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La semana en los mercados

penduloDe noviembre de 2007 a marzo de 2009, en apenas 17 meses, el Ibex pasó de cotizar en 16.000 a hacerlo en 6.700 y menos de 10 meses después, en enero de 2010, llegó a hacerlo en 12.000. Muchos creyeron que la famosa ley del péndulo había funcionado y que, como suele pasar en los mercados financieros, a movimientos exagerados en una dirección determinada les suceden movimientos igual de exagerados en la contraria. Y estoy de acuerdo pero aún quedaba más y 30 meses después, en el verano de 2012, el Ibex llegó a cotizar algunos puntos por debajo de 6000. Luego vino un rebote que, con algún retroceso, ha llevado a nuestro índice al nivel actual. Este recordatorio lo hago porque la bolsa es un ejemplo perfecto de lo poco claro que es el futuro y lo equivocados que llegaron a estar los grandes inversores nacionales e internacionales, tanto al alza como a la baja.

En la opinión pública –o en este mismo foro- la situación es similar: ¿Cuántos creyeron tras la quiebra de Lehman Brothers que el sistema financiero global podía irse al garete? Muchos, ¿Cuántos pensaron a finales de 2009 que lo peor de la crisis ya había pasado en España? Muchos, ¿Cuántos creímos, antes del decidido apoyo verbal de Draghi, que en 2012 podría disolverse la €zona? Muchos. Y todos equivocados. Lo normal vamos ya que nadie conoce el futuro. Sin embargo, habiendo errado tanto optimistas como pesimistas y habiéndolo hecho tanto, según las épocas parece que unos hayan acertado siempre y van sacando pecho dependiendo de los vaivenes. Ahora está de moda burlarse de los apocalípticos, sobre el € que “menos mal que iba a desaparecer” cuando su valor se fortaleció mucho en 2013, de la bolsa que “menos mal que iba a desplomarse” cuando subió más de un 20% el año pasado, de la prima y la baja rentabilidad de los bonos que “menos mal que íbamos a quebrar”… y es que parece que no tenemos memoria.

Lo primero, la €zona podría disgregarse y el € subir de precio porque se descuente que el € sería la moneda de Alemania y de los países más fuertes ya que si alguien se va de la €zona, se supone serán los más débiles. En cuanto al Ibex, tras 3 años de caídas por fin ha subido, ¡gran cosa! Y aún debería subir casi un 60% para volver a máximos históricos cuando Wall Street o el Dax ya superaron esa cota en 2013. Además, como se puede ver en este gráfico de bolsaanna lo que está pasando estos días es lo normal de cada comienzo de año desde 2009: empezar muy fuerte:

Por otra parte, la prima está ahora más alta que cuando en mayo de 2010 un tal Feito dijo que España estaba quebrada y que no podía colocar deuda “ni al 18%” y muchos –incluso en este foro- lo creyeron. Los tipos de interés están en mínimos históricos, tanto oficiales como los de los bonos basura, así que ya es hora que eso haya trascendido al bono español (y al italiano, griego, luso e irlandés, que parece que esto sea mérito sólo nuestro). Y me alegro, y ojalá todo desde aquí vaya a mejor, sobre todo la vida del español medio pero tengamos memoria: Grecia suspendió pagos de su deuda pública, la bolsa arruinó a mucha gente, la deuda pública española va camino de superar el 100% respecto al PIB, Chipre incautó dinero a los depositantes –y algunas cajas españolas también con productos engañosos- e instauró un corralito, España tiene 6 millones de parados… yo nunca he sido apocalíptico pero sí cauto y estos años han pasado los suficientes sucesos lo suficientemente graves como para ser muy prudentes a la hora de lanzar las campanas al vuelo y burlarse de quien es pesimista. Y los riesgos son enormes por todas partes: posible estallido de la burbuja de Wall Street, amenaza de deflación, debilidad en los emergentes, malos datos franceses, alto desempleo español, desafecto de gran parte de la población europea hacia la €zona, la jubilación de la generación del baby boom en los EUA que amenaza sus débiles cuentas públicas etc. etc. Hay que tener esperanza pero no conviene olvidar que la situación sigue siendo delicada, especialmente en España.

En cuanto a los mercados, ya desde el lunes se vio fuerte a la bolsa europea y aunque por la tarde Wall Street tuvo la peor sesión del actual ejercicio, el martes tuvo la mejor (típica volatilidad de temporada de presentación de resultados empresariales) y el miércoles marcó nuevos máximos. En resumen, que tras las dudas de las 2 primeras semanas, vuelve la euforia justo esta semana en la que hay hoy vencimiento de opciones y de algunos futuros: nuevos máximos desde mayo de 2011 del Ibex, históricos del S&P500 y del Dax, el Nasdaq en niveles no vistos desde el estallido de la burbuja .com del 2000 y el sectorial bancario desde la quiebra de Lehman Brothers de septiembre de 2008. Y es que han sido los bancos los impulsores de este movimiento, en el lado norteamericano por los buenos resultados del Bank of América y en Europa por las filtraciones sobre las condiciones que deben cumplir en los stress test a la banca que más bien parecen “relax test” (se espera BCE reduzca las exigencias de capital de los bancos europeos hasta el 6 %, desde el 8 % estimado inicialmente). Por poner un pero, el destacable desplome del 40% que lleva en 2014 el Baltic Dry Índex, indicador de comercio mundial marítimo que quizás sólo esté corrigiendo parte de sus grandes subidas de 2013 pero que podría avisar de un crash en el líder de dicho comercio, China, y en su bolsa que es de las pocas que tuvo rendimiento negativo el año pasado y no ha cambiado de tendencia en lo que llevamos de enero. Su evolución podría ser uno de los obstáculos que amenacen el actual sentimiento -casi eufórico- alcista bursátil.

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  • La venta parcial de la participación que tiene el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) en Bankia se ha comenzado a sopesar con muchas cautelas en los mercados, tras el reconocimiento por parte del ministro Luis de Guindos de que se estudiaría la mejor estrategia para proceder a la privatización de la entidad nacionalizada de mayor tamaño en el sector financiero español. La importante revalorización de las acciones del grupo que preside José Ignacio Goirigolzarri ha permitido calcular la recuperación parcial de las ayudas públicas inyectadas, pero los expertos consideran que también puede restar atractivo para los potenciales inversores. Incluso, los expertos consideran más idóneo una venta accionarial pequeña, inferior al 18% barajado, ya que el FROB mantendría el control y evitaría la entrada de accionistas que pudieran condicionar el plan trazado por el propio Goirigolzarri.

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  • En medio de tantas noticias positivas sobre la recuperación de la economía española y de tanto goteo de datos esperanzadores estos días, el último informe de Moody's es un freno a la euforia. Escrito por Zach Witton, economista de Moody's Analytics en Londres con especialización en Europa Occidental, contiene varios párrafos de cal, otros cuantos de arena y alguno de hiel. O de veneno. Ya el título incorpora dos elementos vinculados que constituyen un oxímoron premonitorio: 'Perspectiva española, una débil recuperación'. Y cuando se lee con detenimiento y se hace el análisis del análisis, surgen más preguntas que respuestas. Para empezar por una de las dudas que surgen: ¿se está avisando de que a lo peor el próximo 21 de febrero no habrá mejora del ráting de España, como esperan los expertos?
    Witton rebaja expectativas y sobre todo señala riesgos de tres órdenes: genérico de la economía, sectorial de la banca y político de Estado. Por un lado, las exportaciones son el motor de la economía, pero el desapalancamiento, el alto paro y la escasez de crédito serán otros tantos lastres. Por otro, la creciente compra de deuda española por parte de los bancos es insostenible, por lo que las perspectivas tienen su parte negativa. Y en tercer lugar, la sola posibilidad de la independencia de Cataluña alejará la inversión extranjera. Y si hay secesión, tendría un gran huella negativo en la economía española, al perder el 19% del PIB total. Cataluña también 'podría' sufrir y hacerse cargo de su parte de deuda pública española.
    Hasta aquí la síntesis del informe de la agencia de calificación, que va acompañado de ocho gráficas y curvas para apuntalar los argumentos y las observaciones. Pero el diablo está en detalles como la construcción gramatical de frases para incluir el aspecto positivo y el negativo simultáneamente. Por ejemplo: 'Ha emergido de la recesión pero encara una recuperación débil'; 'Crecerá modestamente este año en torno a un 0,6% antes de que el ritmo repunte un poco al l1% en 2015'; 'Las exportaciones impulsarán la recuperación, mientras la reducción de deuda por parte de hogares y empresas, el elevando desempleo, la corrección del mercado inmobiliario y la escasez de crédito frenarán el crecimiento'; 'España afronta un breve periodo de deflación suave'; 'El PIB real de España es menor que su potencial capacidad productiva'.
    Dos párrafos completos describen la hipótesis pesimista. Uno: 'Si se prolonga, la deflación podría evitar que la recuperación cobrara fuerza. Hogares y empresas tendrían más difícil la devolución de sus créditos, lo que les llevaría a reducir o aplazar sus gastos. De igual manera, la deflación se lo pondría más crudo al Gobierno para reducir la deuda, y añadiría presión para reestructurarla y/o para la austeridad fiscal. España, con altas tasas de deuda pública y privada, es particularmente vulnerable'. Y dos: 'Un reciente aumento de bonos de deuda pública en manos de los bancos españoles es insostenible. Unos cuantos bancos usaron los préstamos a largo plazo concedidos por el BCE a finales de 2011 y principios de 2012 para comprar deuda nacional. Los bancos hicieron esto porque los bonos de los Gobiernos pueden emplearse como colateral para obtener financiación barata del BCE, y porque la reglamentación trata a los bonos públicos con más consideración que a otras formas de deuda: los bancos pueden tener todo lo que quieran y los requisitos de capital vinculados son relativamente bajos'.
    Pero el mayor torpedo o petardo del informe de Moody's llega cuando se refiere a la cuestión catalana, también en dos párrafos. Primero: 'La posibilidad de que Cataluña se separe de España podría desincentivar la inversión empresarial y la extranjera. Los partidarios de la independencia de Cataluña pidieron recientemente celebrar un referéndum a finales de 2014, pero el Gobierno de Madrid declaró que es inconstitucional. La secesión tendría un gran huella adverso en la economía española. Cataluña, que incluye la ciudad de Barcelona, representaba en 2010 el 19% de toda la economía de España, el mayor porcentaje entre todas las autonomías'.
    Y segundo: 'Cataluña también podría sufrir, poniendo en peligro los vínculos comerciales y financieros que disfruta como parte de la Unión Europea y la eurozona. Cataluña también tendría que hacerse cargo de una parte de la deuda pública española. La presión sobre el Gobierno de España para permitir un referéndum podría aumentar si los políticos pro-independencia logran mayor representación en las elecciones al Parlamento Europeo en mayo. La presión puede aumentar también en el caso de que la población de Escocia vote en septiembre la separación del Reino Unido'.
    O sea, que según Moody's, la cuestión de la consulta depende del Gobierno y no del articulado de la Constitución. Y da por seguro de que si hay secesión, la economía española va a sufrir, pero a la catalana sólo 'podría' ocurrirle lo mismo. A mayor abundamiento, la agencia de calificación sólo se refiere si hay secesión a 'posibles' consecuencias comerciales y financieras con la UE, sin hacer referencia alguna a la cuestión de la pertenencia al club y a todas las declaraciones desde Bruselas en el sentido de que significaría la salida. Lo cual suscita la gran duda de si es que Moody's sabe poco de constitucionalismo o si está a favor, en contra o se abstiene en la cuestión. O si todo es un lapsus voluntario o involuntario.

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  • '20 razones para dejarlo todo y viajar a España'. Estas son las 20 razones:
    1: la costa mediterránea es un paraíso.
    2: ...y las montañas están a la vuelta de la esquina.
    3: tiene el mejor restaurante del mundo.
    4: ...y también el restaurante más antiguo del mundo.
    5: hay templos egipcios.
    6: ...grandes cantidades de restos romanos.
    7: ...y palacios moros.
    8: las fiestas son legendarias.
    9: ...y docenas de ellas que todavía hay que descubrir.
    10: hay asombrosas catedrales.
    11: ...mezquitas de hace mil años.
    12: ...y espectaculare parques acuáticos.
    13: por todas partes hay playas escondidas.
    14: produce el mejor vino del mundo.
    15: ...y te dan comida gratis (una tapa) cuando pides una bebida.
    16: puedes visitar la casa de Salvador Dalí.
    17: ...y comer pollo asado en un volcán.
    18: la gente decora sus casas (patio cordobés lleno de tiestos con flores). 1
    9: hay incontables variedades de paella.
    20: ¿qué tal las costumbres mediterráneas?

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  • España es el segundo país en el que más ha crecido la desigualdad en los últimos 5 años http://dlvr.it/4jcBSj 

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