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Lecciones de un inversor de 108 años

irvinCuando nos imaginamos a un inversor de Wall Street, solemos pensar un treintañero estresado y bien vestido. Cuando buscamos a un megainversor de éxito (por ejemplo Warren Buffet) solemos encontrarnos con alguien mayor, con actitud relajada y con ropa pasada de moda. Probablemente estos últimos hayan tenido una juventud como los primeros pero el tiempo y el éxito les ha cambiado ¿por qué?.

El otro día en el Telegraph entrevistaron a Irving Kahn un inversor de 108 años que sigue trabajando 3 días a la semana y ha sobrevivido a las grandes crisis financieras modernas. Veamos que podemos aprender de él.

Diferencias enre el crack del 29 y la crisis de ahora

En el crack del 29 Kahn viendo el entusiasmo que había por ciertas compañías en bolsa decidió apostar contra ellas (vender acciones prestadas) en su caso, una empresa minera. Poco después duplicó su inversión.

La crisis de 1929 fue precedida por una burbuja inmobiliaria como la de ahora, pero también había muchas diferencias. Muchas personas arriesgaron demasiado ya que invertían dinero prestado en acciones que fueron liquidadas.

Tampoco hubo protección legal y apenas estaba regulado el mercado de valores. Antes de esta útima crisis todo el mundo podía intuir que el sistema tenía ciertas deficiencias pero al menos menos había algunas protecciones. En los años veinte no había nada de nada. Cuando la depresión golpeó, había inmensas colas de gente esperando comida y familias sin hogar en Central Park con ninguna parte a donde ir.

Invertir con cabeza

Treas los primeros éxitos del Sr. Kahn en el arriesgado negocio de las ventas al descubierto, su enfoque cambió al de la búsqueda de empresas sólidas que estuviesen infravaloradas por el mercado.

Invertió de una manera conservadora evitando el apalancamiento. Como comenta en la entrevista “Vivir un estilo de vida modesto no duele”

En los años treinta Ben Graham y otros desarrollaron el “Value investing” (comprar valores a un precio bajo, determinado conforme a un Análisis fundamental), que ha sido el centro de su inversión desde entonces. Pasó de especular a invertir

Durante la Gran Depresión,  pudo encontrar acciones que cotizaban con enormes descuentos. Aprendió de Ben Graham que se podía examinar los estados financieros para encontrar acciones que eran una “venta de dólares por 50 centavos”. Vamos, que en ciertos momentos (especialmente en las crisis) es posible encontrar duros a cuatro pesetas (y también muchos duros a diez pesetas…)

Actualmente sigue con el mismo enfoque, lo único necesario es un buen análisis y mucha paciencia. Si el mercado está demasiado caro, el inversor debe estar dispuesto a esperar. Siempre hay buenas empresas que son demasiado caras. Un inversior disciplinado las evita. Como Warren Buffett dice, un buen inversor  tiene el temperamento opuesto al que prevalece en el mercado.

Los inversores deben recordar que su primer trabajo es el de preservar su capital. Y una vez lo hayan asumido pueden acercarse al segundo trabajo, buscando un retorno sobre el capital

El mercado hoy

Incluso hoy, en el que el mercado está dominado por el trading de alta frecuencia sus argumentos no han cambiado. Su objetivo siempre ha sido buscar retornos razonables durante un período muy largo de tiempo.

Actualmente es más fácil invertir en buenas empresas, tenemos muchos más medios para analizar la compañías y la informacion fluye mejor pero hay que tener la disciplina y el temperamento para resistir los  impulsos. Los seres humanos tienen precisamente los instintos equivocadas cuando se trata de los mercados. Si uno reconoce esto, puede resistir la tentación de comprar en un rally y vender en un declive.

Carlos Lopez

Redactor de Euribor.com.es. Escribiendo desde el 2006 sobre el Euribor, economía, finanzas, bolsa, hipotecas y ahorro

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  • Antes de preguntarse donde debería invertir ahora, debería preguntarse cuáles son sus mayores miedos financieros. Cada persona tiene sus propios temores, que van desde los eventos socio-económicas actuales, a las necesidades familiares, el miedo a quedarse fuera de las subidas del mercado, no ser capaz de pagar los estudios de sus hijos, etc.
    El problema con todas estas preocupaciones es que, incluso si usted pone todo su empreño para resolver sus mayor miedo, todavía puede sentir se vulnerable a las demás preocupaciones.
    Si su mayor temor es perder dinero en el mercado de acciones y como respuesta invierte todos sus ahorros en depósitos seguros, ya no tendrá esa preocupación, pero con el tiempo verá que su dinero da una rentabilidad por debajo de la inflación y que sus vecinos obtienen rentabilidades importantes asumiendo algo más de riesgo.
    Mientras que los temores financieros de un individuo se transforman y evolucionan, los riesgos no lo hacen. Algunos peligros pueden estar más o menos presentes en un momento dado, pero los riesgos subyacentes no cambian.
    Como resultado, es importante que los inversores vean cómo sus preocupaciones se alinean con los distintos tipos de riesgo (vía Chuch Jaffe, MarketWatch):

    1. El riesgo de mercado, o "principal riesgo" es la posibilidad de que un giro bajista (o una mala inversión) le deje invertido en un techo de mercado. Este riesgo está presente tanto para las acciones como para los bonos (cuando las tasas de interés suben, los inversores que poseen bonos verán como el valor de su inversión se reduce).

    2. La inflación o el riesgo de poder adquisitivo para la mayoría de la gente es el "riesgo de evitar el riesgo" (el extremo opuesto del espectro de riesgo de mercado) la posibilidad de que usted sea demasiado conservador y su dinero no puede crecer lo suficientemente rápido para mantener el ritmo de la inflación.

    3. El riesgo de tipo de interés por lo general gira en torno a cómo van a cambiar los tipos. Si usted busca una inversión de largo plazo sin riesgo poniendo su dinero en un depósito bancario, se enfrenta a la posibilidad de que las tasas de interés suban y sus activos queden atrapados en una inversión que da una rentabilidad a por debajo de la media.

    4. El déficit de riesgo trata sobre usted, personalmente, más que del mercado. Es la probabilidad de que usted no tenga suficiente dinero para alcanzar sus objetivos. Puede hacer frente a los déficits de riesgo siendo demasiado conservador o demasiado agresivo. Si usted cree que su cartera de inversiones no puede generar suficiente rentabilidad, la mejor manera para hacer frente a este riesgo es ahorrar más.

    5. Las situaciones especiales de riesgo también involucran a su vida, ya que puede tener que hacer frente a una hipoteca, los estudios de sus hijos, una situación laboral delicada, etc.

    6. El riesgo de timing es otro factor muy personal que depende de su horizonte de tiempo. Aunque los expertos coinciden en que la probabilidad de que las acciones suban en las próximas dos décadas es alta, las perspectivas para los próximos dos años no son claras; si usted necesita su dinero en dos años, tendrá un problema de timing.

    7. El riesgo de liquidez afecta a todo, desde los bonos basura a las acciones de mercados extranjeros. Las inversiones en un determinado país pueden sufrir ante una crisis de crédito, o la posibilidad de que una acción poco negociada se desplome ante salidas masivas en una crisis. También ocurre en productos de inversión como los fondos inmobiliarios, ya que a menudo no se puede disponer del efectivo salvo en determinadas ventanas de tiempo.

    8. El riesgo político es la perspectiva de que las decisiones de un gobierno dañen el valor de sus inversiones.

    9. Riesgo social. Estos riesgo pueden suceden ante eventos de ataques terroristas, guerras o catástrofes.

    Dependiendo de sus circunstancias y sus nervios, la mejor inversión podría ser el efectivo o acciones de pequeñas y medianas empresas o bonos de mercados emergentes.
    En resumen, la respuesta a la pregunta en qué invierto ahora, es diferente para cada inversor. Cuando se plantee dónde poner su dinero, evalúe su situación según los riesgos que hemos expuesto para obtener la respuesta idónea.

    Carlos montero

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  • La OTAN prepara la creación de una fuerza de acción inmediata contra Rusia http://dlvr.it/6nnNKx

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  • La re­ciente ad­qui­si­ción de Barclays por Caixabank y la ad­ju­di­ca­ción a fi­nales de julio de la na­cio­na­li­zada Catalunya Banc a BBVA per­fila un mapa ban­cario en el que casi el 70% del ne­gocio queda en manos de los tres más gran­des.

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  • La in­ter­ven­ción de pre­si­dente de Telefónica, César Alierta, en el ‘28 º Encuentro de Telecomunicaciones y Economía Digital’ ha puesto el dedo en la llaga al de­nun­ciar el des­equi­li­brio que existe en la re­gu­la­ción que afecta a las ope­ra­doras res­pecto de las em­presas que operan en in­ter­net.

    Con la lla­neza con la que suele ex­pre­sarse, al re­fe­rirse Alierta a las ac­tua­ciones de la Comisión Europea en ma­teria de re­gu­la­ción de las nuevas tec­no­lo­gías, no dudó en ex­clamar que Viviane Reding, ha sido el mayor desastre que ha te­nido Europa en te­le­co­mu­ni­ca­ciones y ase­guró que no sabía ni lo que era una red. Conviene re­cordar que Reding, quien fuera res­pon­sable de la agenda di­gital eu­ropea es to­davía vi­ce­pre­si­denta del eje­cu­tivo co­mu­ni­tario y co­mi­saria de Justicia, Derechos Fundamentales y Ciudadanía.

    Antes de esta es­pon­tánea reac­ción ante la inope­rancia de la Comisión Europea, Alierta había de­nun­ciado el hecho de que Bruselas vaya por de­trás en in­no­va­ción. No es una cues­tión ba­ladí. Expertos e his­to­ria­dores atri­buyen el de­clive de Rusia y de los an­ti­guos países del Este a no haber sa­bido aplicar a tiempo en su sector in­dus­trial las in­no­va­ciones que im­po­nían las nuevas tec­no­lo­gías. Y alertan de que esto pueda su­ce­derle tam­bién a Europa. No ha sido Alierta el único que lo ha hecho en esta oca­sión y en el mismo foro de las Telecomunicaciones y la Economía Digital. El mi­nistro de Industria, Energía y Turismo, José Manuel Soria, ha es­ti­mado que Europa re­quiere unos 200.000 mi­llones de euros en redes de nueva ge­ne­ra­ción para fo­mentar la com­pe­tencia y re­vi­ta­lizar las tec­no­lo­gías de la co­mu­ni­ca­ción. Al margen de la im­por­tancia de las ci­fras eco­nó­micas de las que habla Soria, Alierta pide algo que pa­rece ló­gico.

    Aunque habrá que tener mucho cui­dado sobre cómo se actúa para que no tenga que ser de nuevo el usuario quien cargue con los costes de la nueva le­gis­la­ción. Los es­pa­ñoles lo sa­bemos muy bien. Lo ha de­nun­ciado en reite­radas oca­siones el Círculo de Empresarios: el ex­ceso de le­gis­la­ción su­pone una más que pe­sada carga para el fun­cio­na­miento de las em­pre­sas. Pero he­chas todas estas ad­ver­ten­cias pa­recen más que ló­gicas las de­mandas de Alierta. Hace falta una le­gis­la­ción si­milar para todos los ope­ra­dores del sec­tor. Denuncia que solo los ope­ra­dores están re­gu­la­dos, “mientras que el resto están en­can­tados porque tienen ac­ceso a toda la ca­dena sin pa­gar, ni estar con­tro­la­do”.

    El pre­si­dente de Telefónica tiene tam­bién razón al cues­tionar los ar­gu­mentos de la Comisión Europea cuando se muestra muy es­tricta al evitar que las com­pa­ñías de te­le­co­mu­ni­ca­ciones no so­bre­pasen el 40 % de la cuota de mer­cado mien­tras que a los bus­ca­dores y a los sis­temas ope­ra­tivos ce­rrados se les per­mite, de he­cho, con­troles del 90 %.

    Aunque quizás lo más grave de toda la de­nuncia de la in­ter­ven­ción del pre­si­dente de Telefónica en la Universidad Menéndez Pelayo en Santander es su duda la ne­ce­sidad de que los ser­vi­cios téc­nicos de la Unión Europea en­tiendan lo que son las nuevas tec­no­lo­gías de la in­for­ma­ción y la co­mu­ni­ca­ción. Lo dice des­pués de pe­re­grinar du­rante 14 años a Bruselas para de­fender los in­tereses de su com­pa­ñía.

    Según el re­co­no­cido his­to­riador bri­tá­nico Robert Service, el primer es­pe­cia­lista oc­ci­dental que ha po­dido con­sultar los ar­chivos des­cla­si­fi­cados sobre el hun­di­miento de la an­tigua Unión Soviética, ha de­jado de­mos­trado como la ig­no­rancia de la apli­ca­ción de las TICs ha pos­ter­gado por de­ce­nios el desa­rrollo in­dus­trial ruso. Haría bien la Comisión Europa en no echar en saco roto la lec­ción rusa.

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  • Recurrir a tí­tulos de no­velas o de pe­lí­culas es una vieja he­rra­mienta pe­rio­dís­tica que con el paso del tiempo ha caído en el to­pi­cazo fa­ci­lón. Por eso mo­der­na­mente se exige un poco más, darle un giro a ese re­curso. Eso es lo que no hace la Lex Column de hoy, ti­tu­lada “Bancos es­pa­ño­les: solos en ca­sa”. Vamos, hom­bre, que el filme tiene ya 24 años, y Macaulay Culkin ya no cumple los 34.

    Pero en fin, es lo que hay. Y fuera de esa falta de con­cen­tra­ción para ti­tu­lar, la co­lumna con­tiene un buen pon­de­rado elogio de la re­forma, sa­nea­miento y con­so­li­da­ción de la banca es­pa­ñola. Comienza en es­pa­ñol: “Hasta la vista, Barclays”. Y re­cuerda que tam­bién se fueron Lloyds y Citi, con lo que “a partir de ahora, la banca es­pa­ñola será prin­ci­pal­mente un asunto do­més­ti­co”.

    Y las en­ti­dades es­pa­ñolas “están re­mo­de­lando el pas­tel” del sec­tor. Si CaixaBank se queda con el ne­gocio mi­no­rista de Barclays, sigue la senda de Sabadell con Lloyds y de Popular con Citi. Además, BBVA ha com­prado Catalunya Banc. Toda una con­so­li­da­ción que FT pone como mo­delo con ese es­tilo mor­daz: “Mira y aprende, Italia”.

    Para CaixaBank, la ope­ra­ción Barclays para ha­cerse con 22.000 mi­llones de euros en ac­tivos y 10.000 mi­llones en de­pó­si­tos, y todo por 800 mi­llo­nes, un precio que “parece bueno, la mitad de su valor en li­bros”. Ahora lo que tiene que ha­cer, acon­seja, es aho­rrar en cos­tes. De mo­mento, ya ha anun­ciado una re­duc­ción de 150 mi­llo­nes.

    FT cita el au­mento de los pe­didos in­dus­triales para pi­ro­pear a España: “En el con­texto de la es­pan­tosa eco­nomía de la eu­ro­zona, España pinta bien por una vez”. Una reac­ti­va­ción eco­nó­mica de­bería con­llevar un des­censo de la mo­ro­sidad y un au­mento del cré­dito, es de­cir, más ne­go­cio. Pero con ello, tam­bién más “tentaciones” para aflojar en la re­duc­ción de cos­tes. Por eso, la Lex Column hace una ad­ver­ten­cia, una lla­mada de aten­ción: hay riesgo de que como “todo se mueve en la di­rec­ción co­rrecta” en España, los bancos puedan dor­mirse en los lau­reles y bajar la guar­dia.

    Y es que to­davía hay ca­mino que an­dar: a fi­nales de 2013, el nú­mero de ofi­cinas ban­ca­rias en Alemania por cada 100.000 ha­bi­tantes era de 44, mien­tras en España había 79. Respecto a la propia CaixaBank, la re­la­ción cos­te­s-in­gresos es de 59%, cuando en el nór­dico Swedbank es de poco más de 40%.

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