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La semana en los mercados

Ya está disponible la copia en papel de mi libro Especulando con la crisis y he decidido prescindir de editorial y sólo lo publicaré en Amazon así que os animo –si os interesa un ejemplar- a comprarlo aquí y aprovecho para dar las gracias a todos los que ya lo han hecho.

curso-2014-2015Como el próximo viernes es semi-festivo para muchos haré otro tipo de artículo y este será el último “La semana en los mercados” del 2014 y toca hacer algo de balance.

2014 en general ha sido en lo económico un año que ha cumplido las previsiones mayoritarias: ha habido una mejora de las cifras macro respecto a 2013 en casi todas las áreas económicas si bien se ha ido en la mayoría de más a menos, destacando la entrada en recesión de dos grandes potencias como Japón y Rusia. Sin embargo, en los mercados ha habido algunas sorpresas: los récords mínimos de rentabilidad de la deuda de numerosos emisores públicos y privados, la alta volatilidad del oro, la fuerte subida del euro (en mayo estaba por encima de 1.39 contra el $) para acabar bajando como era lo lógico, el desplome del crudo y con él el de la mayoría de las materias primas, los continuos máximos históricos de Wall Street con el constante apoyo del sector tecnológico, el errático comportamiento de los principales índices bursátiles europeos –en negativo en el año esta semana tras fuertes alzas intermedias-, los máximos históricos del Ibex si no descontara los dividendos pagados pero aún muy lejos de la rentabilidad de otros índices desde 2007 y con un cierre anual que estará muy alejado de máximos anuales, el mal comportamiento de los mercados emergentes (pero no tan malo –en relativo- como parecía a mitad de año, muy favorecidos sus datos macro los últimos meses por la fortaleza del $ aunque con un preocupante 2015 por la bajada de las materias primas), el desplome del rublo y de la bolsa rusa, el gran rebote del Nikkei y el inesperado –para la mayoría- espectacular comportamiento de la bolsa china…

No quiero tampoco dejar de recordar el gran bluff que ha supuesto el bitcoin y cómo tras estallar su burbuja (en 14 meses ha perdido 2 terceras partes de su valor) ha dejado, prácticamente, de comentarse en los medios. El desplome de este ¿activo? Me recuerda un comentario que hice en el artículo del otro día (“no debemos confundir lo que compramos para consumir que lo que compramos para vender”) sobre el concepto caro y barato que yo considero fundamental. Si yo voy a comprar plátanos y su precio es un 10% inferior al que tenía la última vez que fui a la frutería, consideraré que es un producto barato que merece la pena comprar; sin embargo, el que el precio de una acción –o del bitcoin- esté un 10% por debajo que hace una semana no significa que esté barato y que haya que comprarlo porque nuestra intención no es consumir ese producto sino venderlo a un precio superior después. Y resulta que muchas veces comprar algo que está más caro que en fechas anteriores es mejor inversión que comprar algo que está más barato ya que la tendencia suele jugar a favor.

Lo podemos comprobar mirando el gráfico de Red Eléctrica Española, una de las “estrellas” del Ibex en 2014 (y por cierto, el valor más rentable del Ibex de este siglo aunque apenas se comente sobre él y se le considere un valor “defensivo”) donde se aprecia que a pesar de la subida de 2013 no estaba caro y hubiera sido un gran acierto invertir en sus acciones en enero de 2014. Por el contrario, otras acciones que en 2013 bajaron –como Arcelor, otro miembro del Ibex- han seguido cayendo en 2014 por lo que no estaban baratas y hubiera sido un gran error comprarlas en enero de 2014. Incluso dentro de este año nos encontramos con bolsas como la rusa, la portuguesa o la griega que a pesar de las fuertes bajadas de los últimos meses, siguen bajando más –es decir, no están baratas a pesar de caer de precio- mientras otras no dejan de subir a pesar de llevar meses de alzas casi ininterrumpidas.

Diferenciar entre comprar para consumir y comprar para invertir es importante y más en una web con mayoría de hipotecados: una persona que adquiere una vivienda habitual compra –o debería hacerlo- cuando el precio de venta se ajusta a lo que puede pagar por ella y una rebaja del vendedor puede incitarle a ello. Es cierto que en el futuro puede que hubiera podido comprar más barato pero si su decisión era de consumo y no de inversión, aunque pueda fastidiarle, no es comparable al que adquiere una vivienda con ánimos especulativos.

En cuanto a los mercados, si hay una idea que vengo repitiendo casi todo el año casi todos los viernes es la de la complacencia extrema que viven los mercados porque tantos y tantos factores negativos eran obviados. Ahora de repente, en una de las épocas más estacionalmente alcista, resulta que todos los factores negativos que durante tanto tiempo han sido minusvalorados han resultado ser la excusa perfecta para pillar a todos con el pie cambiado. El petróleo lleva 26 semanas seguidas bajando de precio, la economía rusa está en recesión hace meses, la situación política griega es un polvorín hace años ya… pero de pronto, cuando los inversores minoristas más expuestos estaban –con la complicidad tanta veces denunciada de medios y analistas- llega el crash… Y además, un crash tramposo (lo que en el argot se llama agitar el árbol) porque acabaremos la semana con avances fortísimos impulsados por la venta de reservas del Banco Central de Rusia para frenar el desplome del rublo, las declaraciones de la FED -admitiendo poder ser paciente con las subidas de tipos-, Suiza colocando en negativo sus tipos de interés oficiales, los vencimientos hoy de futuros y porque lo lógico es que intenten maquillar lo que puedan el cierre anual con alzas las próximas sesiones como pasa casi todos los años por estas fechas (si bien el 29 de diciembre habrá un obstáculo importante con la votación en el Parlamento griego que puede precipitar las elecciones anticipadas, lo explico aquí). Días como el del martes en el que en una sola sesión el valor del rublo fluctuó un 25% o el precio del Ibex subió un 2% tras bajar antes un 2.5% son toda una advertencia de lo arriesgados que pueden ser los mercados financieros. Y las bolsas siguen estando muy caras…

Creo que el gráfico de la semana no puede ser otro que el de la bolsa rusa este año:

Links.

Droblo

www.droblo.es/droblo/

Ver comentarios

  • La crisis de Banco Espírito Santo (BES) ha pa­sado una do­lo­rosa fac­tura al ne­gocio de su fi­lial en España, que ya opera bajo la de­no­mi­na­ción de Novo Banco (la parte buena del grupo por­tu­gués). Tan sólo en el tercer tri­mes­tre, justo en los mo­mentos más crí­ticos para el banco luso, su fi­lial es­pa­ñola ha visto cómo se han fu­gado unos 2.000 mi­llones de euros en de­pó­si­tos, lo que su­pone un 40% menos res­pecto al mes de junio de este mismo año y un 45% por de­bajo del pico al­can­zado al cierre de marzo. El ne­gocio del ac­tivo no se ha re­sen­tido en la misma pro­por­ción.

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  • Logista es la ex­cep­ción que con­firma la regla entre las de­bu­tantes en bolsa en 2014. Ajena to­tal­mente a los vai­venes que están su­friendo los mer­ca­dos, la co­ti­za­ción del dis­tri­buidor de pro­ductos y ser­vi­cios suma y sigue en el par­qué. Desde su vuelta al mer­cado de va­lores el pa­sado mes de julio tras seis años de au­sen­cia, la ac­ción ha sal­tado desde los 13 hasta si­tuarse por en­cima de los 16,5 eu­ros. Una subida de casi el 30% que está lle­nando los bol­si­llos de los in­ver­sores ins­ti­tu­cio­nales que com­praron ac­ciones en la oferta pú­blica de venta (OPV) re­ser­vada sólo a pro­fe­sio­na­les

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  • Ni la caída de los precios del petróleo ni la depreciación del euro están determinando una mejora de la balanza comercial. El déficit, diferencia entre el valor entre ventas y compras, en los diez primeros meses de 2014 ha sido de 21.095 millones de euros frente a 12.366 millones en enero-octubre 2014. Las exportaciones han avanzado un 2.1%, incremento inferior al de la economía mundial por lo que debemos estar perdiendo competitividad a nivel mundial aunque se esté mejorando respecto a Italia y Francia.

    La cuota de ventas en el mer­cado global des­ciende a di­fe­rencia de lo ocu­rrido en 2010-2011 con tasas de cre­ci­miento en­tonces del 15-16%. No obs­tante, el éxito ex­por­tador de los úl­timos años ha sido no­ta­ble, mes a mes , tri­mestre a tri­mes­tre, se han su­ce­dido re­cords de ventas mien­tras las im­por­ta­ciones per­dían vi­gor.

    Se con­fiaba que la cons­truc­ción de un nuevo mo­delo pro­duc­tivo ven­dría de la mano del sector ex­te­rior, no solo gra­cias al tu­rismo sino tam­bién y ,en es­pe­cial, a las mer­can­cías. Una eco­nomía más abierta, más com­pe­ti­tiva. El la­drillo tenia sus­ti­tuto. La ba­jada sa­la­rial hacía las veces de una de­pre­cia­ción del tipo de cam­bio.

    España re­pro­du­ciría los modos pro­duc­tivos de una Alemania eficaz y dis­ci­pli­nada. Naturalmente no bas­taba con sus­ti­tuir el mer­cado in­terno por el ex­te­rior. Colocar fuera lo que antes se co­lo­caba den­tro. Faltaba un es­fuerzo in­versor com­ple­men­ta­rio, mo­der­ni­za­ción de las es­truc­turas or­ga­ni­za­tivas e in­no­va­ción tec­no­ló­gica, que en­ri­que­ciese el ajuste acep­tado por tra­ba­ja­dores y em­plea­dos.

    Quedaba, ade­más, en la re­ca­mara el car­tucho de la de­va­lua­ción del tipo de cam­bio. Las re­glas de la UE lo prohíben entre los Estados Miembros pero el re­co­rrido al­cista del euro frente al dólar se vería in­te­rrum­pido en cuanto la po­lí­tica mo­ne­taria pro­ta­go­ni­zada por la Reserva Federal per­diese in­ten­sidad o el BCE mo­di­fi­case el rumbo e in­yec­tase dosis cre­cientes de li­qui­dez, más ge­ne­rosas que el tra­ta­miento ho­meo­pá­tico que se ha ve­nido ad­mi­nis­trando.

    La de­va­lua­ción va lle­gando pero las ventas es­pa­ñolas hacia los países ex­ternos a la eu­ro­zona no solo no au­mentan sino que dis­mi­nu­yen. La si­tua­ción co­yun­tural juega desde hace unos meses a la con­tra, así que habrá que es­perar y de­mos­trar que los pro­ductos es­pa­ñoles son me­jores y más ba­ra­tos.

    Las com­pras es­pa­ñolas de mer­can­cías ex­tran­jeras han te­nido un in­cre­mento del 6.2% en los diez pri­meros meses de 2014, aunque el dé­ficit ener­gé­tico haya ba­jado li­ge­ra­mente. Los pre­sen­ta­dores ofi­ciales de las ci­fras hacen hin­capié en “el só­lido avance de la im­por­ta­ción de bienes de equi­po”. Una con­fir­ma­ción del pro­ceso de re­cu­pe­ra­ción de la in­ver­sión pro­duc­tiva. Iríamos, como se nos dice, por el ca­mino más corto para su­perar la cri­sis. Visto de cerca las cosas no son tan pro­me­te­do­ras.

    La im­por­ta­ción de bienes de equipo o de in­ver­sión au­men­taron un 10.1% , pero las de au­to­mó­viles lo hi­cieron en un20.6%, mien­tras otros bienes y ma­nu­fac­turas de con­sumo han cre­cido un 13%. Un es­quema im­por­tador más propio de una eco­nomía sa­tis­fecha que el de una eco­nomía con un alto nivel de paro, ne­ce­si­tada de uti­lizar sus re­cursos pro­duc­ti­vos.

    Un mundo, el de fuera en plena mu­ta­ción. Petróleo ba­rato, con­cordia en el con­ti­nente ame­ri­cano, el Oriente Medio en ebu­lli­ción y Rusia en se­rias di­fi­cul­tades que con­ta­minan a una buena parte de nues­tros so­cios eu­ro­peos. Un es­ce­nario en el que los ser­vi­cios ex­te­riores es­pa­ñoles han an­dado des­orien­ta­dos. ( ¿ Patético el viaje del mi­nistro Margallo a Cuba?) La tarea es ma­yús­cula. La co­yun­tura fa­vo­ra­ble. La dis­po­si­ción del go­bierno del Estado dis­persa. (Intereses y preo­cu­pa­ciones elec­to­ra­les, lim­pieza de unos es­ta­blos que si­guen acu­mu­lando ba­sura, como prio­ri­dad.)

    Sector ex­te­rior ro­busto, equi­li­brio entre com­pras y ventas de mer­can­cías y con la ines­ti­mable coope­ra­ción del tu­rismo un li­gero su­pe­rávit de la ba­lanza de pagos que daría con­fianza a nues­tros acree­do­res. En estas fan­ta­sías me en­redo mien­tras voy ca­mino de El Retiro. Precios más bajos en car­bu­rantes y com­bus­ti­bles, mas con­sumo, pero no ne­ce­sa­ria­mente más pro­duc­ción ni más em­pleo.

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