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Mis previsiones 2016

Mis previsiones 2016 1Año complicado para hacer predicciones debido a los numerosos riesgos que pueden torcer el planteamiento general. Es decir, como todos. Por eso es tan absurda la profesión de profeta pero bueno, una vez al año no hace daño. Mi idea es que 2016, al contrario de los últimos, va a ser un año de menos a más. Mi escenario es que el primer trimestre, al contrario del de 2015, va a ser bastante duro para la economía y los mercados y que a partir de ahí, mejorará todo.

Los EUA creo irán algo peor –el inicio del ciclo de subida de tipos ha sido prematuro a mi juicio- pero la Eurozona en mi opinión mejorará bastante según avance el año. Pienso que el influjo de la QE del BCE que ha provocado un € más barato, el aumento del crédito bancario, la reducción del coste de financiación de estados y empresas y el fin de la deflación (ayudada por mi perspectiva del fin de las caídas del precio de las materias primas en la primera mitad de 2016), será positivo. Y aunque hay muchos riesgos políticos (empezando por la península ibérica, con gobiernos débiles y retos importantes) y geopolíticos (Ucrania, terrorismo, Siria etc.) la economía acabará ganando más y más tracción según pasen los meses. Toda mejora provocada por la política monetaria debe ir acompañada por buenas decisiones políticas, si no es así su efecto será cortoplacista y contraproducente aunque esas consecuencias negativas no las espero hasta 2017, año que veo muy negro en la bola de cristal a día de hoy. Los emergentes pasarán una muy mala primera parte de 2016 porque continuará la fortaleza del $ y la caída de las materias primas y la reversión de ambas tendencias cambiará la suya durante el año si bien no lo suficiente como para que por ejemplo Rusia y Brasil salgan de su crisis ni para que China no siga moderando su crecimiento. En España gracias en parte a la mala situación geopolítica exterior, el turismo seguirá creciendo y será nuestro gran aliado pero no creo sea bastante para mantener el crecimiento de 2015, más si tenemos en cuenta la necesidad de realizar nuevos ajustes presupuestarios Dejemos lo general para ir a lo concreto:

Bolsa: Aunque me temo que el primer trimestre será negativo, creo que en balance será un año de subidas en las grandes bolsas eurozoneras pero no en las norteamericanas en las que además sufrirán recortes las grandes tecnológicas, claramente hinchadas de precio. Con una inflación tan baja cualquier rentabilidad, aunque moderada, puede ser, en neto, bastante decente. No será fácil que las bolsas europeas suban si baja Wall Street pero posible es… Es mucha tentación para los ahorradores el querer asumir más riesgos ante la falta de rentabilidad de los depósitos y un mercado de bonos con rentabilidades ridículas debido a la competencia del BCE. En cuanto al Ibex el tema político interno –no sólo por el resultado electoral, también por Cataluña- y el de Portugal más la recesión brasileña nos puede perjudicar bastante respecto a nuestros vecinos por lo que prefiero otros mercados como el francés, al menos de momento. Me fijaría para invertir, hacia el final del primer trimestre, en valores relacionados con las materias primas y que han sido muy castigados en 2015 (en España por ejemplo Arcelor o incluso Repsol). Cuidado con el sector bancario, los beneficios irán a la baja y si bien las probables fusiones pueden ayudar a valores pequeños y medianos su influencia será la contraria en los más grandes (posibles compradores).

Dólar: Alcista, aunque puede reaccione a la baja hacia final de año cuando la FED desista de seguir subiendo los tipos. Pero en la actualidad, con el € presionado por la acción del BCE y con Japón acelerando la expansión de su política monetaria y debilitando con ello al yen, el $ tiene todas las excusas para seguir fuerte. Por el contrario, el € seguirá débil aparte de por los argumentos ya comentados, porque el especulador que esté largo de € pierde dinero cada día que pasa en intereses que sí podría obtener en otras monedas –carry trade- sin los tipos de interés en negativo en el corto plazo.

Crudo:  Alcista. Algo de rebote debe haber tras el exagerado desplome de 2014 y 2015. Lo mismo le pasará en general a todas las materias primas, creo el movimiento ha sido excesivo pero seguirán a la baja algunas semanas más, condicionadas también por la fortaleza del $.

Tipos de interés oficiales: Lateral-alcista. Por un lado los de BCE y Japón más no creo que puedan bajar pero por otro los EUA y Reino Unido subirán sus tipos de intervención. Es difícil que eso no influya en los tipos de interés a corto de la Eurozona pero si BCE sigue inyectando liquidez seguiremos con el Euribor a un año en niveles cercanos al 0% al menos la primera parte del año.

Tipos de interés de la deuda: Alcista en Reino Unido y los EUA, lateral en la Eurozona. Lateral porque Alemania seguirá emitiendo en negativo pero España y Portugal pueden tener aumentos de la prima. Además, según mi escenario, aumentará el IPC en la segunda parte del año y eso empujará al alza la rentabilidad de los bonos.

Precios: Subirán respecto a 2015. Se dirá adiós a la deflación.

P.I.B.: Pienso el crecimiento global será menor al de 2015 porque China y los EUA crecerán menos y pesan más, aunque pienso en la Eurozona sí creceremos más (no así en España).

Vivienda: En USA creo habrá un parón en la recuperación de precios debido al encarecimiento de las hipotecas pero en España seguirán subiendo los precios poco a poco.

Desempleo: Levemente bajista la tasa en España porque me temo que el tema político frenará la tendencia del último año aunque sí pienso que bajará algo más que en 2015 el paro en la Eurozona. En los EUA podría dejar de caer la tasa tras bajar tanto en tan pocos años.

En resumen, soy moderamente optimista respecto a la Eurozona en 2016, menos respecto a Japón, los EUA y China y aunque creo que España tendrá peores cifras que en 2015, seguiremos mejorando gracias sobre todo al contexto internacional más próximo. Le tengo mucho miedo a 2017 cuando las empresas y los estados, acostumbrados durante tanto tiempo a unos costes bajísimos de materias primas y de transporte, y a unos tipos de deuda muy reducidos, tengan que asumir la temporalidad y artificialidad de todo eso y padecer la tendencia contraria. Mi esperanza es que se vayan preparando durante los próximos meses pero…

Droblo

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  • Abengoa ca­rece de una pre­vi­sión con­creta de te­so­rería a la es­pera de que Lazard le en­tregue el plan de ne­go­cio. Tiene un pro­blema a corto plazo con los ven­ci­mientos de deuda y bo­nos, y man­tiene avales con ter­ceros por en­cima de los 10.000 mi­llones que al no contar con el res­paldo de ga­ran­tías reales no fi­guran en ba­lance. Las des­in­ver­siones pro­gra­madas tam­poco re­du­cirán los ven­ci­mientos de deuda con­so­li­dada y, mien­tras, la co­ti­za­ción cerró 2015 por de­bajo de los 20 cén­timos por ac­ción, lo que su­pone una pér­dida del 90% de su valor en 2015. ¿Hay quién de más?

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  • El no de la CUP a la investidura del convergente Artur Mas es una despedida, probablemente sin retorno, para el presidente en funciones de la Generalitat, Artur Mas. Después de tres meses de mantener el vilo la formación de gobierno catalán, tras las elecciones autonómicas del pasado 27S, la mecánica asamblearia de la CUP mantuvo su pulso y aprobó, solo por dos votos de margen, abstenerse en un eventual voto de investidura. Algo que imposibilita la candidatura de Mas, dentro de la coalición Junts pel Si, que no tiene la mayoría en el nuevo –y breve– Parlament de Catalunya.

    Las reac­ciones en ca­liente son de lo más va­ria­das. Van desde duras crí­ticas a la CUP por parte de for­ma­ciones y en­ti­dades pro in­de­pen­distas – con even­tual es­ci­sión dentro del propio equipo, donde el pe­rio­dista Antonio Baño, su por­tavoz y dipu­tado, po­dría di­mitir – hasta sa­tis­fac­ción entre par­tidos pro unio­nis­tas, desde el PSC, hasta el PP, pa­sando por Ciudadanos, que piden desde hace tiempo una nueva cita con las urnas en Cataluña.

    El es­ce­nario que ahora se abre está lleno de in­cóg­ni­tas. Sobre todo por el po­sible can­sancio de la ciu­da­da­nía, des­pués de un año 2015 con tres citas en las urnas – mu­ni­ci­pa­les, au­to­nó­micas y na­cio­nales - . Y, en el caso ca­ta­lán, con el des­animo que ha ge­ne­rado en las en­ti­dades pro in­de­pen­den­tistas la im­po­si­bi­lidad de ir hacia ade­lante con una ma­yoría par­la­men­taria de 72 es­caños ( 62 JpS y 10 CUP), que no ha sido po­sible por el es­co­llo, visto desde la CUP, de re­novar el man­dato pre­si­den­cial a Artur Mas.

    Ante unas las elec­ciones an­ti­ci­padas es im­pro­bable que se re­pita la coa­li­ción de la ex Convergencia, ahora Democracia i Llibertad, ERC y per­so­na­li­dades in­de­pen­dien­tes, como fue el caso del ex eu­ro­dipu­tado de iz­quier­das, Raül Romeva. Lo más pro­bable es que cada cual vaya con sus pro­pias si­glas.

    Sobre todo por­que, entre los par­tidos pro in­de­pen­den­tistas en las pa­sadas elec­ciones ge­ne­ra­les, ERC dio el sor­passo a Democracia i Llibertad, está úl­tima des­gas­tada por su di­vorcio con Uniò Democràtica de Catalunya, de Duran Lleida –que ha que­dado fuera de cir­cuito, sin pre­sencia ni en Catalunya, ni en Madrid– y, de al­guna ma­nera, porque sobre Artur Mas pesa como una la losa, aunque no esté im­pli­cado, la trama de co­rrup­ción de la fa­milia del ex pre­si­dente Jordi Pujol, del que Mas fue su delfín po­lí­tico. Algo que en el mo­vi­miento asam­bleario de la CUP no pa­recen ha­berle per­do­nado, a la vista de los he­chos.

    Todo apunta a que Oriol Junqueras, líder de ERC, po­dría ser el prin­cipal be­ne­fi­ciario de una nueva cita. Eso sí, con el per­miso de Catalunya en Comú, donde manda Ada Colau, la al­cal­desa de Barcelona, cuya alianza con Podemos les aupó a ser el par­tido más vo­tado en Cataluña, en las pa­sadas elec­ciones ge­ne­ra­les, gra­cias a su pro­grama que de­fiende un re­fe­réndum sobre el fu­turo de Cataluña.

    Ante tan com­plejo pa­no­rama, en un país que puede tam­bién ir hacia nuevas elec­ciones en el con­junto de España, la fi­gura po­lí­tica de Artur Mas ha en­trado en una fase de amor­ti­za­ción – como ya ade­lan­tamos hace se­manas - que puede ser, casi, casi, un adiós. Al me­nos, al primer plano de la es­cena po­lí­tica ca­ta­lana. Y, el toque de gra­cia, guste, o no, se lo habrá dado la CUP.

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  • Ahora que ya es 2016 y en medio de un buen montón de incógnitas políticas, económicas y de todo tipo, ¿quién ganará la Eurocopa de fútbol? Esta es la predicción de Janan Ganesh: ‘Bélgica, el mejor equipo del mundo según el último ranking de la Fifa (…) El conjunto alemán es más experimentado, y el español más cohesionado, pero Bélgica no les va a la zaga en nada en cuanto a pura calidad técnica. Con Francia como anfitrión, también hay algo parecido a la ventaja de jugar en casa.

    O sea, que el es­pe­cia­lista de Financial Times tiene tres fa­vo­ri­tos, aunque se de­canta al fin por los des­lum­brantes Eden Hazard, Kevin de Bruyne, Romelu Lukaku y otros para lle­varse el cam­peo­nato. Por clase y por pro­xi­midad geo­grá­fica. Es uno de los va­ti­ci­nios para este 2016 del diario de la City, que se jacta con jus­ticia de que ha acer­tado todas menos una de las que hizo para el año re­cién ter­mi­nado.

    En otro orden de co­sas, las an­tenas de la City están puestas en a ver qué pasa con las coa­li­ciones Sí o No para formar Gobierno de uno u otro signo. O de nin­guno y hay que ir de nuevo a las ur­nas. En el ta­blero de aje­drez se ha ins­ta­lado ya una pieza que hasta hace unos días fal­taba: la de quién manda o va a mandar en el PSOE. Y es una pieza que no aporta un ca­pital de es­ta­bi­li­dad, sino al con­tra­rio. Fatal para los mer­ca­dos. Y más si este sá­bado el co­rres­ponsal de FT, Tobias Buck, queda a mi­lí­me­tros de cer­ti­ficar que los so­cia­listas le van a dar el pa­sa­porte a Pedro Sánchez. Y eso que su cró­nica es más que amis­tosa con el PSOE.

    Esto es­cribe: ‘Han pa­sado dos se­manas desde las elec­ciones ge­ne­rales en España, pero para Pedro Sánchez la ba­talla por la su­per­vi­vencia po­lí­tica sólo acaba de em­pe­zar. A me­dida que se ini­cian las con­ver­sa­ciones para formar el pró­ximo Gobierno, el líder del PSOE está bajo la feroz pre­sión de sus ri­vales po­lí­ti­cos, tanto de la iz­quierda como de la de­re­cha. Su propio par­tido está en un es­tado de re­be­lión más o menos abier­ta’.

    Continúa: ‘Algunos de los pro­blemas de Sánchez son atri­bui­bles a él mismo: llevó a los so­cia­listas a su peor re­sul­tado en la his­toria re­ciente, con sólo 90 es­caños de 350. En el plazo de sólo dos cam­pañas elec­to­ra­les, la cuota de votos se ha des­peñado del 44% al 22%. Seis mi­llones de vo­tantes le han dado la es­palda a un or­gu­lloso mo­vi­miento po­lí­tico que antes es­taba con­si­de­rado como el par­tido na­tural del Gobierno de España’.

    Buck cuenta el pro­blemón para Sánchez de pre­tender alianzas sin querer nada con el PP ni con un Podemos que no re­nuncie al re­fe­réndum en Cataluña. Eso y la re­be­lión de los ba­rones li­de­rada por Susana Díaz ‘le hacen a él y al par­tido muy dé­bi­les’. Pero luego le echa un flo­tador al co­mentar la Operación Susana: ‘Parece como una ope­ra­ción de alto riesgo ba­sada en gran me­dida en la hos­ti­lidad per­so­nal’.

    La an­te­rior cró­nica de Buck, aunque seña­laba la in­quietud de al­gunos em­pre­sa­rios es­pañoles por el punto muerto para la for­ma­ción del Gobierno, tam­bién pre­sen­taba el pa­no­rama más tran­quilo en los mer­cados de in­ver­so­res: ‘La ma­yoría de los eco­no­mistas está de acuerdo en que no hay una ame­naza di­recta para la tan ca­careada re­cu­pe­ra­ción es­paño­la’. Incluso sub­rayó que la tasa de des­em­pleo ‘ha caído inin­te­rrum­pi­da­mente los dos úl­timos años’.

    Y el eco­no­mista jefe para Europa de Barclays co­men­taba: ‘La re­cu­pe­ra­ción es ro­busta. Todavía hay im­pulso a causa del con­sumo y el BCE, el pe­tróleo ba­rato y el euro son unos fuertes vientos de co­la’. Aunque tam­bién acen­tuaba los riesgos creados por el re­sul­tado elec­to­ral, ‘especialmente para la in­ver­sión’. En suma, según FT ‘la mayor ame­naza para España es un em­pan­ta­na­miento po­lí­tico a largo pla­zo’.

    Al otro lado del Atlántico, The Wall Street Journal pu­blica en el ejem­plar de este sá­ba­do-­do­mingo un aná­lisis de fondo de tí­tulo lla­ma­tivo e in­quie­tante: ‘Las pe­leas po­lí­ticas en Europa ace­chan como ame­naza a los mer­ca­dos’. Se re­fiere a dos pro­blemas en es­pe­cial: el de los re­fu­giados que puede acabar con las fron­teras abier­tas, y el del re­fe­réndum para la sa­lida o no del Reino Unido de la UE.

    Pero pese a todo, el con­texto es mucho más es­pe­ran­za­dor, según el aná­lisis de Christopher Whittall: ‘Una na­ciente re­cu­pe­ra­ción eco­nó­mica y la in­yec­ción del BCE man­tu­vieron a flote las Bolsas eu­ro­peas en 2015 y de­bería se­guir así’. Un co­men­tario de Paul O’Connor, de la firma de in­ver­siones Henderson Global Investors, abunda en lo mismo: ‘Europa es un lugar donde el cre­ci­miento se ha con­ver­tido en un im­por­tante im­pulsor de los mer­ca­dos’.

    ¿Y España qué? Pues España es un actor prin­ci­pa­lí­simo en esa re­cu­pe­ra­ción eu­ro­pea, pese a que el Ibex fue el fa­ro­lillo rojo el año pa­sado: ‘Algunos de los países que fueron pro­ble­má­ticos se es­pera que con­tri­buyan con fuerza al PIB de la eu­ro­zona, que la Comisión cal­cula que será del 1,8% en 2016 y el 1,9% en 2017. Se prevé que España crezca un 2,7% en 2016, muy por en­cima del 1,9% de Alemania, mien­tras Italia se cal­cula que cre­cerá un 1,5%’.

    Whittall tiene más ar­gu­men­tos: ‘Algunos ges­tores de fondos apuestan por que la re­cu­pe­ra­ción en el Sur de Europa de­bería re­ducir el coste de la fi­nan­cia­ción de España y de Italia en re­la­ción con Alemania’. Y se apoya en la opi­nión de Axel Botte, es­tra­tega de ges­tión de pa­tri­mo­nios de Natixis: ‘Apuesta por un com­por­ta­miento fe­no­menal del bono es­pañol e ita­lia­no’.

    Como mu­chos otros, tam­bién tiene algún re­celo: el re­sul­tado del 20-D ‘aportó pocas pers­pec­tivas de es­ta­bi­lidad po­lí­tica’ y puede haber otra con­sulta elec­toral en el primer tri­mestre de este año. Pero aun así, cree que la eco­nomía es­pañola ‘seguirá cre­ciendo con ra­pi­dez’. Otros no lo tienen nada claro: ‘España, ejem, nin­guna idea, quién sa­be’, dice Alex Tayler en la ca­dena Europe 1’.

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