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Los mercados: deuda

divisasLa fortaleza o debilidad de la divisa o los intereses que se pagan por las emisiones de renta fija pública deberían ser más importantes que la bolsa pues afectan más a los datos económicos del país en cuestión pero el mundo bursátil tiene un huella psicológico en la confianza que lo convierte en el “favorito” y como además es un mercado accesible al gran público –millones de españoles tienen dinero invertido en acciones-, su evolución es tan seguida por los medios que por ejemplo en España ignoraron tanto el mercado de deuda -hasta que en 2010 todos pudieron comprobar su gran importancia- que cuando empezó la crisis de la deuda de la €zona algunos periodistas económicos ni siquiera conocían la terminología más básica y extraían conclusiones disparatadas por puro desconocimiento del funcionamiento de ese mercado.

Deuda.

El funcionamiento del mercado de deuda pública primario es sencillo: los estados emiten en subastas en las que previamente anuncian un rango de volumen y los interesados pujan pidiendo una rentabilidad –generalmente a diferentes precios- y el emisor decide dependiendo de las peticiones y de sus precios si emite en la parte alta o baja de ese rango de volumen. El tipo de interés lo fijan los solicitantes en subasta porque evidentemente el emisor siempre prefiere ofrecer la rentabilidad (pagar intereses) más baja.

La inmensa mayoría de los que van a estas subastas son bancos que pretenden (aparte de lo que se quieran quedar para la cartera de inversión) básicamente colocar ese papel a sus clientes o a otros participantes de los mercados financieros a mejor precio (los que adquieren la deuda ganan cuanto más baje la rentabilidad). Si hay expectativa de subida de los tipos de interés o aumenta la desconfianza hacia el emisor de la deuda los inversores que quieren comprar exigen más rentabilidad al estado emisor y suele haber menor demanda de papel en la subasta y por lo tanto si el estado quiere colocar un volumen importante aún tiene que aumentar más la rentabilidad.

En cuanto al mercado secundario de deuda pública (en la que se negocian los títulos adquiridos en subasta entre diferentes entidades financieras), la liquidez, incluso en los peores momentos de la crisis, ha estado asegurada (no así el de renta fija privada) en España ya que, gracias al sistema de market makers (entidades que se comprometen a tener precios operativos la mayor parte del tiempo), siempre hay precios en el mercado para poder comprar y vender bonos ya emitidos en rangos razonables y todas las operaciones se publican en Banco de España por lo que la transparencia es total.

El mayor problema del mercado de deuda en la €zona es la enorme diferencia (incluso en la actualidad que las primas de riesgo se han reducido mucho) de rentabilidades entre los diferentes países lo que encarece la financiación de unos respecto a otros y es una carga competitiva para las cuentas públicas. No obstante, tampoco tenía sentido, como por desgracia se ha comprobado, la situación de hace una década cuando Alemania y España eran AAA y emitían al mismo tipo de interés siendo la fortaleza de sus economías tan diferentes.

Para que las subastas de deuda tengan la liquidez suficiente es muy importante la cobertura que ofrecen los futuros ¿Por qué? Porque un banco va a solicitar a varios precios un importe a una subasta pensando en que después lo podrá colocar en su red de sucursales o sus comerciales lo venderán a fondos de pensiones y compañías de seguros (los clientes finales de deuda pública más típicos) o incluso que los podrá negociar a mejor precio con otros bancos pero la cobertura en futuros inmediata tras la adjudicación en subasta garantiza que el riesgo de que el tipo de interés varíe mucho hasta que lo coloque, quede minimizado. Un banco medianamente grande acude a subastas todas las semanas: un día son bonos a 10 años, otro a 3 años, otro son letras a 18 meses… y cada vez se suman nuevas emisiones con diferentes vencimientos. Gracias a la cobertura en futuros puede unificar la posición y no hay problema en acudir a todas a pujar por un precio que el trader considere interesante ya que si compra más de lo que esperaba, al estar neutralizado el riesgo, lo único que tiene que hacer es negociarlo mejor en el mercado secundario. Es decir, irónicamente gracias a los futuros los estados pueden financiarse con mayor facilidad.

Evidentemente esto funciona en circunstancias normales, de poco sirve si por efecto del riesgo país la rentabilidad del bono portugués –por ejemplo- adquirido se dispara ya que el futuro en Europa está referenciado al bono alemán (de ahí la enorme importancia del diferencial con el bund). Entonces la cobertura no sirve y habría que recurrir a los CDS, seguros contra un posible impago de la deuda que son a su vez un instrumento especulativo (baja cuando la percepción de la solvencia mejora y sube cuando empeora).

Lo que está claro es que los endeudadísimos estados necesitan un mercado de deuda lo más líquido posible y eso los convierte en dependientes de la gran banca que suele ser la que más volumen adquiere. Además, todos están interesados en implicar a inversores extranjeros aunque sea un capital más especulativo. Lo que importa es poder colocar el papel a quien sea…

Droblo

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  • China ultima los pasos para abrir su mercado al mundo (el amigo Perpe debe estar contento) http://dlvr.it/6QbxW8

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  • Rusia aislada - Japón ampliará las sanciones a Rusia http://dlvr.it/6QYCCP

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  • Las fuerzas políticas hegemónicas en Cataluña y Andalucía insisten en dar muestras de que no se desmoralizan por la aparición de un caso tras otro de corrupción. Al contrario, vuelven a proponerse como motores principales de la regeneración y el cambio.

    La en­trada del ex-­pre­si­dente de la Generalidad de Cataluña, Jordi Pujol, en la larga nó­mina de de­frau­da­dores de la Hacienda Pública no va a pro­ducir cambio al­guno en la ca­rrera hacia una con­sulta pro-in­de­pen­dencia por parte del par­tido que él fundó, y li­deró du­rante va­rios de­ce­nios.

    El ac­tual líder del pro­ceso in­de­pen­den­tista, Artur Mas, es­tuvo hace pocos años bajo el foco de la aten­ción pú­blica por un caso muy si­milar (los fondos de una he­rencia de­po­si­tados fuera del co­no­ci­miento de Hacienda en una cuenta en Liechtenstein), sin que ello le hi­ciera desistir de la je­fa­tura del mo­vi­miento que él des­en­lazó al no lo­grar el ob­je­tivo que se había mar­cado para aquel mo­mento po­lí­tico: el pacto fiscal entre Cataluña y el es­tado.

    Con la con­fe­sión de Jordi Pujol acaba su uti­lidad como égida del mo­vi­miento na­cio­na­lista: el 14 de este mes su hijo Oriol, pre­co­ni­zado por su padre como po­ten­cial “hereu” de su le­gado po­lí­tico, di­mitió de su cargo de por­tavoz de Convergencia y Unión en el par­la­mento, sin duda en pre­vi­sión de la pe­nosa de­cla­ra­ción que su padre se pro­ponía ha­cer, una vez que se hubo con­fe­sado con Hacienda, y como me­dida pro­fi­lác­tica exi­gida por el par­tido, dado que Oriol está impu­tado de trá­fico de in­fluen­cias por el caso co­no­cido como de las ITV. Otros her­manos suyos se hayan bajo la lupa de la po­licía ju­di­cial.

    La pri­mera reac­ción de las fuerzas na­cio­na­listas al co­nocer la con­fe­sión de Pujol ha sido ce­rrar filas y re­novar sus res­pec­tivas pro­fe­siones de fe en que nada al­te­rará la agenda in­de­pen­den­tista. Vayamos ahora al sur de España. Las úl­timas ac­tua­ciones de la juez Mercedes Alaya contra al­gunos de los focos de co­rrup­ción en Andalucía, los más graves de ellos ori­gi­nados en el seno de la Junta, tam­poco pro­ducen ya con­mo­ción ni pesar entre las huestes so­cia­listas de esa co­mu­ni­dad, que acaban de pre­sen­tarse en el con­greso ex­tra­or­di­nario del PSOE, fi­na­li­zado ayer do­mingo, como el pilar más fuerte de ese par­tido que dice tener por ob­je­tivo la re­ge­ne­ra­ción po­lí­tica de España.

    Hace dos meses la juez im­putó a vein­ti­cinco cargos de la agencia pú­blica Idea, ins­tru­men­tales en la con­ce­sión sin con­trol ni jus­ti­fi­cantes de ayudas para cursos de for­ma­ción para des­em­plea­dos. La juez evitó in­cluir en el ates­tado a los cargos po­lí­ti­cos, con res­pon­sa­bi­lidad en el caso que gocen de la con­di­ción de afo­rado, para evitar que la in­ves­ti­ga­ción se es­ca­pase de sus manos y fuese ele­vada al Tribunal Superior de Justicia de Andalucía. Los casos de dos ex-­pre­si­dentes de la Junta, Manuel Chávez y José Antonio Griñán, están a las puertas del tri­bunal Supremo. A aque­llos vein­ti­cinco se les imputa mal­ver­sa­ción y pre­va­ri­ca­ción. La juez in­ves­tiga el des­tino y uso de nada menos que €950 mi­llo­nes.

    El sus­ti­tuto de Oriol Pujol, Josep Rull, anunció el do­mingo 27 la “refundación” del par­tido Convergencia Democrática de Cataluña, socio mayor de la coa­li­ción go­ber­nante. El nom­bra­miento de Rull cierra de forma sim­bó­lica la etapa Pujol, porque el fa­vo­rito de la po­de­rosa fa­milia era Jordi Turull.

    Rull es co­no­cido por su in­que­bran­table com­pro­miso con el pro­yecto de in­de­pen­den­cia, más allá in­cluso de cual­quier in­terés po­lí­tico co­yun­tural del par­tido. Consecuencia de esa po­si­ción fueron los con­ti­nuos des­en­cuentro con Josep Antonio Durán, líder de Unión Democrática y se­cre­tario ge­neral de la coa­li­ción CiU hasta su re­ciente di­mi­sión, pro­vo­cada po­si­ble­mente al prever que el pró­ximo en­cuentro entre Artur Mas y Mariano Rajoy no va a dar sa­tis­fac­ción a las de­mandas que ayu­da­rían al ‘president’ a man­tener el con­trol del pro­ceso so­be­ra­nista, frente al con­tinuo avance elec­toral de Esquerra Republicana.

    Rull anunció que el par­tido en­traba “en una nueva eta­pa”. El nuevo coor­di­nador ge­neral ha­blaba en la clau­sura del curso de ve­rano de la Joventut Nacionalista de Catalunya, de CDC. La re­fun­da­ción, al pa­re­cer, in­cluye ocu­parse más de la “justicia so­cial” y prac­ticar una re­ge­ne­ra­ción de­mo­crá­tica, en la que in­cluyó ex­pre­sa­mente pedir ex­pli­ca­ciones al ex-­pre­si­dente Pujol, porque “Cataluña está por en­cima de cual­quier per­sona, por re­le­vante que haya si­do”. El par­tido, dijo, debe adoptar una forma de hacer po­lí­tica “honesta y trans­pa­ren­te”. Como si deseara cum­plir la exi­gencia de Rull, la “líder” de las ju­ven­tu­des, Marta Pascal, sin­ceró su pen­sa­miento al re­fe­rirse a España como “el enemi­go”.

    En estos días, Andalucía ha vuelto a pisar fuerte en los cen­tros de poder del PSOE, donde la Comunidad es­tuvo en los dos úl­timos años eclip­sada de­bido a la pro­xi­midad de Chávez y Griñán a las puertas del Supremo. Pero ya no más. La pre­si­denta Susana Díaz, ante la pre­vi­sible e in­mi­nente sa­lida de la crisis de su­ce­sión, em­pezó por aga­rrarse a su base de po­der, la mayor entre todas las agru­pa­cio­nes, que­dán­dose en la pre­si­dencia de la Junta y re­nun­ciando a pre­sentar can­di­da­tura para la se­cre­taría ge­neral del par­tido.

    El pa­sado viernes Susana Díaz volvió a re­cha­zar; esta vez la oferta de asumir la pre­si­dencia del par­tido. Ella no va de fi­gu­rón. Sí aceptó, sin em­bargo, la pre­si­dencia del con­greso ex­tra­or­di­nario que había de pro­clamar al nuevo se­cre­tario ge­ne­ral, lo que le daría oca­sión de fi­gurar en el centro de la es­cena.

    El con­greso eligió el sá­bado 26 a Pedro Sánchez como nuevo se­cre­tario ge­ne­ral, y Díaz se mostró como una de sus cons­tantes “manos de­re­chas”. Sí aceptó ser ele­gida coor­di­na­dora del Consejo Político Federal, que se ocupa de las agru­pa­ciones re­gio­na­les. Este in­flu­yente puesto es de la má­xima con­fianza de Sánchez, pues desde él se di­ri­girá el más in­no­vador y atre­vido punto pro­gra­má­tico del par­tido: re­formar la cons­ti­tu­ción en clave fe­de­ral. Díaz se apo­yará para esta po­lí­tica en otro an­da­luz, el dipu­tado se­vi­llano José Antonio Pradas.

    Este tema fue en­fa­ti­zado por Sánchez en su dis­curso de cierre del con­greso: “Todos los es­pa­ñoles vo­tarán el nuevo marco de con­vi­vencia fe­deral que saldrá de la re­forma de la cons­ti­tu­ción. La vía fe­de­ra­lista debe ser la vía de to­dos, porque es la única que ga­ran­tiza la unión de los pue­blos de España”.

    Así que, sin haber in­ter­na­li­zado la res­pon­sa­bi­lidad del PSOE an­daluz en los ex­cesos y de­litos de mu­chos miem­bros de la Junta, o vin­cu­lados a ella (más de 200 impu­tados), el par­tido se lanza ahora a ayudar al nuevo líder so­cia­lista en su pro­yecto es­tre­lla, la fe­de­ra­li­za­ción de España, que con “la re­vo­lu­ción pro­gre­sista” que se pro­pone em­pren­der, lo­grará la re­ge­ne­ra­ción so­cial y eco­nó­mica de España, de la que que­darán des­te­rrados “la co­rrup­ción y el in­de­pen­den­tis­mo”, aparte, claro está, de la vio­lencia de gé­nero y el paro.

    Ni en Cataluña ni en Andalucía, por lo que se ve, los ánimos de los po­lí­ticos se arre­dran lo más mí­nimo por la co­rrup­ción ram­pante que se en­rosca en sus cuerpos como fron­dosa hie­dra. Vengan es­cán­da­los, pero no mirar atrás, que uno se con­vierte en es­tatua de sal

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  • Predecir el mercado es relativamente "fácil" a 5 años vista http://dlvr.it/6Qb4VX

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  • Según los cálculos del Ejecutivo, el Tesoro Público se ha ahorrado 14.000 millones de euros en el pago de intereses de la deuda en 2013 y 2014 frente a lo presupuestado, 9.000 el pasado año y otros 5.000 en este ejercicio.
    Pero como la vida media de la deuda española es superior a seis años, el ahorro para el Tesoro sería de 40.000 millones, a los que hay que sumar otros 26.000 millones de las comunidades autónomas -20.000 millones para las que han pedido ayuda estatal a través del fondo de liquidez autonómica y otros 6.000 millones para las que no lo han hecho-.
    Es decir, el coste de emisión del Estado y de las comunidades se ha reducido en 66.000 millones de euros gracias al saneamiento financiero porque en 2012 "uno de los principales miedos" era la situación de la banca española, lo que afectaba al conjunto de la economía, según fuentes del ministerio de Economía.

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  • Antonio Carrascosa, director general del Frob: “El Frob ha normalizado el sistema bancario y ha ahorrado mucho dinero”

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  • Prisa paga medio millón de euros de intereses al día por su indecente deuda bancaria

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