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La gran deuda

construccionesEndeudarse no sólo no es malo per sé, es que es inevitable para el crecimiento porque a veces hace falta una gran cantidad de dinero para generarlo después o para conseguir beneficios no monetarios pero adecuados (como la creación de un hospital o un colegio). Esperar a tenerlo todo ahorrado para empezar a invertir no es realista, ni para una empresa (por ejemplo, la construcción de una autopista que necesita mucho desembolso pero que resulta un gran negocio en el largo plazo, superando los beneficios a los intereses de la deuda) ni para una institución pública (como un aeropuerto que mejorará la calidad de vida de sus habitantes y sus ingresos por turismo) ni para una familia (que necesita una vivienda por ejemplo). Efectivamente, una mala planificación y gestión, y por eso puse esos ejemplos ya que son bien conocidos en España, pueden llevar a que la autopista resulte un desastre, el aeropuerto apenas tenga vuelos y que la hipoteca no pueda pagarse. Pero eso lo único que demuestra no es el que la herramienta (en este caso la deuda) sea mala, sino que se ha utilizado mal.

El gran peligro de la deuda es que se genere no para invertir sino para pagar gastos. Pagarse unas vacaciones con un crédito es el ejemplo más socorrido para explicarlo pero cuando se habla de la deuda pública no es tan fácil diferenciar gastos e inversiones. Incluso gobiernos que han recortado en ambas partidas como el de Rajoy, no han sido capaces de equilibrar el Presupuesto y siguen gastando más de lo que ingresan y cubriendo el desfase con deuda, ¿Cómo evitarlo? Si no queremos recortar más debemos crecer y crecer mucho durante mucho tiempo pero ese crecimiento, como ya hemos comentado otras veces, tiene límites y salvo algún caso puntual -fruto sobre todo de la anterior caída a plomo como en Irlanda o España-, el mundo desarrollado ha entrado en una dinámica de bajo crecimiento, ligada también a un envejecimiento poblacional. Por otra parte, los ciclos de crecimiento son cortos porque se ven interrumpidos cada pocos años por crisis cíclicas.

Por eso aumentar las deudas no es una opción adecuada en estos tiempos. Veamos el caso de Japón, no solemos usar este país como modelo para los demás porque sus características lo hacen único: es una gran potencia industrial con una tasa de paro ridícula y con gran capacidad de ahorro que le permite no sólo adquirir la enorme cantidad de deuda que emite el país, también invertir en el exterior (el 7% de toda la deuda norteamericana en manos de extranjeros la tienen en su poder japoneses, la misma cifra que posee China) … Y sin embargo, esto es matizable. La industria nipona es cara y depende de la debilidad del yen para poder ser mínimamente competitiva en el exterior y a pesar de tanta población empleada (el 50.11% del total) ya no es suficiente con el ahorro para poder sostener el sistema del bienestar nipón y sus deudas no dejan de crecer. Para colmo Japón no se endeuda sólo para invertir (la excusa que utilizaban ya en 1997 cuando superó el ratio deuda/PIB el 100% por vez primera) es que la usa para poder pagar sus gastos corrientes.

¿Cómo entonces hace este país para no quebrar si no tiene capital propio suficiente y la inversión exterior es mínima? Porque tiene un banco central que lo compra todo. No sólo deuda pública, también acciones e incluso fondos cotizados. Preguntaréis por qué no lo hacen todos los países. Es sencillo, la deuda de Japón crece y crece y aun así lleva 5 recesiones en los últimos 7 años, no es ninguna solución. Y ya supera el 230% que llega al 400% si se suma la deuda privada (cifra mucho mayor si lo medimos en función de sus ingresos fiscales), récord mundial. Para lo único que realmente ha servido tanta deuda es para no recortar el gasto público pero eso es una patada para adelante ya que es cuestión de tiempo que un país que por demografía cada vez envejece más y no crece, caiga. El sistema económico se sostiene por la confianza y confiar en una economía cuya solvencia está sostenida por un banco que se inventa el dinero para poder adquirir activos sin ningún plan de finalización del programa, tiene fecha de caducidad, sólo falta una chispa. Y más si encima no funciona.

Yo no creo que sea un modelo exportable, y menos en la Eurozona donde el banco central lo es de muchos países con diferentes gobiernos y políticas, pero si la situación sigue así y la deuda mundial crece y la economía no lo hace al mismo ritmo, los gobiernos no saben cuadrar los gastos con los ingresos y visto lo que hizo Draghi el pasado jueves: ¿Será la política monetaria de Japón el espejo en el que se acabarán mirando todos los países? Sería un error porque antes o después, la burbuja nipona estallará y si ese país cae, algo a lo que está abocado, el crash mundial será antológico. En mi opinión es el mayor riesgo para el sistema financiero mundial, muchísimo más grave que Lehman Brothers o la ralentización del crecimiento chino. Y no veo que haya forma de evitarlo.

Droblo

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  • Miles de mineros chinos que decían no haber cobrado en meses organizaron una protesta poco habitual el sábado en una ciudad norteña china, días después de que el gobernador provincial hiciera la afirmación, aparentemente falsa, de que no se debía un centavo a ningún minero de la firma de minería más grande de la región, de propiedad estatal.

    Mineros descontentos de Longmay Mining Holding Group Co. Ltd. y sus familiares marcharon el sábado por la ciudad de Shuangyashan y se reunieron ante las oficinas locales de la empresa.

    En respuesta, el gobierno de Heilongjiang emitió un comunicado el sábado por la noche admitiendo que a muchos empleados de Longmay se les debían salarios y prestaciones, rectificando las declaraciones del gobernador Lu Hao este mes.

    La manifestación y el cambio en la postura del gobierno subrayan lo sensible del tema del empleo, en un momento en el que mineros chinos y otros trabajadores pierden sus empleos o ven sus salarios reducidos de forma drástica. Las enormes empresas mineras estatales de China están teniendo problemas para aumentar la eficiencia y reducir sus gastos en plantilla ante una drástica caída en la demanda de carbón, provocada por una brusca desaceleración económica.

    El primer ministro, Li Keqiang, dijo a la legislatura anual, que se reúne esta semana en Beijing, que se han reservado 100.000 millones de yuanes (15.000 millones de dólares), principalmente para asistir a trabajadores que deben reasignarse de industrias como el carbón y el acero, y que tienen falta de preparación para trabajar en otros campos.

    El golpe ha sido especialmente fuerte en el cinturón industrial en el nordeste de China, donde se encuentra Heilonjiang. Su principal minera estatal, Longmay, redujo su plantilla en 22.500 personas hace poco, según medios estatales.

    Longmay debe supuestamente 800 millones de yuanes (123 millones de dólares) en pagos adeudados de 2014. Un amplio artículo de investigación en el principal grupo de noticias financieras de China indicó en enero que los sueldos de los trabajadores de Longmay se han ido reduciendo de forma continua, y que esos salarios reducidos no se han pagado en tres o cuatro meses.

    Entonces, Lu, considerado como una estrella política en ascenso, dijo el 6 de marzo en la sesión anual de la legislatura nacional que los pagos anuales de Longmay son de 10.000 millones yuanes (1.500 millones de dólares), en torno a un tercio del presupuesto fiscal del gobierno de la provincia.

    Pese a los desafíos, los 80.000 mineros de Longmay no han visto reducido su salario y todos cobraron con puntualidad, afirmó el gobernador. Las declaraciones parecían tener la intención de mostrar que Longmay y la provincia estaban cumpliendo las expectativas del gobierno de gestionar de forma competente las complicaciones económicas.

    Las llamadas a la policía local, oficinas del gobierno y Longmay no recibieron respuesta el domingo, pero los testigos dijeron que miles de trabajadores habían participado en la manifestación, iniciada el viernes y que tuvo su momento más señalado el sábado en la localidad minera de Shuangyashan.

    Una testigo que se identificó por su apellido, Wang, dijo tener familiares que trabajaban en las minas. A estos mineros se les redujo el sueldo a menos de 1.000 yuanes (154 dólares) al mes y en los últimos meses no recibieron su salario completo o en absoluto, afirmó.

    Los manifestantes mostraron un cartel con las palabras "Necesitamos comer. Necesitamos vivir", añadió.

    Los testigos dijeron que la protesta había sido pacífica y se habían desplegado muchos policías antimotines en el lugar.

    El comunicado del gobierno no hizo mención expresa de las declaraciones de Lu, aunque insinuó que podría haber recibido información falsa.

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  • Una vez más, el S&P500 mantuvo soportes y mantiene la tendencia iniciada hace 7 años http://dlvr.it/Km6lqS
    -
    Evolución grandes índices bursátiles desde el 2000, los mínimos de 2009 y en 2016 y descenso desde máximos
    http://www.euribor.com.es/foro/economia-bolsa-y-actualidad/40579-evolucion-grandes-indices-bursatiles-2000-minimos-de-2009-y-2016-y-descenso-maximos.html?highlight=minimos+2000+2009
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    Viñeta doble de nuevas elecciones http://dlvr.it/KmywRM

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  • citas re­le­vantes du­rante los pró­ximos siete días.

    Lunes 14

    El Banco de España pre­senta los datos men­suales de fi­nan­cia­ción del Eurosistema a en­ti­dades de cré­dito que operan en España de fe­brero.

    Eurostat pre­senta los ín­dices de pro­duc­ción in­dus­trial de enero.

    En el ám­bito cor­po­ra­tivo pre­sentan re­sul­ta­dos, entre otros, Lennar y TravelCenters.

    Ernesto Samper, Secretario General de la Unión de Naciones Suramericanas (UNASUR) y dis­cu­tido ex­pre­si­dente de Colombia por el origen de la fi­nan­cia­ción de su cam­paña, par­ti­cipa en un desa­yuno in­for­ma­tivo or­ga­ni­zado por el Foro de la Nueva Economía en Madrid.

    Los mi­nis­tros de Exteriores y Agricultura asisten en Bruselas a la ce­le­bra­ción de los con­sejos de mi­nis­tros res­pec­tivos

    Martes 15

    El pre­si­dente del Gobierno inau­gura el Museo de la Agencia EFE y en­trega los II Premios EFE Cultura, en la sede de la Agencia.

    La de­fensa del Pacto de Toledo y la re­cu­pe­ra­ción del con­senso po­lí­tico en torno al sis­tema pú­blico de pen­siones centra el de­bate eco­nó­mico del primer pleno de la XI Legislatura, que se afronta con un Gobierno en fun­ciones tras una in­ves­ti­dura fa­llida.

    Primer pleno del Congreso de los Diputados tras el fa­llido de­bate de in­ves­ti­dura. La de­fensa del Pacto de Toledo y la re­cu­pe­ra­ción del con­senso po­lí­tico en torno al sis­tema pú­blico de pen­siones cen­trará este de­bate eco­nó­mico del primer pleno de la XI Legislatura.

    Comienza el en­cuentro de dos días del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), ór­gano que di­rige la po­lí­tica mo­ne­ta­ria. A su con­clu­sión, la pre­si­denta de la Fed, Janet Yellen, ofre­cerá una rueda de prensa.

    Eurostat pu­blica los datos de la tasa de paro de la zona euro, co­rres­pon­diente al cuarto tri­mestre del pa­sado año.

    El Banco de España pu­blica los datos de la deuda de las Administraciones Públicas co­rres­pon­dientes al cuarto tri­mestre de 2015.

    Japón da a co­nocer los datos de pro­duc­ción in­dus­trial de enero. De Estados Unidos nos llegan los pre­cios de pro­duc­ción y las ventas mi­no­ristas de fe­brero, y los flujos de ca­pital de enero.

    En lo cor­po­ra­tivo fi­na­liza la co­ti­za­ción de los de­re­chos de la am­plia­ción de CaixaBank y se ce­lebra la junta ge­neral de ac­cio­nistas de Bankia.

    Presentan re­sul­tados Balfour Beattyy y Oracle.

    Miércoles 16

    En el Congreso de los Diputados con­tinúa el primer pleno de la ac­tual le­gis­la­tura al margen del de­bate de in­ves­ti­dura. El Gobierno ex­pone las con­di­ciones del acuerdo del Consejo Europeo sobre la in­mi­gra­ción y re­fu­gia­dos.

    Comparece en la Asamblea de Madrid en la co­mi­sión que in­ves­tiga los even­tuales casos de co­rrup­ción del Gobierno de la an­te­rior le­gis­la­tura, el ex­con­se­jero de­le­gado del Canal de Isabel II, Ildefonso de Miguel.

    El INE pu­blica los datos de trans­porte de via­je­ros, co­rres­pon­dientes a enero. Eurostat pu­blica los datos de cons­truc­ción.

    De EEUU llega su tasa de in­fla­ción de fe­brero, los per­misos de cons­truc­ción y las cuotas de ca­pa­cidad ins­ta­lada.

    Lo más re­le­vante de EEUU es la co­mu­ni­ca­ción de lo de­ci­dido por el FOMC en rueda de prensa de su pre­si­denta.

    En el ám­bito cor­po­ra­tivo pre­sentan re­sul­tados Banca March, General Mills y FedEx.

    Jueves 17

    El INE pu­blica el ín­dice de pre­cios de ser­vi­cios.

    El Banco de España pre­senta los datos men­suales de fi­nan­cia­ción de las Administraciones Públicas de enero.

    Eurostat pu­blica los datos de la ba­lanza co­mer­cial de la zona euro de enero, y de in­fla­ción de fe­brero.

    En Londres se reúne el Banco de Inglaterra para de­cidir sobre los tipos de in­te­rés.

    EEUU pre­senta los datos pre­su­pues­ta­rios del cuarto tri­mestre y la en­cuesta JOLTS de em­pleo.

    Presentación de re­sul­tados de Adobe.

    Viernes 18

    Mariano Rajoy pre­side el Consejo de Ministros.

    Celebración de la Junta General de ac­cio­nistas del Santander.

    Datos de la en­cuesta de coste la­boral del cuarto tri­mestre del pa­sado año. El Banco de España pu­blica los datos de cré­dito du­do­sos.

    Eurostat pre­senta el ín­dice de costes la­bo­rales del cuarto tri­mestre de 2015 y datos de nivel de sa­la­rios.

    De EEUU llegan los datos de ex­pec­ta­tiva de in­fla­ción de la Universidad de Michigan de marzo, res­pec­ti­va­mente.

    En los mer­cados de al con­tado, cuá­druple hora bruja.

    CaixaBank re­parte di­vi­dendo en efec­tivo.

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  • Internacional: Nuevo retroceso de las exportaciones de China
    • En febrero, las exportaciones chinas disminuyeron un 25,4% interanual, acelerando
    el ritmo de contracción desde el 11,4% anterior. Sin embargo, hay que señalar la
    distorsión que sobre el dato puede suponer la festividad del Año Nuevo chino, que
    este año ha caído en el mes de febrero.
    • Por su parte, las importaciones cayeron un 13,8%, frente al 18,8% de enero. Así,
    el superávit comercial de febrero se situó en 32.000 millones de dólares,
    prácticamente la mitad del registrado el mes anterior.
    • En cuanto a los precios, en febrero aumentaron un 2,3% interanual, el mayor
    incremento desde julio de 2014. Este repunte estaría provocado también por la
    subida de los precios de los alimentos por la celebración del Año Nuevo.

    Europa: Importante batería de medidas del BCE
    • E BCE ha ampliado sus medidas de política monetaria utilizando todos los
    instrumentos a su alcance. Por un lado, se baja el tipo de interés de referencia al
    0%, desde el 0,05%, y el tipo de la Facilidad Marginal de Depósito hasta el
    -0,40%, desde el -0,30%.
    • Por otro lado, se aumenta el volumen de compras de deuda mensual, desde los
    80.000 millones hasta los 60.000, a la vez que se amplía la lista de activos
    elegibles a bonos corporativos investment grade.
    • Además, anuncian cuatro nuevas TLTRO’s a cuatro años que podrían llegar a estar
    referenciadas al tipo de la Facilidad Marginal de Depósito (-0,40%), según el
    porcentaje de financiación neta otorgado por las entidades.
    • El BCE anunciaba también una revisión a la baja de sus proyecciones de
    crecimiento e inflación para 2016 y 2017. Destaca la revisión de los precios hasta
    un modesto aumento del 0,1% este año, frente al 1,0% previsto anteriormente.

    España: El precio de la vivienda sube por segundo año consecutivo
    • Según el INE, los precios de la vivienda habrían aumentado un 4,2% interanual en
    el cuarto trimestre de 2015, tres décimas menos que en el tercer trimestre del año.
    De esta forma, se confirma el cambio de tendencia registrado ya en 2014 (cuando
    los precios aumentaron un 1,8%), y observado también en las estadísticas del
    Ministerio de Fomento y de la sociedad tasadora Tinsa.
    • Esta semana se publicaban las compraventas de viviendas de enero, que registran
    un crecimiento del 17,3% mensual, pero una contracción del 2,9% respecto al
    mismo mes del año anterior.
    • El coste laboral por hora trabajada aumentó en el cuarto trimestre un 1,8%
    interanual, frente al 0,4% anterior. Éste sería el mayor incremento desde el
    segundo trimestre de 2014

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  • Bancos. Ha sido la palabra más repetida en la multitudinaria comparecencia del Presidente del Banco Central Europeo en la que ha anunciado un paquete de nuevas medidas para tratar de estimular la decaída economía de la zona euro y tratar de elevar la inflación a los niveles objetivo. Entre los sectores más favorecidos con la decisión de este jueves debe encontrarse el de la banca.

    Mario Draghi ha anun­ciado que baja el tipo de in­terés al que presta el di­nero a los bancos al 0%. Eleva la compra de deuda men­sual hasta los 80.000 mi­llones de eu­ros, in­clu­yendo la ad­qui­si­ción de bonos de em­presa y au­menta la pe­na­li­za­ción para los de­pó­sitos que los bancos man­tengan en el BCE.

    Deja además la puerta abierta a re­mu­nerar a los bancos por los cré­ditos que le pidan al BCE si los uti­lizan para es­ti­mular la eco­no­mía. Las me­didas son atre­vi­das, sin duda. Sobre todo tras volver a oir la ad­ver­tencia del mi­nistro de Finanzas ale­mán, Wolgang Schauble, con­trario a la con­ce­sión de di­nero fá­cil.

    El pre­si­dente del BCE ha te­nido que con­fesar que la de­ci­sión no ha sido adop­tada por una­ni­mi­dad, como siempre bus­caba su pre­de­ce­sor, Jean Claude Trichet, sino por ma­yo­ría, aunque Draghi la haya ca­li­fi­cado de “apabullante ma­yo­ría”. Es lo mismo que ad­mitir que la de­ci­sión no ha con­tado con el apoyo del Gobernador del Bundesbank, Jens Weidmann, par­ti­dario de man­tener el statu quo.

    Mantener la po­lí­tica de­fen­dida por Alemania, de no a todo, ‘nein zu allem’, ha dicho en alemán Mario Draghi, en la rueda de prensa pos­te­rior a la reunión del Consejo de Gobierno, nos lle­varía a “una de­fla­ción desas­tro­sa”. Era su res­puesta, sin men­cio­narlo, a la pre­ten­sión del Gobernador Weidmann.

    Pese a las fil­tra­ciones de las im­por­tantes di­fe­ren­cias in­ternas en el Consejo de Gobierno del BCE, Draghi ha de­fen­dido la ‘decidida vo­lun­tad’ del Banco Central Europeo por ganar la lucha contra los muy bajos ni­veles de in­fla­ción ac­tua­les.

    Frente al man­dato que tiene el BCE de man­tener ob­je­tivo de in­fla­ción en el en­torno del 2 %, pero por de­bajo de esta ci­fra, los datos pro­vi­sio­nales del mes de fe­brero han si­tuado la in­fla­ción de la eu­rozon en el -0,2 %.

    Draghi ha in­sis­tido en dejar claro que le preo­cupa la si­tua­ción en que entra la banca con tipos de in­terés ofi­ciales en el 0 % y el eu­ribor en tasas ne­ga­ti­vas. Los grandes bancos ale­manes no atra­viesan su mejor mo­mento. Con pér­didas de­cla­radas de 6.800 mi­llones de euros el Deutsche Bank, y con unos ra­quí­ticos be­ne­fi­cios el Commerzbank, Alemani no puede pre­sumir de banca sa­neada.

    Draghio, tras anun­ciar que los tipos de in­terés per­ma­ne­cerán ‘bajos, muy ba­jos’ du­rante bas­tante tiempo, en cambio ha re­cha­zado avanzar cuando po­drán fi­jarse in­cluso tipos de in­terés ne­ga­ti­vos, para tratar de evitar se­guir cas­ti­gando a la banca.

    El pre­si­dente del BCE ha re­fle­xio­nado en voz alta pre­gun­tán­dose, “¿Significa esto que po­demos si­tuar los tipos de in­terés tan bajos como que­ramos sin que tenga con­se­cuen­cias para el sis­tema ban­ca­rio? La res­puesta es no”, ha sido la con­cu­sión de Mario Draghi.

    Según fuentes ban­ca­rias es­paño­les, en el cada día más fluido diá­logo entre el sector y Mario Draghi, le ha­bían in­sis­tido en los riesgos que afrontan los bancos con los tipos de in­terés ba­jos, lo que puede ero­sionar to­davía más la baja ren­ta­bi­lidas ac­tual del sec­tor.

    Estas mismas fuentes co­mentan que las múl­ti­ples re­fe­ren­cias que ha rea­li­zado en la rueda de prensa sobre el sector ban­cario son la más clara muestra de que Draghi les ha com­pren­dido. Las pa­la­bras de Georges Soros, aler­tando de que en Europa po­dría darse un caso si­milar al ‘Lehman Brothers’ de EEUU, si­guen pe­sando como una losa.

    Nadie que­rría pasar a la his­toria como el que no supo en­tender los men­sajes de que se po­dría agu­dizar to­davía más la crisis si se de­jara caer otra en­ti­dad.

    Ante la ne­ga­tiva de los po­deres pú­blicos de re­lajar las con­di­ciones de dé­fi­cit, el BCE ha op­tado por aplicar al­gunos de los muy po­de­rosos ins­tru­mentos que tiene en su mano. Si los Gobierno apo­yaran con me­didas fis­cales la de­ci­sión pi­lo­tada por Draghi se tran­qui­li­zaría a los mer­ca­dos, y se po­dría hacer viable un mayor cre­ci­miento que a día de hoy se muestra ra­quí­tico.

    Pese a estar España en me­jores con­di­ciones que el resto de so­cios eu­ro­peos en ma­teria de cre­ci­miento, la usencia de un Gobierno es­table sa­lido de las ur­nas, hace más de­li­cada nuestra si­tua­ción.

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