Ibex 2013

Hace 11 meses publiqué aquí un artículo titulado Ibex 2012, por entonces cotizaba en 7700 y hacía unas pocas sesiones que acababa de perforar el soporte de los 8000. Días antes la inmensa mayoría de medios económicos generalistas y analistas apostaban porque no se perderían los 8000 “No es previsible que vivamos un desplome bursátil que hunda los precios” decía uno de los más leídos en España cuando cotizaba en 8500, y al perforarse los 8000 el consenso era que se recuperarían pronto hablando de oportunidad histórica de compra cuando no de ser “salvajemente alcistas” que decía otro. Menos de 2 meses después cotizaba por debajo de 6000. En mi análisis destacaba por un lado la hipocresía de los medios  que piden responsabilidades a todo el mundo cuando detectan errores pero tienen en nómina a personajes que hacen perder dinero a sus lectores y por otro insistía en que el análisis mayoritario que se hacía del Ibex era incorrecto:

el mayor error de los que recomiendan una y otra vez comprar grandes valores del Ibex es que olvidan la crisis de la deuda soberana. No se puede valorar una compañía sin tener en cuenta el país al que pertenece y mucho menos si ese país genera tantas dudas respecto a su solvencia que ha necesitado el auxilio de BCE en varias ocasiones desde el verano pasado.

Y añadí:

podría tener una recuperación formidable si estos escenarios quedaran descartados ya que atraerían a ese mismo dinero extranjero que ahora huye. Personalmente, creo que este mismo año podría darse este caso y que 2012 sea un buen año para invertir a largo plazo en valores del Ibex y para saberlo hay que vigilar no el PER, no el valor en libros, no los dividendos sino las noticias que lleguen de Europa por un lado y por otro el comportamiento de los gráficos que nos van a avisar cuando la tendencia pueda cambiar. Para los gráficos no hace falta ser un experto: si cuando toque bajada global de las bolsas (que tocará) para corregir los excesos alcistas que llevamos este año, el Ibex no baja más que los demás y en el rebote posterior lo hace mejor, eso significa que está tomando fortaleza. Evidentemente jamás compraremos en mínimos anuales pero el recorrido que dará compensa perder ese ¿5%? para estar bien seguro de lo que se hace porque yo estoy hablando de invertir a largo plazo, no de especular. En cuanto a noticias que podrían conseguir que el Ibex tuviera de golpe un comportamiento alcista que lo destacara respecto a los demás, cualquiera que implique de verdad un cierre –o el comienzo de un cierre- de la crisis de la deuda soberana en la €zona.

Y acabé el artículo aconsejando:

mientras no haya alguna noticia clarificadora o el comportamiento del gráfico empiece a mostrar cierta fortaleza del Ibex en comparación al resto de índices, no es momento de invertir en el bolsa española por mucho que baje y por mucho que los que llevan con la cantinela “compra Santander, compra Telefónica” años y años sigan insistiendo.

Dicho y hecho, el momento en el que escribí ese artículo no era bueno para comprar Ibex pero cuando salió Draghi diciendo que haría cualquier cosa para sostener al € y un plan de compra de bonos españoles, empezó a subir por encima de lo que lo hacían el resto de bolsas y dio la señal de uno de los mayores rebotes en menos tiempo de su historia: más de un 30% en 6 meses. Sin embargo, parece que el Ibex tras marcar máximos en enero cerca de 8800, flaquea otra vez, ¿qué hacer ahora?

(un inciso: en todo este movimiento del Ibex la economía ha tenido poco o nada que ver por lo que el análisis macro –como suele ocurrir ya que el divorcio es enorme- no es aplicable (el mejor trimestre bursátil de 2012 fue el último que fue el de peores datos económicos) y de hecho el país está peor hoy que cuando cotizaba el Ibex en 6000. Tampoco –salvo excepciones- importó la situación concreta de cada compañía –España sufre la mayor caída de resultados desde que empezó la crisis– por lo que el “análisis value” para el índice no funcionó y sin embargo el análisis técnico ha acertado de pleno)

Yo pienso que la crisis de diseño y funcionamiento de la €zona sigue ahí y que mientras todo tiemble cada vez que haya elecciones como pasó el año pasado en Holanda por el ascenso de los anti-europeístas o en Grecia con Syriza y más recientemente con Berlusconi y Grillo en Italia, el riesgo de ruptura existe pero ahora mismo los mercados no se están fijando tanto en eso como no lo están haciendo en nuestra pésima situación económica sino en nuestra capacidad de financiación y eso es un punto a favor del Ibex. Sea por las elecciones alemanas (Merkel sabe que a su electorado no le gustan los rescates) o porque realmente Europa se ha dado cuenta de su ineficacia en una economía tan grande como la nuestra, se ha aplazado el rescate total y el bancario ha conseguido que se haya frenado el aumento de la desconfianza hacia nuestra capacidad de pago de la deuda. Y Europa ha demostrado muchas veces –la última admitiendo no computar la ayuda a la banca para el déficit- que está deseando que nos vayan las cosas bien aunque sólo sea para no tenerles que pedir más ayudas. Además, España sí tiene un gobierno con la suficiente mayoría –y no como Italia- que puede aplicar todas las condiciones que Europa le quiera imponer para conseguir que BCE compre masivamente nuestras emisiones de bonos y esa posibilidad de intervención limita la subida de la prima de riesgo y el Ibex se mueve justo en la dirección contraria a ésta.

Toda la €zona está en crisis aunque la nuestra sea más profunda pero también nuestras empresas están valoradas por debajo –siguiendo ratios similares- de otras de nuestra misma área económica por ser españolas por lo que es posible que el Ibex simplemente se mueva a la par que el resto de bolsas de nuestro entorno una vez haya pasado –que pasará antes o después- la tormenta política italiana. ¿Significa eso que hay que comprar Ibex? No necesariamente porque el que el Ibex se mueva en consonancia al resto no significa que vaya a subir ya que el resto de bolsas mundiales están muy influidas por la bolsa norteamericana y ésta se enfrenta, tras un rally histórico, a 3 factores muy peligrosos:

• El crecimiento de los beneficios de las grandes empresas parece haber tocado techo (ya hemos visto el efecto que tiene eso por ejemplo en Apple, la empresa con mayores beneficios del mundo)
• El gasto público va a bajar –ya ha empezado- de forma brusca para evitar el abismo fiscal (eso estadísticamente suele ser muy bajista en el corto plazo)
• La FED no está segura de que merezca la pena seguir con su política de inyecciones billonarias de dinero barato al ver el poco efecto que tiene en la economía real y el riesgo para el futuro que supone. Este factor es sin duda el que encierra más peligro para la tendencia bursátil ya que los QE han sido sus principales impulsores como hemos comentado muchas veces. De hecho, en el último trimestre de 2012 los EUA bordearon la recesión (el PIB subió el 0.01%) y a pesar de eso el Dow Jones está muy próximo a máximo históricos, es la prueba más clara del poder alcista de las medidas de la FED.

La semana pasada el miembro de la FED Fisher en una inesperada declaración, opinó: “el nivel actual de las bolsas no está justificado por fundamentales” y digo yo que por algo lo dirá Así pues, vigilemos el S&P500 porque aunque de momento su tendencia es alcista –y eso invita a mantener las posiciones largas- si eso cambia va a ser mejor no estar en el Ibex. Para ello os recomiendo seguirlo de cerca pero si sois inversores tranquilos os invito a mirar el más sencillo método de detectar la tendencia de medio y largo plazo: vigilar cuando el cierre mensual se cruza con la media de los 12 cierres mensuales previos, gráfico que publico cada primero de mes en el foro de bolsa y cuyos errores son mínimos y de bajo coste en comparación a la magnitud de sus aciertos: S&P500: Operativa con cruce de medias de 12 meses lleva 14 meses marcando compra

Os preguntaréis por qué no sigo el del Ibex. Bien, aquí tenemos un gráfico del Ibex con esa misma media desde el 2000:

Como se puede apreciar da pocas señales pero son muy fiables ya que sin intentar adivinar ni máximos ni mínimos, en el 2000 dio venta –se cruzó el precio a la baja con la media- hasta 2003 que dio compra –se cruzó el precio al alza con la media-, no volvió a dar venta hasta 2007, avisó –aunque fuera un poco tarde- del rebote en 2009… pero no funciona bien desde 2010 que empezó la crisis de deuda porque el índice dejó de comportarse como era habitual, por eso yo sigo mejor el mismo cálculo pero del S&P500 confiando en que el comportamiento del Ibex será similar en el medio plazo.