La Anomalía de los Winners & Losers.
El denominado efecto winners & losers en los mercados financieros es una anomalía a la que también nos podemos referir como “el efecto sobrerreacción”, que se caracteriza por el comportamiento exagerado que se produce con relativa frecuencia en los precios de los activos debido a que los mercados no son perfectamente eficientes. Dichas sobrerreacciones provocan alteraciones temporales en el corto plazo en los precios de los activos por encima y por debajo de su valor de equilibrio en el medio plazo, lo cual es una oportunidad para comprar barato lo que está sobrevendido y para vender caro lo que está sobrecomprado. Es decir, winner-loser se refiere a la tendencia que tienen las acciones que peor se han comportado durante un cierto tiempo a superar en el siguiente periodo a las acciones que más han subido.
De Bondt y Thaler afirman que la sobrerreacción ocurre cuando los inversores prestan más atención a las noticias recientes de última hora, especialmente a noticias negativas, que a la información que realmente fundamenta el valor a largo plazo de la acción. Por lo que los precios sobrerreaccionan en el corto plazo. Cabe considerar también como causas de la sobrerreacción hechos como los noise traders o el herding. De Bondt y Thaler probaron su teoría utilizando datos mensuales de la bolsa de New York entre los años 1926 y 1982, y comprobaron que las acciones que más habían caído durante los últimos tres a cinco años tendían a tener una rentabilidad por encima de la media en los tres a cinco años siguientes.
Nosotros hemos realizado un estudio que trata de mostrar la vigencia del efecto winners & losers en el corto plazo, desarrollando una estrategia para buscar rentabilidades superiores al mercado basándonos únicamente en la información de los precios pasados de sus acciones. El índice elegido para implementar la estrategia es el Dow Jones Industrials Average (DJIA) compuesto por las 30 mayores empresas americanas.
Hemos utilizado precios de cierre de las cotizaciones durante todo el tiempo del estudio que recoge desde abril de 2004 hasta agosto de 2015. El objetivo es contrastar las rentabilidades que ofrece el mercado con las de nuestra estrategia y demostrar la vigencia de la sobrerreacción. Las pruebas que hemos realizado se basan en la idea de que una manera de poder conseguir rentabilidades superiores a las del mercado será adquirir los activos que más hayan caído en el corto plazo en relación al resto del mercado. De la misma manera esperamos que los activos que han tenido unas rentabilidades especialmente buenas en el corto plazo moderen sus resultados en los periodos siguientes. La metodología que vamos a seguir en este estudio se centra en el contraste entre la cartera de mercado (DJIA) y las diferentes carteras que hemos probado, hemos simulado carteras que se reajustan una vez por semana, variando el día de la semana en el que realizamos rotaciones, de manera que tenemos una cartera por cada día de la semana y podemos analizar si realizando las compras y ventas en distintos días de la semana obtenemos resultados diferentes. También hemos realizado las pruebas con carteras de distinto tamaño, carteras de 10 acciones y carteras de 12 acciones, y por último también hemos diferenciado entre carteras en las que cambiamos 2 acciones cada semana y carteras en las que rotan 3 acciones para comprobar el huella que tiene una mayor o menor rotación en nuestra estrategia.
En términos de rentabilidad total durante el periodo completo de 12 años, todas las carteras de 12 acciones que hemos probado superan la rentabilidad del índice (1,8% de rentabilidad media anual superior a la rentabilidad del DJIA), y de las carteras de 10 acciones, 7 de 10 superan la rentabilidad del índice (1,25% de rentabilidad anual sobre la rentabilidad del DJIA). Es muy interesante comprobar cómo todas las carteras probadas superan la rentabilidad del índice en los periodos alcistas. Y por el contrario, vemos que todas las carteras caen más que el índice en el periodo bajista de crisis. El número de acciones que componen nuestra cartera va a ser determinante y vemos que con 12 acciones los resultados muestran que las carteras tienen mejores propiedades que con 10 acciones. Pero no esperamos que aumentando mucho más el tamaño de la cartera vaya a seguir mejorando la rentabilidad, ya que al aumentar el número de acciones, nuestra cartera va a tener un menor sesgo a las acciones que estén sobrevendidas, que son las últimas que sufrieron caídas en el mercado, y va a tener una menor rotación semanal. Las carteras con mejores propiedades son las que tienen 12 acciones y rotan 3 acciones cada semana, es decir, un 25% de la cartera cambia cada semana para vender las acciones que más han subido y comprar las acciones que más han caído, estas carteras consiguen un 2,2% de rentabilidad anual sobre la rentabilidad del DJIA.
Hemos de tener en cuenta que en este estudio no entramos a valorar los costes de seguir cada estrategia, para un particular los costes de comisiones de compra-venta pueden suponer una merma en la rentabilidad de entre el 0,6 y 0,8% anualmente, mientras que replicar el DJIA mediante ETFs tiene unos costes mucho menores. También un particular tendría que valorar la peor fiscalidad que afecta a estas operaciones en comparación con una estrategia pasiva de replicar un índice. En definitiva, llegamos a la conclusión de que la estrategia winners-losers es una manera de superar la rentabilidad a largo plazo que nos ofrece el mercado de renta variable americano. Si bien en entornos de crisis vamos a sufrir mayores pérdidas que el mercado, cuando los precios se vuelven a estabilizar nuestra cartera va a estar sesgada hacia los activos que mejor van a comportarse, que son precisamente las acciones más castigadas durante la crisis. Y en periodos normales, con mercados laterales o alcistas, esperamos que esta estrategia supere la rentabilidad del mercado.
(el autor se llama Pablo Rodríguez De Vega y si tenéis alguna pregunta para él seguro que hoy se leerá los comentarios del foro y os podrá contestar)
El resultado de su estudio se puede ver en este gráfico que incluye la estrategia que mejor funcionó: la evolución de la cartera de 12 acciones que cambia, siguiendo el criterio de comprar las que más bajaron la anterior, 3 de ellas los jueves (azul), comparado con el índice DJIA Total Return (gris) diferenciando Periodos pre-crisis, crisis y post-crisis.
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Pese a la pequeña subida que ha experimentado hoy el Euribor tenemos muy buenas noticias…
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Interesante. Gracias por compartir
si Feijóo cumple sus promesas, tendremos un nuevo parque acuático construido con dinero público http://www.lasexta.com/programas/el-objetivo/se-lo-hicisteis-ultimo-contrato/feijoo-apunta-parques-acuaticos-publicos-pero-alguno-funcionado-bien_2016090957d293910cf2d961f2d26f33.html …
El transporte portuario, en vilo ante la mayor crisis de su historia reciente http://www.elespanol.com/economia/20160923/157734924_0.html …
Cómo cobrar los dividendos a partir de octubre http://www.expansion.com/mercados/2016/09/26/57e7f043268e3e51378b458b.html?cid=SMBOSO22801&s_kw=twitter …
Clinton supera a Trump en la batalla por la recaudación http://dlvr.it/ML0sL7
CaixaBank tiene ya garantizado el control absoluto del Banco Portugués de Investimento (BPI) y podrá hacerse igualmente con el Novo Banco (NB), formado en 2014 con los activos sanos del Banco Espirito Santo (BES), si el Gobierno portugués cumple sus planes para ofrecer a un precio simbólico la que fuera primera entidad bancaria privada del país. La reestructuración del sistema financiero luso entra en la recta final. La entidad catalana puede desplazar así en el ranking al Banco Santander Totta, que controla el 15% del mercado, hasta totalizar un 25%, la misma cuota que la pública Caixa Geral
En plena parálisis política en España, el resultado de las elecciones autonómicas en Galicia y el País Vasco no parece que vaya a ser determinante para romper el marasmo actual. Pese al descalabro de los socialistas, en Galicia y País Vasco, donde pierden el 44% de los escaños, no resulta evidente que estos resultados vayan a facilitar la formación de Gobierno antes de que el 31 de octubre finalice el plazo constitucional para convocar nuevas elecciones
Además del nuevo debate político que se inicia este lunes, tras las elecciones gallegas y vascas, y del inicio este lunes del juicio por el ‘caso de las tarjetas black’ de los exdirectivos de Caja Madrid, estas son otras citas relevantes de la semana:
Lunes 26
Mariano Rajoy reúne al Comité Ejecutivo Nacional del Partido Popular a partir de las 5 de la tarde para analizar los resultados electorales y el futuro de la gobernabilidad de España.
El INE publica el índice de cifra de negocio empresarial de julio.
El Ministro de Educación recibe en la sede del Ministerio, a miembros de la Federación de Enseñanza de CC.OO.; de la Asociación de Padres COFAPA; de la Federación de Enseñanza de UGT; del sindicato ANPE y a miembros del sindicato CSIF.
La Ministra de Agricultura preside el Consejo Consultivo extraordinario de Política Medioambiental, en la sede del Ministerio.
Alemania dará a conocer el índice Ifo de confianza empresarial de septiembre.
Italia publica las ventas minoristas y la balanza comercial de julio.
Francia publica los datos de paro.
EEUU da a conocer la venta de viviendas nuevas de agosto y el índice manufacturero de la Fed de Dallas de septiembre.
A las 9 de la noche del este de EEUU, las 3 de la madrugada hora española, se desarrolla el primer debate electoral Clinton -Trump
Martes 27
A las cuatro de la tarde está convocada en el Congreso de los Diputados la Comparecencia urgente del Gobierno ante el Pleno de la Cámara, de conformidad con lo dispuesto por el artículo 203 del Reglamento. Ante la negativa del Gobierno para que comparezca Luis de Guindos por el asunto Soria se prevé el primer gran conflicto de la legislatura.
Previamente se reúnen las comisiones de Hacienda e Industria.
El Banco de España publica los datos de depósitos, billetes y monedas de agosto-
El Ministerio de Empleo da a conocer el conjunto de pensiones contributivas de septiembre.
En EEUU, la Conference Board publica su índice de confianza del consumidor y PMI servicios de septiembre.
En el ámbito empresarial, Gas Natural paga dividendo de 0,33 euros brutos por acción.
Entre las entidades que presentan resultados se encuentran Nike y Cintas.
Miércoles 28
El INE publica los datos de hipotecas de julio y la encuesta de turismo de residentes del segundo trimestre.
En el Congreso se reúnen la mesa y portavoces de las comisiones de Justicia y Cultura.
Alemania publica el índice GFK de confianza para octubre.
Francia e Italia también publican datos de la confianza del consumidor, pero de septiembre. Italia también da a conocer la inflación salarial de agosto.
De EEUU llegan los datos de solicitudes de hipotecas y de inventarios de petróleo y derivados y los pedidos de bienes duraderos de agosto.
En el ámbito empresarial Bankinter paga dividendo de 0,051 euros por acción y presenta resultados una renacida BlackBerry.
Jueves 29
El INE publica los índices de comercio al por menor de agosto y el IPC adelantado de septiembre. En la eurozona se dan a conocer el índice de confianza del consumidor y empresarial se septiembre.
Alemania publica los datos del paro y el IPC de septiembre.
Del Reino Unido llegan datos muy importantes como el crédito al consumidor y la concesión de hipotecas de agosto.
Portugal da a conocer el índice de confianza del consumidor de septiembre.
De EEUU llega la que será la principal referencia del día, el PIB del segundo trimestre. También se conocerán los beneficios corporativos del segundo trimestre.
La balanza comercial de agosto, el índice de ventas de viviendas pendientes del mismo mes y las cifras semanales de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo y de masa monetaria, serán otr5as referencias relevantes de EEUU.
Los expertos estarán también pendientes de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, que dará una conferencia en Kansas.
En el ámbito empresarial presentan resultados Accenture, ConAgra Foods, Costco y PepsiCo, entre otras.
Viernes 30
Mariano Rajoy preside la reunión del Consejo de Ministros.
El INE publica las cuentas no financieras de los sectores institucionales del segundo trimestre, más los movimientos turísticos en frontera y de ocupación en alojamientos turísticos de agosto.
El Banco de España publica el avance de la balanza de pagos de julio.
De Eurostat llegan los datos de inflación adelantada de septiembre y los de paro de agosto.
Italia publica el IPC de septiembre y los precios de producción de agosto.
Francia da a conocer el gasto al consumidor y los precios de producción de agosto.
Del Reino Unido llega el PIB del segundo trimestre.
EEUU envía como referencia relevante el índice de confianza del consumidor de septiembre de la Universidad de Michigan y los datos de ingresos y gastos personales de agosto.
Comportamiento de las divisas contra el dolar en lo que llevamos de 2016 http://dlvr.it/MKYs2r
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http://www.droblo.es/vino-vs-cerveza-en-espana-similar-gasto-desigual-consumo/
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Evolución principales bolsas mundiales en 2016 y desde varias fechas desde el 2000 http://dlvr.it/M4cy0v
Petróleo Todos soplando la plumita y no pasa http://dlvr.it/MKxddc