La semana en los mercados

Llevamos unas semanas en las que España se ha convertido en el foco de atención de la crisis de la €zona. Con razón o sin ella, si el mercado descuenta que nuestro país necesita un rescate volvemos donde estábamos a finales del verano pasado: ante una €zona moribunda en la que la tercera y cuarta economía –Italia y España- necesitaban las compras de BCE para poder colocar su deuda y aún así se llegó a necesitar casi un 7% a 10 años. Pienso como entonces, en esto no estamos muy lejos de Italia, hemos empeorado más que ellos pero la crisis es de ambos y juntos –e incluso por separado- somos demasiado grandes; pensar en una posible quita de deuda al estilo griego supondría un crash global superior al de Lehman Brothers. ¿Lo van a permitir? Yo temí que sí, y por eso para proteger mis ahorros de una posible ruptura de la €zona o una expulsión de España y posterior devaluación en octubre del año pasado cambié el 10% de mis ahorros a $ y el 10% a libras y lo dije públicamente. Pero ocurrió lo lógico y no llegó la sangre al río, Europa actuó y tras tocar máximos -468- nuestra prima de riesgo en noviembre, las LTRO –operaciones de financiación barata a largo plazo de BCE a la banca a cambio de activos, por ejemplo deuda pública- de diciembre y febrero calmaron no la desconfianza pero si la falta de dinero inversor. Acabado este efecto en el que los extranjeros han vendido su deuda a la banca española que la compró gracias a las LTRO, volvemos a lo mismo sólo que España ahora está algo peor que Italia pero no es una crisis sólo nuestra, es un problema europeo y por tanto global.

Así pues, lo normal es esperar que de nuevo se actúe desde fuera de España –incluso en las bolsas el rebote sólo se presenta cuando hay rumores de intervención de BCE- para volver a ganar tiempo, como se lleva haciendo desde 2010 y las cosas se calmen y de nuevo el foco pase a algún país más pequeño como Portugal o Irlanda e incluso que se vuelva a hablar de Bélgica porque la caída de España –como la de Italia- sería sistémica y afectaría a la actual estructura de Europa cuyo mantenimiento, hasta ahora, parece el principal objetivo de todos. Por supuesto no siempre ocurre lo normal y es comprensible la preocupación, tanto para un inversor como para un ciudadano preocupado por su capital, por su trabajo, por el futuro… el pensar en que la situación es tan preocupante que debemos esperar alguna medida exterior para respirar con más calma. Es algo muy duro. No obstante, aunque es cierto que España no tiene a día de hoy suficiente músculo como para vencer a la desconfianza sin ayuda externa tampoco debe triunfar el desánimo ni frivolizar sobre algo tan grave como una posible quita de deuda. Hace unos días salía la noticia de jubilados griegos que tenían sus ahorros invertidos en bonos griegos y que se han visto tan afectados por la reestructuración que estaban arruinados, que nadie se piense que los acreedores de España son sólo malvados hedge funds, hay fondos de pensiones, compañías de seguros, particulares… incluso nuestra propia Seguridad Social.

En mi opinión Europa está viendo en presente continuo cómo nos estamos hundiendo en la recesión y cómo lo que se gana con los recortes se pierde por la menor actividad económica. Es evidente que en España hemos hecho las cosas mal durante mucho tiempo y podemos echar las culpas al anterior gobierno, al nuevo o a las comunidades autónomas pero la base de la actual política la dicta Europa. Con Portugal pasó igual, un nuevo gobierno que se comprometió a cumplir y de hecho lo hizo con medidas muy duras y contra las protestas populares y a pesar de eso está al borde de un nuevo rescate y muy lejos de haberse ganado la confianza de “los mercados”. Yo soy el primer defensor de las cuentas equilibradas y ya en 2009 insistí en la necesidad de austeridad en las administraciones públicas españolas y aún creo que hay muchas más partidas donde recortar pero no se puede pretender reducir el déficit público del 8.5% al 3% del PIB en dos años que en conjunto ni el más optimista considera que vaya a haber crecimiento; es decir, en el mejor de los casos –que seguramente no sea el que ocurra- el PIB español a finales de 2013 será igual al de finales de 2011. Hace falta luchar contra la recesión y para ello necesitamos mayor inversión y dado que llevamos 4 años de retraso con la reforma financiera y como muy pronto no finalizará hasta el año que viene, del ámbito bancario no llegará y del inversor extranjero –como estamos comprobando por el comportamiento del Ibex– tampoco, luego es necesaria inversión pública y para ello hace falta que Europa amplíe los plazos para cumplir con el déficit.

Curiosamente, para España puede ser una suerte que gane Hollande en Francia porque ella piensa lo mismo que yo y el que uno de los países del núcleo duro pidiera una prórroga haría que no pareciera una medida forzada sólo para nosotros. Y con esa prórroga no hace falta que construyamos más aeropuertos ni aumentemos las deducciones a la vivienda pero sí podemos gastar más en I+D o incluso rebajar impuestos –lo contrario de lo que se está haciendo- que es la mejor forma de inyectar dinero en la economía real. Otra opción es que el dinero nos llegue a través de un rescate pero eso es sumar deuda a un problema de deuda y aumentar aún más la desconfianza en el país luego creo que incluso los burócratas europeos deben entender que no es la más adecuada.

Esta semana en los mercados, además de por la crisis de la deuda en la €zona (que nunca se fue, sólo estuvo mitigada por las inyecciones de BCE), se vio marcada por el dato de empleo mensual de los EUA, que defraudó las expectativas pero que mostró una tasa de paro del 8.2% contra el 10.7% -máximos históricos- que padecemos en la €zona. Eso sí, fue un dato tramposo ya que la tasa de paro bajó con 31 mil empleados menos simplemente porque el número de personas que buscan un puesto de trabajo se “redujo” en 164.000 ya que pasado un tiempo son eliminadas de las estadísticas… En cualquier caso, los mercados –que ya habían iniciado en Semana Santa la corrección- se lo tomaron con bajadas que se han visto mitigadas en Europa por la esperanza en BCE y en los índices de los EUA porque han empezado ya a sufrir la volatilidad típica de la temporada de presentación de resultados empresariales de cada trimestre y de momento ha empezado bien. En cualquier caso, resulta curioso que en un año tan positivo en bolsa –si excluimos al Ibex- los días que por estadística son los segundos más alcistas–tras los primeros de enero- en promedio (la primera quincena de abril) estén resultando para algunos índices los peores del año.

Algunos links.

• Informe de La Caixa de abril: “El desapalancamiento de familias y empresas”
• Análisis de renta variable española de abril de ACF
• Kenneth Rogoff: El € no prosperará sin reformas
• D. Lacalle: “El Ibex es un índice ultra-endeudado, el más subvencionado de Europa, con unas expectativas de crecimiento de beneficios muy pobres, y la nueva medida fiscal pretende recaudar 5.000 millones de euros de un selectivo que registró unos beneficios netos de 30.000 millones de euros”
• La lucha de China por aminorar la marcha
• “Siempre gana la banca”
• 16 bancos han sido intervenidos el primer trimestre en los EUA, en 2011 fueron 26, en 2010 40, en 2009 20 y en 2008 2…
• AEAT – La Historia de la Agencia Tributaria y del Sistema Tributario Español
• Informe -en inglés- de emergentes de HSBC
• PER de bolsas mundiales
• Hoy en lugar de una imagen os dejo un link de Reuters donde se pueden ver todos los principales gráficos de la economía española