La semana en los mercados

El tema de los 12 mil millones de € perdidos en Cataluña Caixa por culpa de los años de mala gestión y de la forma de afrontar la crisis financiera de los políticos más votados por los españoles los últimos decenios provocó que no me quedara espacio el viernes pasado para comentar dos noticias de la actualidad española de la semana anterior: la publicación de las balanzas fiscales y el dato de la EPA del segundo trimestre. Pero aún quiero hacer un comentario: banca pública ha habido en España, yo mismo he trabajado en la tesorería de un banco público durante unos meses y he sido cliente años así que sé de lo que hablo y ni la Caja Postal, ni el Banco Exterior, ni el Banco Hipotecario, ni el Banco de Crédito Local ni el superviviente ICO han sido nunca una panacea para los españoles. Si alguien cree que un banco público no cobrará intereses de demora, no practicará desahucios o no hubiera tenido clausulas suelo… exactamente como han hecho las cajas, bancos públicos que hasta 2008 eran la mitad del sistema financiero español, creo que peca de ingenuidad. Eso sin contar que, como toda empresa pública que se precie de este país, al final acabará siendo utilizada por el político de turno para su propio beneficio debido a los altos –y tolerados en general por los votantes- índices de corrupción. Pero volvamos a los dos temas de hoy:

Las balanzas fiscales son un espinoso tema ya que se usa como arma electoral pero que no tiene la importancia que se le quiere asignar. Es normal que las regiones más ricas aporten más a la caja común igual que pasa con las personas con una salvedad: hay personas con ingresos altos que no han tenido la ayuda de una buena herencia pero en las diferencias entre comunidades autónomas si hay motivos históricos de peso: por ejemplo a Madrid su capitalidad le ayuda a ingresar más así como a Cataluña su importancia en comercio e industria desde hace siglos. Y gran parte de esos beneficios los reciben porque pertenecen a un estado más grande en el que otras comunidades ingresan menos. Igual pasó cuando ingresamos en la UE, Alemania y Reino Unido aportaron capital a España por ser un socio más pobre pero también porque hay una lógica comercial en esa “solidaridad” que también les beneficia. A nivel individual, el dueño de Zara necesita que haya una clase media con ingresos que consuma sus productos para ser rico él, del mismo modo pasa eso con las comunidades autónomas –y los países- que tienen las mayores empresas y pertenecen a una unión política y/o económica. Estoy convencido que hay buenos argumentos para intentar reducir los desequilibrios de las balanzas fiscales y es lógico que las autonomías que más ponen intenten poner sus condiciones (como hace Alemania en la €zona), otra cosa es que lo consigan claro porque también hay argumentos para lo contrario. Para mi lo más raro en todo esto es la actitud del PSOE abogando por un estado federal en España ya que a más federalismo, más autonomía económica de cada uno y por lo tanto menos desequilibrios de las balanzas fiscales y eso a una de las que más perjudicará será a Andalucía, justo la comunidad donde tienen más votos. Allá ellos.

En cuanto a la EPA del pasado trimestre, unos muy buenos datos. Llevamos tiempo diciendo que el paro en España es tan grande que no podía subir más ya que es necesario un mínimo de población ocupada y así como se destruyó empleo muy rápido, el cambio de tendencia también podría serlo. El tema está en cuando toque bajar del 20% pero en los extremos actuales y dada la calidad del empleo creado y la emigración, podemos ser optimistas en cuanto a los números. Por desgracia, las cifras no lo son todo y pongo un ejemplo real que conocí hace unos días: empleada a la que han despedido tras 30 años de trabajo -con una indemnización bastante más baja gracias a la última reforma laboral- y que el empresario ha sustituido por dos que juntos cobran menos de lo que cobraba ella y que están a prueba durante 6 meses ya que, según ha dicho él, “se quedará con el mejor”. Si analizamos esto fríamente se ha ganado un empleo, se ha mejorado –teóricamente- la productividad de la empresa y es un ejemplo de ser más competitivos. Si lo miramos desde el punto de vista humano, es muy triste para la persona despedida, no está claro que los novatos cumplan con la labor de la veterana y además, el nivel de consumo para la economía española resulta que ha bajado ya que no sólo ganan los dos exparados menos que la recientemente parada, es que su puesto de trabajo es tan poco seguro y tendrán tanto miedo de perder esos ingresos, que su consumo será mínimo. Es por eso que, sin negar que la tendencia de la economía española ha mejorado ya que es indudable, creo que esto será un proceso muy lento y muy frágil.

Y es que, como he comentado alguna vez, el dato de los parados es parcial, lo que es más importante es lo que pueden ganar los casi 17 millones trabajadores en activo en un país de 47 puesto que prácticamente tienen “a su cargo” a ellos mismos y a 2 más. No vale sólo con reducir el paro, hay que crear empleos y que éstos tengan ingresos suficientes para poder financiar las escuelas públicas de los niños y las pensiones de los mayores, para poder aumentar el consumo interno y así los que ofrecen esos productos aumenten plantilla y el círculo virtuoso funcione. Ah, y pagar la deuda que el gobierno se empeña en aumentar. Por supuesto es mejor la situación actual a la de hace un año pero no es suficiente, el lastre para los pocos que “crean riqueza” es muy grande. No olvidemos que gran parte del respiro que España –e Italia y Grecia etc.- están teniendo viene de la enorme rebaja que gracias a BCE han tenido los estados en el pago de intereses de la deuda no porque haya cambiado nada sustancial. Sí, en España ha habido una reforma laboral que seguro ha incidido en crear empleos más rápido ahora que cambia algo el ciclo pero también ha influido en rebajar salarios y dada la fragilidad del actual ciclo incluso a nivel €zona… veremos en qué queda; por un lado soy optimista ya que USA o Alemania tienen mucha flexibilidad laboral y minijobs y aún así son potencias con una tasa de paro inferior al 7% pero por otro si con nuestra “rigidez laboral” la tasa de paro pasó del 8.5% al 17% en dos años (de 2007 a 2009), ¿qué puede pasar si la próxima crisis –que por estadística arribará antes de 2020- nos llega con un 20% de tasa de paro y despidos más baratos y sencillos, a qué velocidad y en qué magnitud subirá la tasa de desempleo en una España que además tendrá la rémora de una altísima deuda pública y un envejecimiento demográfico?

En cuanto a la semana en los mercados, los mínimos históricos de rentabilidad de la deuda a 10 años en varios países de la €zona no han insuflado la habitual euforia que algo así debería haber provocado. Y es que estos días en lugar del buen dato de PIB trimestral USA y español ha pesado más el tema de las sanciones a Rusia, el default técnico de Argentina, los mínimos históricos del Banco Espirito Santo… y el comienzo de agosto, mes en el que el bajo volumen suele causar mayor volatilidad y en el que muchos gestores prefieren reducir la exposición al riesgo (algo con lo que estoy muy de acuerdo). Curiosamente, en las últimas décadas suele ser un mes alcista para la bolsa norteamericana pero bajista para la europea. Hoy en vez de una imagen, os pego un razonamiento de un informe de JP Morgan Asset Management en el que se contesta –muy fríamente- a por qué la mala situación geopolítica no está afectando negativamente a las bolsas. Según ellos las “zonas de posibles guerras” en porcentaje mundial son insignificantes… especialmente si hablamos de capitalización bursátil. Aquí el copy-paste:

All figures show war-zone countries as a percentage of the world:

• 11.7 per cent population
• 9 per cent oil production
• 3.8 per cent foreign direct investment
• 3 per cent GDP
• 2.6 per cent trade
• 2.4 per cent gross capital formation
• 0.8 per cent corporate profits
• 0.7 per cent equity market capitalisation
• 0.5 per cent interbank claims
• 0.4 per cent portfolio investment inflows

Links.-

• Situación Balears – informe de BBVA Research
• Evolución de los ingresos por turismo en España
• Richard N. Haass on La nueva guerra de los treinta años
• Daniel Gros on La brecha del crecimiento entre ambos lados del Atlántico
• José Antonio Ocampo on Después del dólar
• Adair Turner on La idea ilusa sobre el comercio
• Martin Feldstein on La lucha contra la Reserva Federal
• Ricardo Hausmann on La verdadera materia prima de la riqueza
• Los bancos ante la prueba más dura
• Hilo del centenario de la I Guerra Mundial