Hay ideas o proyectos empresariales que, sin lugar a dudas, tienen un gran impacto en la manera de entender los mercados financieros y con la capacidad de generar cambios profundos, que forman parte de nuestra realidad cotidiana. Una de las historias más interesantes de Wall Street la protagonizó Michael Milkel, conocido por ser el padre de los bonos basura.
La historia se inicia en 1969, Michael Milkel tras conseguir su MBA en la Universidad de Wharton se unió al banco de inversión Drexel & Company como director de investigación de bonos de baja calidad. Tras la fusión con Burnham & Company en 1973 se formó la entidad Drexel Burnham & Company y el jefe de Milkel pasó a ser Tubby Burnham. En el año 1975, Michael convenció a su jefe de que existía un fuerte nicho de mercado en los bonos de elevado rendimiento, conocidos actualmente como bonos basura, entonces se puso en marcha el departamento de bonos de elevado rendimiento, capitaneado por Michael. Para ponernos en contexto, recordemos que durante la década de los setenta los tipos de interés eran muy volátiles y muchas empresas buscaban solucionar sus costes de capital con la emisión de bonos corporativos.
La premisa era bastante clara, los bonos de una elevada rentabilidad contienen un gran riesgo, por lo que la idea de crear un mercado para la negociación de estos títulos permitía a los inversores poder diversificar. Obviamente, alguna empresa podía quebrar e incurrir en impagos en su bonos corporativos pero la prima de riesgo de las demás compañías compensaban los traspiés puntuales. Con la comercialización de estos bonos, Drexel y Michael conseguían elevados ingresos porque se llevaban de comisión entre el cercana al 3% por la colocación.
El crecimiento fue meteórico y ya en 1981 Drexel Burnham Lambert emitió más del 60% de los bonos de alto rendimiento de las compañías estadounidenses, los ingresos de Drexel se dispararon hasta mil millones de dólares, lo que llevó a Michael Milken ser conocido como “Junk Bond King”, el rey de los bonos basura. En 1986, Drexel ya era la firma más rentable de Wall Street, con unos beneficios de 545 millones y unos ingresos superiores a 4.000 millones de dólares. Una de las prácticas más exitosas de Michael Milken estaba relacionada con el uso de bonos basura para financiar OPAs hostiles. La jugada era “muy elegante”, las empresas emitían deuda presentaban la OPA y finalmente la empresa compradora utilizaba los activos recientemente adquiridos para pagar la deuda corporativa.
A partir de 1987 Michael ya llevaba ganados unos 1.000 millones de dólares y se puso una retribución fija de 550 millones más complementos pero a partir de ese momento las cosas se empezaron a torcer… Con ese sin fin de OPAs con objetivos puramente especulativos, acabaron llegando los casos de fraude por información privilegiada. Ivan F. Boesky, cliente de Drexel, se declaró culpable de fraude y empezó a cooperar con el Gobierno Federal, ampliando aún más el escándalo de información privilegiada. Posteriormente en 1988, en una demanda civil de la SEC se acusa a Drexel y Michael Milken de información privilegiada, manipulación de acciones y por violar la ley de impuestos. Tras la acusación, Drexel se comprometió a declararse culpable de los cargos y como parte del acuerdo a retirar a Michael de su puesto y a pagar 650 millones de dólares en concepto de multa. Posteriormente en 1990, fue condenado a diez años de prisión, aunque sólo cumplió dos años y suspendido, multado por 900 millones de dólares y retirado de por vida en del negocio.
Cuándo Michael Milken salió de la compañía en 1988, Drexel perdió su principal fuente de ingresos y el mercado de bonos basura empezó a implosionar a finales de la década de los ochenta. Los aumentos de los tipos de interés, los impagos de los bonos emitidos años atrás, nuevas regulaciones fueron el “caldo de cultivo” perfecto para que en 1990 Drexel declarase su quiebra.
Según Forbes, a día de hoy Michael Milken ocupa el puesto 737 de su lista de mundial de multimillonarios, se calcula que su riqueza es de 2.500 millones de dólares y dedica mayoritariamente su tiempo a la filantropía y la politica pública. El Instituto Milken realiza unos 125 eventos anuales, en los que atrae millonarios, directores generales de grandes empresas y diferentes jefes de estado y han aportado 500 millones de dólares para la investigación sanitaria y otros 500 millones a causas vinculadas con la educación, como programas destinados a mejorar la calidad de la enseñanza.
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30 comentarios
Me suenan cosas similares a algunos politicos españoles , tras años de llenarse los bolsillos con fraudes y robos les condenan a 10 años de carcel , con multa incluida , sale a los dos años y vive el resto de su vida como una de las personas mas ricas del pais. Con estos ejemplos no acabaremos nunca con la corrupcion o los grandes fraudes
http://www.mediterraneodigital.com/espana/andalucia/una-modista-se-dio-clases-a-si-misma-por-115-200-euros-de-la-junta-de-andalucia.html
http://www.economiadigital.es/es/notices/2016/08/el-punt-avui-tv-recibe-mas-publicidad-de-la-generalitat-que-tv3-85538.php
La deuda es uno de los más pesados lastres de las grandes crisis. En ocasiones, su magnitud es tal que se buscan soluciones de conjunto (quitas, rescates, entre otras), ninguna de ellas agradable y con consecuencias prolongadas. En otras, se dirime en el terreno individual, con hogares y empresas tratando de buscar una salida a una situación difícil. A veces, insostenible. En el caso de las empresas, llegados a ese punto de no retorno, se hacen precisas delicadas negociaciones entre acreedores, tenedores de bonos y propietarios de las acciones, que pueden acabar en la liquidación de la compañía o en un acuerdo de reestructuración para lograr su viabilidad. Las cifras son llamativas y el esfuerzo realizado, también. En España, las empresas habían acumulado una deuda de 1,43 billones de euros en 2010 y la habían reducido a 1,12 billones en el primer trimestre de 2016.
Son ya muchos meses en los que casos como los de Abengoa, o más recientemente, OHL, concitan el interés público y en los que la dimensión de su deuda llama poderosamente la atención. Se habla de un negocio «viable» pero de una «deuda insostenible», una coincidencia que en muchos casos acaba siendo posible sólo cuando los acreedores se convierten en accionistas. Un cambio de cromos que no es, en absoluto, sencillo.
Como suele suceder, en el juego de defensa de intereses y garantías legales en una reestructuración, los que más tienen que perder son los trabajadores: si no hay acuerdo por arriba, la liquidación acaba siendo la solución. Precisamente, el cierre de empresas por quiebra era mucho más extendido hace unos años hasta que se aprobaron leyes de reestructuración empresarial entre 2012 y 2014 que permitieron acuerdos entre acreedores y accionistas.
El entorno actual no es un camino de rosas pero hay un espacio de actuación nuevo. Como las negociaciones son normalmente muy prolongadas, la falta de liquidez —para pagar nóminas, entre otras cuestiones—, tiene que ser suplida casi siempre con ventas de activos. Este adelgazamiento para la supervivencia se une al que ya implican los acuerdos de reestructuración. Cuanto más tarde en llegar el acuerdo, más empleos se pierden y más probabilidad de fracaso existe.
Una de las mayores dificultades es que las negociaciones se producen a menudo entre múltiples partes. Por eso, muchas veces es más fácil la entrada de fondos especializados que se hacen con la deuda y la agrupan para negociarla. Y cuando entran en el capital de esas empresas, suelen reforzar la dinamicidad de sus órganos de gobierno. No es una compra desinteresada, claro está, pero es una tabla de salvación —aparentemente casi la única— en repetidas ocasiones. Se critica a estos fondos con frecuencia —se les adjetiva incluso de buitres— pero sin ellos, ¿qué otros agentes financieros harían ese importante papel de transición?
La viabilidad empresarial en el mar de deuda del entorno postcrisis es un reto en muchos países, con un importante coste de oportunidad por los recursos destinados a devolver deuda en lugar de a la inversión: más de 50.000 millones de media cada año en los últimos seis en España. Claro que el coste de no pagar es mucho mayor, en términos de destrucción de empleo, de actividad económica y credibilidad financiera.
FUNCAS
#2 Impresionante…
La ONU pide un alto el fuego humanitario urgente en Alepo http://dlvr.it/M07gkZ
Las mentiras del BoE http://dlvr.it/M0hWY5
El optimismo de las petroleras se derrumbó en poco tiempo http://dlvr.it/M0gw5k
Las últimas pruebas de resistencia de la Autoridad Bancaria Europea (EBA) se han granjeado las mismas dudas que los test de estrés realizados en Europa en los últimos años. Tras varios fracasos por no detectar a bancos en serios apuros, dos informes cargan ahora contra Deutsche Bank que, con una nota de capital del 7,8% en el escenario adverso, no soportaría una crisis por su tamaño sistémico. Bancos italianos, franceses o británicos también figuran en una lista negra como posibles entidades débiles.
Las pruebas de resistencia a la banca europea han carecido de credibilidad desde la primera ocasión que se realizaron y las últimas realizadas por la Autoridad Bancaria Europea van por el mismo camino. Varios informes, del Centro de Investigación Económica Europea (ZEW) y de Goldman Sachs, sitúan a Deutsche Bank como la entidad con mayores problemas.
Las medidas de ambos estudios son más estrictas que las aplicadas por la EBA. En las pruebas conocidas hace unos días, el gigante alemán gozaba de una ratio de capital principal del 7,8% en el escenario más adverso, lo que suponía estar algo alejado del 5% mínimo que los mercados exigían, aunque no la autoridad bancaria con sede en Londres, pero por debajo de algunos otros bancos de menor tamaño.
Esa ratio de Deutsche Bank sería el mismo que obtuviera Criteria-CaixaBank en el mismo escenario y tan sólo estaría por encima del Popular, el banco español peor parado en las últimas pruebas de resistencia pero que no tenían en cuenta su reciente ampliación de capital por más de 2.500 millones de euros.
El resto de los bancos españoles superaban el 8% de ratio de capital principal, con Bankia a la cabeza (9,6%) entre las entidades nacionales. Esas ratios son muy superiores a las que obtienen otros grandes grupos europeos. La ZEW también se cuestiona el riesgo que suponen bancos franceses como Societé Generale y BNP Paribas.
El primero ofrece un capital del 7,5% en el escenario adverso, mientras que la segunda entidad obtuvo en las pruebas de la EBA un nivel del 8,5%, algo por encima de Santander y BBVA que estudio alguno ha puesto bajo cuestión, al menos por el momento.
Las sospechas también se extienden sobre Unicredit y Barclays. El principal banco italiano ya figuraba como una de las entidades más débiles en las pruebas de la EBA aunque, en el escenario adverso dibujado, su ratio de capital se situaba en el 7,1%. El británico también estaba cuestionado, pero incluso resistía con una ratio del 7,3%.
Foto fija Ambos informes, conocidos unos días después de los resultados finales de la EBA sobre 51 entidades de distintos países, coinciden en la metodología más laxa que se utiliza en Europa en el análisis de la situación en la que se encuentran los bancos, frente a los criterios más estrictos que aplicó la Reserva Federal (FED) de Estados Unidos.
Los directivos de la banca española restaban importancia, días antes de conocerse los resultados de las últimas pruebas, a las calificaciones que cada uno los bancos pudieran obtener en ellas. Desde los primeros exámenes realizados, a raíz de la crisis financiera y económica, la intención última era despejar cualquier duda sobre la verdadera salud de la banca europea.
Los errores cometidos en el pasado, con las buenas notas obtenidas por algunos bancos que luego tuvieron que ser rescatados, pesan como el plomo en cualquier intento de análisis posterior. Las sombras que se ciernen sobre Deutsche Bank, el gigante alemán, y sobre algunos otros grandes grupos europeos dejan casi en papel mojado los esperados exámenes de la Autoridad Bancaria Europea de finales de julio.
Ante las dudas de los distintos informes, la confianza parece imposible en el seno de la Unión Bancaria Europea. Las reticencias ante la salud de otros bancos frenará cualquier intento de acometer cualquier fusión paneuropea, como se reclama por parte de los supervisores o de algunas patronales, como la Asociación Española de Banca (AEB). Su presidente, José María Roldán, considera que sería un fracaso de la Unión Bancaria si no se produce alguna operación de ese tipo en la próxima década.
¿Qué países acumulan la mayor parte de la deuda en negativo? http://cincodias.com/cincodias/2016/08/09/mercados/1470769375_333919.html …
La pena de muerte aún se aplica en 58 países http://internacional.elpais.com/internacional/2016/08/09/actualidad/1470755894_660801.html?id_externo_rsoc=TW_CC …
Acuerdo (de madrugada) en Abengoa. 10 hedge funds controlarán el capital tras inyectar 655 mill y refinanciar 151
http://www.elblogsalmon.com/sectores/por-que-las-tecnologicas-pagan-tan-pocos-impuestos-en-espana-y-que-se-puede-hacer-para-remediarlo
Mayor Oreja: “Bildu y Podemos son aliados naturales y cómplices inesperados” http://www.libertaddigital.com/espana/politica/2016-08-09/mayor-oreja-bildu-y-podemos-son-aliados-naturales-y-complices-inesperados-1276580127/ …
Solo una minoría se deduce por aportaciones a un plan de pensiones http://cincodias.com/cincodias/2016/08/08/economia/1470673113_716129.html …
– Señor, me incomoda darle esta noticia. Usted es estéril.
– Más incómoda se va a poner mi mujer, doctor. Tenemos 3 hijos…
“Los bancos que anulen préstamos serán unos traidores”, anuncia Erdogan. http://vozpopuli.com/economia-y-finanzas/87818-erdogan-avisa-a-bbva-anuncia-que-apretara-las-tuercas-al-sector-financiero-turco …
sobrevivió a un accidente de avión y después se ganó la lotería http://clar.in/2b3Nhak
El pasado lunes, el ministro de Petróleo y presidente de Petróleos de Venezuela, Eulogio del Pino, se mostró pesimista sobre la posibilidad de que los precios se recuperen antes de final de año, ennegreciendo el horizonte del régimen bolivariano presidido por Nicolás Maduro, que en lo interior se enfrenta a los desafíos planteados por la oposición y por las protestas populares.
El régimen bolivariano se mantiene en pie gracias a los ingresos por la venta de crudo, con los que sufraga una economía de subsidios que da para que la mayoría de los venezolanos saquen la cabeza por encima de la pobreza absoluta, pero poco más.
Del Pino advirtió que “si los países productores no tomamos acciones, podemos llegar a unos precios de colapso durante el invierno, que van a perjudicar a todos, a países productores y consumidores, porque después se va a pagar con un nuevo disparo de los precios, (lo) que no conviene a nadie”. Lamentablemente, el ministro difirió esa previsión de ‘disparo de los precios’, que tanto beneficiaría a Venezuela, a ‘dentro de dos o tres años’.
Hasta entonces, el régimen bolivariano debe luchar por su supervivencia, con recursos menguantes. Y lo hace por dos vías; la primera incluye la batalla legal contra las tentativas de la oposición por ejercer la plenitud de los derechos y libertades que teóricamente le da la constitución, y la reestructuración de las fuerzas armadas y las del orden, con signos que indican la voluntad de acudir a medidas de coacción. La segunda vía es cebar de nuevo el proverbial populismo bolivariano, para hacer llegar al atribulado pueblo algunas mejoras marginales en sus vidas.
La oposición no ha logrado que el referéndum revocatorio de la presidencia de Nicolás Maduro se celebre este año, y acusa a la Comisión Nacional Electoral de maniobras ilegales para alargar los plazos y entorpecer los procedimientos previos a la celebración del referéndum, que en su fase inicial reunió varios millones de votos contra la continuidad de Maduro. En el mejor de los casos desde el punto de vista de la oposición, el referéndum podría celebrarse en 2017, con lo que, según las previsiones constitucionales, si la oposición lo ganase, a Maduro le sucedería el vicepresidente Aristóbulo Istúriz, y no se celebrarían elecciones anticipadas. El régimen habría superado el primer desafío serio a su continuidad. Sin embargo, si el referéndum se celebrase dentro de este año y la oposición lo ganase, el mandato del presidente debería cesar, y a continuación celebrarse elecciones.
No parece que el mercado del petróleo vaya a ayudar al régimen
Al menos en este año y el siguiente. Los precios del crudo cayeron 21% entre primeros de junio y el 1 de agosto, cotizándose a $40,17 barril de Brent. En septiembre próximo, la OPEP se reunirá en Argel con otros países petroleros no-OPEP, y se volverá a discutir la necesidad de reducir la producción global, al objeto de que los precios suban. Pero algunos temen que la reducción de la producción haga subir los precios hasta los $50 o $60, umbral que aprovecharían los productores estadounidenses para incrementar su producción y reactivar el ‘fracking’, conduciendo los precios otra vez a la baja. Tal es la posición de Arabia Saudí y del Consejo de Cooperación del Golfo, principales agentes en favor de no hacer nada para que suban los precios., sobre todo en una situación en que Irán, liberado ya de las sanciones internacionales, se lanzaría a incrementar la producción.
Según el Fondo Monetario Internacional, Venezuela tiene la peor economía del mundo, con una inflación prevista para este año, de 700%. El racionamiento de productos básicos, y las interminables colas para obtenerlos bajo la vigilancia policial, está extinguiendo la fe en el sistema bolivariano. Una encuesta de la Fundación Bengoa sobre una muestra de 4.000 niños indicó que el 30% de ellos estaban desnutridos.
El gobierno se defiende por dos vías simultáneas. Una es la coacción. A primeros de julio, el gobierno puso a las Fuerzas Armadas Bolivarianas al frente de la administración de suministros y distribución de alimentos y medicinas, en la esperanza de impedir los asaltos a supermercados y medios de transporte. El 11 de julio el gobierno dispuso que todos los ministerios quedasen subordinados al ministro de Defensa, general Vladimir Padrino López. Este, además, quedó facultado para tomar medidas a nivel regional, municipal y en el área de negocios.
Más significativo aún es el decreto presidencial del 22 de julio que permite al gobierno utilizar a los empleados públicos como mano de obra para trabajos agrícolas con la esperanza de aumentar la producción de alimentos, un recurso ya visto en la Cuba revolucionaria con funestos resultados.
En cuanto a las medidas que el gobierno se propone para recuperar la fe en el bolivarismo, la más significativa es el plan, recientemente anunciado por Maduro, para rehabilitar 500.000 viviendas, bajo un programa llamado Gran Misión Barrio Nuevo-Barrio Tricolor (Gmbnbt), que hasta ahora ha rehabilitado sólo 75.000. La pena es que en el mismo discurso en que presentó el nuevo plan, Maduro también expresó su esperanza de que el precio del petróleo se estabilice en $70/barril, cosa que no parece probable en este y el próximo año. En los últimos meses Venezuela ha colocado su petróleo ligeramente por encima de $30/b. De todos modos, en el mismo discurso Maduró aseguró que el modelo rentista del petróleo “se acabó”.
Entretanto, Venezuela se ha enzarzado en disputas diplomáticas con sus socios latinoamericanos. Maduro acusó recientemente al secretario general de la Organización de Estados Americanos (OEA), Luis Almagro, de ser agente de la CIA. Y ha impedido a la organización que medie entre la oposición y el gobierno.
El último rifirrafe lo ha tenido Maduro con algunos socios de Mercosur, que une comercialmente a varios países sudamericanos. Los presidentes de Paraguay, Brasil y Argentina se oponían a que Venezuela asumiera la presidencia semestral del grupo por su falta de garantías a los derechos constitucionales de su pueblo. Sólo el empeño del presidente de Uruguay impidió que, efectivamente, Maduro fuera boicoteado por sus colegas.
En resumen, el bloqueo al referéndum revocatorio por parte del régimen ciega cualquier salida política para el régimen. La debilidad estructural de la economía y las condiciones adversas del mercado del petróleo no prometen la superación de las dificultades económicas. El descontento del pueblo por la falta de productos vitales se hará cada vez más manifiesta. La previsible alteración del orden público será confrontada con un aparato represivo, que ya viene reforzándose desde hace meses.
http://www.elconfidencial.com/espana/andalucia/2016-08-11/banco-popular-bonos-convertibles-cnmv_1243356/
Del aeropuerto al centro en Europa: ¿taxi o transporte público? http://politica.elpais.com/politica/2016/08/10/ratio/1470815302_774940.html?id_externo_rsoc=TW_CC …
# 2, Hispania
Es natural, yo también me cuento a mi mismo unos chistes cojonudos y como no los conocía y el final me sorprende me lo paso pipa.
Y cuando sea médico me haré un transplante de corazón a mí mismo.
Otro refrito… hablar de bonos basura ahora tiene su miga…. y sin relacionarlo con los High Yield actuales ni nada… copiar, pegar y adelante….
En fin… doctores tiene la iglesia…. sé que en agosto hay menos gente, pero los refritos de menos de 25 años tendrían más gracia.
Por cierto..
Tengo que calcularlo pero este año aquello de “sell in may and go away” de momento creo que no se ha cumplido, Brexit incluido..
En cambio el año pasado sí…..
Es el peligro del market timing en inversiones a medio-largo plazo….
Y seguir invirtiendo en fondos que han tenido un mal comportamiento no es malo porque ayudan a redondear la cartera desde la perspectiva que tienen más potencial de crecimiento.
Y mucho cuidado… he visto fondos comercializados por la banca tradicional que van relacionados con el Euribor… a 8 años… mínimo 0’25%… riesgo 1/7… AL VENCIMIENTO…. el mismo folleto avisa (discretamente) que durante los 8 años que dura el fondo el riesgo es de ¡¡¡¡5/7!!!… estos fondos compran deuda pública y esperan al final…. recordad que se emitió deuda pública con rendimientos ligados con la inflación…
Son peligrosos porque la banca (con sus departamentos banca privada incluidos) tienen la esperanza que los tipos de interés van a subir para así poder tener más beneficios de intermediación…. esperanza que se ve contrapuesta con sus ofertas de hipotecas fijas al 2% a 2 años… y algún préstamo al 1% a 10 años que he visto..
Yo les digo a mis clientes que creo que algo más del 0’25% anual a 8 años puedo sacar… sin ventanas ni secretitos… con fondos de riesgo 2-4/7…. con inversiones globales, multisectoriales y multidivisa….
Porque el mantra de que Europa y España este año sí ya me ha cansado…
**Off topic**
(Como la mayoría de comentarios…) :P
http://motor.elpais.com/electricos/coche-electrico-autonomia/
“Los nuevos modelos con 300 kilómetros de autonomía o más conformarán los eléctricos 2.0, la oleada de transición hasta que en 2018 lleguen los eléctricos 3.0 con 500 kilómetros de recorrido, ya anunciados por algunas marcas exclusivas como Audi o Porsche. Esta última evolución permitirá a los modelos a pilas viajar y cumplir como coche único familiar.”
“Otro aspecto que acelera la viabilidad de los automóviles de baterías es la reducción del tiempo de carga. Y se esperan grandes mejoras. Según los expertos, ya hay postes ultrarrápidos de laboratorio que permiten cargar la electricidad para recorrer 100 kilómetros en solo tres minutos. Así, pronto será posible repostar las baterías para hacer 500 kilómetros en un cuarto de hora, lo que lleva tomar un café.”
#25
Interesantísimo… con la edad ya tengo que parar más a menudo para cumplir fusiones fisiológicas…. 10 minutos ya no son nada… :-)…
#26
Además me han comentado que las bicicletas eléctricas. al tener par constante, tienen una aceleración sorprendente… habrá que adaptarnos en la conducción en carreteras tipo La Collada de Tosas y similares….. sin marchas…. pero con la retención de los eléctricos… y la aceleración desde 0….
Yo llevo automático secuencial y se te queda una sonrisa en la boca, pensando que eres una suerte de Kankunnen pero utilizando sólo un pie…. :-).. Y si con 180 caballos y 390Nm de par ya es excitante, no quiero ni pensarlo con 250 y más par desde 0… arrancarán el asfalto… :-).
Hice la collada en un Corvette de 350 caballos y fue lo más similar a un orgasmo que he tenido dentro de un coche…. perdón, lo más similar sin fémina por medio…
# 27
Y para que quieres todo eso, para que te encarcelen por delito contra la seguridad vial?
# 27, oreidubic
Respecto a las motos-bicils eléctricas, écha un vistazo, el vídeo de youtube está bastante bien.
Prueba: Bultaco Brinco, una moto-bici eléctrica y adictiva
http://www.autobild.es/pruebas/prueba-bultaco-brinco-moto-bici-electrica-adictiva-256805
Bultaco Brinco new models:
https://youtu.be/j_lN3PIA1hU
Bicis eléctricas? Pero si los ayuntamientos no paran de intentar que no circules, los abuelitos se quejan de que ni llevas matrícula, que si les das y huyes, que ni pagas seguro ni impuesto de circulación, ya ni se puede ir por la acera con los niños…
Hay días en que me monto en la mía de pedales y pienso que debo de estar perdonando vidas a lo Mad Max…