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Vivimos inmersos en una anomalía pura de mercado

ceroTarde o temprano debía de suceder… el euríbor a tres meses, un indicador que se suele utilizar para revisar los préstamos a las empresas, el Martes se colocó por primera vez en la historia en valores negativos, en concreto ha firmado el -0,001%. Este valor negativo se añade a varios datos como son el euríbor a una semana que se sitúa en -0,91%, el euríbor a 2 semanas en -0,069%, el euríbor a un mes se ubica en -0,0,32% y el euríbor a 2 meses cotiza a -0,016%. Asimismo, el euríbor a 12 meses ha firmado un mínimo histórico al caer hasta el 0,175%.

El euribor, acrónimo de Euro Interbank Offered Rate, es el tipo de interés al que se prestan euros entre sí diferentes bancos europeos. Los bancos tienen la opción de pedir prestado a los ahorradores o pedir prestado a otros bancos, por lo general el tipo aplicado a las cuentas de ahorro suele ser inferior al euríbor, la diferencia sería el margen bancario por prestar en el mercado de capitales y que se embolsan los prestamistas.

Por lo tanto, la situación es bastante curiosa, tal y como están pasando en los bonos soberanos, los bancos se están prestando a tipos negativos. Realmente ésto no se ha visto nunca, pero… ¿Por qué está sucediendo? La respuesta es clara, los bancos prefieren pagar por prestar y quedarse en liquidez a  vencimientos cortos que exponerse a mayores riesgos en inversiones o proyectos a largo plazo. Y es que imaginemos que viene una tsunami financiero ¿Quiénes son los ganadores y los perdedores? Obviamente, aquellos que se mantienen en liquidez o con inversiones a muy corto plazo poseen una situación infinitamente mejor que aquellos bancos que posean deuda a largo plazo o bien inversiones a largo plazo, ya que su riesgo de quiebra se dispararía.

Vivimos inmersos en una anomalía pura de mercado ¿Hasta cuándo durará? Esa pregunta es muy difícil de responder pero cuánto antes se corrijan estos desequilibrio mucho mejor para todos. Hay que tener presente que nuestro presidente del BCE, Mario Draghi, ha insistido en regalar dinero con unos tipos del 0,05%. Con este escenario no existe una demanda de crédito solvente, en el caso de España por ejemplo la tasa de morosidad se sitúa en un 12,5%, esto hace imposible que exista una capacidad natural en absorber todos esos recursos monetarios y es por ello que vemos los tipos en mínimos o incluso a niveles negativos. ¿Qué es mejor para una entidad bancaria perder un poco de dinero pero mantenerse en liquidez o prestar en un sistema en el que la tasa de morosidad es del 12,5%?

Quizá Mario Draghi antes de iniciar o predicar su QE, debería haber evaluado rigurosamente si existía una demanda sólida y proyectos de inversiones rentables para llevar a cabo la ampliación del balance de la autoridad monetaria. Pero hasta la fecha, lo único que ha conseguido es ignorar los niveles de sobrecapacidad productiva y crear una burbuja en bonos soberanos, incentivando a que los estados no se apresuren a realizar reformas estructurales de profundo calado y mantener niveles presupuestarios elefantiásicos, regalando la financiación… Obviamente esto no durará para siempre, pero mientras tanto que dure la borrachera financiera.

Al paso que vamos, no debería extrañarnos que si sigue esta tendencia los ahorradores deberíamos pagar a nuestra entidad bancaria por tener depositados nuestros ahorros en una cuenta corriente. Más difícil y más surrealista sería que el euríbor a 12 meses cotizara a niveles negativos y que el tipo fijo que aplican los bancos fuera compensado. Estamos viendo una clara política monetaria llevada a cabo por el BCE, que pretende que todo el mundo asuma más riesgo, generemos una nueva burbuja para compensar los males pasados y eso se materializa cuando vemos activos que serían de un perfil de inversión conservador que están ofreciendo o bien rentabilidades negativas o rentabilidades paupérrimas. Es todo un atentado contra los ahorradores, o bien quieren inflación, ese impuesto silencioso que perjudica nuestra capacidad de compra o bien prefieren tipos negativos que directamente castigan el ahorro.

Artículo escrito en nuestro blog de bolsa por 

Carlos Lopez

Redactor de Euribor.com.es. Escribiendo desde el 2006 sobre el Euribor, economía, finanzas, bolsa, hipotecas y ahorro

Ver comentarios

  • http://vozpopuli.com/economia-y-finanzas/60941-el-parque-tematico-paramount-en-murcia-en-el-aire-por-concurso-necesario

    Bienvenido Mr Marshall,

    Como siempre pasa en los cuentos de la lechera, se ha caido el castillo de naipes, eso sí, el Alcalde de la Localidad de Alhama de Murcia Inauguro un ladrillo y prometió 20000 empleos generando un efecto llamada y engañando a miles de desempleados.

    Yo que tenia una ilusión loca de enfundarme al traje de Patricio o Bob esponja....o de ver la nave de Star Trek.....

    Ahora que lo que si me gustaria es tener LA LISTA MONTORO 715, que me han dicho que es le repera patatera---- :)

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  • Arranque mixto de la campaña de beneficios del 1T 2015 en EE. UU. Destacan de manera positiva los resultados de las entidades bancarias, impulsados por el resurgir de la actividad de trading. Por el lado negativo, el consenso de analistas ha rebajado notablemente la previsión de beneficios para las empresas del S&P500 hasta el 3T 2015, apoyándose, principalmente, en la fortaleza del dólar.

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  • Aunque la economía no debe ser considerada un oráculo, prevenir constituye una labor importante para orientar las políticas y diseñar cambios de largo plazo. Para ello, se realizan previsiones con un margen de error, y más en los últimos años, en los que la parte supuestamente más pequeña de las distribuciones de probabilidad sorprende una y otra vez por su incidencia.
    Llama la atención que en un momento en el que España trata de relanzar su economía y recuperar poco a poco el empleo devastado, 2016 parezca una suerte de entelequia. No se habla del próximo año como uno de cambio sino que se asume que será de continuidad. No pongo en duda que la recuperación económica española pueda continuar pero a todas luces parece que, de ser así, será en un escenario muy distinto del actual.
    España no puede obviar la poderosa influencia del devenir de otras economías sobre el suyo. Para empezar, en el entorno de la UE, se habla ya abiertamente de default e incluso de salida de Grecia. Lo que ahora está ocurriendo parece más una forma de allanar el camino para dar el adiós al vecino heleno que un esfuerzo por evitarlo. Y semejante daño en el corazón del euro puede ser una realidad el próximo año. En ese panorama internacional no andan tampoco las cosas fáciles en los emergentes. Los datos sugieren que China está engordando una enorme burbuja de activos que, de estallar, puede provocar una importante crisis asiática con consecuencias globales. En Latinoamérica hay importantes divergencias y a la debilidad de potencias como Brasil se une la beligerancia diplomática de otras como Venezuela que, por cierto, no será el único país al que el nuevo esquema geopolítico de un petróleo barato le dé la puntilla.

    Asimismo, no se puede olvidar que la estabilidad financiera global descansa en estos momentos sobre una enorme balsa de deuda y, si el entorno se vuelve más convulso, cualquier duda sobre la capacidad de afrontarla puede poner en jaque a más de una economía. Para 2016, Estados Unidos habrá iniciado el camino de la subida de tipos de interés y ahondado en la retirada de estímulos, pero Europa seguirá a pie cambiado, comprando deuda y tratando de generar inflación. Esta dicotomía a los dos lados del Atlántico es posible pero no deja de ser otro paso incierto en el enorme experimento monetario de nuestros días. A todas luces también habrá grandes cambios en nuestro país. El más evidente en el panorama político. No se auguran mayorías suficientes y está por ver si habrá madurez y altura de miras para sustentar grandes pactos. Porque no será suficiente el acuerdo para formar gobierno sino para seguir generando reformas. El camino de transformación de la economía está lejos de completarse y tal vez el reconocimiento de esta carencia sea la única garantía de continuidad de la recuperación económica. Más vale asumir, como decía Quevedo, que «el que quiere de esta vida todas las cosas a su gusto, tendrá muchos disgustos».

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  • El gobierno griego ha echado mano de la hucha de todas las instituciones del estado, excepto la de la caja de pensiones, y se presentará el próximo viernes ante los ministros de Economía y Finanzas del Eurogrupo en Riga, con un balance en la cuenta de su Banco Central suficiente, según asegura, para hacer frente a los pagos de sus obligaciones con el ‘rescate financiero’ hasta finales de mayo.

    El vi­ce­mi­nistro de Hacienda, Dimitris Mardas, cifra los re­cursos de que podrá dis­poner Grecia en €2.500 mi­llo­nes. Según el diario Ekathimerini, el miér­coles 22 de abril le fal­taban sólo 350-400 mi­llo­nes, que es­pe­raba con­se­guir a tiempo, ha­ciendo po­sible un acuerdo con sus acree­do­res. Un pago de €950 mi­llones vence el 12 de mayo pró­ximo.

    El Grupo de Trabajo del Eurogrupo está pre­pa­rando un in­forme que debe pre­sentar a la reunión del viernes en Riga. Su di­rec­tor, Thomas Wieser, con­firmó a la radio aus­triaca ORF que Grecia se man­ten­dría sol­vente hasta junio de este año, de acuerdo con sus dis­po­ni­bi­li­dades ac­tua­les. Wieser se mostró mo­de­ra­da­mente op­ti­mista sobre la pro­ba­bi­lidad de que hu­biese un acuerdo entre Grecia y sus acree­do­res.

    Pero la di­fícil sol­vencia de Grecia es sólo la mitad de la his­to­ria. La otra es la dis­po­si­ción o re­nuencia del go­bierno griego a in­tro­ducir las re­formas de la eco­nomía exi­gidas por sus acree­do­res. Atenas debe to­davía pre­sentar una lista con­vin­cente de re­formas exi­gidas por sus acree­do­res, pero el go­bierno griego no la acaba de com­ple­tar. Medios del Eurogrupo mos­traban es­cep­ti­cismo res­pecto de la po­si­bi­lidad de que la lista es­tu­viese pre­pa­rada para la reunión del vier­nes.

    Tsipras, un ne­go­ciador in­fa­ti­gable
    Mientras Grecia se man­tenga sol­vente, aunque sea a cor­tí­simo plazo, el go­bierno no afron­tará de forma re­suelta la cues­tión de las re­formas exi­gidas por los acree­do­res. El jueves 23 el primer mi­nistro aún puede hacer otro in­tento di­la­torio de ne­go­cia­ción, si se ce­lebra su an­siado en­cuentro con la can­ci­ller Merkel, con oca­sión de la ‘cumbre’ de la Unión Europea, de­di­cada prin­ci­pal­mente al pro­blema de la in­mi­gra­ción irre­gu­lar.

    Una tác­tica ne­go­cia­dora re­ciente ha sido hacer cir­cular la idea de que Grecia po­dría re­cu­perar el dracma, en pa­ra­lelo con el euro, a fin de des­viar hacia él de­ter­mi­nadas transac­cio­nes, di­ri­gidas pre­ci­sa­mente a pagar deuda ex­te­rior. Este es un ex­pe­diente em­pleado re­cien­te­mente por Hungría, para ali­viar las ten­siones del mer­cado in­mo­bi­lia­rio, do­mi­nado por las transac­ciones en eu­ros, francos suizos y ye­nes, y que los bancos ex­ternos con­cer­nidos han acep­tado a re­gaña­dien­tes. Este ‘lujo’ se le puede con­sentir a un país no per­te­ne­ciente al euro, pero es im­pen­sable que se le to­le­rase a un miembro del Eurogrupo.

    Comprometerse con las re­for­mas, sin em­bargo, no es tarea fá­cil, ya que deben ir acom­pañadas por un cierto grado de con­senso in­te­rior. Conseguir éste, a su vez, exige com­plejas ne­go­cia­ciones con las partes afec­ta­das, ya que po­drían su­poner el in­cum­pli­miento de las ga­ran­tías ofre­cidas a los grupos so­ciales y po­lí­ticos que dieron la vic­toria elec­toral al par­tido iz­quier­dista Syriza en las úl­timas elec­cio­nes. Syriza teme que un pro­grama de­ma­siado drás­tico, y sin fecha fi­nal, de re­formas con­duzca a pro­testas so­ciales que obli­guen a con­vocar nuevas elec­cio­nes.

    Una de las re­formas más con­tro­ver­tidas es subir el IVA en las islas más tu­rís­ticas de Grecia, tal como exige el Fondo Monetario Internacional. Ese au­mento re­du­ciría la re­la­tiva ven­taja com­pe­ti­tiva que ahora tiene Grecia res­pecto de otros des­tinos tu­rís­ti­cos, como Chipre y Turquía. El mi­nistro de Estado, Nikos Pappas, ha dicho que quiere un acuerdo con sus acree­dores “pero no cual­quier acuer­do”.

    Si los mi­nis­tros eu­ro­peos aceptan la lista de re­formas que Atenas debe aún pre­sen­tar, se podrá li­berar los €7.200 mi­llones aún pen­dientes de en­tregar por los dos ‘rescates’ que Grecia ha re­ci­bido desde 2010, que su­pu­sieron ayudas fi­nan­cieras de €240.000 mi­llo­nes. Pero la re­no­va­ción del res­cate no haría más que ga­ran­tizar que Grecia no sería ex­pul­sada del euro, sin que ello su­pu­siera un alivio in­me­diato a las es­tre­checes eco­nó­micas de los grie­gos, que desde que es­talló la crisis han visto su eco­nomía en­co­gerse en un 25%.

    Un mismo li­breto para dos me­lo­dramas
    Desde el punto de vista del fu­turo de la eu­ro­zona como un bloque eco­nó­mico y mo­ne­ta­rio, el pro­blema griego es cuan­ti­ta­ti­va­mente pe­queño y a la vez piedra de toque del pro­yecto eu­ro­peo. Si Grecia no logra de­fender las ven­tajas com­pe­ti­tivas que pueda tener ac­tual­mente, o no pueda ad­quirir al­gunas nuevas en el marco del euro, la señal para el resto del grupo, es­pe­cial­mente el sur y tam­bién Francia, será muy ne­ga­tiva.

    El hecho de que Alemania sea prác­ti­ca­mente el único país del euro que acu­mula a la vez su­pe­rá­vits co­mer­ciales y fis­ca­les, mien­tras los otros fla­quean, es to­mado por grupos eu­ro­es­cép­ticos y na­cio­na­listas de di­verso pe­laje como prueba de que el euro es un me­ca­nismo creado para cum­plir exac­ta­mente la misma mi­sión que cum­plió el marco: de­fender el poder ad­qui­si­tivo de los ale­ma­nes.

    Disipar este pre­juicio es esen­cial para man­tener la cohe­sión del bloque mo­ne­ta­rio, pero hasta ahora las pruebas de que el ar­gu­mento es falso no son mu­chas. Una de esas pruebas es, sin duda, el caso de España, ala­bado como éxito de las po­lí­ticas de re­forma que se le exigen a Grecia.

    De ahí que el pa­no­rama po­lí­tico y elec­toral es­pañol vaya ad­qui­riendo cada vez más tras­cen­dencia eu­ro­pea, pues no vemos claro si el elector pre­fe­rirá cas­tigar al go­bierno que le ha car­gado de re­formas pe­no­sas, o bien pre­miar a quien los ‘powers that be’ de la eu­ro­zona pre­sentan como ejemplo a se­guir.

    ¿Qué in­dica esta se­cuencia de he­chos? Que tan pronto se su­pere (si se su­pera) el me­lo­drama griego en torno al fu­turo del euro, em­pe­zará el me­lo­drama es­pañol sobre el mismo li­breto. Su desen­lace: en las elec­ciones ge­ne­rales de final de año.

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