Junio tendrá como gran cita indiscutible en su primera semana la reunión del BCE del jueves 5. Draghi lleva desde verano de 2012 haciendo funcionar la magia de la creación de expectativas de un modo brillante: sin apenas ninguna medida concreta no sólo resolvió la crisis de deuda en la €zona, además ha ayudado a que se vean mínimos de rentabilidad en países como Italia y España. Las bolsas también se han alegrado mucho confiando en las palabras de “SuperMario” aunque llevan esperando medidas no convencionales de BCE hace meses y éstas siguen sin aparecer. Pero en la reunión del 8 de mayo dijo textualmente: “el Consejo de Gobierno está cómodo con actuar la próxima vez” por lo que se está auto-exigiendo algún tipo de acción. Declaraciones de otros miembros del consejo de BCE apuntan a lo mismo. La pregunta clave es: ¿Cuál será esa “acción”?
No voy a ejercer de profeta aunque supongo que con su habilidad habitual por crear expectativas, apostaría a que anunciará alguna (o varias) a la vez que avisará que podría hacer más próximamente con la excusa de esperar a que salgan los resultados de los stress test a la banca y a la espera de más datos de inflación. En cualquier caso me voy a limitar a enumerar las posibilidades que se barajan:
- La más fácil –y convencional- es bajar los tipos de interés por ejemplo del 0.25% al 0.10% que aparentemente parece poco pero sería una rebaja del 60%.
- Comprar activos que no sean deuda soberana a las entidades financieras como titulizaciones de préstamos bancarios a empresas o titulizaciones de créditos hipotecarios (medida que sería muy beneficiosa para la banca que obtendría toda esa liquidez). El volumen es enorme –en la €zona a finales del año pasado el volumen total de titulizaciones era de 920.000 millones de € de los que aproximadamente la mitad está retenida en los balances de los bancos- pero dependería de la cuantía del programa de adquisiciones su huella real.
- Comprar deuda corporativa cotizada (covered bonds), lo que beneficiaría a grandes empresas. Imposible medir el huella sin saber qué cantidad querría invertir BCE de los 1.7 billones emitidos pero España tiene el 26% -sólo superado por Alemania que tiene el 30%- del volumen total emitido en toda la €zona por lo que le beneficiaría especialmente.
- Cambiar el programa vigente por el cual la cartera de deuda soberana comprada por el BCE se esteriliza con subastas de corto plazo de captación de la liquidez que se ha invertido en dichas compras. Si deja de hacerse, esa liquidez no vuelve al BCE y se queda en el sistema y son 172 mil millones de €. Es de las medidas más sencillas de aplicar.
- Nuevas LTRO o subastas de liquidez a largo plazo (aprovechando que se ha devuelto el 53% de las anteriores y que vencen a finales de 2014 una y a comienzos de 2015 la otra). Esta quizás sería la que más interesara a los hipotecados españoles pues incidiría en un Euribor bajo durante más tiempo. De nuevo no se puede cuantificar el efecto hasta que no ocurriera pero si no se renuevan las que vencen y faltando por devolver casi medio billón de €, es posible que dentro de unos meses la liquidez del sistema financiero se redujera “demasiado” ya que no es seguro que la mejora de los mercados de capitales pueda proporcionar todo el montante necesario a la banca. De hecho, por eso es necesario que BCE haga algo –como ya avisamos aquí cuando empezó el programa hace casi 3 años- si bien la “urgencia” no sería necesaria hasta dentro de 6-8 meses.
- Reducción del coeficiente de caja (otra medida que liberaría liquidez a la banca si bien no sería lógico se hiciera antes de tener los resultados de los stress test a la banca) actualmente en el 1% (cada décima que bajara supondrían unos 10 mil millones de € “liberados”) para depósitos y valores de renta fija y de mercado monetario con duración inferior a 2 años puesto que ya está en el 0% para los de más de 2 años. Tendría poco huella.
- Cobrar a los bancos por el exceso de liquidez que depositan en BCE (desde verano de 2012 en el 0%) con la esperanza de que lo muevan. Esta sería la que menos ayudaría a la banca ya que, al contrario de todas las demás, implicaría que tuvieran pérdidas y tampoco está claro que se consiga que ese dinero se mueva ya que podrían dejarlo donde está y simplemente pasar el coste a sus clientes reduciendo los tipos de depósito y encareciendo los créditos (es decir, podría ser contraproducente).
Creo no me dejo ninguna. Otro tema es si hace falta que se haga alguna de ellas. Mi opinión es que no pero la deflación –que no existe, es desinflación- y propiciar el aumento del crédito –que ya sabemos todos no es por falta de liquidez ya que los bancos tienen de sobra al menos hasta que venzan las LTRO sino por problemas de solvencia- son excusas muy buenas para intentar debilitar al € -lo que tendría un efecto favorable para las exportaciones- y rebajar el coste de la deuda –auténticos objetivos- que ayudaría tanto a los países como a las entidades financieras a sobrellevar una situación que a nivel de calle aún no es de recuperación. Y desde luego ayudaría mucho a bancos y grandes empresas que cotizan en bolsa por lo que se explica que deseen que ocurra –en teoría mejorarían bastante sus resultados- y que haya sido descontado con alzas los últimos meses. A saber qué pasa ese jueves, y a saber cómo se lo toman los mercados: la volatilidad estará asegurada.
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La economía global sigue pendiente del estímulo de los bancos centrales http://dlvr.it/5hSTkV
Cronología de los tres años del rescate a Portugal http://dlvr.it/5hvWxP
En el ámbito económico lo más destacado de la semana es el inicio del proceso para privatizarCatalunyaBanc. El objetivo del ministerio de Economía es llevarlo a cabo antes del verano, pese a que ya ha fracasado en los dos intentos anteriores. Entre los medios especializados el proceso se mira como el primer gran test para calcular cuánto recuperará finalmente la Administración de las dos grandes operaciones de reflotamiento del sistema de cajas, que junto a Bankia, ha absorbido más de las dos terceras partes de las ayudas de Bruselas. Los grandes ya han empezado a medir sus fuerzas y sus intereses.
Los suizos rechazan instaurar sueldo mínimo más alto del mundo http://dlvr.it/5j6nCm
De cumplirse alguno de los puntos que menciona Droblo, mi pregunta del millon es:
¿Que haran los bancos y las grandes empresas con esa liquidez?
La ultima vez se compro deuda soberana cogiendo la pasata a 1% y obteniendo un buen margen... solo porque no podia hacerlo directamente BCE, que nunca me lo llegue a creer, dado que se han saltado otras normas y ¿porque no saltarse tambien esa? y aydar a los estados de verdad... o simplemente era una forma encubierta de regalarle dinero a los bancos...
Ahora a los bancos veo que incluyen a las grandes empresas. ¿Que haran esta vez con la liquidez? Yo lo que veo es que los Chinos van ya cada vez mas de compras, tienen una montaña de papelitos verdes y se los van gastando, antes de que se conviertan en papel mojado, supongo... se han comprado media africa, inversiones por todas partes... en menor escala pero lo mismo hacen Indios, Brasil, Arabes y demas paises que no estan tan endeudados...
Los americanos tambien le dan a la imprenta y tambien se hacen dueños de bienes por todo el mundo, aunque menos de lo que les gustaria dado su deficit...
Si Europa ha decidido fortalecer sus grandes emresas y dotarles de liquidez para que vayan a expendirse por el mundo y de esa forma defender ciertas posiciones e impedir que otros se lo queden todo, entonces la cosa esta clara: Vamos a tener que pagar dicha expancion, sin que en realidad la economia nacional ni las cuentas publicas se vean favorecidas...
Otra cosa es que se trata en muchos casos de empresas zombies que malviven refinanciando deuda... estado alcanzado gracias a su poca eficiencia...¿Y a esos hay que darle dinero?
Yo lo veo como ultimo intento de vieja Europa de conservar cierta posicion en el mundo... y como suele pasar desde hace un tiempo, las perdidas corren por nuestra cuenta.
A una semana de la Final de la Champions en Lisboa y a menos de un mes del comienzo del Mundial de Brasil, España es el país a mirar, a vigilar, a seguir, a batir. El fútbol español está en boca de todos. A veces con admiración, otras con temor. Con alabanzas por un lado y con críticas por otro. Este fin de semana hay ejemplos contundentes de ambas actitudes. A favor: 'El título europeo del Sevilla amplía la racha triunfadora de España: desde 2006, el Sevilla ha ganado tres veces esa competición, el Barcelona ha conquistado tres Champions Leagues y España se ha llevado tres grandes torneos internacionales’. En contra, y bien en contra, la descalificación que encabeza estas líneas: 'Fútbol español: campeones del mundo (del fraude). Ahogada por las deudas y los escándalos, La Liga está siendo forzada a expulsar a los granujas'.
China dice necesita que reformas económicas se aceleren http://dlvr.it/5jKYMZ
AGENDA - Lunes y semana http://dlvr.it/5jK1Z6
Es previsible que el nuevo europarlamento refleje las tensiones vividas en torno a los problemas de liquidez y de la política del BCE. De un lado se situarán el grueso de los europarlamentarios de Francia, Italia, España y algunos países del sur, y de otro Alemania y sus afines del norte de Europa. El grupo que se mostrará más combativo será probablemente el francés. La oposición al gobierno socialista está infligiendo golpe tras golpe a Hollande por causa del estancamiento económico. El presidente ya ha alcanzado una cuota de impopularidad sin precedentes, y ahora previsiblemente sufrirá la humillación de la victoria del derechista y "anti europeísta" Frente Nacional (24% según la última encuesta liderada por Le Monde), por delante del conservador UMP (21,5%) y del partido socialista (17%).
El grado de éxito electoral de las fuerzas políticas que exigen una política monetaria expansionista determinará el grado de respuesta de la canciller Merkel a las demandas de menos austeridad. El hecho de que los socialdemócratas formen parte de su gobierno es tomado como prenda de que habrá algún alivio monetario en la zona euro. Posiblemente el alivio podría llegar en forma de emisión de bonos en la medida que no devaluase el euro, a lo que se opondría de modo terminante la canciller.
Para los democristianos alemanes, el euro ya fue significativamente devaluado cuando Alemania renunció al marco, una moneda que en su día, según ellos, era mucho más fuerte. Desde entonces, arguyen los próximos a Merkel, Alemania ha generado excedentes comerciales gracias a la contención salarial, a la disciplina en los métodos de trabajo y a la producción de bienes de alto valor añadido, deseados por gran parte del mundo.
El gran incremento de reservas derivadas de su comercio exterior permite a las empresas alemanas fuertes inversiones en los países que han saneado sus mercados laborales y sus finanzas, y así es como deben ser las cosas, piensan invariablemente en Berlín. Los otros países son libres de seguir o no su ejemplo. Por otra parte, añaden, el BCE no puede hacer mucho para mejorar el grado de competitividad de los países afectados por sus diversas variedades de crisis.
Lo que no quiere decir que el BCE no sepa lo que le está pasando a la mayor parte de las empresas del sur de Europa. Su ‘Survey on the Access to Finance of Small and Medium Sized Enterprises in the Euro Area' pregunta a las pequeñas empresas cuál es su principal problema: el 38% de los empresarios griegos y el 24% de los españoles señalaron la obtención de créditos, mientras que esa proporción es en Alemania del 8%. Empresarios de Alemania, Francia y Austria declararon que sus condiciones de financiación han mejorado desde 2012, mientras empeoraban en Italia, España y todo el Sur. También fuera del área euro el momento es favorable a más flexibilidad financiera. A finales de abril, el Banco de Inglaterra anunció estímulos para que la banca incremente el crédito extendido a las empresas medianas y pequeñas.
La escasez de crédito hace de los excedentes por exportación que se producen en España y otros países la principal fuente de financiación de las empresas. Ahora bien, cada empresa debe distinguir bien cuánto de ese incremento se debe a la sustitución de un menor consumo interno por un incremento del excedente exportado, y cuánto de ese incremento se podrá sostener una vez reactivado el consumo interno. Es obvio que conservar el potencial exportador alcanzado, una vez recuperado el consumo interno, sólo será posible si hay crédito disponible para sostener y ampliar el esfuerzo productivo con nuevas inversiones.
¿Estará el nuevo parlamento europeo en condiciones de ganar centralidad en la cuestión del euro, en colaboración con los gobiernos o a contrapelo de ellos? En mitad de la campaña, aún no es fácil formarse una idea. El debate de los dos principales candidatos españoles, Miguel Arias Cañete y Elena Valenciano, no pasó de un inflamado alegato de un partido (el PP) contra otro (el PSOE) y viceversa, sin más sustancia ni referencia a los problemas que debieran ocupar el costoso tiempo de los eurodiputados. La prensa europea informa de que el otro debate principal, el de Bruselas entre los cinco cabezas de lista de los principales grupos políticos, no fue muy estimulante. Es posible que no la aprovechen, pero los 751 nuevos eurodiputados tienen una oportunidad única de darle un vuelco a la crisis del euro, y ayudar a Europa de camino. Veremos.
Parásitos sobrevalorados:
En muchas campañas electorales he leído muchos comentarios elogiosos a candidatos ponderando sus cualificaciones (por ej.: ha podido ser Abogado del Estado, Notario o Profesor Universitario y conocer idiomas) estableciendo comparaciones odiosas entre personas que obvian, desgraciadamente, lo evidente de la desigualdad económica entre los seres humanos.
Ya que este bipartidismo no me convence y aportando mi granito de arena quiero comentar que la mayoría de estos exitosos candidatos muy cualificados sólo son, han sido y serán parásitos sobrevalorados.
De hecho, el 99% de la gente a la que admira la plebe sólo son parásitos. Parásitos que si alguna vez han iniciado alguna “carrera laboral” lo hicieron ya bien mayorcitos porque alguien (su rica familia) les sostuvo económicamente para obtener sus “elevadas” cualificaciones (por ejemplo: un “doctorado en alguna chorrada” para poder llegar a catedráticos), parásitos que han podido medrar gracias a que sus padres “invirtieron su dinero” en ellos para que pudiesen seguir siendo parásitos considerados élite y pudiesen obtener mejores sueldos si es que querían tenerlo; parásitos que, encima, tienen cierto poder para decidir lo que quieren cobrar y ganar lo que no merecen.
¿Quién tiene más mérito o es realmente más inteligente y está mejor cualificado para la vida y para representar a la mayoría? Un parásito que dijo a sus “papás”: quiero ser experto en (lo que sea), catedrático, conocer idiomas y/o quiero sacar una oposición de élite (Grupo A) para lo cual hace falta mucho tiempo y mucho dinero y sus “papás” lo pusieron a su disposición… o un “pobre desgraciado” que, por ejemplo, habiendo empezado a trabajar a los 16 años para ayudar su familia y ahorrar para poder costearse el servicio militar, se licenció pagándose la carrera pero no pudo hacerse “profesor universitario”, diplomático o Abogado del estado, Notario o Registrador o estudiar idiomas en el extranjero… porque seguía necesitando trabajar.
Además, la mayoría de esos parásitos ya parten con ventaja: padres que son ricos o de familia acomodada y/o, además, también pudieron ser parásitos… Muchos pobres que han podido hacer una carrera no han podido contar con la ayuda de sus padres porque eran pobres y además, en la mayoría de los casos, semianalfabetos.
Cuando el dinero hace falta en casa ¿Quién puede plantearse “ampliar su formación”, hacerse “un experto” o sacar una “buena oposición”?
Lo curioso de estos parásitos es que luego dicen que todos somos iguales y tenemos las mismas oportunidades….