CNBC el bajón fue tan pronunciado debido a un error ortográfico cometido por un agente de bolsa que en una operación de venta de acciones de PG habría escrito una “b” de “billion” (miles de millones) en lugar de una “m” de “million”.
Según mi opinión personal, la falla pudo haber comenzado ahí (actualmente la SEC se encuentra investigando rumores que culpan a un operador de la mesa del Citi de haber cometido el error de tipeo), pero la velocidad de contagio al resto de las papeles puso en evidencia la fragilidad de un mercado electrónico
Para entender lo que pasó, explicaré en primer lugar una serie de microconceptos que servirán luego para abordar una explicación general de lo ocurrido.
Mientras en el NYSE suele haber un especialista por acción, un sotck líquido del NASDAQ suele tener más de un market maker.
Si un especialista mantiene el mejor precio de compra y el mejor precio de venta con un bajo spread (diferencia de precios) es premiado por la empresa cotizante cuando la misma realiza nuevas suscripciones, ya que pasa a tener prioridad para actuar como agente colocador de esa emisión.
Si el especialista hace un mal trabajo puede ser multado por la SEC o hasta incluso desplazado de su rol.
Un ECN (Electronic Communications Network) es un sistema privado de trading en el cuál se pueden cargar órdenes a cualquier precio. Utilizarlo tiene en varios casos un coste adicional por el sobrecoste de la operación, y existen ECN mas líquidos que otros.
Algunos de los ECN más conocidos son Instinet (INCA), Island (ISLD), Terranova (TNTO), Bloomberg (BTRD).
Resumiendo: Un ECN es una empresa privada que le facilita el acceso electrónico al mercado a los brokers que operan en forma online, a través de sus “autopistas informáticas”. Por brindar este servicio a los brokers, los ECNs le cobran un “peaje” por orden “ruteada”.
Los operadores que hacen trading intraday en brokers online pueden elegir entre “rutear” la orden por un ECN u otro, según la ecuación velocidad de ejecución-costo de ese momento.
Muchos inversores piensan (y con razón) que esta modalidad de ruteo debería ser accesible para todos y sus estadísticas publicarse como ocurre con el resto de los sistemas y opciones vistos anteriormente.
Se denomina así a un tipo de operatoria en donde las computadoras son las encargadas de tomar las decisiones basadas en la información que reciben de manera electrónica en un tiempo inferior al que le llevaría a un ser humano procesarla y operar.
Esto hace que las computadoras terminen operando en nanosegundos, muchas veces utilizando algoritmos matemáticos que deciden en aspectos como el timming, precio o la cantidad de acciones a comprar o vender sin la intervención de los seres humanos.
Según Wikipedia (www.wikipedia.com), un tercio de todas las operaciones realizadas en los mercados de acciones americanos eran basadas en programas automáticos computarizados en el año 2006, mientras que en 2009 las operaciones de high frequency trading se llevan el 73% del total del volumen operado.
Supongamos por un momento que la teoría del operador del Citibank que confundió la letra m por la b es real. Al salir a vender a mercado (estos es, al mejor comprador de ese momento sin importar el precio) billones de acciones de Procter & Gamble, las órdenes de compra que estaban cargadas por debajo del precio de ese momento, 62 dólares, fueron ejecutadas una por una, hasta que todas las acciones vendidas fueron “calzadas”, lo cuál ocurre a un valor de 39.37 dólares.
Ese precio nunca fue alcanzado en el mercado NYSE, que se paralizó por 90 segundos, que es el tiempo que permite a las partes establecer de una forma ordenada el precio de la acción. El problema es que las máquinas buscaron liquidez en plataformas como el Nasdaq.
Dicha baja tan pronunciada de PG (37% en instantes) hizo que bajara fuertemente el Dow Jones Industrial y el S&P 500, de los cuales PG forma parte. A su vez, esta caída de los índices hizo que saltasen los stops loss de otros papeles que también cotizan en el mismo.
¿Cómo es la dinámica? Un stop loss es una orden de venta a un precio determinado, generalmente usada para frenar las pérdidas (de ahí su nombre en inglés). Por ejemplo, si yo tengo 1.000 acciones de PG compradas en 62 usd y no quiero perder más de 10.000 dólares en esa operación, puedo poner un stop loss en 52 dólares y estar protegido frente a una fuerte baja.
Al caer PG en forma tan violenta y arrastrar a los índices en la debacle, primero las órdenes stops contingentes comenzaron a ejecutarse y luego las computadoras emitieron órdenes de venta con el High Frecuency Trading acelerando con ello la baja.
A su vez, debemos tener en cuenta que existen muchos inversores que operan con leverage (apalancados), esto es, tomando dinero de los brokers y dejando sus acciones en garantía. Cuando las acciones que tienen en garantía caen, los brokers producen los marging calls (llamadas de márgenes) pidiendo a sus clientes que repongan capital como garantía o vendan las posiciones. Cuando esas llamadas no son contestadas, el borker tiene el derecho a vender la posición de los clientes a cualquier precio para reponer garantías.
Por lo tanto, los marging calls comenzaron a saltar, y como no hubo tiempo de hacer nada en 5 minutos, los brokers (en realidad, los sistemas de software operativos de los brokers) salieron a vender a precios de mercados las acciones de sus clientes apalancados.
Muchas de estas órdenes fueron rueteadas automáticamente mediante Dark Pool Liquidities sin tener idea de donde estaban los compradores, que, producto de la caída, habían sido desplazados a precios muy lejanos a los últimos operados.
Resumiendo: la combinación de la activación de los stop loss y los marging calls junto con el ruteo mediante High Frecuency Trading en Dark Pool Liquidities generaron un efecto de mandada en el trading electrónico que propició una desaparición momentánea de la liquidez en la plaza e hizo que las acciones se desplomasen en caída libre como no se había visto en los últimos 23 años.
Hubo dos grandes perdedores.
Segundos perdedores: los inversores de largo plazo que habían cargado órdenes stop loss. Un ejemplo sencillo para entender esto: supongamos que yo soy inversor de largo plazo en PG, y para tratar de estar cubierto, le pongo una orden stop loss en 42 dólares (32% por debajo del precio anterior a la caída). Al derrumbarse el precio de la cotización, que llegó, como vimos antes, a los 39.37 dólares, mi stop loss salta y yo vendo mi posición en un precio cercano a los 42 dólares. A los 10 minutos, PG había rebotado y operaba nuevamente en 62 dólares, pero mi posición había desaparecido (había pasado a otras manos a 42 dólares por acción) y si las quería reponer debía hacerlo ahora a ese precio, y asumir una pérdida del…32% en 5 minutos!.
Los ganadores fueron aquellos que estaban frente a la pantalla en el momento de la caída, no entraron en pánico por lo que estaban viendo y salieron a comprar a precios de liquidación papeles de empresas de primera línea. A los 20 minutos pudieron vender lo comprado con ganancias de 30% o más.
Como se puede ver, estamos ante un suceso histórico para el mercado que debe llevar a las autoridades (una vez más) a replantear todo el paradigma de trading electrónico para llegar a ideas nuevas que defiendan en primera instancia los intereses de unos inversores minoritarios que vienen soportando un sacudón detrás de otro en las últimas décadas.
Hasta que esto suceda, debemos educarnos cada vez más y entender el funcionamiento de estas redes financieras para poder proteger nuestros ahorros de estos movimientos tan violentos y potencialmente dañinos para las propias inversiones.
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Se vuelve a repetir la historia. Más de lo mismo, además con coincidencias que hasta asustan. Ocurrió lo mismo hace año y medio. En lugar de deuda soberana era deuda bancaria, en lugar de 750 mil millones de euros era 700 mil millones de dólares… incluso el ibex subió igual y desde el mismo punto… se ha solucionado algo desde entonces? Pues no, la especulación sigue campando libremente, la economía española sigue sin ponerse las pilas y todo sigue precocupántemente igual…
Una delegación del FMI visitará España para evaluar la política económica
Una delegación de expertos del Fondo Monetario Internacional (FMI) visitará España este mes para analizar las medidas de reducción del déficit, como parte de la revisión anual de la economía española, dijo hoy un portavoz de la entidad.
Efe – Washington – 10/05/2010
El viaje se realizará “en la segunda mitad de este mes”, indicó la fuente.
Los representantes del Fondo evaluarán los planes del Gobierno para bajar el déficit, incluidas las medidas adicionales divulgadas el domingo para enjugar los números rojos en 15.000 millones de euros este año y el siguiente.
La visita es parte del mecanismo de revisión anual de la economía de los países miembros del FMI, conocido como Artículo IV, por la norma que lo establece en los estatutos de la entidad.
El organismo insiste en que no tiene negociaciones con España sobre ningún programa de créditos.
Durante su estancia, los expertos se entrevistarán con los responsables de la política económica del Gobierno y del Banco Central de España. Generalmente también se reúnen con representantes de los empresarios, los trabajadores y analistas independientes.
Una vez que regresen a Washington los economistas del FMI elaborarán un informe para el Consejo Ejecutivo, un órgano con 24 directores, de los cuales uno es español, que representan a los 186 países miembros.
Ese órgano dedicará una sesión a España uno o dos meses después de la vuelta de los expertos del FMI.
Una delegación del FMI visitará España para evaluar la política económica en Cincodias.com
“A Zapatero le han puesto un corralito presupuestario”. Así, de esta manera tan gráfica, explicaba esta mañana un alto ejecutivo a El Confidencial las consecuencias que tendrá para España el superfondo de 720.000 millones de euros aprobado esta madrugada por los ministros de Economía y Finanzas de la eurozona.
Las fuentes consultadas hoy coincidían en que el Gobierno español no tiene ahora más remedio que hacer lo que ha negado hasta ahora, y cuya estrategia ha puesto al país al borde del abismo. Un ahorro adicional de 15.000 millones de euros en dos años, como ha propuesto, Salgado, sólo puede atacarse con la adopción de medidas impopulares que afectan a partidas de gasto que hasta ayer se consideraban ‘intocables’: sueldo de los empleados públicos, recortes de plantilla, pensiones o sanidad, incorporando medidas como el copago. “España puede olvidarse ya de planes E y de gastar más en obra pública. Esto se ha acabado”, aseguran las fuentes. El gasto social representa cerca del 60% del presupuesto y, por lo tanto, sólo de ahí pueden recortarse partidas."
El FMI impone a España un ‘corralito presupuestario’ y le obliga a recortar el gasto – Cotizalia.com
Señor Litvinoff... ¿sabe quiénes son los realmente Ganadores y perdedores del crash?
Yo se lo digo: LOS CIUDADANOS DE A PIE.
Ni los inversores a corto ni a largo ni leches. Estos, en cuanto se les intuyen pérdidas se les ayuda con planes megamillonarios. ¿De dónde sale la pasta si hace cuatro días no había dinero? ¿no hay dinero para acabar con la pobreza en el mundo y sí para que la bolsa no baje?
Qué mundo, por Dios........ qué mundo!!!
“Olviden las grandes fortunas y el sector inmobiliario”. Las sorprendentes instrucciones que han recibido los inspectores de Hacienda en el nuevo Plan Antifraude y el cese de Pedroche
El Plan Antifraude para los próximos años prevé incrementar la recaudación un 6 por ciento anual, es decir, un objetivo que es el doble de lo habitual en años normales, donde se fija en el 3 por ciento. Y esa meta la van a tener que conseguir sin que aumenten los efectivos, porque las plantillas están congeladas.
El Confidencial Digital - Artículo - ?Olviden las grandes fortunas y el sector inmobiliario?. Las sorprendentes instrucciones que han recibido los inspectores de Hacienda en el nuevo Plan Antifraude y el cese de Pedroche
Ron Paul: rescate del euro provocará el colapso de divisas
10 de mayo 2010
A medida que Europa es rescatado por una suma de casi $ 1 billón de dólares, el congresista Ron Paul advierte de que la monetización de la deuda constante, aliado con los rescates financiados por los contribuyentes, conducirá inevitablemente a la inflación galopante y el colapso de las monedas de papel.
Bajo los términos del acuerdo de la Reserva Federal de crédito swap con la UE - además de un adicional de rescate del FMI de que los contribuyentes EE.UU. será recoger 20 por ciento ($ 57 mil millones de dólares) de la ficha, Pablo señaló que los contribuyentes no sólo, sino " cualquiera que compra algo "garantizarán la financiación del plan de rescate europeo debido a las consecuencias inflacionarias deriven de ellos.
"Los precios están subiendo ya, los precios al productor están subiendo el costo de vida subirá de manera que todos en América sufrirá y, finalmente, todo el mundo va a sufrir porque no podemos llevar a todo el mundo con nuestros dólares", dijo Paul Fox Business , y agregó que con el tiempo la gente perderá la confianza en el dólar.
El diputado estuvo de acuerdo con el host que los rescates daría lugar a la caída de las monedas de papel, y señaló que las turbulencias de la semana pasada del mercado bursátil estuvo acompañado por el oro en calidad de una moneda en lugar de simplemente reaccionar ante el valor del dólar.
"El oro es el dinero para 6.000 años y seguirá siendo de esa manera y que gobernará el gallinero", dijo Paul, quien agregó que el dólar era débil en comparación con la fuerza de oro.
"Todas las monedas de papel están bajo ataque, y esto no se puede mantener," dijo el congresista.
Pablo entonces explicó que el BCE ha revertido por completo su promesa de que no monetizar la deuda y cómo Bernanke también había ido a su palabra que los dólares de EE.UU. se utiliza para este propósito. "Cuando hablé con Bernanke última vez en el Comité dijo que no tenía ninguna intención de rescatar a Grecia, pero son ellos, a través del FMI, así como la apertura de estas líneas de intercambio a todos los bancos centrales, por lo que está en los hombros en la carga del contribuyente estadounidense y nuestro dólar en lo que todo lo que estamos haciendo es perpetuar un sistema muy muy malo y esto no es una solución en absoluto ", dijo.
Pablo estuvo de acuerdo con la acogida que el rescate no era más que un truco para ganar tiempo mientras que no se resuelva el problema planteado del socialismo europeo y la cultura del derecho, que se está agotando rápidamente de dinero para mantenerse marcando más.
Ron Paul: Euro Bailout Will Lead To Currency Collapse
Alemania ve insuficiente el ajuste del déficit anunciado por Salgado
Alemania y Países Bajos ven insuficiente el recorte adicional del déficit anunciado por España para calmar a los mercados y recuperar la confianza y así se lo hicieron saber ayer a la vicepresidenta segunda del Gobierno y ministra de Economía y Hacienda, Elena Salgado, durante la reunión extraordinaria del Ecofin en la que se creó un fondo de rescate dotado con 750.000 millones de euros para ayudar a los países con problemas para refinanciar su deuda, informaron fuentes diplomáticas.
En el acuerdo para crear este fondo sólo se nombra explícitamente a dos países, España y Portugal. Y se les menciona para destacar que la UE "celebra y respalda enérgicamente el compromiso de Portugal y España de adoptar medidas adicionales significativas de consolidación en 2010 y 2011", que deben presentarse en el Ecofin del 18 de mayo. La Comisión examinará la idoneidad de estas medidas en junio.
Alemania ve insuficiente el ajuste del déficit anunciado por Salgado - Expansión.com
¿Y nadie va a pagar los platos rotos de la pérdida de soberanía?
¿Nadie ha sido responsable de nada estos años en este país?
El domingo, 10 de Mayo del 2010, se acordó la creación de la Deuda Pública Europea.
Supone, por la circunstancias, el comienzo real de un nuevo estado supranacional, la tan soñada y esperada Unión Europea (la auténtica). A punto se ha estado de recular, pero al fin el tercer eje socioeconómico del siglo XXI ha dado un paso al frente.
Que Dios nos pille confesados.
Supone esto darle la razón a Santiago Niño Becerra, que decia que al final serían las circunstancias, duras, jodi.das, las que nos obligarian a entendernos, después de estar toda la Historia a palos y cada uno por su lado.
Ahora diremos "Oui" y cada uno detrás del Canciller de turno. Alemania a cortar el bacalao (más). Francia a darnos por cu.lo (más). Los impuestos arriba (más). Los servicios abajo (más). Los salarios al mínimo (más). El control al máximo (más).
No hay ya posible salida del euro ni devaluación subsiguiente. Nuestros salarios irán de cabeza a competir con los de Marruecos.
Nos van a exigir "competitividad" (que pongamos el culo más), y que fabriquemos alguna chuminada que le pueda interesar al mercado interno alemán (?????). Porque los alemanes son demasiado ahorradores, y eso está mal, coñ....o.
¿SÓLO LO VEO YO?
La SEC (Comisión de Valores) y las mayores Bolsas americanas han llegado a un acuerdo para ralentizar las caídas en casos de extrema volatilidad. La Comisión de Valores y los líderes de seis Bolsas que incluyen el NYSE y el Nasdaq planean implementar un sistema de cortacircuitos destinado a disminuir el ritmo de negociación en momentos de grandes desplomes como lo vivido la semana pasada.
Mary Shapiro, presidenta de la SEC, ha comunicado que han llegado a un “acuerdo sobre un esquema estructural, que revisaremos durante el próximo día, para fortalecer los cortacircuitos y manejar las negociaciones erróneas”.
Morgan Stanley espera que la Reserva Federal de Estados Unidos mantenga su política de tasas de interés cercanas a cero hasta comienzos del 2011, debido a la crisis de la deuda soberana en Europa y su efecto en el crecimiento global.
El banco de inversión estadounidense había proyectado anteriormente un alza de tasas para septiembre. Una vez que la Fed comience a elevar sus tasas de interés, la tasa de fondo federales o los préstamos a un día entre bancos del país, subirá a un 2,5 por ciento para fines del próximo año, dijo Morgan Stanley.