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La semana en los mercados

knoxEn enero de 2013 el Bundesbank (banco central alemán) anunciaba en rueda de prensa una “reorganización de sus reservas de oro” dándose de plazo para ello hasta 2020. El punto más llamativo de ese plan era la recuperación de 300 toneladas (de las 1200 que tiene allí) depositadas en la legendaria Fort Knox de Nueva York. Las pocas facilidades norteamericanas para devolver a Alemania lo que es suyo fueron motivo de muchas especulaciones durante el año pasado pero parecía que se había acordado un programa de plazos y fueron entregadas ya 37 toneladas. Hasta aquí, el asunto no parece muy claro y se entiende que se rumoreara que en realidad ese oro no existía. Yo tuve un jefe que era excedente de Banco de España y según me contó cuando algún representante de algún banco central quiere visitar las reservas de su país que están depositadas en Fort Knox no le dejan ver los sellos de los lingotes, tan solo les muestran de lejos unas celdas donde se amontonan unos lingotes con una bandera encima que perfectamente podía cambiarse mostrando el mismo montón a varios países. Nunca le creí porque su descripción parecía sacada de alguna mala película pero ¿y si fuera cierto y las reservas –nunca auditadas- de oro fueron mucho menores a las declaradas?

Es una idea atractiva y me temo que perfectamente posible si bien nada cambiaría: si los inversores confían en un país que emite dinero sin respaldo para comprar su propia deuda, ¿por qué les iba a importar que tuvieran menos oro del que reconocen? El caso es que de repente este verano Alemania cambió de opinión y ha renunciado a su plan de recuperar el oro que tiene en los EUA. ¿Sospechoso? Mucho, especialmente por declaraciones como las del exsubsecretario del Tesoro de Estados Unidos en el período de R. Reagan, Paul Craig Roberts, que opina que las reservas de oro de los EUA se han acabado y que ya en enero dijo que “Estados Unidos no tiene el oro y no puede suministrarlo” y ahora cree que por eso ha obligado a Alemania a ponerse de acuerdo y dejar de reclamar su oro ya que no puede entregárselo. “Han ordenado a su estado títere que se calle.”

Antes de la crisis todo esto hubiera sido escandaloso pero las soluciones que los bancos centrales han dado nos han llevado a considerar normal que el dinero surja de la nada sin ningún respaldo real excepto el de la confianza. Y tanto es así que si Bangladesh decidiera crear más dinero de la nada como han hecho la FED, el BCE, el BOJ, el BOE etc. no le serviría y generaría una hiperinflación tremenda pero si lo hace un país que tiene la suficiente credibilidad (sea por motivos razonables o porque no hay más remedio ya que desconfiar de él supondría el derrumbe del sistema) lo que consigue es lo contrario: deflación y que los tipos de interés vayan a mínimos históricos llegando incluso algunos inversores a pagar por comprar deuda. Yo no digo que el dinero deba referenciarse al oro pero si no se pone un límite ni al dinero ni a la deuda emitida, el sistema que se ha querido salvar acabará cayendo de todos modos.

En cuanto a España, el conflicto institucional que se venía gestando desde hace meses, todos sabíamos que iba a ocurrir y nadie ha hecho nada por evitar ya ha sucedido y lo peor es que, una vez que se ha llegado al punto en el que el Tribunal Constitucional ha desautorizado a un parlamento autonómico, la situación se radicalizará. Lo menos malo a corto plazo que puede pasar a partir de ahora es que ese Parlamento acate la decisión del TC. Pero eso, aun siendo lo menos malo, supondrá nuevas elecciones en las que arrasará ERC. Y eso podría suponer que la mayoría de los catalanes hayan pasado de en noviembre de 2012 querer votar sobre su situación (lo que han decidido hacer CiU, ERC, ICV y CUP por muy ilegal que sea estaba en el programa electoral de todos ellos en las autonómicas de aquel año por lo que difícilmente se puede decir que no representen la voluntad de la mayoría de los catalanes) respecto a España a querer separarse 2 años después. En cualquier caso, los mercados –tanto la bolsa como la deuda- están muy tranquilos y confiados en que a corto plazo la situación no cambiará. En otro tiempo me hubiera extrañado tanta parsimonia pero dada la extrema complacencia de los últimos tiempos, es lo habitual (que no lo lógico).

En cuanto a los mercados, septiembre ha sido un mes muy interesante. No para las bolsas que en general bajaroncomo decían las estadísticas (Dax alemán y FTSE inglés ya están en negativo del año) pero sí para el $ que ha subido muchísimo (provocando una fuerte caída del €/$) y ha ayudado a desplomes importantes en activos denominados en $ como el crudo y la plata, ya en tendencia bajista debido a la ralentización económica. Esto ofrece más argumentos a los que advierten sobre la deflación y puede sea uno de los motivos por el que las bolsas no han empezado octubre con buen tono mientras las rentabilidades de la deuda siguen bajando. Como imagen un recordatorio sobre la enorme deuda pública japonesa:

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  • Cinco maneras en que el alza del dólar nos afectará a todos http://dlvr.it/75C3c4

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  • Crecimiento de sector servicios de China cae a mínimo de 8 meses en septiembre: PMI oficial http://dlvr.it/75BpTx

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  • En relación con el artículo de hoy,

    Me ha encantado la entradilla.

    En cuanto al tema del dolar/euro, me ha resultado curiosa la confianza que he visto en los presupuestos generales del Estado en el crecimiento de las exportaciones, hasta el punto de contribuir un 0,2% al PIB.

    El 50% de nuestras exportaciones son a la eurozona y el 75% a la Unión Europea. Por tanto, el efecto de la moneda es muy limitado y si importa más la situación económica en la que se encuentran esos países, que no es muy buena. Con Francia tenemos una tasa de cobertura del 130% y no creo que haya añadir nada de Francia salvo que es al segundo país que mas vendemos en total, tras Alemania.

    En cuanto a las exportaciones fuera de la Unión Europea, hay una guerra de divisas abierta y una cosa es que vayamos mejor contra el euro o la libra y otra cosa es que eso supla la caída que vamos a ver dentro de la eurozona.

    Por último, dicen que gracias a que vamos a generar empleo neto por el crecimiento económico del 2% ... yo no se con cuanto generaremos empleo neto pero ahora mismo las horas trabajadas no han aumentado por lo que, puede que sean horas en negro pero la economía sumergida no paga impuestos o al menos no deja la misma cantidad de impuestos.

    Si aumenta la demanda interna será por la caída del endeudamiento que llevamos recorrido, que además se ve reflejado en el aumento de la inversión que espera ese aumento de demanda. Eso si, igual que aumenta la demanda interna aumenta la demanda de productos de fuera, con lo que la balanza comercial deja de aportar al PIB.

    En cuanto al conflicto institucional, a mi me parece todo una pantomima que se les ha ido de las manos. Han jugado siempre con los sentimientos y la masa tiene un problema, que al principio puede controlarse pero al final se vuelve un ente independiente,. La prueba es que CIU nunca ha sido independentista y ahora tiene una masa social encabronada que le exige la ruptura con España y si tienes un millón y pico de personas encabronadas manifestándose ¿Que haces? CIU ha decidido dar una patada hacia adelante, que todos tenemos claro que concluirá con nuevas elecciones que ganará ERC.

    El problema es que se van a llevar el gusto de la foto de "españoles fachas usurpando las urnas de los catalanes" y la exigencia de que ERC llame a la desobediencia y a votar saltándose la ley o si acaso, a declarar la independencia unilateralmente.

    Eso a su vez llevaría a la suspensión de la autonomía de cataluña y la apertura de procedimientos por sedición, ¡¡¡ que menuda foto !!!

    ¿Quien pierde en este jaleo? Para los nacionalistas es un Win-Win. Si les dejan porque les dejan y si no les dejan por que los van a convertir en martires de los "paises catalanes" y del "pueblo oprimido". Para los demás, igual lo notamos en la inversión, en la prima de riesgo, en tensiones con el euribor si se dispara el precio de los bonos, etc.

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  • El caso de las tar­jetas opacas se ha co­brado las pri­meras piezas po­lí­ti­cas, pero sólo en el PP, de mo­mento. Mientras, un buen nú­mero de con­se­jeros se de­fienden del uso que hi­cieron de los plás­ticos que Caja Madrid les asignó por su cargo. Pablo Abejas, el con­tro­ver­tido pre­si­dente de la Comisión de Control cuando se abrió el pro­ceso elec­toral para sus­ti­tuir a Miguel Blesa tras 14 años de man­dato, ha sido ce­sado como di­rector ge­neral de Economía de la Comunidad de Madrid. "Todo el mundo co­nocía la exis­tencia de las tar­jetas y nadie pen­saba que no era le­gal". "Fue Jaime Terceiro (antecesor de Blesa) el que las ins­tauró en 1988", ha se­ña­lado en su de­fensa

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  • Después de su­frir un si­niestro im­por­tante, como un in­cendio o una inun­da­ción, siete de cada diez em­presas de ta­maño me­diano o pe­queño han des­apa­re­cido por no tener un se­guro que cu­briera la pa­ra­li­za­ción de sus ac­ti­vi­da­des, según se des­prende de un es­tudio rea­li­zado por Mapfre, con la co­la­bo­ra­ción de Confederación Española de la Pequeña y Mediana Empresa (Cepyme).

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  • Pese a que el Parlamento de Cataluña ha acordado este miércoles la creación de una comisión de investigación sobre el fraude y las evasiones fiscales, así como sobre las prácticas de corrupción política, fuentes populares dan por hecho que la comisión no se va a reunir nunca.

    La razón de estas dudas se debe a que a partir de ahora se de­bería cons­ti­tuir, fijar un ca­len­dario de com­pa­re­cen­cias y re­querir la do­cu­men­ta­ción ne­ce­sa­ria. Pero el más que pro­bable ade­lanto de las elec­ciones hace casi im­po­sible que pueda re­unirse.

    Y en el mejor de los ca­sos, el even­tual ade­lanto elec­toral haría que la co­mi­sión fuera muy breve, por lo que no lle­ga­rían al Parlamento al­gunos de los do­cu­mentos ne­ce­sa­rios para acre­ditar las de­nun­cias que se han rea­li­zado sobre el en­ri­que­ci­miento de al­gunos de los miem­bros de la fa­milia Pujol.

    La co­mi­sión se crea tras la con­fe­sión del ex­pre­si­dente de la Generalitat, Jordi Pujol, el pa­sado 25 de julio res­pecto a que había te­nido una cuenta oculta en el ex­tran­jero du­rante casi 34 años y de la dura com­pa­re­cencia del mi­nistro de Hacienda, Cristóbal Montoro en el Congreso de los Diputado el pa­sado 2 de sep­tiem­bre. Montoro puso como con­di­ción para poder en­tregar la in­for­ma­ción que obra en su po­der, el que se cons­ti­tu­yera esta co­mi­sión y que la misma le pi­diera la in­for­ma­ción.

    Todos los grupos de la cá­mara ca­ta­lana han apo­yado la re­so­lu­ción pre­sen­tada por Esquerra Republicana, ICV y la CUP, a la que se han aña­dido el PSC, CiU, el PP y Ciutadans. Curiosamente ERC, que se había mos­trado re­ti­cente a la crea­ción de la misma, ha sido el grupo que ha pro­mo­vido la ini­cia­tiva.

    La ex­pli­ca­ción de este cambio puede de­berse a que existe una­ni­midad al con­si­derar que, o no se ce­le­brará, o la ce­le­bra­ción tendrá que ha­cerse de forma tan rá­pida que no per­mi­tirá in­ves­tigar en pro­fun­didad los casos más gra­ves. En su com­pa­re­cencia el pa­sado 2 de sep­tiembre en el Congreso de los Diputados, Cristóbal Montoro decía tex­tual­mente que los po­lí­ticos son los pri­meros que deben cum­plir con sus obli­ga­ciones y el que no lo haga debe pagar tam­bién como el pri­mero. Por eso añadía que “no es ad­mi­sible lo que ha hecho don Jordi Pujol Soley que, en lugar de em­pezar pa­gando lo que debe a los ciu­da­da­nos, saca un co­mu­ni­cado para jus­ti­fi­carse. Estamos ha­blando de mi­llones de euros ocul­tados al fisco. Eso no es una anéc­dota ni es un error, como dice el in­tere­sa­do”.

    El res­pon­sable de Hacienda se pre­gun­taba, “¿cómo va a ser creíble su co­mu­ni­cado cuando tiene aún cuentas pen­dien­tes? ¿Quién va a creer sus pa­la­bras si sus obras no son cohe­ren­tes? ¿De qué vale ad­mitir el fraude co­me­tido si no se ha re­pa­rado el daño cau­sado? ¿De qué vale la con­fe­sión si no hay vo­luntad de en­de­rezar el rumbo? ¿Qué es lo más asom­broso de la de­cla­ra­ción, que con­fiesa el fraude? Pero no asume su res­pon­sa­bi­lidad en el mis­mo”.

    Después de hacer un re­lato por­me­no­ri­zado de las in­ves­ti­ga­ciones que se ha­bían rea­li­zado hasta ahora desde di­versas ins­ti­tu­ciones del Estado, la Agencia Tributaria, entre otras, an­ti­ci­paba que: “otra po­si­bi­lidad tam­bién cla­ra­mente ope­ra­tiva es que los grupos po­lí­ticos en el Parlamento co­rres­pon­diente, en el de Cataluña, de­cidan crear una co­mi­sión de in­ves­ti­ga­ción a ese res­pecto, puesto que sería la sede na­tu­ral. A esa co­mi­sión de in­ves­ti­ga­ción sí sería obli­ga­to­rio, tal como es­ta­blece la Ley General Tributaria, que la Agencia re­mi­tiera las in­for­ma­ciones que re­clame esa co­mi­sión de in­ves­ti­ga­ción”.

    ¡Qué bien! que tanto el Parlamento de Cataluña como el Gobierno de la Nación, a través de su mi­nistro de Hacienda, hayan mos­trado su dis­po­si­ción a in­ves­tigar una cues­tión tan bo­chor­nosa como el po­sible en­ri­que­ci­miento de al­gunos miem­bros de la fa­milia Pujo apro­ve­chando la si­tua­ción de pri­vi­legio que ocu­paba uno de los miem­bros como má­ximo re­pre­sen­tante del Estado en la Comunidad Catalana.

    ¡Y qué pena! que re­sulte im­po­si­ble, de acuerdo con los trá­mites ne­ce­sa­rios para pedir la do­cu­men­ta­ción, contar con los do­cu­mentos enun­ciados por Montoro. La co­mi­sión no deja de ser una fa­la­cia. Pero la so­lu­ción po­dría ser crear una co­mi­sión pa­ra­lela en el Congreso de los Diputados para in­ves­ti­gar, el fraude, las eva­siones fis­cales y las prác­ticas de co­rrup­ción po­lí­tica. No sé con qué Barcenas ha­bríamos to­pado en­ton­ces.

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  • Nicolás Maduro y su comitiva (175 personas) se gastan en Nueva York 2,5 millones de euros en 4 días http://bit.ly/1rLTBqT

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