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¿Tienen sentido las tasas negativas en los depósitos?

El Banco de Japón acaba de aprobar que la tasa de depósitos a un día se situé en el -0,10%. Esta medida, no es una novedad en política monetaria, el propio BCE fue el primer gran banco central que adoptó este tipo de medidas de política monetaria en 2014. El objetivo de esta medida es disuadir a las entidades bancarias de depositar su exceso de dinero en efectivo en los bancos centrales.

Que las tasas de interés se encuentren en terreno negativo puede sonar como una contradicción. Después de todo, las tasas de interés son generalmente asociadas a una valoración positiva de la capital. Sin embargo, los países recurren a las tasas de interés negativas por una serie de razones como es reducir el riesgo de deflación o inflación baja, “estimular” el gasto y ganar competitividad vía hundimiento de divisa. En tales casos, la tasa de interés representa el coste de almacenamiento de grandes cantidades de dinero en efectivo en poder de los bancos para los inversores institucionales.

Las tasas de interés negativas son un gran incentivo para pedir prestado, es difícil entender por qué alguien estaría dispuesto a pagar por prestar teniendo en cuenta que el prestamista es el que toma el riesgo. Aunque aparentemente inconcebible, puede haber momentos en que los bancos centrales ya no saben qué hacer y actúan a la desesperada.

Durante la década de 1970, Suiza implementó una serie de tasas de interés negativas para detener la afluencia de cuentas en el extranjero. En aquel entonces, existía un escenario geopolítico verdaderamente agitado con Oriente Medio y el conflicto estadounidense en Vietnam que dió lugar a la compra en el franco suizo como valor refugio. En respuesta, a la apreciación del franco suizo, la autoridad monetaria respondió con tasas a los depósitos en negativo.

No obstante hay que valorar la otra cara de la moneda de este tipo de medidas. En teoría, las tasas de interés negativas deben ayudar a estimular la actividad económica y evitar la una espiral deflacionista, pero las autoridades deben ser cautas porque hay varias maneras en que una política de este tipo podría ser contraproducente . Dado que los bancos tienen ciertos activos como las hipotecas que, por contrato , están ligados a la tasa de interés, tales tasas negativas podrían reducir los márgenes de beneficio hasta el punto en que los bancos están realmente dispuestos a prestar menos.

Por otra parte, no hay nada que impida a los depositantes de retirar su dinero en efectivo y como se suele decir “ponerlo bajo el colchón”. Si bien la amenaza inicial sería una fuga de capitales, la fuga de dinero en efectivo del sistema bancario en realidad podría conducir a un aumento en las tasas de interés, que curiosamente sería el efecto contrario del que las tasas de interés negativas se supone que deben alcanzar.

Carlos Lopez

Redactor de Euribor.com.es. Escribiendo desde el 2006 sobre el Euribor, economía, finanzas, bolsa, hipotecas y ahorro

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  • El atrac­tivo di­vi­dendo de Gas Natural Fenosa com­pen­sará a Repsol y CaixaBank a su­fragar las pro­vi­siones que han te­nido que rea­lizar por el im­pacto de las pér­didas que la pe­tro­lera re­gistró en 2015. La eléc­trica re­par­tirá este año 933 mi­llones de euros -0,932 euros por ac­ción- entre sus ac­cio­nis­tas, lo que su­pone un cre­ci­miento de 2,7%. Caixa Holding re­ci­birá unos 321 mi­llones por su 34,4% del ca­pi­tal, y Repsol otros 280 mi­llones por el 30% de las ac­ciones que po­see. Pero en ningún caso habra una fu­sión Repsol y GNF

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  • Al margen de las recientes reformulaciones de cuentas, el visionario FG ha condenado al BBVA al quinto puesto en España por beneficios. Descontadas las pérdidas del inmobiliario, el banco presidido por Francisco González ha ganado apenas 554 millones en 2015, tan sólo por delante de Bankinter y Popular. De hecho, la unidad en España del BBVA tan sólo contribuye en un 12,2% al beneficio conjunto del grupo. Incluso, sus 2.642 millones consolidados suponen tan sólo un 44% de los 5.966 millones obtenidos por el Santander.

    Mientras, Atom Bank, el banco móvil bri­tá­nico, no ha co­men­zado sus ac­ti­vi­da­des.

    BBVA ha sido el úl­timo banco, cro­no­ló­gi­ca­mente, en pre­sentar sus cuentas anuales y sus re­sul­tados en España tam­bién le sitúa en un poco digno quinto lugar entre las siete en­ti­dades que co­tizan en el Ibex 35. El be­ne­ficio neto ob­te­nido du­rante el pa­sado ejer­ci­cio, una vez des­con­tadas las pér­didas de la ac­ti­vidad in­mo­bi­lia­ria, tan sólo al­canza los 554 mi­llones de eu­ros, úni­ca­mente por en­cima de los re­sul­tados ob­te­nidos por Bankinter (376 mi­llo­nes) y Popular (105 mi­llones de eu­ros).

    Lo ga­nado por el banco de Francisco González (FG) en el ne­gocio do­més­tico re­pre­senta casi la mitad de lo ob­te­nido por Bankia (1.040 mi­llones de eu­ros). Al fi­nal, la en­tidad na­cio­na­li­zada que pre­side José Ignacio Goirigolzarri, ex­con­se­jero de­le­gado del propio FG, se sitúa como el banco es­pañol con ma­yores be­ne­fi­cios, se­guido por Caixabank (814 mi­llo­nes) y Santander (727 mi­llones de eu­ros).

    El BBVA se ve in­cluso su­pe­rado por el Sabadell, que sin la in­te­gra­ción del bri­tá­nico TSB ha ga­nado el pa­sado ejer­cicio 586 mi­llones de eu­ros. Aunque las pér­didas de la ac­ti­vidad in­mo­bi­liaria se han re­du­cido a lo largo de 2015 en más de un 45%, el be­ne­ficio atri­buido por el ne­gocio ban­cario en España ha te­nido un cuarto tri­mestre es­tanco algo más que dis­creto, ya que tan sólo ha ob­te­nido 87 mi­llones de eu­ros. De he­cho, su be­ne­ficio final ha sido in­fe­rior a los 694 mi­llones de euros netos que había al­can­zado al cierre del tercer tri­mestre del pa­sado ejer­ci­cio.

    La con­tri­bu­ción neta de BBVA España al be­ne­ficio con­junto del grupo es tan sólo de un 12,2%, frente al 46,1% que aporta México, la prin­cipal área geo­grá­fica. Esa apor­ta­ción de España es li­ge­ra­mente su­pe­rior a la de Estados Unidos (11,9%), uno de los mer­cados por el que FG apuesta de ma­nera de­ci­dida para crecer du­rante 2016.

    Incluso, el be­ne­ficio con­so­li­dado del grupo BBVA se ha li­mi­tado a 2.642 mi­llones de eu­ros, como con­se­cuencia de la apuesta de su pre­si­dente por ha­cerse con el con­trol del banco turco Garanti. Dicha can­tidad tan sólo su­pone un 44% del be­ne­ficio atri­buido del Santander, que en el pa­sado ejer­cicio al­canzó los 5.966 mi­llones de eu­ros.

    Eso sí, FG sigue ob­se­sio­nado por la re­vo­lu­ción di­gital y sigue con su vi­sión apo­ca­líp­tica de que tan sólo al­gunos bancos van a so­bre­vivir a esa trans­for­ma­ción tec­no­ló­gica. Como no puede ser de otra ma­nera, BBVA será uno de ellos. "Estamos a la ca­beza en el mundo di­gi­tal", afirma sin ru­bor. "Muchos bancos van a des­apa­recer y los que so­bre­vivan no serán ban­cos", apos­ti­lla.

    Como ya de­fen­diera hace unos años, con las ventas de fri­go­rí­ficos o la­va­doras en las su­cur­sales de su banco, el pre­si­dente del BBVA con­firma que su en­tidad ven­derá pro­ductos no fi­nan­cieros en el cor­to/­medio plazo como con­se­cuencia de la re­vo­lu­ción di­gi­tal. Incluso, re­co­noce que su ape­tencia por com­pras de otros bancos fí­sicos se les pasa con el tiempo y que su apuesta es más vir­tual.

    Explosión en mar­zo

    El pre­si­dente del BBVA ya dio mues­tras de esas ape­ten­cias di­gi­tales a fi­nales del año pa­sado, cuando se compró una par­ti­ci­pa­ción del 29,5% en Atom Bank, el primer banco móvil creado en el Reino Unido. La aven­tura ha su­puesto una in­ver­sión de 45 mi­llones de li­bras (unos 64 mi­llones de euros en su mo­mento) en una en­tidad que tenía pre­visto ini­ciar su ac­ti­vidad el pa­sado mes de enero.

    Sin más ex­pli­ca­cio­nes, FG ha in­di­cado que la gran ex­plo­sión de Atom Bank se pro­du­cirá el pró­ximo mes de marzo, aunque no ha pun­tua­li­zado los mo­tivos del re­traso de su puesta en marcha con cero clientes en car­tera. Eso sí, el pre­si­dente del BBVA confía mucho en ese pro­yecto, pero no piensa en­trar "físicamente en el Reino Unido, que es un mer­cado muy gran­de".

    Con una in­ver­sión de 750 mi­llones de euros en tec­no­lo­gía, Francisco González optó por la compra de esa par­ti­ci­pa­ción en un banco que aún no opera, mien­tras que Caixabank lan­zaba hace unas se­manas Imaginbank, su propio banco móvil para la ge­ne­ra­ciones más jó­ve­nes, prin­ci­pal­mente.

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  • Las Bolsas bajaron en enero y los bancos estuvieron entre los principales sufridores. Algunas de las más importantes entidades españolas han perdido entre un 14% y un 19% de su valor de mercado en el primer mes del año. La presentación de resultados de 2015 que tiene lugar ahora ha hecho que parte del temporal amaine. Son muchos los analistas que ahora se apresuran a aventurar un potencial importante de ganancias en el sector. No obstante, eso va a depender mucho del contexto macroeconómico internacional. Las valoraciones sobre lo que está ocurriendo en los mercados internacionales van desde los que consideran que se trata de una corrección transitoria a los que sugieren un estancamiento secular, pasando por los que indican que se trata de un ajuste necesario del crecimiento mundial una vez que distintas burbujas se han desinflado (crecer menos pero de forma sostenible).

    Pareciera que el sector bancario se ha caído en otra trinchera tras haber transitado por muchas durante la crisis. Tal vez el problema es que cuando entramos en el nuevo siglo se estaba configurando un nuevo campo de batalla tecnológico en los servicios y la crisis evidenció que la respuesta al mismo había sido equivocada. Ahora hay mucha más consciencia del reto tecnológico y crediticio. El banquero pasa a ofrecer la solución al cliente en lugar de quedarse detrás de la mesa.

    Las cuentas que estamos viendo nos dicen que mejora la solvencia, baja la morosidad y el beneficio depende de ajustes extraordinarios. Así lo vimos esta semana con Bankia y el aumento de un 39,2% de su beneficio neto. Con estos tipos de interés, la intermediación sólo puede ser rentable con grandes volúmenes porque los márgenes son muy escasos. Hemos pasado de hablar del impacto en las cuentas de las coberturas por deterioro a otros factores como el riesgo legal, el de mercado o el operacional. A medias secuelas de la batalla, a medias retos de cambio. En el corto plazo, a poco que se clarifique el panorama político y de mercado es de esperar que aumenten las operaciones corporativas. Entre tanto, los bancos se rearman en su core business y centran su negocio en Europa, considerando las dudas que se ciernen sobre los emergentes. Sigo pensando que el sector bancario español cuenta con una ventaja porque, además de haberse reestructurado de forma muy intensa, pasó por un proceso de transparencia aumentado. No veo, de momento, que el proyecto de saneamiento bancario del que se habla en Italia cuente con esas garantías informativas ni con otros muchos aspectos de la «dolorosa» reestructuración bancaria de nuestro país.

    Lo que sí se observa, entre tanto, es una presión regulatoria creciente, tanto desde el punto de vista macroprudencial, con en el tú a tú entre inspección y operativa bancaria. El cumplimiento normativo es fundamental pero, en exceso, puede ahogar. Esta forma de regular me recuerda a los anillos de la saga de Tolkien: un anillo para gobernarlos a todos, otro para encontrarlos y otro para atraerlos y atarlos en las tinieblas. Los dos primeros están bien (unificar supervisión y detectar fallos) pero el tercero sugiere que excederse en el control ahoga.

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  • Los servicios públicos en toda Grecia se paralizaron el jueves en una huelga general masiva que canceló vuelos, transbordadores y transporte público, cerró escuelas públicas y farmacias y dejó los hospitales públicos con personal de emergencia.

    Los sindicatos convocaron los paros en protesta por las reformas de pensiones contempladas en el tercer rescate internacional del país. El gobierno de izquierdas intenta reformar el golpeado sistema de pensiones del país aumentando las contribuciones a la seguridad social para evitar los recortes de pensiones. Pero las voces críticas señalan que la reforma hará que muchos pierdan dos tercios de sus ingresos en contribuciones e impuestos.

    La oposición a la reforma ha unido a un grupo dispar de profesionales, como agricultores, artistas, taxistas, abogados, médicos, ingenieros y marinos, entre otros. Había una intensa presencia policial en Atenas antes de las manifestaciones previstas para la jornada.

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