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La semana en los mercados

alexPeter Gustav Lejeune Dirichlet, un matemático alemán del siglo XIX, era un enamorado de su profesión, se deleitaba con los números y odiaba las letras y especialmente escribir cartas. Así, cuando tuvo que comunicarle a su suegro el nacimiento de su primer hijo, prefirió un telegrama a la carta. Y el texto del telegrama siguió también estas mismas directrices: Todo el texto del telegrama era: “1+1=3″. No tengo yo tanto amor por las matemáticas pero si por la simplicidad, a veces complicamos demasiado las cosas cuando las soluciones a los problemas pueden ser más simples y hay soluciones sencillas que pueden reducir los grandes problemas. Por ejemplo, en cuanto un ciclomotor tiene más de 3 años o una motocicleta o turismo más de 4, cada dos años hay que pasar una revisión que se denomina ITV. La teórica intención de esta inspección técnica del vehículo es la seguridad y aparentemente es una gran idea para que todos tengamos nuestros coches al día. Sin embargo, resulta muy caro ya que un vistazo de 10 minutos cuesta 45€ lo que desincentiva a los dueños de autos más viejos que no tienen una buena situación económica. De los cientos de millones que se gastan en subvenciones en el sector automovilístico, si hay un lugar justificado donde invertir ese dinero es precisamente en seguridad luego las ITV´s deberían ser mucho más baratas. Creo es de cajón.

O nos pasamos la vida criticando a las multinacionales pero se incendia la fábrica de una que da empleo a mil personas y rápido se piden ayudas públicas para la empresa… Yendo al mundo financiero global, si los cinco primeros bancos norteamericanos acumulan contratos de derivados por valor de $287 billones; es decir que esas cinco entidades financieras tienen posiciones en derivados por 17 veces todo el PIB de los EEUU o más de 4 veces el PIB de todo el mundo, pues es evidente que el permitirles eso supone un riesgo financiero importante. No hace falta ser un experto para intuirlo. Igual que si cada vez que un país con problemas de crecimiento sube los impuestos al consumo –como le pasó a España en 2012- cae en recesión, pues lo normal es dejar de hacerlo y si se hace, entonces no hay que sorprenderse de los resultados. Japón ha vuelto a la recesión –la cuarta desde 2008- precisamente por eso contra toda expectativa:

Por cierto, tan claro lo tiene Abe que tras el mal dato de PIB ha anunciado que disolverá el Parlamento, convocará nuevas elecciones y retrasará la segunda fase de subida de impuestos –por cierto, recomendada por el FMI- a abril de 2017. Por supuesto el efecto en los mercados de un pésimo dato macro fue anecdótico porque, y eso es algo que nos enseña la experiencia de los últimos años aunque parezca no tener lógica,  lo que realmente importa a bonos y acciones es que los bancos centrales sigan inyectando liquidez barata. Por eso el lunes se recibieron con euforia –especialmente en el Ibex- las declaraciones de Draghi prometiendo compras de deuda soberana y más medidas no convencionales. Da igual que tales medidas, como vemos en la tasa de paro y el PIB eurozonero, no estén funcionando o que la caída del crédito en la Zona Euro se haya acelerado desde que BCE toma medidas más agresivas. Eso poco importa si aumenta el beneficio de la banca que es el sector que más pesa por ejemplo en el Ibex.

¿Ha provocado Draghi el inicio del típico rally de Navidad en las bolsas? Desde luego las bolsas europeas han mejorado el tono a pesar de que no sale un dato económico bueno en la Eurozona ni de casualidad pero como Wall Street y sus máximos históricos no parecen tener mal de altura… Algún día tiene que dejar de subir pero toda corrección desde marzo de 2009 en el mercado norteamericano suele ser un impulso para seguir subiendo y la estacionalidad no puede ser más favorable. El Ibex se vio perjudicado ayer por la sorpresiva ampliación de capital de BBVA para poder comprar un banco turco. Por otra parte, ha habido un cierto rebote tanto del € como del oro y la plata desde mínimos anuales que de momento no invalidan la tendencia y el mercado de deuda sigue tranquilo con nuevos mínimos históricos en Japón donde ya se emiten letras a 1 año en negativo y a 2 años al 0.005%. España ha cumplido ya los objetivos de deuda de todo el año a unos tipos muy por debajo de lo presupuestado (lo que en teoría está ayudando a suavizar los recortes) lo que es una magnífica noticia para nuestras cuentas públicas.

Por último no quiero dejar de citar entre las actitudes sencillas que mejorarían las cosas la sinceridad de nuestros gobernante, y no vale casi 3 años después, ¿Os acordáis cuando se me tachaba de alarmista por decir en 2012 que la €zona estaba moribunda y que estaba al borde del colapso cuando los dirigentes políticos negaban la mayor? Pues tras los reconocimientos que ya hicieron antiguos ministros franceses e italianos sobre temas similares ahora llegan las declaraciones del todavía presidente del €grupo Dijsselbloem reconociendo que Holanda se preparó para volver al florín en plena crisis del € en 2012. Como para fiarse…

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  • Cuando el bienestar material escasea, la impresión de que éste es absolutamente determinante para nuestra existencia crece. Se nos olvida que hay más dimensiones de las cosas. Por eso, lo ocurrido en Campofrío, desde el punto de vista de la gestión de la empresa, deja lecciones y probablemente nos dé otras muchas en el futuro.
    A Campofrío el domingo no se le quemó una fábrica en Burgos, sino la factoría emblemática de la marca. La Bureba producía el 40% de todo lo que vende en España y era el modelo que se enseñaba a los inversores y competidores. 3.000 estudiantes pasaban cada año por un centro que tenía un auditorio para 400 personas.
    En pocas horas, las condiciones objetivas de Campofrío variaron radicalmente. De golpe desapareció la mitad del negocio. Por eso el lunes había lágrimas de impotencia entre sus 891 trabajadores cuando vieron su fábrica y sus sueños rotos.
    La cúpula de la empresa creó el mismo domingo un comité de crisis con un doble objetivo: asegurarse de que no hubiera desgracias personales y planificar el corto y medio plazo. Lo primero se consiguió en pocas horas, pero es un trabajo que va mutando. Primero se trataba de salvaguardar vidas, pero con el paso de los días se trata de comunicarse con la plantilla y con todos los stakeholders (interesados). Se ha creado una oficina del empleado donde se intenta minimizar la incertidumbre que afecta a los trabajadores.
    En cuanto al corto y medio plazo, el trabajo se ha centrado en buscar dónde producir lo que Burgos ya no puede hacer, nada menos que 60.000 toneladas de producto. Las alternativas se buscan en orden: primero, factorías propias en España (8 centros); segundo, en Europa (19) y, tercero, competidores. También hay que determinar qué bienes tendrán preferencia. Si Campofrío surtía 25 productos al lineal, quizá tengan que optar por mantener sólo dos. Pero la prioridad absoluta de una empresa que tiene marcas tan potentes como Oscar Mayer, Navidul o Revilla es seguir presentes en el lineal.
    Esta reingeniería de urgencia ya ha permitido recolocar a 113 empleados en el mismo Burgos. Otros serán llevados pronto a una planta en Soria. Incluso, si algún empleado lo plantea, podría irse a la factoría de Lisboa o de otros sitios de Europa temporalmente.
    Pedro Ballvé, miembro de la familia fundadora de Campofrío y accionista, ha anunciado en un tiempo récord que la planta será reconstruida en Burgos y que los puestos de trabajo se mantendrán. Ballvé ha contado con el apoyo de los capitales mexicanos y chinos que compraron Campofrío a finales de 2013. En lo que parece un guiño hacia estos últimos, Campofrío ha decidido hacer bueno el hecho de que los términos «crisis» y «oportunidad» comparten el mismo ideograma en chino. Por eso ha puesto como objetivo que la nueva fábrica sea mejor y más eficiente que la anterior.
    Pese a los pocos días que han transcurrido, en el equipo gestor hay muchas lecciones aprendidas sobre gestión de crisis. Una de ellas es que hay que contar con alguien que gestione a los que gestionan la crisis y ese papel lo han jugado Ballvé y el consejero delegado de Campofrío Food Group, Fernando Valdés. La cultura de la empresa es muy importante. Una cultura ganadora lleva a anunciar que se hará una nueva fábrica mejor, una perdedora, a pedir el concurso temporal y esperar a ver qué hay debajo de los rescoldos. Después, es importante determinar si los valores de la empresa sólo están escritos en un folio o están vivos. Y si están vivos lo hacen en una plantilla donde hay diversos talentos, activos que no ardieron en el incendio.
    En muy pocos días tras el mayor desastre de su historia, Campofrío ha conseguido alinear a todos los que tienen intereses en su existencia: accionistas, trabajadores, ayuntamiento, el gobierno regional... Gran parte del mérito es de la familia Ballvé que cedió una mayoría accionarial que defendió con ahínco en la década de 1980, pero que se dio cuenta de que a veces es mejor ser parte de un proyecto mayor (Campofrío es hoy una de las cinco grandes de su sector en el mundo). Su legado ha sido más útil que nunca.

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  • El pre­si­dente del BBVA, Francisco González, no ha con­ven­cido a los mer­cados con su ope­ra­ción en Turquía y la am­plia­ción de ca­pital ace­le­rada por 2.000 mi­llones de eu­ros. A pesar de los pa­ra­bienes de dis­tintas firmas de aná­lisis al in­cre­mento de su par­ti­ci­pa­ción en Garanti, los mer­cados han pa­sado fac­tura a los tí­tulos del BBVA por en­cima del des­cuento del 4,5% apli­cado en su am­plia­ción de ca­pital para eje­cutar esta ope­ra­ción en un país con altos riesgos geo­po­lí­ti­cos. La evo­lu­ción anual del BBVA acu­mula un des­censo del 8,77%

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  • Indra. La cotización de la compañía tecnológica en la que la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) es el principal accionista, pero con el control político en manos del Ministerio de Defensa, no levanta cabeza. Desde que el martes 4 de noviembre se dejará casi un 11% de su cotización al conocerse que la Comisión Nacional del Mercado de Valores había pedido información adicional sobre las cuentas, los rumores sobre un eventual cambio de accionistas y de presidente de la entidad no han dejado de aumentar.

    En la com­pañía con­si­deran que lo úl­timo que se puede pro­ducir en el en­torno de una em­presa de estas ca­rac­te­rís­ti­cas, que trata con ma­te­rias ul­tra­sen­si­bles de se­gu­ridad e in­for­ma­ción con­fi­den­cial, es ge­nerar in­cer­ti­dum­bres sobre su fu­turo, sobre sus cuen­tas, sobre la com­po­si­ción del ac­cio­na­riado, sobre la ges­tión y sobre quien pase a ser el pre­si­dente si se con­fir­maran mo­vi­mientos ac­cio­na­ria­les.

    En cierta me­dida parte de la res­pon­sa­bi­lidad de lo que ocurre la tiene la propia pre­si­dencia de la so­ciedad al res­tringir su po­lí­tica de co­mu­ni­ca­ción y no ex­plicar más lo que es y lo que hace la com­pa­ñía. Es un clá­sico de la teoría de la co­mu­ni­ca­ción em­pre­sa­rial el libro “El si­lencio no es ren­ta­ble”, de Herb Schmertz y William Novak. Su teoría fun­da­mental es que si no ocupas tú el es­pacio in­for­ma­tivo que te afecta, lo ocu­parán otros por tí. Y tienen toda la ra­zón.

    Esto que pasa en el mundo em­pre­sa­rial, pasa tam­bién en todos los ám­bitos de la vida, ya sea en la po­lí­tica o en las ins­ti­tu­cio­nes. Cuando se va por de­trás de los me­dios de co­mu­ni­ca­ción no se ges­tiona bien un as­pecto de la ac­ti­vidad em­pre­sa­rial como es el dar a co­nocer lo que se hace. Y por muy exi­tosa que haya po­dido ser en al­gunos as­pectos la ges­tión de Javier Monzón en Indra, no lo es en la co­mu­ni­ca­ción.

    Además hay mu­chos as­pectos que de­bería ex­pli­car. Una so­ciedad que vende su tra­bajo en más de 135 paí­ses, que con su know how se di­rige el trá­fico de una parte im­por­tan­tí­sima de puertos y ae­ro­puertos de Europa, América y Asia tiene que tener la opor­tu­nidad de con­tarlo.

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  • Barcelona apareció por primera vez en el Top Ten de las ciudades europeas preferidas por los inversores inmobiliarios en el informe de este año del poderoso grupo californiano CBRE. La lista la encabeza Londres, seguida de Madrid. La capital catalana es la única de las once principales ciudades españoles donde los precios han subido un 1,5%. Pero eso fue en el primer trimestre, y además el resto de Cataluña es otra cosa.

    Es otra cosa, y no exac­ta­mente buena: ‘Cataluña fue una de las dos únicas re­giones es­pa­ñoles en las que el nú­mero de pro­pie­dades ven­didas cayó res­pecto al año an­te­rior’. Así lo cuenta Sharon Smyth en un aná­lisis di­fun­dido por la agencia Bloomberg sobre las con­se­cuen­cias de la even­tual in­de­pen­dencia de Cataluña. Y uno de esos efectos co­la­te­rales es el si­guiente, tal como lo ve Jeff Greensmith, fun­dador de la firma Fincasdirect: ‘Aunque los in­ver­sores to­davía están com­prando ac­tivos en Cataluña, al­gunos están em­pe­zando a so­pesar las re­per­cu­siones re­sul­tantes de una de­ci­sión de se­pa­rarse del resto de España’.

    Smyth, que centra su aná­lisis sobre todo en el mer­cado in­mo­bi­lia­rio, no se ol­vida de los grandes cam­bios que traería la in­de­pen­den­cia: ‘Una sa­lida del euro, re­baja de ca­li­fi­ca­ción de la deuda, fuga de ca­pi­tales de los bancos y de otras em­presas son las con­se­cuen­cias po­si­bles de la se­pa­ra­ción de España. Como poco, so­ca­varía la re­cu­pe­ra­ción de un mer­cado in­mo­bi­liario que ha con­ver­tido Barcelona en la se­gunda ciudad más po­pular para las in­ver­siones en pro­pie­dades co­mer­cia­les, de­trás de Madrid’. Es la opi­nión de Patricio Palomar, di­rector de in­ves­ti­ga­ción de es­tra­tegia de in­ver­siones del Grupo CBRE.

    Más daños co­la­te­ra­les: el mer­cado de la vi­vienda, que está re­mon­tando des­pués de un des­plome de siete largos años, tam­bién su­fri­ría. ¿Y qué decir de la deuda au­to­nó­mica? Esto es lo que dice Bloomberg: ‘El valor de los 1.300 mi­llones de euros en bonos de Cataluña con ven­ci­miento en junio de 2018 se ha hun­dido desde julio tras con­ducir la cam­paña pro in­de­pen­dencia a la fi­ja­ción de una fecha para la con­sulta. Actualmente, los bonos co­tizan a 107,81% sobre su valor no­mi­nal, por de­bajo del 111% a prin­ci­pios de sep­tiem­bre’

    El aná­lisis re­cuerda que la agencia Fitch ame­nazó la se­mana an­te­rior a la con­sulta del 9-N que con de­gradar a bono ba­sura la deuda ca­ta­lana por la in­cer­ti­dumbre po­lí­tica. El ex­perto Nicholas Spiro, de la con­sul­tora Spiro Sovereign Strategy, avisa: ‘Los pre­cios in­mo­bi­lia­rios van de­trás de los bo­nos. El hecho de que siga la in­cer­ti­dumbre está siendo in­quie­tan­te’.

    Estos ner­vios de los ex­pertos y los in­ver­sores llegan pre­ci­sa­mente en el mo­mento en que el mer­cado re­mon­taba. La in­ver­sión en toda España se du­plicó el primer se­mestre res­pecto al año pa­sado y llegó a 3.230 mi­llones de eu­ros. El 60% fue para Madrid, aunque si las cosas no cam­bian Barcelona po­dría equi­pa­rarse hacia fi­nales de año. En to­tal, se cal­cula para 2014 una in­ver­sión in­mo­bi­liaria en torno a los 9.000 mi­llones de eu­ros. La cifra no queda muy lejos del ré­cord de 10.100 mi­llones en 2007.

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