D- La primera pregunta que se me ocurre es una poco original y que seguro también te hacen tus alumnos: ¿Por qué si los datos macro mejoran, se crea empleo y estamos creciendo a tasas que rondan el 3% la sensación de gran parte de la población española es de estancamiento de la situación económica e incluso de empeoramiento?
M.A.- Ciertamente es una pregunta que me hacen a menudo. La razones son variadas, y por supuesto muchas más de las que a continuación comentaré, pero mi intuición es que se debe a las siguientes:
En primer lugar, como es habitual, la recuperación tarda en llegar al conjunto de la sociedad. Normalmente en una recuperación que sigue a una recesión tan intensa como la recientemente experimentada, suele alcanzarse después de fuertes sacrificios y varias etapas. Así, al inicio de la recesión lo que primero cae son los resultados de las empresas, y sólo a continuación, los costes laborales. A su vez, en las recuperaciones, son los costes laborales los últimos en mejorar y es por ello que la sensación de recuperación tarda más en llegar al común de los ciudadanos.
En segundo lugar, existe una cierta tendencia a extrapolar la experiencia reciente para crear las expectativas futuras. Las actuales sensaciones son aún negativas, ya que hemos sufrido una de las mayores y más grandes recesiones que conocemos en la historia reciente. Es normal que la gente tarde en confiar de nuevo en un sistema que durante un tiempo les ha fallado.
D- ¿Se puede hacer algo más para mejorar más y que todos lo notemos?
M.A.- La cuestión debiera ser si se puede hacer algo. En mi opinión no se ha hecho prácticamente nada. La culpa de la crisis no fue nacional pero sí el cómo nos afectó y el cómo nos sacará de ella. España es un país con enormes carencias estructurales. Nuestro “diseño” no es el óptimo para encarar no sólo la recesión sino especialmente la recuperación. Llevamos más de treinta años mostrando fuertes debilidades, que se traducen en escasas mejoras del bienestar, a través de salarios reales, que apenas si han crecido desde los noventa, o una productividad que permanece desde hace veinte años estancada.
D- ¿Es un riesgo real para la recuperación el cambio político o lo es más bien la posible ingobernabilidad que supone un sistema de 4 grandes partidos en lugar de dos?
M.A.-No lo tengo claro. Hasta hace poco consideraba que lo que le conviene a un país era una mayoría absoluta, ya que así se pueden implementar las reformas estructurales necesarias. La experiencia reciente con el aún actual gobierno del PP es la contraria. Cuatro años gobernando que casi no han servido para nada. La opción es que tras las elecciones generales exista la posibilidad de un gobierno de coalición o de acuerdos donde nuevos aires renovadores tengan la capacidad de influir en las decisiones del gobierno, para que adopte las medidas que realmente necesita nuestro país.
Dicho eso, cualquier “aire renovador” no me parece el adecuado. Lo último que necesita España en estos momentos son políticas que la alejen del crecimiento a largo plazo tan necesario para la mejora del bienestar de sus ciudadanos.
D- Saliendo de España, ¿alguna idea de cómo acabará lo de Grecia y de cómo debería acabar?
M.A.-Habrá acuerdo, Europa cederá, Grecia también. El euro se salvará, al menos, hasta la próxima crisis de confianza, y mientras tanto los ciudadanos griegos sufrirán la tardanza de dicho acuerdo.
D- En general he leído de ti opiniones bastante favorables a la política de los bancos centrales los últimos tiempos, ¿No temes que estén fomentando burbujas en los precios de algunos activos?
M.A.-Sí. Pero mi argumento, aunque resulte paradójico o contradictorio a veces, es que sin los Bancos Centrales ocurriría igualmente. Mi postura es sencilla, y creo que apoyada por la mayoría deeconomistas mucho más relevantes y capaces que yo. Los tipos son bajos no por la política monetaria, sino por los nuevos elementos que definen la economía global actual. Los Bancos centrales sencillamente no pueden obviar esta realidad a costa de generar una crisis de mayor calado a la observada recientemente. Por lo tanto éstos se encuentran en una difícil encrucijada. Mantener los tipos para no cercenar la recuperación o subirlos para evitar una nueva burbuja. Varios estudios indican que es preferible la primera opción, aunque no debe obviarse la segunda. Para ésta es preferible políticas tanto de los Bancos Centrales como de los Gobiernos, pero en ningún caso basadas en los tipos de interés y su manejo, sino de control y regulación.
D- La economía global parece que va bien pero las crisis son cíclicas y el riesgo de recesión siempre existe, ¿Qué gran economía te da más miedo: la Eurozona, Japón. China, los EUA?
M.A.- En estos momentos EEUU. No porque crea que vaya a vivir de forma inmediata una nueva recesión, sino porque los riesgos sistémicos que provengan de EEUU son mayores. China tiene, de momento, herramientas suficientes para hacer un aterrizaje suave. La Eurozona, con su QE de momento parece sortear la recesión, y Japón, bueno Japón es otra cosa.
Sí me preocupan especialmente los emergentes. Su posición es muy dependiente de la política monetaria de la Fed y puede ser el origen de una nueva fase en la reciente tumultuosa historia del capitalismo global.
D- Las malas noticias de grandes potencias emergentes como Brasil o Rusia ¿irán a más o son algo pasajero? ¿Cuál es tu opinión sobre el precio de las materias primas en general y del crudo en particular?
M.A.- En estos asuntos soy algo más lego que en los anteriores. De momento las crisis brasileña y rusa tienen más de elementos nacionales que globales. En el primer caso es el típico ejemplo de economía que se ajusta ante excesos pasados. El riesgo de subida de tipos de la FED de hace año y medio supuso un antes y un después en su coyuntura que todavía hoy le sigue afectando. Qué duda cabe también que la caída del precio del crudo y otras materias primas le ha afectado. Sin embargo, el problema de Brasil es más estructural de lo que parece, y debe encontrar el camino adecuado para realizar sus reformas.
Algo parecido le ocurre a Rusia, aunque agravado por su posicionamiento geopolítico en varias cuestiones, en especial Ucrania.
¿El efecto en los precios de las materias primas? No tengo clara la tendencia. La políticas monetarias realizadas deberían decirnos que nos esperan años de crecimiento. No obstante, la moderación del crecimiento chino y si éste va a ser o no compensado por otras potencias emergentes, nos diría que hay tendencia a la moderación de precios e incluso caída. Por otro lado, el fracking seguirá posiblemente ejerciendo un efecto claro sobre los precios. Pero como he dicho, para esto hay expertos que seguro tienen una opinión mucho más fundamentada que la mía.
D- ¿Cómo podremos sostener en Europa el Estado del Bienestar sin demasiados recortes con una población envejecida y una fuerza laboral menguante y con menores salarios?
M.A.-No podremos. Hay dos opciones, o creamos una Europa con más capacidad de crecimiento, especialmente en productividad, o recortamos Estado de Bienestar. Debemos elegir. No hay soluciones mágicas.
D- Volviendo a lo que más afecta a los españoles: ¿Cuánto tiempo crees que durará la política de tipos ultrabajos de BCE, seguiremos disfrutando mucho tiempo más un Euribor a 12 meses por debajo del 0.50%?
M.A.-No parece que mucho. Parece que por fin está llegando el crédito a las familias y empresas y que estas se están animando. Esto se muestra a las claras en un aumento en la demanda de dinero, lo que es muy buena noticia. Si las expectativas se consolidan veremos tasas de inflación positivas y cercanas al 2% no en mucho tiempo. Los tipos reaccionaran y el BCE deberá hacer lo propio. Este escenario no me incomoda. El riesgo es que el BCE no haga la lectura adecuada y en el tiempo adecuado.
D- ¿Y los créditos bancarios bajarán alguna vez a un nivel razonable? Porque salvo en las hipotecas a tipo variable sin suelo que se hicieron con diferenciales bajos hace años, apenas se están notando realmente esos tipos bajos.
M.A.-Esto me parece que es una cuestión más judicial o administrativa. Debe regularse por ley la absoluta eliminación de trabas para que los tipos de interés cuando bajen se trasladen directamente al ciudadano.
Me gustaría hacerte muchas más preguntas pero no quiero abusar más de ti ya que me gustaría que repitieras. Muchas gracias por tus respuestas
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El Euribor es el índice de referencia más utilizado en las hipotecas variables en Europa…
El mediático profesor de economía en la Universidad de Barcelona, Gonzalo Bernardos, y habitual en…
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Hola ¿Qué tal? Yo bien, gracias por preguntar. Hoy quiero responder la pregunta que un…
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Banco Central de Macedonia bloquea la retirada de capital de los bancos griegos http://dlvr.it/BCXchT
Esta semana serán relevantes estas citas:
Lunes 15
El presidente del Gobierno viaja a Italia para visitar la Expo Milano 2015 con motivo de la celebración del Día de España. Se esperan declaraciones sobre la constitución de los ayuntamientos y los cambios en el Gobierno y el partido.
El ministro de Hacienda inaugura, en el Palacio de la Magdalena, en Santander, el Curso de Verano de la Universidad Internacional Menéndez Pelayo "El nuevo modelo económico. Lecciones de la crisis", que organiza la Asociación de Periodistas de Información Económica.
También intervienen este lunes el presidente de BBVA y los secretarios generales de CCOO y UGT.
Eurostat publica la balanza comercial de abril de la eurozona.
En Bruselas empieza la Semana europea de la Energía Sostenible
Italia da a conocer los datos de inflación de mayo.
EEUU publica la producción industrial de mayo y la encuesta manufacturera del Empire State de junio.
El Tesoro coloca letras a tres y seis meses.
Martes 16
En el Congreso el pleno debate la toma en consideración de Proposiciones de Ley del Grupo Parlamentario Catalán para posibilitar que los trabajadores puedan iniciar un expediente de regulación de empleo para la extinción de sus contratos, cuando el empresario no dé comienzo al procedimiento y se vean perjudicados por ello.
El ministro de Economía, Luis de Guindos, y el secretario general del PSOE, Pedro Sánchez intervienen en el curso de verano de la APIE en Santander.
El Tesoro Público español coloca letras a seis y doce meses.
Eurostat publica cifras de paro de la eurozona del primer trimestre.
Alemania publica el IPC de mayo y el índice Zew de confianza inversora de junio.
Reino Unido da a conocer el IPC y los precios de producción de mayo.
En EEUU comienza la reunión de dos días del Comité del Mercado Abierto de la Reserva Federal. De Washington llegan los datos de las casas iniciadas en mayo y del Redbook semanal de ventas al por menor.
En el ámbito empresarial presenta resultados Adobe Systems.
El Consejo Empresarial de la Competitividad que preside César Alierta celebra su Junta Anual y Funespaña celebrará su junta general nde accionistas.
En Madrid, en la sede de las instituciones comunitarias se presenta el proyecto “Integration policies: Who benefits? The development and use of indicators in integration debates”, y liderado por CIDOB y el Migration Policy Group (MPG), sobre el impacto de los cambios de las políticas de inmigración y de integración en España.
Miércoles 17
El presidente del Gobierno asiste a la sesión de control al Gobierno en el Pleno del Congreso de los Diputados donde es interpelado por PSOE. IU y UPyD. Pedro Sánchez lo hace sobre el presidente de RTVE, mientras IU y UPyD le preguntan si va a seguir las recomendaciones del FMI.
A las 12, Mariano Rajoy, asiste en el Palacio de la Zarzuela a la reunión del Patronato de la Fundación Carolina, presidida por el Rey.
El Instituto Nacional de Estadística publica la encuesta de coste laboral y los índices de precios de servicios del primer trimestre.
El Banco de España da a conocer la financiación bruta de las administraciones públicas de abril.
Eurostat publica las estadísticas de inflación de mayo y la producción industrial de abril.
Reino Unido publica los datos de salarios de abril y las actas de la última reunión del Banco de Inglaterra.
La FED da a conocer sus decisiones de política monetaria. Su presidenta, Janet Yellen, expondrá las previsiones económicas trimestrales.
Además se conocerán los datos de solicitudes de hipotecas e inventarios de petróleo y derivados.
En el ámbito empresarial Renta Corporación celebra su junta general de accionistas mientras presentan resultados FedEx, Jabil Circuit y Oracle, entre otras.
En Bruselas, la Comisión Europea adopta su plan de acción sobre el impuesto de sociedades en la UE para hacerlo más justo, transparente y eficiente.
Jueves 18
Se debaten en el Congreso las propuestas de los grupos Socialista y Popular para reformar la LO del Tribunal Constitucional.
En Luxemburgo se celebra el Consejo de Empleo, Política Social, Sanidad y Consumidores, (hasta el día siguiente).
Reunión del eurogrupo con el relevo de su presidencia y la crisis de Grecia como principales materias de debate.
El INE publica los índices de las cifras de negocios, pedidos en la industria e indicadores de actividad del sector servicios del mes de abril.
El Banco de España da a conocer los datos de créditos dudosos de abril.
El Tesoro realiza una nueva subasta de bonos y obligaciones.
En Frankfurt se reúne el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo. No están previstas decisiones de política monetaria.
Eurostat da a conocer el índice de coste laboral y las ofertas de trabajo del primer trimestre del año.
De EEUU nos llegan las cifras de inflación de mayo y la balanza por cuenta corriente del primer trimestre del año.
Mapfre, Atresmedia y Tubos Reunidos pagan dividendo.
Participan en Santander los presidentes de Abertis, Bankia y la AEB, así como el excomisario europeo Joaquín Almunia.
Viernes 19
El presidente del Gobierno preside la reunión del Consejo a partir de las 10 de la mañana.
Clausura del encuentro financiero de Santander a cargo del subgobernador del Banco de España, Fernando Restoy, la presidenta de la CNMV, Elvira Rodríguez, y el presidente de la CNMC, José María Marín Quemada.
Consejo de Asuntos Económicos y Financieros en Luxemburgo.
El BCE da a conocer la balanza de pagos del mes de abril.
Se produce la cuádruple hora bruja de vencimientos de opciones y futuros.
Alemania da a conocer los precios de producción de mayo.
Reino Unido publica las estadísticas de los préstamos al sector público de mayo.
Grandes fondos definen planes para dejar Londres si el Reino Unido abandona la UE http://dlvr.it/BCGY8C
Las acciones preferidas de los 50 mayores hedge funds http://lacartadelabolsa.com/leer/articulo/las_acciones_preferidas_de_los_50_mayores_hedge_funds …
Las conversaciones del fin de semana entre Grecia y los acreedores internacionales en busca de una postura común concluyeron sin avances, señaló la Comisión Europea el domingo, y subrayó que es necesario superar en dos semanas las grandes diferencias restantes para impedir un incumplimiento de pagos del país.
Un funcionario de la comisión de la Unión Europea, que declinó ser identificado debido al carácter delicado de las negociaciones, afirmó que "las conversaciones fueron infructuosas porque persisten amplias discrepancias entre los planes de las autoridades griegas" y las exigencias de los acreedores internacionales.
Además, para el ejecutivo de la UE, "las propuestas griegas continúan siendo incompletas", agregó. El funcionario se rehusó a ser más específico.
El presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, "continúa convencido que con intentos más firmes de reformas por parte de Grecia y la voluntad política de todas las partes, todavía está al alcance una solución antes de fines de mes", según el funcionario.
Los ministros de finanzas de las 19 naciones que utilizan la moneda euro sostendrán el jueves una reunión en Luxemburgo que se considera decisiva para la posible concreción de un rescate financiero para Grecia.
Los desacuerdos al término de las conversaciones del fin de semana equivalieron "al orden de entre 0,5 y 1% del PIB", declaró el funcionario de la UE.
El viceprimer ministro griego Yannis Dragasakis dijo que persistieron las diferencias en torno a los recortes a las pensiones y alzas al impuesto al valor agregado.
Sin embargo, dijo que Grecia presentó "propuestas complementarias que cubren totalmente el déficit fiscal y los superávits primarios" y despejan "el camino para un acuerdo definitivo".
El rescate financiero de Grecia por 240.000 millones de euros (270.000 millones de dólares) expira el 30 de junio, momento en el que el país perderá el acceso a créditos de rescate que necesita con desesperación para reembolsar su deuda y evitar un impago que podría obligarlo a salir de la zona euro.
Los acreedores del país, incluidos Estados socios de la zona euro, el Banco Central europeo y el Fondo Monetario Internacional, quieren que Atenas se comprometa a adoptar nuevas reformas económicas antes de entregarle los últimos 7.200 millones de euros (88.200 millones de dólares) que restan al total de créditos de rescate otorgados al país.
El viernes, el principal índice accionario de Atenas cerró con baja de 5,9% ante los temores de que las partes mantenían sus grandes diferencias para lograr un acuerdo en temas como las pensiones y el presupuesto.
El indicio más dramático de un estancamiento en las negociaciones surgió el jueves cuando el FMI pidió a sus negociadores que se retiraran de las conversaciones con los funcionarios griegos en Bruselas ante lo que describió como una falta de progreso.
Por su parte, el ministro alemán de Economía, Sigmar Gabriel, afirmó el domingo que su país no permitirá ningún chantaje para concertar el acuerdo con Grecia.
Gabriel, que también es vicecanciller, declaró a la emisora ARD que se agota la paciencia de Europa con Grecia.
"Un par de conspiracionistas en el gobierno griego creen que es tan grande el miedo en Europa a que Grecia se vaya (de la zona euro) que al final aceptaremos lo que sea. Ese no es el caso", agregó.
El enorme gasto militar norteamericano http://dlvr.it/BBV3xQ
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Refutación gráfica de que a largo la bolsa siempre sube http://dlvr.it/BBv7V5
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Viñeta del nuevo alcalde http://dlvr.it/BBWKy4
Uff, al fin alguien nos cuenta la triste verdad: al euribor tan bajo le quedan meses.... Y si no, es que la economía vuelve a empeorar mucho
"Montoro reúne de urgencia a su equipo para controlar el gasto de los nuevos alcaldes http://www.elconfidencial.com/espana/2015-06-12/montoro-reune-de-urgencia-a-su-equipo-para-controlar-el-gasto-de-los-nuevos-alcaldes_881576/ …