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Teoría de la Opinión Contraria: Psicología aplicada al mercado

imageAl empezar en esto de la Bolsa, recuerdo una frase de un directivo de Barcelona: “Esto es 80% psicología”, desconozco si la psicología es un porcentaje mayor o menor del que me comentaron pero lo que si es cierto es que la psicología es un aspecto fundamental para entender el comportamiento de la bolsa en el tiempo. El dinero, al fin y al cabo, lo mueven las personas y hasta el día de hoy, no somos seres racionales sino que nos sentimos embriagados por un sin fin de emociones que justifican nuestro comportamiento.

Podríamos realizar un listado que contuviera mil y una razones para comprar una acción y otro listado que contuviera otras mil y una para vender esa misma acción. Estas razones podrían ser del tipo técnico como por ejemplo “el precio ha superado la resistencia anterior con fuerte volumen de negociación”, del tipo fundamental como por ejemplo “la cotización de las acciones se encuentran por debajo del valor contable” o con un criterio algo más dudoso y emocional como por ejemplo “Mi hijo, que se dedica a esto de la informática, me ha dicho que compre Terra que es toda una revolución en el sector tecnológico” o bien “El vecino se ha comprado un coche nuevo gracias a unas acciones de Astroc”. Cualesquiera que sean las razones, más o menos válidas, consecuentemente se crea una expectativa de mercado sobre el sujeto que se posicionará en el mercado como alcista, bajista o neutral.

Cuando hablamos de la evolución de la bolsa es inevitable que hablemos de la euforia, la incertidumbre o el miedo como emociones que constituyen la fuerza del mercado. La euforia, anteriormente optimismo, es el gran motor alcista de los mercados es un sentimiento “in crescendo” en el que queremos más y más y compramos todo aquello que nos ofrezca aparentemente una rentabilidad atractiva. Por contra la incertidumbre, es un sentimiento que aparece cuando la posición que tenemos adoptada es desfavorable pero tenemos una luz interna que nos dice que “esto cambiará en breve”. Por último el miedo, precedente al pánico, aparece cuando el nivel de precios de un activo se está desplomando y estamos perdiendo hasta la camisa.

Todo este preámbulo anterior, es imprescindible para hablar sobre “La Teoría de la Opinión Contraria”, para identifica extremos de mercado partiendo de la psicología de la masa.

Por lo descrito anteriormente, el mercado lo moverá la lucha de las fuerzas alcistas, neutrales y bajistas. Imaginemos un mercado alcista, ¿por qué está subiendo? cada vez se están incorporando nuevos adeptos al sentimiento alcista, éstos convertidos, tenían anteriormente una expectativa bajista o neutral sobre el mercado. A través de las compras de “los nuevos fieles”, hay una demanda que empujará el precio de las acciones hacia nuevos máximos. Este proceso cada vez se acentúa más y obviamente la masa está está clamorosa porque la bolsa esta subiendo y están ganando!! En el momento de mayor euforia es porque todo el mundo es alcista, los medios de comunicación están desbordantes de optimismo la bolsa es una fiesta y el mercado regala dinero… pero si todo el mundo ha posicionado sus expectativas en el lado de los compradores ¿cómo seguirá subiendo la bolsa? ¿quién comprará? A partir de ese instante, contrariamente al sentimiento generalizado, la bolsa no sube.

Obviamente aquellos activos que eran los lideres del mercado alcista no están ofreciendo los buenos resultados anteriores y aparece una nube de incertidumbre… algunos alcistas empiezan a cambiar su sentimiento y se convierten en bajistas por lo que deshacen sus posiciones, mediante las ventas. Esas ventas generan una caída de las cotizaciones, que generan pérdidas y un aumento del sentimiento bajista. Al ser el miedo es un sentimiento muy volátil y es por ello que se expande como la pólvora y aparecen nuevas ventas. De este modo, cada vez son más los que están sacándose los títulos como alma que lleva el diablo y consecuentemente la bolsa se desploma, hasta que el sentimiento generalizado es puro pánico… pero si todo el mundo ha posicionado sus expectativas en el lado de los vendedores ¿cómo seguirá bajando la bolsa? ¿quién venderá? A partir de ese instante, contrariamente al sentimiento generalizado, la bolsa detiene el mercado bajista.

Como ejemplo, aunque sea más informal que técnico, recuerdo a principios del verano del año 2012 entrar en un bar de un pueblo que principalmente dedica su actividad a la agricultura. En ese determinado ambiente el tema central no era el fútbol, tampoco era el precio de la pera limonera, sino la prima de riesgo. Estaba fascinado porque aparentemente todo el mundo se había titulado en económicas. El Ibex 35 estaba en junio de 2012 en los 6.000 puntos, y en el semestre del año había perdido un 30% desde los 8.500 puntos del inicio del año. Si recordamos, los medios de comunicación hablaban de la ruptura del euro, del rescate a España, hasta algunos mencionaron un posible corralito. El pánico era palpable en el ambiente y tan acusado que estábamos ante un extremo de mercado, concretamente ante un suelo de mercado. La Teoría de la Opinión Contraria reflejaba una señal de compra. Si en ese determinado escenario, hubiéramos sido capaces de desvincularnos de las emociones generalizadas y comprar el Ibex 35, en apenas dos años gozaríamos de una jugosa rentabilidad.

Sígue a Marc Fortuño; @Marc__Fb

Carlos Lopez

Redactor de Euribor.com.es. Escribiendo desde el 2006 sobre el Euribor, economía, finanzas, bolsa, hipotecas y ahorro

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  • qué exagerados: Los británicos están cambiando sus libras por dólares y euros http://dlvr.it/LdD5tK

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  • Como si de los mejores atunes se tratara, los bancos europeos han pasado la primavera entre la confusión de las redes que configuran la almadraba esperando que algún orden y coordinación de los pescadores los elevara a la superficie. 2016 está siendo un año complicado en los mercados y todo lo que ayude a despejar incertidumbres debe ser bienvenido.

    Así pueden entenderse los desiguales pero, en su conjunto, relevantes avances realizados la semana pasada por el Ecofin en relación con la unión bancaria europea. Se demuestra, una vez más, que esta unión es un conjunto de redes de seguridad que vela por buena parte de la estabilidad financiera en Europa , pero un agujero en alguna de esas redes genera distorsiones y temores en el resto.

    La regulación puede ser más o menos restrictiva, pero no tiene sentido que ahogue. Así, en el Ecofin se trataron temas de largo plazo y otros de corto que estaban generando no pocos sudores. La principal de estas cuestiones urgentes era la de las tenencias de deuda pública en los balances bancarios. Habían transcurrido ya muchos meses de especulación sobre la posibilidad de que se penalizaran estas inversiones mediante la asignación de una ponderación en el cálculo de las necesidades de capital que los bancos tienen que aportar para reforzar su solvencia.

    Finalmente, se ha dejado esta cuestión a lo que decida el Comité de Basilea —que coordina esta regulación a escala internacional— en 2017. Solo si el año próximo no se abordara este tema en Basilea, el Ecofin lo retomaría en 2018. Parece una decisión acertada. En mi opinión, sería, como poco, muy inoportuno penalizar esos activos en la actualidad y hacerlo de forma exclusiva y unilateral hubiera generado más temores que seguridad.

    Además, con datos del Banco Central Europeo, destaca el peso de los títulos soberanos en el balance de la banca italiana, que supera el 10%. Es cierto que las entidades bancarias españolas están en segundo lugar con un 8% de esos títulos en su balance, pero la situación no es comparable. Cualquier exigencia adicional de capital habría sido dura para todos los bancos europeos –incluidos los españoles— pero habría sido un «rejonazo» en toda regla para unos bancos transalpinos extraordinariamente tocados por las dudas sobre su morosidad, que sube y sube mientras que los supervisores y reguladores italianos entonan un «tenemos esto bajo control» que no termina de convencer a analistas y bancos de inversión.

    En todo caso, la regulación bancaria tiene que tener coherencia institucional y coordinación. En un momento en el que las tensiones de riesgo soberano están contenidas con un BCE comprando deuda pública y otros títulos por doquier, no parece que tuviera mucho sentido exigir capital por esa deuda.

    Luego están los problemas de largo plazo. En el mundo bancario se sabe que una red de seguridad sin un fondo de garantía de depósitos común es una red a medias. Todo lo que se llame «común» asusta a Alemania que ha vuelto a sugerir que, hasta que no se aclaren las dudas (mirando seguramente a Roma) no se desarrollará tal seguro de depósitos en su completitud. Eso sí, ya hay un compromiso para avanzar en su creación, aunque harán falta años para lograrlo. Por cierto, que para dudas, las que algunos analistas sostienen sobre los riesgos de mercado de la banca alemana. Curioso sería que acabaran siendo los primeros beneficiarios de ese fondo común.

    FUNCAS

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  • El BCE encuentra deficiencias en el gobierno corporativo de los bancos http://dlvr.it/Ld5mL0

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  • Golpe a EEUU: El FMI recorta la previsión crecimiento para 2016 http://dlvr.it/Ld5mGq

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  • Go Brexit, go

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  • No es una contradicción sino una oportunidad clara de negocio. Los bancos que se vieron salpicados con el estallido de la burbuja inmobiliaria están dispuestos a regresar a la actividad. ¿Razones? Piensan que el mercado español es de nuevo muy prometedor y, porque las socimis (sociedades anónimas cotizadas de inversión inmobiliaria) se han lanzado en tromba, a la vista de la consolidación que registra la actividad por el crecimiento de la economía.

    La fu­sión de Merlin y Metrovacesa tiene de so­cios al Santander, BBVA y Banco Popular que han de­ci­dido co­larse en el mismo barco para crear el mayor grupo in­mo­bi­lia­rio. La so­cimi Merlin Properties se ha hecho fuerte en el sector tras com­prar la fi­lial Testa a Sacyr. Ambas com­pañías ten­drán unos ac­tivos va­lo­rados en 9.317 mi­llones de eu­ros. Para la pro­mo­ción re­si­den­cial, han acor­dado crear Testa Residencial.

    Esta ope­ra­ción no es la única que se ha fra­guado en los úl­timos días en el sec­tor. El fondo de in­ver­sión es­ta­dou­ni­dense Värde Partners, pro­pie­tario de la in­mo­bi­liaria del Grupo San José, an­tigua Parquesol, acaba de con­vertir esta so­ciedad en una nueva pro­mo­tora in­mo­bi­lia­ria, de­no­mi­nada Dos Puntos, donde in­ver­tirá 2.000 mi­llones para cons­truir vi­viendas en España.

    Dos Puntos y el nuevo gi­gante que saldrá de la fu­sión de Merlin y Metrovacesa se unen a la lista de nuevas in­mo­bi­lia­rias con­tro­ladas por fondos de in­ver­sión y ban­cos. La ma­yoría sur­gidas de las re­es­truc­tu­ra­ciones de deuda y compra de ac­tivos que se han pro­du­cido por culpa de la crisis que arrancó en 2008. Neinor Homes y Asentia son dos casos si­mi­la­res.

    El mag­nate Carlos Slim ha apos­tado tam­bién fuerte por el sector es­pañol, tanto a nivel de cons­truc­ción como el in­mo­bi­lia­rio. Además de con­trolar FCC, manda en la in­mo­bi­liaria Realia, a través de Inversora Carso. Compró la par­ti­ci­pa­ción de Bankia te­niendo ahora un 30,3% de forma di­recta, y otro 36,9% de forma in­di­recta a través de FCC. El nuevo ac­cio­nista ha anun­ciado en la junta que la com­pañía re­to­mará las pro­mo­ciones re­si­den­ciales tras la cri­sis. Es de­cir, la com­pañía re­gresa a la ac­ti­vidad en que había hi­ber­nado desde hace un tiempo por culpa de la re­ce­sión eco­nó­mica y la falta de de­manda de vi­vien­das.

    Al margen de las ope­ra­ciones que se han anun­ciado, la sen­sa­ción que se trans­mite en el sector es que hay in­ver­sores que están es­pe­rando a que se cla­ri­fique el pa­no­rama po­lí­tico para de­cidir si in­vierten en esta ac­ti­vidad en España. Un in­forme re­ciente pre­sen­tado por la con­sul­tora Kreab seña­laba que un 40,8% de las 26 com­pañías ex­tran­jeras en­cues­tadas iden­ti­fi­caba la in­cer­ti­dumbre po­lí­tica como el prin­cipal factor de riesgo para in­vertir en el país. En cam­bio, un 65,4% de los en­cues­tados tiene una pers­pec­tiva po­si­tiva de la eco­nomía es­pañola por lo que una gran parte es­pera au­mentar sus ac­ti­vos.

    El mer­cado in­mo­bi­liario no tiene los mismos bríos es­pe­cu­la­tivos del es­ta­llido de la bur­buja pero se están rea­li­zando grandes ope­ra­ciones in­mo­bi­lia­rias al albur de las ex­pec­ta­tivas que hay de nuevas de­mandas de vi­viendas y de suelo. Los úl­timos datos fa­ci­li­tados por el Ministerio de Fomento mues­tran que la com­pra­venta de suelo se dis­paró un 33,8% en el primer tri­mestre im­pul­sada por las ope­ra­ciones de las grandes ciu­da­des.

    El au­mento de la com­pra­venta de suelo se une al re­punte que tam­bién ha re­gis­trado en los pri­meros tres meses las so­li­ci­tudes de vi­sados para cons­truir nuevas vi­vien­das, que se dis­paró un 57% hasta marzo pa­sado.

    La apuesta de los bancos

    La banca no arriesga si no ve que va a sacar ta­jada en el ne­go­cio. Por eso, se ha unido en la ‘operación Merlin’. Los tres bancos ac­cio­nistas de Metrovacesa can­jearán los ac­tivos in­mo­bi­lia­rios de esta em­presa por tí­tulos de Merlin. Santander será el prin­cipal ac­cio­nista con un 21,93% al po­seer el 70,2% de Metrovacesa. BBVA tendrá más de un 6% -controla un 20,52% de Metrovacesa- y el Banco Popular pa­sará a tener un 2,85% por el 9,14% que os­ten­taba en la in­mo­bi­liaria que pre­side Rodrigo Echenique.

    La in­mo­bi­liaria fue ex­cluida de bolsa por los bancos acree­dores en 2013 y pos­te­rior­mente han te­nido que afrontar una pro­funda re­es­truc­tu­ra­ción de la deuda de 4.000 mi­llones de euros que había de­jado la fa­milia Sanahuja en la com­pañía.

    Las en­ti­dades acree­doras han de­bido hacer dos am­plia­ciones de ca­pital en menos de un año por valor de 1.650 mi­llo­nes. El Santander, prin­cipal ac­cio­nista, había com­prado las par­ti­ci­pa­ciones que te­nían Bankia y Sabadell por lo que se había hecho con el con­trol de la so­ciedad al tener el 70,27% del ca­pi­tal.

    Los tres bancos se han com­pro­me­tido a man­tener sus par­ti­ci­pa­ciones en el grupo du­rante al menos seis meses y han otor­gado un de­recho de ad­qui­si­ción pre­fe­rente a los so­cios de Merlin en el caso de que el Santander, BBVA y Banco Popular de­cidan vender su pa­quete.

    El hombre fuerte y primer eje­cu­tivo de la so­ciedad será el ac­tual pre­si­dente de la so­cimi, Ismael Clemente. Será vi­ce­pre­si­dente eje­cu­tivo y con­se­jero de­le­gado, mien­tras que la pre­si­dencia re­caerá en el ac­tual pre­si­dente de Metrovacesa, Rodrigo Echenique, per­sona de con­fianza de Ana Patricia Botín.

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  • El Gobierno de Colombia y las FARC acuerdan el cese al fuego bilateral http://ow.ly/OvBV301wtRb Fin a 50 años de guerra

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