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Una estrategia de inversión

imagePara variar, hoy voy a escribir poco porque lo único que voy a hacer es transcribiros el resumen de un trabajo de fin de grado –de la facultad de Económicas de la Complutense de Madrid- que me envió su autor y que me ha parecido interesante compartir con vosotros. Básicamente es un complejo estudio (incluye excels que acreditan los resultados) que pretende demostrar que es posible superar la rentabilidad de un índice bursátil (en este caso el Dow Jones Industrial) con la estrategia de comprar lo que más bajó la semana anterior, sin ningún análisis fundamental de los valores.

La Anomalía de los Winners & Losers.

El denominado efecto winners & losers en los mercados financieros es una anomalía a la que también nos podemos referir como “el efecto sobrerreacción”, que se caracteriza por el comportamiento exagerado que se produce con relativa frecuencia en los precios de los activos debido a que los mercados no son perfectamente eficientes. Dichas sobrerreacciones provocan alteraciones temporales en el corto plazo en los precios de los activos por encima y por debajo de su valor de equilibrio en el medio plazo, lo cual es una oportunidad para comprar barato lo que está sobrevendido y para vender caro lo que está sobrecomprado. Es decir, winner-loser se refiere a la tendencia que tienen las acciones que peor se han comportado durante un cierto tiempo a superar en el siguiente periodo a las acciones que más han subido.

De Bondt y Thaler afirman que la sobrerreacción ocurre cuando los inversores prestan más atención a las noticias recientes de última hora, especialmente a noticias negativas, que a la información que realmente fundamenta el valor a largo plazo de la acción. Por lo que los precios sobrerreaccionan en el corto plazo. Cabe considerar también como causas de la sobrerreacción hechos como los noise traders o el herding. De Bondt y Thaler probaron su teoría utilizando datos mensuales de la bolsa de New York entre los años 1926 y 1982, y comprobaron que las acciones que más habían caído durante los últimos tres a cinco años tendían a tener una rentabilidad por encima de la media en los tres a cinco años siguientes.

Nosotros hemos realizado un estudio que trata de mostrar la vigencia del efecto winners & losers en el corto plazo, desarrollando una estrategia para buscar rentabilidades superiores al mercado basándonos únicamente en la información de los precios pasados de sus acciones. El índice elegido para implementar la estrategia es el Dow Jones Industrials Average (DJIA) compuesto por las 30 mayores empresas americanas.

Hemos utilizado precios de cierre de las cotizaciones durante todo el tiempo del estudio que recoge desde abril de 2004 hasta agosto de 2015. El objetivo es contrastar las rentabilidades que ofrece el mercado con las de nuestra estrategia y demostrar la vigencia de la sobrerreacción. Las pruebas que hemos realizado se basan en la idea de que una manera de poder conseguir rentabilidades superiores a las del mercado será adquirir los activos que más hayan caído en el corto plazo en relación al resto del mercado. De la misma manera esperamos que los activos que han tenido unas rentabilidades especialmente buenas en el corto plazo moderen sus resultados en los periodos siguientes. La metodología que vamos a seguir en este estudio se centra en el contraste entre la cartera de mercado (DJIA) y las diferentes carteras que hemos probado, hemos simulado carteras que se reajustan una vez por semana, variando el día de la semana en el que realizamos rotaciones, de manera que tenemos una cartera por cada día de la semana y podemos analizar si realizando las compras y ventas en distintos días de la semana obtenemos resultados diferentes. También hemos realizado las pruebas con carteras de distinto tamaño, carteras de 10 acciones y carteras de 12 acciones, y por último también hemos diferenciado entre carteras en las que cambiamos 2 acciones cada semana y carteras en las que rotan 3 acciones para comprobar el impacto que tiene una mayor o menor rotación en nuestra estrategia.

En términos de rentabilidad total durante el periodo completo de 12 años, todas las carteras de 12 acciones que hemos probado superan la rentabilidad del índice (1,8% de rentabilidad media anual superior a la rentabilidad del DJIA), y de las carteras de 10 acciones, 7 de 10 superan la rentabilidad del índice (1,25% de rentabilidad anual sobre la rentabilidad del DJIA). Es muy interesante comprobar cómo todas las carteras probadas superan la rentabilidad del índice en los periodos alcistas. Y por el contrario, vemos que todas las carteras caen más que el índice en el periodo bajista de crisis. El número de acciones que componen nuestra cartera va a ser determinante y vemos que con 12 acciones los resultados muestran que las carteras tienen mejores propiedades que con 10 acciones. Pero no esperamos que aumentando mucho más el tamaño de la cartera vaya a seguir mejorando la rentabilidad, ya que al aumentar el número de acciones, nuestra cartera va a tener un menor sesgo a las acciones que estén sobrevendidas, que son las últimas que sufrieron caídas en el mercado, y va a tener una menor rotación semanal. Las carteras con mejores propiedades son las que tienen 12 acciones y rotan 3 acciones cada semana, es decir, un 25% de la cartera cambia cada semana para vender las acciones que más han subido y comprar las acciones que más han caído, estas carteras consiguen un 2,2% de rentabilidad anual sobre la rentabilidad del DJIA.

Hemos de tener en cuenta que en este estudio no entramos a valorar los costes de seguir cada estrategia, para un particular los costes de comisiones de compra-venta pueden suponer una merma en la rentabilidad de entre el 0,6 y 0,8% anualmente, mientras que replicar el DJIA mediante ETFs tiene unos costes mucho menores. También un particular tendría que valorar la peor fiscalidad que afecta a estas operaciones en comparación con una estrategia pasiva de replicar un índice. En definitiva, llegamos a la conclusión de que la estrategia winners-losers es una manera de superar la rentabilidad a largo plazo que nos ofrece el mercado de renta variable americano. Si bien en entornos de crisis vamos a sufrir mayores pérdidas que el mercado, cuando los precios se vuelven a estabilizar nuestra cartera va a estar sesgada hacia los activos que mejor van a comportarse, que son precisamente las acciones más castigadas durante la crisis. Y en periodos normales, con mercados laterales o alcistas, esperamos que esta estrategia supere la rentabilidad del mercado.

(el autor se llama Pablo Rodríguez De Vega y si tenéis alguna pregunta para él seguro que hoy se leerá los comentarios del foro y os podrá contestar)

El resultado de su estudio se puede ver en este gráfico que incluye la estrategia que mejor funcionó: la evolución de la cartera de 12 acciones que cambia, siguiendo el criterio de comprar las que más bajaron la anterior, 3 de ellas los jueves (azul), comparado con el índice DJIA Total Return (gris) diferenciando Periodos pre-crisis, crisis y post-crisis.

Droblo

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  • Interesante. Gracias por compartir

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  • CaixaBank tiene ya ga­ran­ti­zado el con­trol ab­so­luto del Banco Portugués de Investimento (BPI) y podrá ha­cerse igual­mente con el Novo Banco (NB), for­mado en 2014 con los ac­tivos sanos del Banco Espirito Santo (BES), si el Gobierno por­tu­gués cumple sus planes para ofrecer a un precio sim­bó­lico la que fuera pri­mera en­tidad ban­caria pri­vada del país. La re­es­truc­tu­ra­ción del sis­tema fi­nan­ciero luso entra en la recta fi­nal. La en­tidad ca­ta­lana puede des­plazar así en el ran­king al Banco Santander Totta, que con­trola el 15% del mer­cado, hasta to­ta­lizar un 25%, la misma cuota que la pú­blica Caixa Geral

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  • En plena pa­rá­lisis po­lí­tica en España, el re­sul­tado de las elec­ciones au­to­nó­micas en Galicia y el País Vasco no pa­rece que vaya a ser de­ter­mi­nante para romper el ma­rasmo ac­tual. Pese al des­ca­labro de los so­cia­lis­tas, en Galicia y País Vasco, donde pierden el 44% de los es­caños, no re­sulta evi­dente que estos re­sul­tados vayan a fa­ci­litar la for­ma­ción de Gobierno antes de que el 31 de oc­tubre fi­na­lice el plazo cons­ti­tu­cional para con­vocar nuevas elec­cio­nes

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  • Además del nuevo de­bate po­lí­tico que se inicia este lu­nes, tras las elec­ciones ga­llegas y vas­cas, y del inicio este lunes del juicio por el ‘caso de las tar­jetas black’ de los ex­di­rec­tivos de Caja Madrid, estas son otras citas re­le­vantes de la se­mana:

    Lunes 26

    Mariano Rajoy reúne al Comité Ejecutivo Nacional del Partido Popular a partir de las 5 de la tarde para ana­lizar los re­sul­tados elec­to­rales y el fu­turo de la go­ber­na­bi­lidad de España.

    El INE pu­blica el ín­dice de cifra de ne­gocio em­pre­sa­rial de ju­lio.

    El Ministro de Educación re­cibe en la sede del Ministerio, a miem­bros de la Federación de Enseñanza de CC.OO.; de la Asociación de Padres COFAPA; de la Federación de Enseñanza de UGT; del sin­di­cato ANPE y a miem­bros del sin­di­cato CSIF.

    La Ministra de Agricultura pre­side el Consejo Consultivo ex­tra­or­di­nario de Política Medioambiental, en la sede del Ministerio.

    Alemania dará a co­nocer el ín­dice Ifo de con­fianza em­pre­sa­rial de sep­tiem­bre.

    Italia pu­blica las ventas mi­no­ristas y la ba­lanza co­mer­cial de ju­lio.

    Francia pu­blica los datos de paro.

    EEUU da a co­nocer la venta de vi­viendas nuevas de agosto y el ín­dice ma­nu­fac­tu­rero de la Fed de Dallas de sep­tiem­bre.

    A las 9 de la noche del este de EEUU, las 3 de la ma­dru­gada hora es­pañola, se desa­rrolla el primer de­bate elec­toral Clinton -Trump

    Martes 27

    A las cuatro de la tarde está con­vo­cada en el Congreso de los Diputados la Comparecencia ur­gente del Gobierno ante el Pleno de la Cámara, de con­for­midad con lo dis­puesto por el ar­tículo 203 del Reglamento. Ante la ne­ga­tiva del Gobierno para que com­pa­rezca Luis de Guindos por el asunto Soria se prevé el primer gran con­flicto de la le­gis­la­tura.

    Previamente se reúnen las co­mi­siones de Hacienda e Industria.

    El Banco de España pu­blica los datos de de­pó­si­tos, bi­lletes y mo­nedas de agosto-

    El Ministerio de Empleo da a co­nocer el con­junto de pen­siones con­tri­bu­tivas de sep­tiem­bre.

    En EEUU, la Conference Board pu­blica su ín­dice de con­fianza del con­su­midor y PMI ser­vi­cios de sep­tiem­bre.

    En el ám­bito em­pre­sa­rial, Gas Natural paga di­vi­dendo de 0,33 euros brutos por ac­ción.

    Entre las en­ti­dades que pre­sentan re­sul­tados se en­cuen­tran Nike y Cintas.

    Miércoles 28

    El INE pu­blica los datos de hi­po­tecas de julio y la en­cuesta de tu­rismo de re­si­dentes del se­gundo tri­mes­tre.

    En el Congreso se reúnen la mesa y por­ta­voces de las co­mi­siones de Justicia y Cultura.

    Alemania pu­blica el ín­dice GFK de con­fianza para oc­tu­bre.

    Francia e Italia tam­bién pu­blican datos de la con­fianza del con­su­mi­dor, pero de sep­tiem­bre. Italia tam­bién da a co­nocer la in­fla­ción sa­la­rial de agosto.

    De EEUU llegan los datos de so­li­ci­tudes de hi­po­tecas y de in­ven­ta­rios de pe­tróleo y de­ri­vados y los pe­didos de bienes du­ra­deros de agosto.

    En el ám­bito em­pre­sa­rial Bankinter paga di­vi­dendo de 0,051 euros por ac­ción y pre­senta re­sul­tados una re­na­cida BlackBerry.

    Jueves 29

    El INE pu­blica los ín­dices de co­mercio al por menor de agosto y el IPC ade­lan­tado de sep­tiem­bre. En la eu­ro­zona se dan a co­nocer el ín­dice de con­fianza del con­su­midor y em­pre­sa­rial se sep­tiem­bre.

    Alemania pu­blica los datos del paro y el IPC de sep­tiem­bre.

    Del Reino Unido llegan datos muy im­por­tantes como el cré­dito al con­su­midor y la con­ce­sión de hi­po­tecas de agosto.

    Portugal da a co­nocer el ín­dice de con­fianza del con­su­midor de sep­tiem­bre.

    De EEUU llega la que será la prin­cipal re­fe­rencia del día, el PIB del se­gundo tri­mes­tre. También se co­no­cerán los be­ne­fi­cios cor­po­ra­tivos del se­gundo tri­mes­tre.

    La ba­lanza co­mer­cial de agosto, el ín­dice de ventas de vi­viendas pen­dientes del mismo mes y las ci­fras se­ma­nales de so­li­ci­tudes ini­ciales de sub­sidio por des­em­pleo y de masa mo­ne­ta­ria, serán otr5as re­fe­ren­cias re­le­vantes de EEUU.

    Los ex­pertos es­tarán tam­bién pen­dientes de la pre­si­denta de la Fed, Janet Yellen, que dará una con­fe­rencia en Kansas.

    En el ám­bito em­pre­sa­rial pre­sentan re­sul­tados Accenture, ConAgra Foods, Costco y PepsiCo, entre otras.

    Viernes 30

    Mariano Rajoy pre­side la reunión del Consejo de Ministros.

    El INE pu­blica las cuentas no fi­nan­cieras de los sec­tores ins­ti­tu­cio­nales del se­gundo tri­mes­tre, más los mo­vi­mientos tu­rís­ticos en fron­tera y de ocu­pa­ción en alo­ja­mientos tu­rís­ticos de agosto.

    El Banco de España pu­blica el avance de la ba­lanza de pagos de ju­lio.

    De Eurostat llegan los datos de in­fla­ción ade­lan­tada de sep­tiembre y los de paro de agosto.

    Italia pu­blica el IPC de sep­tiembre y los pre­cios de pro­duc­ción de agosto.

    Francia da a co­nocer el gasto al con­su­midor y los pre­cios de pro­duc­ción de agosto.

    Del Reino Unido llega el PIB del se­gundo tri­mes­tre.

    EEUU envía como re­fe­rencia re­le­vante el ín­dice de con­fianza del con­su­midor de sep­tiembre de la Universidad de Michigan y los datos de in­gresos y gastos per­so­nales de agosto.

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