La semana en los mercados

Espectacular la semana vivida en los mercados financieros. La decisión de Summers de retirarse voluntariamente de la carrera por suceder a Bernanke que sitúa a Yellen como favorita originó el lunes un gran rally alcista: máximos anules en  nuestro Ibex e históricos en el Dax alemán. ¿El motivo? Se descuenta que Yellen, partidaria de ellas hace años, prolongará las QE durante más tiempo, es decir, dará a las bolsas lo que ellas quieren: que aunque la economía crezca la FED siga inyectando liquidez barata y abundante y siga comprando deuda. Sin embargo, esa tarde Wall Street –en teoría el más beneficiado- no pudo con sus máximos y la euforia se frenó a la espera de la decisión del FOMC del miércoles. Y la decisión del FOMC fue continuar con los estímulos que no se reducirán mínimo hasta la próxima reunión que será el 30 de octubre. Aunque como dije hace 7 días era lo que yo esperaba me parece una pésima noticia que la burbuja –de bolsa y de deuda- siga teniendo más combustible para seguir hinchándose. Con la perspectiva que dan los años se pueda ver que precisamente esas mismas políticas de Greenspan a comienzos de este siglo sentaron las bases de la burbuja inmobiliaria y financiera que estalló en 2007 provocando la mayor crisis desde 1929 y aún así, sigamos insistiendo en las mismas “soluciones” para los mismos problemas esperando que las consecuencias sean diferentes. El caso es que la decisión de la FED provocó, ahora sí, nuevos máximos históricos de la bolsa norteamericana que vuelve a estar en situación técnica de subida libre. Lo curioso, para que veamos el enorme divorcio existente entre bolsa y economía, es que la FED defiende sus estímulos argumentando que aún no hay suficientes indicios de mejora de la economía y de hecho recortó la previsión de crecimiento para 2013 ¿Cómo se puede sostener entonces que la bolsa refleja la situación económica del país? Si no va bien según la propia FED y los índices USA cotizan en máximos históricos, es que no están en esos niveles precisamente por la economía.

Hoy es vencimiento de futuros y opciones pero tras las fuertes subidas de este mes primero por el retraso (o fin) del ataque a Siria y después por el apoyo de la FED a la subida de precio de todos los activos del globo (menos al $, claro, que cada vez vale menos según aumenta la FED su “impresión”), no creo tenga mucha más influencia alcista, quizás se piense más en las elecciones alemanas de este domingo. Será el primer vencimiento del Ibex por encima de 9000 en más de 2 años pero como dije hace 2 meses cuando el Ibex estaba por debajo de 8000, ni entonces eso reflejaba que la economía española estuviera mal ni lo de hoy refleja que la economía esté mejor que entonces. Es evidente que si hubiera habido ataque a Siria y recorte de estímulos de la FED lo mismo el Ibex estaba mil puntos por debajo y, repito, nada en la economía española hubiera cambiado.

Cambiando de tema, más de una vez he comentado lo tramposo que resulta hablar de los índices bursátiles en el plazo largo, entre otras cosas porque cada cierto tiempo van variando sus componentes y siempre para mejor ya que los valores que salen son los de peor comportamiento (Terra, Prisa, más recientemente Bankia en el caso del Ibex…) que son sustituidos por los de mejor, lo que ayuda a mantener la “revalorización media” eliminando a los menos rentables. Esto se hace patente hoy en el Dow Jones ya que salen 3 valores (Bank of America, HP y Alcoa) y entran 3 (Goldman, Visa y Nike) lo que supone cambiar el 10% del índice ya que lo forman 30 empresas. Rentabilidad de las 3 que salen los últimos 5 años: HP -54%, Bank of América -60% y Alcoa -63% frente a una revalorización de las 3 que entran de Goldman +22%, Nike +105%, y Visa +212%. Pero es que además en mi opinión es absurdo que se siga dando tanta importancia al índice Dow Jones en el que faltan empresas líderes como Google o Apple y en el que el peso en el índice no está motivado por la capitalización bursátil sino por el precio de cotización lo que convierte a IBM –la más cara de las que cotizan en él- en la compañía más importante. Esa preponderancia del precio sobre el valor es la que ha motivado la salida de Bank of América –un banco bastante más grande tanto por valor en bolsa como por empleados- en beneficio de Goldman Sachs demostrando que no es la representatividad de la economía USA lo que busca este índice. Por eso yo siempre hablo del S&P500 y pocas veces del Dow Jones.

Por último, estos días de euforia en los mercados de la €zona se han conocido varios datos que han pasado desapercibidos: Francia ha declarado que el déficit de 2013 va a ser más alto de lo esperado y que el objetivo de déficit obligatorio de la UE será alcanzado en 2015 en vez de en 2014, de Italia se sospecha lo mismo, que retrasará su compromiso y bueno, tal y como va España y a pesar del optimismo gubernamental, pocos creen que el objetivo del déficit se vaya a cumplir. Pero no pasa nada, como parece que no le pasa a los bancos españoles que brillan en bolsa mientras aumentan su morosidad. Y es que como imagen os muestro la clara tendencia alcista de la morosidad bancaria española que se sitúa en el 11.97%

(en este LINK con más perspectiva histórica)

Esto significa que la cifra total de créditos dudosos -los que acumulan más de tres meses de impagos- es de 178.663 millones de euros a lo que habría que sumar lo traspasado a la Sareb (es la bajada que vemos a finales de 2012): 50.781 millones más que colocaría la tasa de mora real en el 14,8%. Pretender con estas cifras que aumente el crédito es, además de ingenuo, irresponsable.

Algunos Links.

• ¿Cómo evaluar el valor de una empresa? Preste atención a estos indicadores
• Informe de ACF: “La mejora económica, en marcha”
• Cinco años sin Lehman Brothers, cinco grandes promesas de la banca sin cumplir
• La primera devaluación sin pesetas se lleva por delante salarios y precios
• una economista china opina sobre el mercado de bonos USA
• Evolución del ratio deuda pública/PIB en España desde 1880
• Cinco años de no reforma financiera by Anat Admati
• ¿Existen buenos pronosticadores del mercado?
• Los “moviditos” 5 últimos años de la SEC
• Este gráfico sobre la productividad global debería tenernos preocupados