El otro día, charlando con el presidente de una escuela de finanzas, habitual colaborador en medios de comunicación y economista, me decía: “En renta variable una cartera diversificada en un escenario temporal amplio tiene poco riesgo”. No me sorprendió, desde el inversor novato al más especializado, la impresión que se tiene es esa y por lo tanto es la inversión ideal a largo plazo. No dudo que para un fondo de pensiones, gestionado con inteligencia y habilidad –la excepción como veremos más adelante- por buenos profesionales (que cobran comisiones por ello, claro), eso pueda ser cierto pero para el inversor anónimo, eso de comprar y esperar que pasen los años no es una buena opción. Y si no, que se lo digan al japonés al que le comentaron lo mismo de la bolsa de su país hace 25 años o al que hizo caso a las recomendaciones bursátiles sobre bolsa de finales de 2007 (basta con ver la página 38 de este informe).
La renta variable tiene tanta volatilidad que es el producto ideal para inversiones a corto plazo y precisamente por eso tiene mucho peligro como hemos podido comprobar en el caso del Ibex con los bruscos movimientos bajistas que hemos vivido desde 2008. Es irresponsable aguantar una posición fiándose del mantra de que a largo plazo acabará subiendo mientras cae de 16 mil a 6 mil en 5 años como pasó de 2007 a 2012, aunque no se haya comprado en máximos: es mucho dinero que se deja de ganar incluso si alguna vez vuelve a 16 mil. Pero es que además, el Ibex es una gran mentira, ningún inversor individual invierte a largo plazo –más de 10 años- con una posición en el Ibex, lo que hace es construir “una cartera diversificada en un escenario temporal amplio” con diferentes valores. Precisamente elaborando el artículo del otro día sobre Terra encontré recomendaciones de bolsa del año 2000 con carteras diversificadas que hubieran –y seguramente lo hicieron- arruinado a quien las siguiera pero no voy a irme al peor ejemplo sino simplemente a comparar la evolución del Ibex desde que acabó el siglo XX, en diciembre del año 2000 cuando ya hacía meses (ese año cayó el 22%) que la bolsa estaba bajando -puesto que había estallado la burbuja puntocom- copiándolo de un periódico de la época (que aún lo convertía a pesetas):
Como se puede apreciar, el índice cerró el siglo pasado en 9.130 y si lo comparamos con cómo cerró el año pasado: 9916 –tras una subida en 2013 superior al 20%- algo de beneficio hay. Debemos sumar lo que el Ibex descuenta por dividendos pagados pero también debemos restar la inflación y las comisiones de custodia, es decir, la rentabilidad en lo que llevamos de siglo/milenio es muy inferior a la que hubiéramos obtenido comprando un bono de largo plazo emitido por el Tesoro español o incluso, siendo más conservadores, comprando cada año 1 letra del Tesoro a 1 año. Pero repito, no creo que nadie invierta en el índice, lo que hace es invertir en valores (que por cierto, no todos pagan dividendos todos los años ni mucho menos). De los 35 valores de finales de siglo sólo quedan 15 en el Ibex, 10 ya no cotizan (por OPAS de exclusión algunas, otras porque han dejado la bolsa española, otras por absorción: Aguas de Barcelona, Altadis, Carrefour, Dragados, Hidrocantábrico, Sogecable, Telepizza, Terra, TPI y Unión Fenosa), 1(Amadeus) dejó de cotizar y luego volvió, y 9 siguen en bolsa española pero no en el Ibex (Acciona, Aceralia –hoy Arcelor-, Acerinox, Alba –hoy Corporación Financiera Alba-, Endesa, NH Hoteles, Prisa, Sol Meliá –hoy Meliá Hoteles-y Zeltia)
Podemos imaginar, en pos de la diversificación, varios supuestos, dejando claro que es un ejercicio teórico –y laborioso– pero podemos colegir que:
- Si se construyó una cartera con los 35 valores que entonces tenía el Ibex con una visión largoplacista de deshacerla a finales de 2013 invirtiendo 1000€ en cada valor (algo que un fondo no haría nunca ya que se invierte en relación a la ponderación de cada uno en el índice), hoy tendríamos 5450€ más, casi un 16% de rentabilidad tras 13 años. No es una gran inversión pero parece dar la razón a los que piensan que a largo la bolsa siempre sube. Se seguiría obteniendo más con renta fija
- Si se hizo una cartera ajustando la cantidad a la importancia de los valores, es decir, se compró más de Telefónica que de Prisa, el resultado podemos suponer que sería similar al ya citado si hubiéramos mantenido 1 futuro del Ibex durante 13 años, es decir, menos del 9% si bien es un cálculo casi imposible por los continuos cambios de composición en el índice y que ningún particular –sí un fondo- habría tenido en cuenta. Menos del 1% anual, otra rentabilidad ridícula.
- Si se elaboró una cartera con los 4 principales valores el resultado es bastante malo, si se invirtió sólo en Telefónica, BBVA o BSCH (si hubiera sido en los dos aún peor), Repsol e Iberdrola entonces los 35 mil € (8750 en cada uno) se hubieran quedado en 31.240 luego no sólo no es una gran inversión, además genera pérdidas del 10%.
- De todos modos, como no es posible imaginar cómo hubiera creado su cartera alguien a finales del 2000 voy a tomar un criterio al azar: tengamos en cuenta 14 de los 15 valores que aún están en el Ibex (2500€ en cada uno, excluyo a ACS para que la cifra salga redonda y puesto que su rentabilidad es cero, no cambia nada) y compararlos con cómo cerraron 2013:
- Acesa hoy es Abertis y cerró a 16.15 luego ganó un 73%
- ACS cerró a 25.02 por lo que no ha obtenido ninguna rentabilidad en este tiempo. Excluido del cálculo.
- Bankinter cerró a 4.99€ pero la pérdida no es tanta como parece ya que ajustando splits cerró el siglo en 7.28€ luego ha dado pérdidas del 31%
- BBVA también ha dado pérdidas ya que cerró en 8.95, un 44% por debajo
- BSCH ahora es Santander y cerró a 6.51€ lo que genera una pérdida del 43%
- FCC cerró a 16.17€ luego perdió un 20%
- Ferrovial cerró a 14.06 y gana un 3%
- Gas natural cerró a 18.69 por lo que pierde 3%
- Iberdrola cerró 2013 a 4.64€ pero como hay que ajustar por splits el precio de cierre del 2000 fue 3.34€ así que el resultado es un beneficio del 28%
- Indra cerró a 12.15€ lo que genera un 21% de beneficio
- Popular cerró 2013 a 4.39€ lo que supone una pérdida del 88%
- Red Eléctrica por el contrario es la mejor. Cerró 2013 a 48.5€ lo que supone un +385%
- Repsol cerró a 18.32€ por lo que deja una rentabilidad del 6%
- Telefónica cerró a 11.84 que se traduce en un -33%
- Vallehermoso desde 2003 es Sacyr Vallehermoso pero a efectos de bolsa es la misma. Cerró 2013 a 3.77€ lo que arroja pérdidas del 42%
Esta cartera convertiría los 35 mil € iniciales en 40.275, es decir, un +15% en 13 años, tampoco nada espectacular. Sin embargo, es curioso que si eliminamos la exitosa inversión en Red Eléctrica, el resultado sería pérdidas de 4.350€ o un -12% tras 13 años de inversión dejando claro lo arriesgada que es la bolsa y lo que influye un pequeño factor en todo. También es una prueba más en contra de la mayoría de analistas ya que el valor más rentable de este siglo en el Ibex es uno considerado “refugio” como REE y sin embargo, los más recomendados por todos (los dos grandes bancos y Telefónica) arrojan pérdidas. Así pues, ni el asesoramiento especializado ni la diversificación ni el largo plazo garantizan ni una alta rentabilidad ni un bajo riesgo. De hecho, la decisión de elegir en una cartera como representante del sector eléctrico a Gas Natural o a Red Eléctrica lo cambia todo o si hubiéramos decidido ponderar más los bancos –todos con resultado negativo- en nuestra cartera cambiaría totalmente el signo de nuestra inversión.
Dos datos más:
- Según este documento elaborado por 3 prestigiosos especialistas en el periodo diciembre 1998 – diciembre 2013, la rentabilidad anual media del IBEX 35 fue del 4%, la de los bonos del Estado a 15 años 4,4% y la rentabilidad media de los fondos de pensiones 1,53%. Entre los 257 fondos de pensiones con 15 años de historia, sólo 4 superaron la rentabilidad del IBEX 35, y sólo 3 superaron la rentabilidad de los bonos del Estado a 10 años. 25 fondos tuvieron rentabilidad promedio ¡negativa! (ya sé que es otro tema pero quería dejar también esos datos) Y eso en unos años en su mayoría de alto crecimiento económico y de entrada de dinero foráneo.
- Según Inverco, la rentabilidad media anual de los fondos en renta variable española que tienen 15 años (lo que nos situaría en febrero de 1999 pero nos sirve) es del +3% anual (y gracias al excelente registro de Bestinver que sube la media). Y eso que son gestionados por profesionales que cobran una comisión de gestión alta y que están continuamente rotando la cartera siguiendo criterios de todo tipo. Pretender que una persona anónima se construya una cartera de acciones diversificada a 15 años vista y pretender que por esas 2 características no va a ser una inversión de alto riesgo o que va a ser rentable es faltar a la verdad.
PD – Ya que me lo curré, os dejo mi investigación sobre los otros valores que pertenecían al Ibex a finales del siglo pasado y que ya no están en la bolsa española o han cambiado de nombre:
- Aceralia ya no está en el Ibex pero sí está en bolsa española lo que ocurre es que ahora se llama Arcelor
- Aguas de Barcelona ya no cotiza porque hubo una OPA de exclusión –que pagó a cada accionista 20€- en 2010
- Alba no está en el Ibex pero sí en bolsa española lo que ocurre es que su nueva denominación es Corporación Financiera Alba
- Altadis es ahora parte de Imperial Tobacco y ya no cotiza en bolsa española porque fue “opada” por ésta en 2007 (casi en máximos del Ibex) pagando 50€ por cada acción.
- Amadeus tuvo una OPA de exclusión a 7.35€ en 2005 aunque volvió a la bolsa en 2010
- Carrefour dejó la bolsa española en 2004 por una OPA de exclusión a 15€
- Dragados dejó de cotizar en 2003 para pasar a formar parte de ACS y su último precio fue 17.75€
- Hidrocantábrico tuvo una OPA de exclusión de bolsa en 2002 a 27.3€
- Sogecable dejó de cotizar en 2008 a un último precio de 28.05€
- Sol Meliá sigue en bolsa española sólo que ahora se llama Meliá Hoteles y no está en el Ibex.
- Telepizza ya no está en bolsa y su precio de exclusión en 2007 fue de 3.21€
- Terra dejó de cotizar a 3.04€ en 2005 pero en 2003 tuvo una OPA de exclusión que realizó Telefónica a 5.25€
- TPI fue vendida a la británica Yell en 2006 mediante una OPA a 8.5€
- Unión Fenosa fue absorbida por Gas Natural por una OPA que realizó en 2008 a 18.03€ y los que no acudieron se debieron lamentar bastante ya que su último cruce en 2009 fue a 8.41€
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artículo 5 estrellas tras artículo 5 estrellas, Droblo, felicidades!!!
hoy quiero que hablemos amigablemente de Jordi Ébola y que UNA VEZ MÁS le deis la razón al tito fyah, que esperpento lo de ayer, con ínfulas de Orson wlells jajajjajajjaja, pero bueno no está nada mal el patrimonio que ha amasado el bufón de medio pelo este, no hay ningún científico español no castuzo que haya amasados estas fortunas en este pais, en fin, que quiero que me deis la razón y despotriquéis del Ébola, como dice Homer, exijo mi satisfacción y suelto el guante
La troika regresa a Atenas para continuar su evaluación de reformas http://dlvr.it/50KNFC
España aplaude el acuerdo del G20 para acelerar la economía global dos puntos http://dlvr.it/50LnBg
AGENDA Lunes y semana http://dlvr.it/50WqPN
Un hombreacude a su parroquia y le dice al párroco:
-Buenas
- Venía a ver si me bautizaba usted al perro.
-¿Pero qué dice? Los perros no se bautizan, se pueden bendecir el dia San Antonio, pero nada más, si usted quiere.
-No no. Yo quiero que lo bautice.
-Que le digo a usted que no.
-Padre, es que el perro es como de la familia...
además si lo bautiza le dejaremos a la parroquia un donativo de 10.000 ¤.
-Bueno, la verdad es que... si me lo trae ahora..., pero rápido.
Total que lo bautiza.
A los dos meses viene el obispo de visita y se fija en el nuevo órgano, en el nuevo retablo, en los nuevos bancos y le dice al párroco:
-Pero no me habías dicho que la parroquia estaba mal de economía.
-Si... pero...(llorando) Señor obispo , no se lo puedo ocultar , un hombre me pago si le bautizaba a su perro y acepté. ¡Buuuuaaaaaa!
-Pero... ¿Tú que has hecho insensato?, Un sacramento a un animal, Eso va contra los preceptos de la Iglesia, mal cura, desgraciado, ignorante....¿Por cuánto se lo bautizaste? dice el obispo.
-Por 10.000 Euros Señor obispo.
-10.000 Euros (más tranquilo)
- Y... no te dijo nada de la primera comunión?
http://blogs.elconfidencial.com/espana/mientras-tanto/2014-02-23/un-informe-demoledor-sobre-la-democracia-espanola_92890/
PP y PSOE no encuentran motivos para destituir a los políticos imputados
http://www.lavozdegalicia.es/noticia/galicia/2014/02/24/dimision-asignatura-pendiente/0003_201402G24P2991.htm
Pese a que el comité de expertos de la reforma fiscal seguirá debatiendo su propuesta hasta finales de semana, el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, tiene previsto anunciar en el Debate sobre el estado de la Nación aspectos concretos de la reforma tributaria. Confirmará el visto bueno a la rebaja de impuestos a partir de este año, que se notará en la declaración de la renta de millones de ciudadanos a partir del 2015, solo unos meses antes de la celebración de las elecciones generales. También tiene previsto dar detalles de la simplificación que va a experimentar tanto el impuesto de la renta sobre las personas físicas, IRPF, como sobre el impuesto de sociedades.
El comité de expertos de la reforma fiscal no tiene previsto entregar su propuesta definitiva hasta el día 27 y agotar así el plazo que le fijó el Gobierno que concluye en este mes de febrero. En los últimos días el presidente del comité, Manuel Lagares, catedrático de Hacienda Pública y fiscalista de referencia en temas tributarios en los distintos Gobiernos del PP, ha forzado los trabajos al máximo para disponer del texto final y del máximo acuerdo de los especialistas. Así durante la pasada semana, entre plato y plato, repasaba en un restaurante castellano de la Calle Diego de León, algunas de las objeciones que todavía mantenía con otro de los expertos del comité con el que compartía mesa y mantel.
Manuel Lagares ya fue presidente del grupo de expertos para la reforma del IRPF en 1999 y 2002. Hombre de confianza de Fuentes Quintana, con anterioridad había coordinado el Libro Verde de la reforma tributaria española de 1977-1978, fue consejero para Asuntos Económicos con Adolfo Suárez y con Leopoldo Calvo-Sotelo. Entre 1978 y 1987, presidió el grupo de trabajo sobre el fraude fiscal en España, una de las principales medidas en la que están trabajando los expertos.
Los expertos, que han intensificado sus reuniones en los últimos días, tratan de unificar los criterios respecto a los aspectos sobre los que mantienen diferencias para entregar al Gobierno la propuesta, a poder ser, antes de la celebración del Consejo de Ministros del viernes 28. Pese al anticipo que realizará Mariano Rajoy a lo largo de los dos días de debates del estado de la Nación la presentación oficial de las medidas se realizará durante la primera semana de marzo. Ya están previstos además de las presentaciones oficiales, diversos encuentros con organismo privados para ofrecer al debate público el proyecto antes de que el Gobierno, ya en forma de proyecto de Ley lo envíe al Congreso de los Diputados. El proyecto se debatirá durante el segundo semestre en el Congreso y el Senado para que entre en vigor la nueva Ley a partir del 1 de enero del año que viene.
Pese a los últimos retoques el presidente del Gobierno ya ha confirmado que la reforma supondrá rebaja de impuestos y una simplificación del IRPF y Sociedades. Para no perder parte de la recaudación se espera que además de la mejora de la economía, se produzca una ampliación de las bases imponibles. Respecto de los impuestos indirectos, pese a que el Gobierno ha descartado una subida del IVA, no se descarta un incremento del mismo, además otra vuelta de tuerca de los impuestos especiales que gravan alcohol, tabaco y gasolinas.
La simplificación de los impuestos conllevará la eliminación de gran parte de las deducciones. El comité de expertos parece dispuesto a mantener su propuesta inicial de eliminar con carácter retroactivo la deducción en el IRPF por adquisición de vivienda, que se suprimió para las adquisiciones a partir del 1 de enero de 2013. A cambio se mejorará la fiscalidad del ahorro de los planes de pensiones.
El G-20 negocia medidas para impulsar el crecimiento mundial
El negocio de los estancos está bajo la lupa del Tribunal Supremo y de la Comisión Nacional de la Competencia. El Alto Tribunal dictó una sentencia para adaptar las reglas de juego de esta concesión administrativa a la normativa europea, pero el proyecto de norma que han elaborado los fontaneros de Cristóbal Montoro perpetúa un sistema intervencionista y carente de las más mínimas normas de concurrencia. Y no es baladí el asunto, ya que está en juego un pastel de unos 10.000 millones de euros. Esa es la recaudación que generan estos establecimientos en toda España. En 2012 poro ejemplo, el Estado recaudó 8.699 millones por la venta de labores de tabaco y, de enero a noviembre de 2013, las arcas de Hacienda habían recaudado 8.417 millones de euros, según datos que manejan los estanqueros.
La recaudación de impuestos no depende, en todo caso, de quién sea el titular del estanco. Si los vendiera una papelería, por ejemplo, Hacienda se llevaría la misma tajada en impuestos pero posiblemente perdería el suculento canon que cobra actualmente Hacienda a las expendedurías.
La Comisión de la Competencia le reclamaba hace unas semanas a Cristóbal Montoro que analizara si debe mantener la existencia del actual monopolio de distribución de tabaco en los estancos y le instaba a que si no encontraba suficiente justificación procediera a realizar las modificaciones normativas necesarias para su progresiva eliminación. Es decir, abogaba por la liberalización total de este negocio, sometido a una regulación propia de la dictadura y por tanto, totalmente intervencionista.
Vistas las alegaciones de la institución que preside José María Marín, Hacienda ha tomado nota de las recomendaciones. Asume que las concesiones no se prolonguen durante 25 años, aceptando por tanto un plazo inferior, según han avanzado a CapitalMadrid.com fuentes del sector. También ha reconsiderado la exigencia de que el tabaco se almacene en el punto de venta y se exija una autorización administrativa si se quiere para utilizar otro local. También existe disposición de Hacienda para que se elimine la obligación de adquirir y transportar las labores de tabaco personalmente por el titular del estanco. Otro punto clave que colisiona frontalmente con el derecho a la competencia, y que ahora parece que va a modificarse es la imposición actual de que el suministro a los bares sólo lo puedan hacer los tres estancos más cercanos al mismo.
La Comisión también ha solicitado al Ministerio que los estancos puedan decidir libremente lo que venden y que elimine o suavice los requisitos para ser titular de una expendeduría. Hoy por ejemplo tiene que ser una persona física; que se comprometa a residir en la localidad; a gestionar por sí mismo el negocio y a no ser titular de otra expendeduría.
En cuanto a la venta de tabaco en ferias y exposiciones, la CNMC ha instado a que la concesión se adjudique por mecanismos competitivos, como la subasta. Los estanqueros han puesto el grito en el cielo al conocer las intenciones de Economía. A través de la Unión de Asociaciones de Estanqueros han manifestado su deseo de que continúe el monopolio. Alegan la gran importancia que tiene el tabaco para los estados por su fuerte carga fiscal y por la responsabilidad que conlleva el control de un producto muy vigilado sanitariamente por sus consecuencias para la salud, como se advierte en las propias cajetillas.
Ahora, Hacienda se apresura a introducir los cambios en la norma, ya que quiere dejar el flanco legal despejado para sacar a concurso en breve entre 200 y 300 estancos. Sería la tercera vez que ofrece un paquete de licencias en los últimos 30 años.
El criterio para adjudicar una licencia, una vez cumplidos los requisitos básicos (ubicación, distancia hasta otro estanco, superficie mínima del local y distancia mínima con los centros docentes), será puramente económico: ganarán las mayores ofertas económicas, que deberán partir "de un precio mínimo establecido" por Hacienda para cada zona.
A falta de conocer eventuales cambios en los pliegos de condiciones, quien quiera gestionar un estanco tiene que pagar una tasa para la apertura (entre 100 euros y 200 euros aproximadamente según el tamaño de la población) además de un canon anual por explotar el estanco. Consta de una cuota fija (de 120 euros a 240 euros en función del número de habitantes) y de una cuota variable función de las ventas, que va de cero euros (si facturas menos de 12.000 durante el año), hasta 9.000 euros si superas los 450.000.
La licencia da derecho a vender tanto tabaco como timbres y se cobran tres tipos de comisiones: el 9% para los cigarros, el 8,5% para los cigarrillos y el 4% para los efectos timbrados y signos de franqueo.