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Actualizado el 27 de septiembre de 2024
Telefónica podrá compensar su pérdida de mercado en telefonía fija por el crecimiento de los móviles y por la contención de costes, especialmente de personal. Además, la empresa cuenta con un importante potencial de recorte de costes en la gestión de sus activos inmobiliarios.
Podría haberse escrito por cualquier analista hoy mismo y sin embargo este texto tiene ya 13 años aunque olvida el principal factor por el que casi siempre se recomienda comprar este valor, incluso en 2008: la alta rentabilidad por dividendo. Cada vez que leo algún informe de algún analista español cita esto como el principal motivo para comprar, la única diferencia del comienzo de este siglo al comienzo de esta década es que antes se veían como peligrosas las inversiones en América Latina y ahora se ven como el principal activo de la compañía. Telefónica tiene tan claro el apoyo de los analistas bursátiles que en su propia página web presume de ello: menos del 10% de todos los precios objetivo están por debajo de su cotización actual y es una situación que se ha mantenido incluso los dos últimos años a pesar de ser un 20% del Ibex, índice que ha tenido un comportamiento pésimo con una clara tendencia bajista los últimos 24 meses. ¿Por qué tanta pasión por Telefónica?
Una razón es general ya que pesar de la nula rentabilidad media de las bolsas occidentales durante este siglo, lo normal es que la inmensa mayoría de las recomendaciones sean de compra lo que demuestra poca profesionalidad pues o bien se hace buscando animar al posible cliente a invertir o bien porque mantener una línea positiva ofrece mayores ventajas ante la compañía calificada. Y hay otra razón más particular, el fuerte desplome de la banca ha reducido mucho las opiniones favorables hacia Santander y BBVA –los otros dos valores con más peso del Ibex- lo que ha dirigido aún más la atención hacia Telefónica de la que incluso se habla como valor refugio. No lo es ya que no sólo la mala situación de la solvencia de España le afecta tanto como a las entidades financieras, además la deuda que tiene Telefónica es el 25% de toda la que tienen todas las empresas del Ibex juntas, luego el encarecimiento actual de los tipos de interés de financiación le daña muchísimo. Y es que la situación de Telefónica es mucho más peligrosa de lo que la imagen de la compañía ofrece puesto que es una empresa gestionada con unos criterios de irresponsabilidad manifiestos: aumenta deuda, reduce beneficios y mantiene dividendos. Esas 3 variables nunca deberían aparecer juntas.
Telefónica ha tenido un mal año en el que ha fracasado con la salida a bolsa de Atento, ha sufrido una rebaja de ráting de S&P y Fitch -ambas razonadas por su decisión de utilizar gran parte del efectivo al pago de dividendos en lugar de a la reducción de una deuda considerada excesiva- y Nomura, JP Morgan y Goldman Sachs habían lanzado varias advertencias destacando que no veían posible el anuncio de Alierta de ofrecer un dividendo de 1.75€ por acción en 2012 y al final han dejado al polémico dirigente español en evidencia teniendo razón: hace unos días rebajaron la cifra –demostrando una vez más que lo del dividendo es una apuesta nada segura- a 1.30/1.50€. No obstante, en una situación como la actual en la que el principal objetivo debería ser reducir endeudamiento sigue siendo excesivo. Eso sí, sirve como anzuelo para mantener contentos a los accionistas, especialmente al “núcleo duro” que son BBVA y la Caixa principalmente. Y desde luego si hacemos una encuesta entre accionistas de Telefónica la mayoría están encantados con esta política pero de cara al futuro ¿Es suficiente motivo para comprar el compromiso de TEF de pagar un extraordinario dividendo que supone cerca del 10% de rentabilidad? Echemos un vistazo al pasado y aunque como no existió el año cero este milenio empezó en 2001, voy a comenzar por el 2000 y así incluir los máximos históricos:
Ahora veamos el mismo gráfico incluyendo todos los pagos de dividendos y las ampliaciones de capital:
Aunque con esta segunda imagen vemos una gran diferencia, teniendo en cuenta la inflación Telefónica no ha resultado ser una buena inversión durante este milenio, especialmente si lo comparamos con un bono a diez años del Tesoro español –algo más seguro que la promesa de un dividendo- que ha estado ofreciendo para quien lo comprara hace 10 años una rentabilidad del 5% anual. En cuanto al futuro la compañía cuenta con tres obstáculos gigantes: el ya citado excesivo endeudamiento –más de 55 mil millones de euros-, la falta de responsabilidad de sus gestores que –como la mayoría de los gestores públicos hispanos hasta hace muy poco- prefieren gastar antes que reducir deuda y, por último, la propia viabilidad futura de su negocio. El modelo de soportar una fuerte reducción de precios porque se compensa con un cada vez mayor número de clientes (mayormente en Latinoamérica) es el mismo del de muchísimas compañías que se quedaron en la cuneta tras la crisis de las .com. Sin la suficiente innovación tecnológica este crecimiento es insostenible y puede verse muy dañado por la competencia –en España una compañía pequeña como Jazztel ya lo está consiguiendo-, es un esquema similar al que llevó casi a la quiebra a Apple. Pero Telefónica ni tiene a Steve Jobs ni ofrece nada nuevo como para remontar. Más bien es al contrario: tiene un fuerte riesgo de quedarse anticuada y verse desbordada por otras compañías –como Google- que están estudiando cómo tener redes propias.
¿Será un buen valor para 2012? Imposible saberlo porque depende de muchos factores que ni siquiera la atañen pero ni la obsesión de las casas de análisis por recomendarla ni la promesa de un posible dividendo son a mi juicio suficientes motivos para preferirla respecto a otras acciones.
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PRISION DE LUKYANIVSKA, KYIV – Se ha dicho que no existen ateos en una trinchera. Aquí, después de la farsa de juicio contra mi persona y de cuatro meses y medio en una celda, he descubierto que tampoco existen ateos en prisión.
Cuando, a pesar de un dolor intolerable, nos interrogan -inclusive en la celda- durante decenas de horas sin respiro, y todo el sistema de coerción de un régimen autoritario, inclusive sus medios, intentan desacreditarnos y destruirnos de una vez y para siempre, la oración se vuelve la única conversación íntima, confiada y tranquilizadora que se puede tener. Dios, nos damos cuenta, es el único amigo y la única familia que nos queda, porque -privados hasta del acceso a un cura de confianza- no hay nadie más en quien confiar nuestras preocupaciones y esperanzas.
En esta temporada de amor y familia, la soledad de una celda de prisión es prácticamente insoportable. El silencio gris y mortal de la noche (los guardias espían cual mirones por una hendija de la puerta), los alaridos repentinos e incorpóreos de los prisioneros, alaridos de angustia y bronca, los repiqueteos y los sonidos distantes de los cerrojos de la prisión, todo hace que el sueño sea imposible, o tan agitado que pasa a ser un tormento.
Pero lo que resulta extraño es que los sentidos no se ensordecen en este mundo de muerte y espanto. Por el contrario, este mundo los enciende: la mente se libera de las preocupaciones mundanas para reflexionar sobre lo inestimable y el lugar que ocupamos allí -una libertad de espíritu que es un regalo verdaderamente inesperado en estas Navidades-. En la oscuridad de la celda, saco fuerza y esperanza del hecho de que Dios de alguna manera parece estar cerca de mí aquí. ¿Por qué dónde más estaría Cristo si no con quienes sufren y son perseguidos?
De hecho, recientemente estuve leyendo el libro sublime y desafiante Cartas desde la prisión (Letters from Prison) de Dietrich Bonhoeffer, en el que anhela un Cristo capaz de ofrecer piedad a un mundo, nuestro mundo, en ese momento martirizado por un solo hombre. Escrito en una celda minúscula, fría, húmeda y putrefacta, donde la esperanza estaba destinada a morir antes que el cuerpo, Bonhoeffer pergeñó un libro rico en fe, apertura, posibilidad y, sí, esperanza -aún en la hora más oscura de la humanidad.
Un pasaje particular resuena en mi interior mientras contemplo la situación difícil de Ucrania. Mientras aguardaba su inminente ejecución en manos de los nazis, Bonhoeffer escribió que, en prisión, "la impiedad del mundo no está… oculta sino, más bien, revelada y, por lo tanto, expuesta a una luz inesperada".
De modo que encuentro consuelo esta Navidad al saber que la impiedad, la inhumanidad y la criminalidad del régimen que hoy gobierna en Kyiv está, por fin, expuesta al mundo bajo una luz clara. Su postura democrática quedó desenmascarada como un teatro político cínico; sus pretensiones de anhelar un futuro europeo para el pueblo de Ucrania, reveladas como una mentira, y la rapacidad de sus cleptócratas, expuesta al desnudo. El desprecio del régimen por la constitución y el régimen de derecho hoy es innegable y esa claridad es fortalecedora.
Más importante aún, el sufrimiento del pueblo de Ucrania también se conoce más, y ya no estamos tan solos en nuestra lucha. En toda Europa y alrededor del mundo se abrazó la idea de aliviar este sufrimiento como una causa justa. La opresión cotidiana, los medios sofocados y las estafas y la extorsión a las empresas para obtener sobornos hablan de un estado mafioso en la frontera de Europa. Ahora nuestros amigos europeos ya no pueden negar la vileza petulante del régimen con el que están obligados a negociar. Y agradezco esta Navidad ser capaz de creer que la Europa democrática no tolerará esta situación. Los ucranianos sabrán con firmeza que no están solos en su lucha.
No pretendo ser una experta en fe religiosa y valores espirituales. No soy más que una creyente que no puede aceptar que nuestra existencia sea el resultado de algún accidente cósmico extraño. Somos, creo, parte de un acto misterioso y a la vez integral, cuyo origen, dirección y propósito, si bien es difícil de entender por momentos, efectivamente tiene sentido e intención -incluso cuando uno está confinado detrás de los barrotes de la cárcel.
Es sólo a través de la fe en la idea de que nuestras vidas importan, y que nuestras decisiones deben ser juzgadas por su contenido moral, que nosotros en Ucrania, y en otras partes, podremos encontrar la salida para la miseria, la infelicidad y la desesperación que nos consumieron en los últimos dos años. Está en nosotros recuperar o vigorizar nuestras libertades y nuestras sociedades, no mediante esfuerzos individuales, sino aunando fuerzas con gente que opina igual en todo el mundo. Sé que lo lograremos.
Esta Navidad, les pido a mi familia y a mis amigos en todas partes que no se preocupen por mí. Como dijo Anna Akhmatova, la gran cronista poética, sobre el terror de Stalin: "Estoy viva en esta tumba". De hecho, yo estoy más viva, lo sé, que los hombres que me encerraron aquí.
La Navidad está destinada a marcar la posibilidad de un nuevo comienzo para todos los hombres y mujeres. Como afirmó Bonhoeffer con sus últimas palabras: "Esto es para mí… el comienzo de la vida".
Yuliya Tymoshenko, dos veces primera ministra de Ucrania, es la líder de la oposición política ucraniana
Japón aprueba presupuesto por 1.16 billones de dólares http://dlvr.it/1225B1
A falta de escasos días para que concluya, parece claro que 2011 no será el año de la recuperación. De hecho, el final del ejercicio se ha caracterizado por una ralentización de la economía global y peores perspectivas en el corto plazo. Tras unas decepcionantes cifras de crecimiento en las economías avanzadas a partir del verano, esta semana se han vuelto a revisar a la baja algunos datos de Producto Interior Bruto (PIB), entre otros el de Francia, junto con la ralentización de Alemania.
La revisión no sorprende, teniendo en cuenta la fuerte caída del gasto publico exigida por los planes de ajuste, en un momento que el sector privado aún no se ha recuperado. Esto se ha traducido en una debilidad de los indicadores macroeconómicos del último trimestre del año, en especial en las grandes economías, y repercutido negativamente en las perspectivas de crecimiento global.
Cabe resaltar, no obstante, que existe una división entre los países que han conseguido revertir algunos de los principales efectos perniciosos de la crisis y los que no. Por ejemplo, Estados Unidos ha registrado una clara mejoría del mercado laboral y del mercado de la vivienda. Japón también destaca entre las grandes economías por su recuperación, aunque buena parte se debe a la recuperación técnica desde el desastre natural del 11 de marzo y el ingente gasto en reconstrucción.
Muy diferente es el panorama europeo. Aunque las finanzas llevan varias semanas ofreciendo un respiro a los inversores, el futuro es complejo. Las autoridades europeas son a duras penas capaces de sacar adelante alguna reforma y la celeridad brilla por su ausencia. Además, el desmarque de Reino Unido del nuevo tratado para reestructurar el sector financiero abre un nuevo interrogante. A la diferencia de ritmos de crecimiento en Europa se suma una desunión en el ámbito político que complica las perspectivas de recuperación.
Los que sí pueden presumir de cerrar un buen año en términos de crecimiento son los emergentes. Los PIB de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica (Brics) cerrarán el año con crecimientos en torno al 6 por 100. Pero igual que ocurre en los mercados avanzados, es difícil tratar todas las economías emergentes como un sólo bloque. Existe riesgo de que un brusco frenazo en China y Brasil provoque una sequía del crédito y un pinchazo inmobiliario. Mientras, la economía rusa se muestra excesivamente dependiente de la evolución de las materias primas.
Por otra parte, también hay claras diferencias entre unas y otras regiones emergentes, en función de cuáles sean sus principales destinos. Por ejemplo, el sudeste asiático o México dependerán en buena medida de Estados Unidos, que tendrá en el corto plazo un crecimiento en torno al 2 por 100, según adelantan los analistas. Mientras, el parón de la eurozona ya ha pasado factura a Europa del Este, que sufre una caída de sus exportaciones y dificultades para atraer a los inversores.
¿Estallará China?
PAUL KRUGMAN
http://www.theatlantic.com/business/archive/2011/12/the-most-important-graphs-of-2011/250240/#.TvThv9iemFQ.twitter
El sector turístico es considerado una de las prioridades del nuevo gobierno, al ser casi el único que está creciendo en la economía española. A falta de conocer los últimos datos del año, parece que 2011 ha sido bueno. La pega está en la atonía, cuando no caída, de los viajes que realizan los españoles. Las cifras publicadas por el Instituto Nacional de Estadística (INE) vuelven a mostrar esta tendencia. En el mes de noviembre se contabilizaron 14,6 millones de noches de hotel, lo que supone un incremento interanual del 1,7 por 100. No obstante, las realizadas por turistas nacionales cayeron un 3,8 por 100, frente al incremento del 6,6 por 100 de los extranjeros. En el acumulado de los 11 primeros meses del año, las pernoctaciones hoteleras crecieron un 6,2 por 100.
El incremento de las noches de hotel ha hecho que el grado de ocupación, habitaciones ocupadas sobre ofertadas, se mantuviera elevado. No obstante, en los últimos meses se ha moderado como consecuencia de la temporada baja en los principales destinos de sol y playa, que coincide con una caída de los viajes de negocios. En total, el grado de ocupación se situó en el 42,5 por 100, subiendo hasta el 47,8 en los fines de semana. Canarias fue de largo la autonomía que mayor porcentaje presentó, por encima del 70 por 100. La estancia media de los huéspedes de los hoteles fue de tres noches por viajero, lo que supone un incremento del 2,5 por 100 anual.
Pese a la gran afluencia de turistas, los hoteles han sufrido una dura competencia de precios, ya que estos apenas se incrementaron durante la temporada de verano, en parte, porque crecieron notablemente los paquetes turísticos. En los últimos meses ha llegado a registrar tasas negativas, lo que indica que buena parte del turismo está guiando sus decisiones en función de las ofertas, y que los destinos más alejados de la costa no están haciendo una buena temporada.
Invertir en un campo de minas
Ante un año cargado de dudas, la Bolsa es lo más atractivo para el inversor dispuesto a arriesgarse
Tres de los 10 mejores hallazgos científicos de 2011 se gestaron en centros españoles http://www.20minutos.es/noticia/1259949/0/hallazgos-cientificos/diez-mejores/tres-espanoles/