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El euro es cada vez menos irreversible

euro-rotoCuando en una reunión al máximo nivel de los líderes de la Eurozona se habla sin tapujos de la posibilidad de una salida de un miembro como ocurrió en julio, no hace falta mucho más para comprender que lo de la irreversibilidad del € es más una declaración de intenciones que una realidad contrastada. De hecho, cada vez hay más voces que ven a Grecia fuera de la Eurozona a pesar de haber salvado el último match-ball in extremis. Y no es cuestión de politiqueos, tengo la sensación que mucha gente de izquierdas que estaba a favor de la Grexit estos años ahora no la quiere porque gobierna Syriza y al revés, gente que apoyaba la permanencia de Grecia en la €zona a cualquier precio ahora quiere echarla precisamente porque gobierna la izquierda radical; y lo mismo pasa con la valoración de la gestión de Tsipras y de la forma de llevar las negociaciones, qué casualidad que las opiniones mayoritarias no dependen de hechos y resultados sino de la ideología previa de quien opina. Por suerte, aunque sean minoría, hay análisis medianamente objetivos de analistas de todas las tendencias que han conseguido superar sus filias y fobias y mirando las cifras ven pocas esperanzas en que el país heleno vuelva a las tendencias de 2014 de PIB subiendo, tasa de paro bajando y ciudadanos confiando en la salud de sus entidades financieras. La inestabilidad derivada de los retrasos y confrontaciones en las negociaciones entre el gobierno griego y sus socios provocó la retirada masiva y continuada de dinero de los bancos (en la actualidad BCE tiene más volumen de riesgo en la banca griega que depósitos privados hay en ellos) durante meses y llevó al corralito lo que unido al miedo a una salida del € han alejado la posibilidad de una recuperación ejerciendo una influencia negativa en el ahorro (¿Cuánto tardarán los griegos en volver a ingresar efectivo en los bancos?), en la inversión y en la confianza de ciudadanos, empresas e inversores extranjeros (de ahí que sea tan irreal la cifra de privatizaciones de 50 mil millones de € del último acuerdo de rescate).

Hablamos de democracia pero si aceptamos que un país dependa del dinero que les prestan otros países, al final la deuda vuelve esclavos hasta los gobiernos con más apoyo popular, ¿Qué más da el resultado de las próximas elecciones griegas si las líneas maestras políticas están ya marcadas por los acreedores? La soberanía está perdida y perdida con los votos mayoritarios del Parlamento griego que ha aceptado ya en 3 ocasiones diferentes y con distintas mayorías, recortar su autonomía a cambio de más fondos. Y el tercer rescate era inevitable pero la cifra podría haber sido mucho menor sin la caída en picado de la economía griega en estos meses que ha llevado a una mayor necesidad de fondos tanto para evitar la quiebra (se impagó al FMI y se estuvo a punto de impagar al BCE) como para recapitalizar a las entidades financieras y no tener que hacer una quita a los depósitos como en Chipre. Y las cuenta públicas griegas, con menores ingresos debido a la vuelta a la recesión, son tan delicadas que pocos dudan de la necesidad de una quita, algo que Alemania sólo ve factible si el país sale del €. Lo que tantas veces se hizo en el pasado como devaluar la divisa para así cargar a los acreedores extranjeros con el ajuste podría darse ahora con un Grexit pasando las deudas en € a neodracmas lo que supondría una quita quizás del 50% de la deuda externa.

Hay quien cree que para que esto no suceda se pueden eliminar los intereses por los créditos y alargar las devoluciones varias décadas y así evitar una quita oficial –aunque en la práctica lo sea- y mantener al país dentro de la €zona pero tiene desventajas como que por ejemplo el FMI no quiere plegarse a ello (porque sería injusto con otros acreedores por lo que sólo afectaría a la porción –eso sí, mayoritaria- que pone Europa) y que supondría pérdidas porque el MEDE –fondo de rescate permanente que emite deuda- para conseguir fondos, y por mucho aval que ofrezcan los estados, debe ofrecer algún interés a los inversores que si luego no se le cobra a Grecia, es dinero perdido. No digo que la Grexit sería fácil porque no hay nada preparado y queda la gran duda de cómo se asumirían las costosas pérdidas de BCE tanto directas como a través del Target2 pero por eso es necesario que se haga de forma ordenada y coordinada. Lo que está claro es que sólo medidas desesperadas y costosas para los diferentes erarios pueden evitar la salida de Grecia de la Eurozona en un futuro cercano y hay que plantearse si merece la pena. Mi opinión es que no.

Como llevo diciendo desde 2010 un grupo de amigos no se deshace porque uno se vaya, se deshace cuando unos prestan dinero a otros y le ponen condiciones sobre cómo debe gastarlo. Es la política de rescates iniciada hace 5 años el verdadero riesgo para la existencia de la Eurozona, no que se vaya un país que se ve como una excepción. Y es que lo es, ningún otro país de la Eurozona tiene unos números tan negativos. Cuando hace algunas semanas la Grexit parecía inevitable hubo contagio pero ni en las bolsas ni en los mercados de deuda hubo pánico. Es más, el € como divisa parecía no ver con malos ojos la salida del miembro más débil. Y siendo como es el segundo corralito que sucede en 2 años –algo que podía parecer impensable en nuestra área económica- no se ha detectado ninguna fuga de capitales en ningún otro país miembro. Creo es la mejor prueba de que la salida de Grecia es asumible.

¿Puede que ocurra la Grexit y empiecen a descontar que el siguiente será Portugal y luego España? Podría ser, nadie conoce el futuro pero no olvidemos que la vez que más cerca estuvo la Eurozona de estallar en pedazos fue en verano de 2012 y no fue por Grecia sino por la situación límite que alcanzó España tras el crash de Bankia. Y BCE se bastó para salvar aquello, ¿por qué va a ser más grave ahora la salida de un pequeño país y más si se hace de forma ordenada? Es cierto que hay un riesgo político: “si se va uno y le va bien, son votos para los anti-europeístas”. Cierto, pero es que humillar a un miembro para que se quede dentro y que le vaya mal, también son votos para los anti-europeístas. Al final son los errores de la Eurozona lo que dan apoyos a los que están en contra, y esos errores van más allá de Grecia dentro o fuera. Eso sí, Grecia sigue siendo el recuerdo permanente de esa ineficacia. Es cierto que su población no quiere salir del € y por eso han disculpado a Tsipras que aceptara un acuerdo para el Tercer Rescate tan malo, porque entienden que evitar la Grexit era lo más importante pero ¿Cuánto más tiempo seguirán pensando así con la economía empeorando y el sentimiento generalizado de que la culpa de la situación es de los socios europeos? Y aparte de Grecia, ¿Cuánto tardará en ganar las elecciones en otro país miembro un partido que abogue por salir del €, alguien puede asegurar que eso no pasará en alguno de los 19?

Droblo

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  • Los buenos re­sul­tados co­se­chados hasta agosto, la me­jora de pre­vi­siones para el con­junto del año y la po­si­tiva per­cep­ción ge­neral del sector de­ri­vada de la me­jora de la mo­vi­lidad y la caída del pe­tró­leo, ha per­mi­tido a IAG in­cor­po­rarse al se­lecto club de las 10 em­presas más va­liosas del Ibex.

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  • CISNES NEGROS - Si la economía Global anda bien ¿Por qué entonces el mundo tiene miedo? http://dlvr.it/C7tZJH

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  • En vísperas de los comicios griegos y de la reunión de la FED, y ya en plena campaña electoral catalana, la renta variable europea parece abocada a mantener un escenario similar al de las últimas semanas, con fuertes incertidumbres que se traducen en andanadas de elevada volatilidad y escaso negocio.

    Así las co­sas, el di­nero pa­rece que per­ma­ne­cerá ale­jado de las bol­sas, al menos hasta el tramo final de esta se­mana, ya que la de­ci­sión sobre los tipos de in­terés que adopte la au­to­ridad mo­ne­taria es­ta­dou­ni­dense no se co­no­cerá hasta pa­sadas las 20 horas del pró­ximo jue­ves.

    En cual­quier caso, la des­ace­le­ra­ción de China acon­seja pru­den­cia, má­xime tras el in­cre­mento que ha re­gis­trado la in­fla­ción, que po­dría di­fi­cultar la adop­ción de nuevas re­bajas de tipos para re­lanzar la eco­no­mía, lo que tam­bién puede con­tri­buir a di­fi­cultar que la FED inicie la subida de tipos de in­te­rés.

    No obs­tante, res­pecto al inicio de la nor­ma­li­za­ción mo­ne­taria en Estados Unidos, las opi­niones están di­vi­didas y, aunque a la vista de los in­te­rro­gantes que ge­nera la eco­nomía de China y las de mu­chos países emer­gen­tes, lo más pro­bable es que la Reserva Federal man­tenga los tipos sin cam­bios.

    Una subida en estos mo­mentos equi­val­dría a decir que la au­to­ridad mo­ne­taria ve con­ti­nuidad en el cre­ci­miento de la eco­no­mía, sin que los pro­blemas chinos cons­ti­tuyan un ningún pe­ligro se­rio.

    Aunque, en los úl­timas se­sio­nes, la si­tua­ción en China pa­rece ha­berse es­ta­bi­li­zado en parte, gra­cias al anuncio gu­ber­na­mental de más me­didas de es­tí­mulo, el pa­no­rama en Brasil se ha com­pli­cado, tras re­bajar S&P su ra­ting desde ‘BBB-’ hasta ‘BB+’ (categoría ‘bono ba­su­ra’), con pers­pec­tiva ne­ga­tiva, lo que deja en­trever fu­turas re­bajas en meses ve­ni­de­ros. La no­ticia ge­neró nuevas de­pre­cia­ciones del real, cuyo de­te­rioro en el año al­canza ya un 50%, pro­vo­cando tam­bién caídas en los ín­dices eu­ro­peos, es­pe­cial­mente en el es­pañol, dados los im­por­tantes in­tereses que man­tienen nu­me­rosos va­lores de ele­vado peso, en el gi­gante sud­ame­ri­cano. Este fac­tor, junto a la en­cuesta del CIS sobre la in­ten­ción de voto en las elec­ciones au­to­nó­mi­cas, que otor­gaba ma­yoría ab­so­luta a las fac­ciones in­de­pen­den­tis­tas, han sido de­ter­mi­nantes en la caída del Ibex 35, que cerró el viernes en 9.737,90 pun­tos, apro­xi­mán­dose pe­li­gro­sa­mente a la zona de so­porte (9.400/9.600 pun­tos), que, a la vista de los in­te­rro­gantes que pla­nean sobre los mer­ca­dos, no ha­bría que des­cartar que pueda tan­tear a corto.

    En cual­quier caso, tam­poco no ha­bría que des­cartar que pu­diera ini­ciarse un re­bote a me­dida que avance la se­mana y co­miencen a des­con­tarse y des­pe­jarse in­te­rro­gan­tes. Un pro­ceso que en caso de con­fir­marse po­dría ganar ve­lo­cidad con la can­ce­la­ción de po­si­ciones cor­tas.

    El Ibex 35 co­tiza re­tra­sado, con res­pecto a los res­tantes ín­dices eu­ro­peos, a con­se­cuencia de los in­te­rro­gantes po­lí­ticos que plan­tean las elec­ciones ca­ta­lanas del do­mingo, con la ame­naza se­ce­sio­nista y las ge­ne­rales de di­ciem­bre, con un mapa po­lí­tico muy frac­cio­nado. Y, lo peor es que la fuerte ex­po­si­ción de nu­me­rosos va­lores sig­ni­fi­ca­tivos a eco­no­mías en pro­blemas merma el po­ten­cial al­cista del mer­cado es­pañol en cual­quier re­bote que pueda re­gis­trarse en los mer­cados in­ter­na­cio­na­les.

    En de­fi­ni­tiva, a corto plazo se es­peran nuevas se­siones de ele­vada vo­la­ti­lidad y es­caso vo­lumen de ne­go­cio, en las que además de los fac­tores ex­pues­tos, ten­drán su peso en el pro­ceso de for­ma­ción de los pre­cios di­versos in­di­ca­dores ma­cro­eco­nó­micos y, es­pe­cial­mente, el men­saje de la FED.

    El lu­nes, en Japón, se co­no­cerá la pro­duc­ción in­dus­trial de ju­lio. Y, en la Unión Europea, se pu­bli­carán el IPC ar­mo­ni­zado de Italia en agosto y la pro­duc­ción in­dus­trial de la Eurozona en ju­lio.

    El mar­tes, en la Unión Europea, además de que el Tesoro es­pañol subas­tará Letras a seis y a 12 me­ses, se pu­bli­carán el IPC ar­mo­ni­zado de Francia en agosto, ín­dice de pre­cios a la pro­duc­ción de Reino Unido en agosto, el IPC de agosto en Reino Unido, el ín­dice de pre­cios al por menor de agosto en Reino Unido, ín­dice ZEW de con­fianza in­ver­sora de Alemania en sep­tiembre y la ba­lanza co­mer­cial de la Eurozona en ju­lio. Por su parte, en Estados Unidos, se darán a co­nocer el ín­dice ma­nu­fac­tu­rero Empire State de la FED de Nueva York de sep­tiem­bre, la pro­duc­ción in­dus­trial de agosto, las ventas mi­no­ristas de agosto y la tasa de uti­li­za­ción de la ca­pa­cidad pro­duc­tiva de agosto.

    El miér­co­les, en la Unión Europea, se darán a co­nocer la tasa de des­em­pleo del Reino Unido en julio y el IPC ar­mo­ni­zado de la Eurozona en agosto. Por su parte, en Estados Unidos, se pu­bli­carán los datos del IPC de agosto y el ín­dice de con­fianza de la aso­cia­ción na­cional de pro­mo­tores y cons­truc­tores (NAHB) de sep­tiem­bre.

    El jue­ves, en Japón, se pu­bli­cará la ba­lanza co­mer­cial de agosto. En la Unión Europea, además de que el Tesoro es­pañol subas­tará bonos y obli­ga­cio­nes, se darán a co­nocer las ventas mi­no­ristas del Reino Unido en agosto y la ba­lanza co­mer­cial de Italia en ju­lio. A su vez, en EEUU, además de que, tras con­cluir la reunión de la FED de sep­tiem­bre, se co­no­cerá el men­saje sobre tipos de in­terés que re­mi­tirá al mer­cado su pre­si­denta, Janet Yellen, se pu­bli­carán los per­misos de cons­truc­ción de agosto, las pe­ti­ciones de sub­si­dios de des­em­pleo cur­sados la se­mana an­te­rior, los datos de cons­truc­ción de nuevas vi­viendas en agosto y el ín­dice ma­nu­fac­tu­rero de la FED de Filadelfia de sep­tiembre

    Finalmente el vier­nes, en la Unión Europea, se pu­bli­cará la ba­lanza por cuenta co­rriente de la Eurozona en julio y, pos­te­rior­mente en EEUU, se dará a co­nocer el ín­dice de in­di­ca­dores ade­lan­tados de agosto.

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  • Desde máximos del año. Repsol -40%, Santander -32%, BBVA -22%, Telefónica -20%.

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  • Escabechina en los fondos de inversión: Solo 92 de 2.278 aguantaron el temporal de agosto http://bit.ly/1Qa4lZB

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