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La semana en los mercados

bbEn los mercados financieros no hay nada peor que el exceso de confianza aunque reconozco que durante los últimos años ignorar las malas noticias ha sido la mejor forma de invertir ya que las bolsas han seguido progresando contra todo con la ayuda de la liquidez generosa y barata que los bancos centrales han inyectado en el sector financiero. Sin embargo, llegará el día en el que eso no será suficiente y estallará la actual burbuja. El problema es saber cuándo,  recuerdo que en el inicio del año 2000, cuando las “.com” estaban a 5 meses de empezar a desplomarse, la mayoría de analistas y “expertos” ignoraban lo absurdo de las altas cotizaciones bursátiles, también recuerdo cuando en 2007 Wall Street marcó máximos históricos y eso que ya hacía más de un año que había estallado en los EUA la burbuja inmobiliaria. Y cuando los precios de las acciones empezaron a caer el consenso general es que era una corrección y no un cambio de tendencia y por lo tanto oportunidades de compra. Así lleva pasando en la bolsa norteamericana desde marzo de 2009 y en la española desde verano de 2012 pero ignorar los problemas, la extrema complacencia, es muy peligroso.

El viernes pasado comentaba que no entendía que la bolsa española no descontara en sus cotizaciones el peligro de un fuerte conflicto institucional en España a propósito de la intención del gobierno catalán de hacer una consulta independentista e incluso de declarar la independencia unilateralmente dadas las llamadas a la desobediencia civil realizadas por el que seguramente será el próximo presidente de la Generalitat. Peor es el caso de Reino Unido ya que con un referéndum que sí que seguro se celebrará y que puede desmembrar el país, su bolsa está coqueteando con los máximos históricos alcanzados en el año 2000. Y efectivamente, dos días después se publicó una encuesta en Inglaterra que por vez primera daba como vencedor a los independentistas escoceses. Y eso ha marcado toda la semana ayudando a enfriar la euforia de la anterior. Más allá de las consecuencias internas -la bajada en el valor de la libra por ejemplo- la inestabilidad que supone que dentro de la UE se creen nuevas fronteras puede tambalear la política de todo el continente.

Vivimos un rebrote del nacionalismo y todo nacionalismo es separatista porque se nutre del conflicto con otros nacionalismos y puede afectar a la estabilidad política porque en Bélgica hay conflicto entre valones y flamencos y en Italia la zona norte autodenominada Padania también busca una mayor independencia así como Córcega de Francia. Y hablando de Francia, ya no es sólo que haya secesiones dentro de un país, es que en la segunda economía de la €zona gran parte de la población apoya a una candidata que quiere sacar a su nación de la €zona. Si se resquebrajan uniones que llevan vigentes durante siglos, ¿cómo no se va a tambalear la reciente y mal diseñada Zona Euro? Se esté a favor o en contra es evidente que todo lo que conlleve cambiar el modelo actual político y económico afectará negativamente a los mercados, al menos en el corto plazo. Esta semana el Ibex es el índice europeo que peor comportamiento ha tenido, puede que porque subió mucho la anterior, puede que porque Repsol, Iberdrola y Santander tienen fuertes inversiones en Escocia pero también es posible que el dinero esté empezando a desconfiar de los efectos de un conflicto institucional interno en España (de hecho la rentabilidad de la deuda ha repuntado con fuerza). Ojalá no pase nada pero despachar el asunto como hacen muchos como si el problema no existiera no parece la mejor forma de afrontarlo, ni en política ni en economía ni en inversiones.

Mi labor de “Pepito Grillo” no es obstáculo para que reconozca, a pesar de las correcciones de estos días, la clara tendencia alcista de la bolsa y bajista en las rentabilidades de la deuda y en el €, 3 movimientos en principio muy positivos para la economía a los que sumar la caída del precio del crudo. Sin embargo, todo tiene sus peros: cuanto más suba la bolsa, más afectará a la economía su desplome (ocurra cuando ocurra), cuanto más barato salga financiarse más riesgo hay que nuestros irresponsables y cortoplacistas gestores políticos aumenten la deuda y sí, la caída del € es una buena noticia pero para que tenga efecto real debe ser mucho más acusada. Por otra parte, que baje el precio del crudo no nos afectará demasiado ya que lo pagamos en $ y por cada $ necesitamos más € y además si el motivo de esa bajada es una menor demanda porque la economía global crece menos de lo esperado… tampoco es para lanzar cohetes. Otros sucesos de esta semana son que el oro rompe –de momento- su estadística alcista de septiembre ayudado por el alto el fuego en el este de Ucrania, el Euribor sigue batiendo récords de rentabilidad mínima y la cantidad de países que emiten deuda en tipos negativos en el corto plazo no para de crecer. Cabe preguntarse si la medida estrella anunciada por BCE en junio (las subastas de fondos a largo plazo a partir de octubre) encontrará demanda ya que no creo que la banca esté muy interesada en obtener más liquidez de BCE que luego invierte a pérdidas.

A pesar de esto, BCE está generando un gran beneficio a todo aquel que esté invertido en bolsa y deuda, curiosamente donde mayoritariamente está el dinero de las entidades financieras. Además, el anuncio de compras de deuda avalada por propiedades inmobiliarias (justo lo que inició la crisis en los EUA que luego se desplazó al globo) parece una ayuda directa tanto a la banca española como a la Sareb que pueden conseguir liquidez mientras esperan que los precios inmobiliarios vuelvan a subir, algo que ha pasado por vez primera tras 6 años. ¿Es posible que sea algo más que un dato puntual? Sobre el papel, con tan pocas posibilidades de inversiones rentables y el alto nivel de ahorro español, podría ser pero el alto desempleo, la falta de hipotecas razonables, el aún alto stock y el descenso demográfico no apoyan las subidas, si acaso una estabilización. Hoy como imagen os traigo precisamente una foto que ilustra un artículo sobre España en la revista de Bloomberg de Octubre:

Es una foto -con un mensaje subliminal muy claro- de un edificio comprado por Goldman Sachs y en el reportaje comentan, poco más o menos, que en España todo va muy bien si exceptuamos el alto paro…

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Droblo

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  • La ab­di­ca­ción del Rey Juan Carlos a pri­meros del pa­sado mes de junio y la co­ro­na­ción de Felipe VI abría un cambio ge­ne­ra­cional en la pri­mera ins­ti­tu­ción del país. Algunos cam­bios tam­bién se han pro­du­cido en el mundo po­lí­tico, como el nuevo se­cre­tario ge­neral del PSOE, Pedro Pérez. Incluso, en el fútbol y en el ám­bito ecle­siás­tico, con el re­levo del ar­zo­bispo Rouco Varela. El sor­pren­dente fa­lle­ci­miento de Emilio Botín, siempre reacio a ha­blar de su re­ti­rada, re­abre el de­bate sobre si ha lle­gado el mo­mento de un cambio ge­ne­ra­cional en la gran banca es­pa­ñola

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  • Mientras la bolsa se ha apun­tado un úl­timo se­mestre bas­tante po­si­tivo, hay un valor que na­vega a con­tra­co­rriente pese a ser una de las OPV más es­pe­radas en el campo de las tec­no­ló­gi­cas. La co­lo­ca­ción de eDreams por parte del ca­pital riesgo Permira se salda por ahora con un es­tre­pi­toso fra­caso. La em­presa arrancó en Bolsa el pa­sado 8 de abril a un precio de 10.25 euros por ac­ción. Hoy co­tiza en el en­torno de los 2,7 eu­ros, lo que su­pone un des­ca­labro su­pe­rior al 70%

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  • El grupo de los 102 grandes bancos internacionales examinados por el Comité de Basilea registraba a 31 de diciembre de 2013 un déficit de capital de 15.100 millones de euros bajo las reglas de Basilea III, que no entrarán en vigor de manera completa hasta 2019, lo que representa alrededor del 3,9% del beneficio neto agregado antes de repartir dividendos alcanzado por estas entidades en 2013.

    De este modo, estas 102 granes en­ti­dades con pre­sencia in­ter­na­cio­nal, entre las que se cuentan 42 bancos de la UE, in­clu­yendo dos es­pa­ño­les, han lo­grado re­ducir su dé­ficit de ca­pital un 73,7% res­pecto al an­te­rior ejer­ci­cio, cuyos re­sul­tados se dieron a co­nocer en marzo de 2014.

    Asimismo, la ratio media de ca­pital bá­sico Tier 1 entre los grandes bancos se situó en el 10,2%, siete dé­cimas más que en el examen pre­vio, frente al um­bral mí­nimo del 4,5% exi­gido por Basilea III ini­cial­mente, que lle­gará en 2019 al 7%, y al que en caso de estas 102 en­ti­dades habrá que sumar un col­chón de ca­pital an­ti­cí­clico adi­cional fi­jado por los re­gu­la­dores na­cio­na­les.

    El Comité de Basilea in­dicó como punto de re­fe­rencia para con­tex­tua­lizar las ne­ce­si­dades de ca­pital de estas en­ti­dades que el be­ne­ficio neto agre­gado antes de di­vi­dendos ob­te­nido por este grupo de grandes bancos in­ter­na­cio­nales en el con­junto del ejer­cicio 2013 al­canzó un total de 419.000 mi­llones de eu­ros.

    En el caso de los 125 bancos in­cluidos en el Grupo 2 del ejer­cicio al margen de las 102 ma­yores en­ti­dades con pre­sencia in­ter­na­cio­nal, las ne­ce­si­dades de ca­pital de­tec­tadas para ajus­tarse a Basilea III fueron de 2.000 mi­llones de euros para llegar al um­bral del 4,5% de ca­pi­tal, frente a 12.400 en el an­te­rior exa­men, y de 9.400 mi­llo­nes, frente a 27.700, para llegar al 7%.

    En este sen­tido, los au­tores del examen in­di­caron que la ratio media de ca­pital bá­sico Tier 1 de estas en­ti­da­des, entre las que par­ti­ci­paron cuatro bancos es­pa­ño­les, se situó en el 10,5% y des­ta­caron que la suma del be­ne­ficio neto antes de di­vi­dendos de estos 125 bancos sumó a 31 de di­ciembre de 2013 un total de 30.000 mi­llo­nes.

    En cuanto al ratio de li­qui­dez, el ejer­cicio rea­li­zado con datos de di­ciembre de 2013 muestra que la media pon­de­rada entre los bancos del Grupo I era del 119%, frente al 114% de las pruebas del se­mestre an­te­rior, mien­tras que para los bancos del Grupo II se situó en el 132%.

    Un 76% de los bancos par­ti­ci­pantes con­taba con una ratio de li­quidez de al menos el 100%, que será exi­gida por Basilea III a partir de 2019, mien­tras que el 92% al­can­zaba al menos el 60%, que en­trará en vigor desde 2015.

    Déficit de 11.600 mi­llones de los grandes bancos eu­ro­peos

    En el caso de las 42 en­ti­dades eu­ro­peas in­cluídas en el grupo de grandes bancos con pre­sencia in­ter­na­cio­nal, el dé­ficit de ca­pital de­tec­tado con datos de 31 de di­ciembre de 2013 su­maba 11.600 mi­llones de eu­ros, lo que su­pone el 76,8% del total de su ca­te­go­ría, según in­formó la Autoridad Bancaria Europea (EBA).

    De este modo, en com­pa­ra­ción con los re­sul­tados del an­te­rior exa­men, cuyos datos se pu­bli­caron el pa­sado mes de marzo, los grandes bancos eu­ro­peos lo­graron re­ducir en 24.700 mi­llones de eu­ros, un 68%, sus ne­ce­si­dades de ca­pital de cara a cum­plir con las exi­gen­cias de Basilea III en 2019.

    El su­per­visor ban­cario del Viejo Continente des­tacó que la ratio media de ca­pital bá­sico Tier 1 al­can­zada por estas 42 en­ti­dades sería del 10,1%, frente al 12,1% bajo la re­gu­la­ción ac­tual­mente en vi­gor.

    En cuanto a la ratio de co­ber­tura li­quida (LCR) de los bancos del primer grupo, los datos de di­ciembre de 2013 cons­tatan una media del 107,3%, con más del 70% de los 42 bancos in­cluídos ha­biendo su­pe­rado ya el um­bral del 100% exi­gido por Basilea III en 2019.

    Además, el ejer­cicio rea­li­zado re­vela un dé­ficit de ac­tivos lí­quidos por im­porte de 124.500 mi­llones de euros entre los bancos del Grupo I.

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  • Varon, 40 años, sin hijos, sin trabajo, sin paro = apestado social y olvidado para el estado. Lo mas cercano que se puede ser a un expañol y prescindible.

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  • Gobierno y Partido Popular han acordado con el PSOE sacar la reforma de la Ley Electoral del conjunto de la negociación parlamentaria sobre las medidas de regeneración democrática para tratar de alcanzar un acuerdo en un proyecto tan relevante. Lo decíamos ya en nuestro comentario del miércoles: ‘Rajoy cede y no reformará la Ley electoral’. El presidente retoma el asunto pero con el consenso del principal partido de la oposición.

    Los ar­gu­mentos su­ge­ridos por el pre­si­dente en la reunión del Comité Ejecutivo del PP del pa­sado lunes eran cla­ros. Considera que la re­forma de La Ley Orgánica del Régimen elec­toral es una cues­tión que afecta al nú­cleo cen­tral del fun­cio­na­miento de nuestro sis­tema de­mo­crá­tico por lo que había de­ci­dido no se­guir ade­lante con el pro­ceso de re­forma sin un acuerdo con el PSOE.

    Hasta ahora la media de­cena de re­formas que se han efec­tuada en esta ma­teria se han lle­vado por un acuerdo previo entre los dos prin­ci­pales par­ti­dos, que con pos­te­rio­ridad han abierto al resto de fuerzas del arco par­la­men­ta­rio. El pre­si­dente del Gobierno no quiere romper con el con­senso his­tó­rico en esta ma­teria entre po­pu­lares y so­cia­listas y menos a falta sólo de ocho meses para las pró­ximas elec­ciones lo­cales y au­to­nó­mi­cas.

    Aunque no era esta su in­ten­ción ini­cial. Recordábamos en nuestro co­men­tario del miér­coles que para los po­pu­la­res, la ley elec­to­ral, junto con la Constitución y la Ley de Presupuestos Generales del Estado, con­forman el nú­cleo cen­tral en el que se ci­menta el fun­cio­na­miento de la de­mo­cracia y quieren que la misma siga fun­cio­nando en base al en­ten­di­miento entre las dos fuerzas lla­madas hasta ahora a go­bernar en al­ter­nan­cia. Ahora Gobierno, PP y PSOE han de­ci­dido sacar la ley elec­toral de la ne­go­cia­ción de las me­didas de re­ge­ne­ra­ción de­mo­crá­tica.

    Así, ambos par­tidos tra­tarán en otro foro la re­forma de la elec­ción de al­cal­des, que po­dría no estar vi­gente antes de las pró­ximas elec­ciones lo­ca­les. Este jueves hemos co­no­cido una pri­mera reunión en la que el PSOE le ha de­jado claro al Gobierno y al PP que no ne­go­ciará nin­guna re­forma de la ley elec­toral antes de las elec­ciones mu­ni­ci­pales y au­to­nó­micas de mayo.

    Y ha pre­ci­sado que en el caso de que el PP man­tenga su em­peño en lle­varla a cabo, cues­tio­nará su par­ti­ci­pa­ción en el acuerdo sobre re­ge­ne­ra­ción de­mo­crá­tica. Pese a este ór­dago por parte de los so­cia­lis­tas, ambos par­tidos han ha­blado tras su pri­mera reunión de la dis­po­si­ción a llegar a un gran pacto sobre re­ge­ne­ra­ción de­mo­crá­tica en el Congreso antes de que fi­na­lice el ac­tual pe­ríodo de se­siones en el mes de di­ciembre de­jando la re­forma de la ley elec­toral para otro foro.

    El pacto que se ne­gocia en el Congreso se cen­traría en los dos pro­yectos de ley que ya se tra­mitan sobre el con­trol fi­nan­ciero de par­tidos y la ac­ti­vidad de los altos car­gos, al que se han aña­dido pro­puestas como la li­mi­ta­ción de los afo­ra­mien­tos. El Gobierno y el PP tam­bién han ex­pre­sado su vo­luntad de re­ducir los afo­ra­mien­tos, pero hasta ahora tres per­so­na­li­dades des­ta­cadas como la vi­ce­pre­si­denta Sáenz de Santamaría, el mi­nistro de Justicia, Alberto Ruíz Gallardón, y la se­cre­taria ge­neral del par­tido, María Dolores de Cospedal, han ex­pre­sado ideas muy di­fe­rentes sobre el al­cance del pro­yecto y las re­formas ne­ce­sa­rias.

    Pese a los avan­ces, los so­cia­listas han ad­ver­tido de que cuando sean con­vo­cados a la mesa de par­tidos acu­dirán sólo para decir que no van a ne­go­ciar ningún cambio en la ley elec­toral antes de los co­mi­cios de mayo de 2015. Por su parte los po­pu­lares tienen pre­visto ex­tender sus con­ver­sa­ciones al resto de par­tidos po­lí­ticos para abrir una mesa de diá­logo, en la que se in­cluye el cambio del sis­tema de elec­ción de al­caldes y todos aque­llos as­pectos que quieran plan­tear las for­ma­cio­nes.

    Finalizábamos el co­men­tario del pa­sado miér­coles an­ti­ci­pando que la de­ci­sión del Grupo Parlamentario Popular de em­pezar las con­ver­sa­ciones con el Grupo Socialista este jueves era la muestra más evi­dente del men­saje que quieren en­viar de que tam­bién en esta oca­sión buscan el con­senso.

    Con toda se­gu­ridad habrá en­cuen­tros in­for­males pre­vios, como ha su­ce­dido en todas las oca­siones an­te­rio­res, aunque de cara a la ga­le­ría, tanto el se­cre­tario ge­neral del PSOE, Pedro Sánchez, como el por­tavoz del PP, Alfonso Alonso, hayan des­crito la si­tua­ción como si es­tu­vieran al borde de la rup­tura.

    De mo­mento, las mo­ciones de cen­sura en todos los ayun­ta­mientos de España con las que había ame­na­zado el Partido Socialista si se sigue ade­lante con el pro­yecto de re­forma de elec­ción de al­caldes es­bo­zado por el PP han caído en el ol­vido. Vuelve la época del con­senso. La pre­sión de los na­cio­na­listas ca­ta­lanes no per­mite su rup­tura

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