En la prensa económica cuando hablan de los mercados financieros en general lo que echo de menos no es la objetividad como me pasa con los medios generalistas y deportivos, sino la coherencia. Y es que resulta muy curioso ver cómo casi cada fin de semana recomiendan comprar bolsa y el tono siempre es muy optimista, quizás porque saben que eso es lo que los lectores, ya invertidos, prefieren leer; y sin embargo, como saben que lo negativo vende mucho, de vez en cuando exageran el tono apocalíptico de alguna noticia. Quizás esté pasando eso con el tema de Deutsche Bank. Yo llevo meses diciendo que espero una gran crisis financiera pronto, probablemente en 2017, y que hay que huir de las inversiones en el sectorial financiero bursátil porque los problemas son evidente. Pero es algo global, no veo especialmente grave la situación del Deutsche Bank. Por supuesto cae en bolsa, como están cayendo todos: aquí os presento la rentabilidad de los componentes del sectorial bancario eurozonero en los últimos 12 meses y en los últimos 3 años ordenados por lo que caen en lo que llevamos de 2016 (a cierre del viernes):
La enorme multa que le impusieron las autoridades de los EUA (que ya veremos si se paga entera y cuándo), ha afectado mucho a la cotización del banco alemán y ha acelerado el movimiento las últimas semanas pero ¿realmente hay un problema como el de Lehman Brothers que pueda conducir a la quiebra del banco? Por supuesto que no, no es comparable ya que el banco alemán tiene muchos más activos tangibles. Deutsche puede que necesite capital –como muchos bancos- pero no va a tener problemas en encontrarlo haciendo una ampliación que muy probablemente cubra el propio estado alemán. Su riesgo es tan sistémico que no le dejarían caer y Alemania tiene la suficiente fortaleza financiera como para salvarlo, no es racional pensar que no lo hará si fuera necesario cuando en otros países más débiles no ha quebrado ninguna entidad financiera. Es más, probablemente hasta gane dinero si lo hace, como le pasó a los EUA cuando entraron en el accionariado de Citibank, porque el banco es rentable y porque el actual problema es de desconfianza y se resolvería en cuanto eso pasara. ¿Qué seguirá bajando en bolsa? Puede ser, incluso que afecte a algunos pagos de su deuda subordinada ¿Qué afectará a las cotizaciones de otros bancos en todo el mundo? Seguro porque otros con menos respaldo tienen una situación similar. Pero pensar que pueda cerrar una institución tan grande no es realista.
Deutsche Bank es un síntoma del problema bancario del que llevamos hablando mucho tiempo aquí pero justo él, siendo el primer banco de Alemania y con una implantación multinacional, no será el que caiga primero. Antes caerán varios bancos italianos o la banca lusa que puede necesite un rescate “a la española” o incluso algún país pero creo que con Deutsche Bank se vuelve a confundir una “movida” de bolsa con una de la economía real. Y alguno dirá “pero es que el DB tiene una cantidad gigantesca de derivados en su balance” Cierto, pero eso no tiene por qué ser malo, todo depende de si son derivados de riesgo o de cobertura. Para entendernos todos, no es lo mismo tener cinco mil futuros del dax vendidos como apuesta bajista en la bolsa que tener cinco mil futuros del dax vendidos que cubren una posición comprada en contado por el mismo nominal. Y sé que prácticamente todos esos derivados de los que todo el mundo habla son de cobertura y la mayor parte son Interest Rates Swaps que cubren su amplia exposición a deuda emitida en diferentes monedas. Es decir, en este caso, si no tuviera derivados su balance tendría mucho más riesgo ya que estaría comprado de bonos a tipos bajísimos sin ninguna forma de cubrirse de una posible subida de tipos de interés o de cambio en la tendencia.
Repito que sé que lo negativo vende, que este artículo tendría más éxito si dijera que van a demoler el banco ladrillo por ladrillo, más con la manía que existe hacia Alemania y que un derrumbe incluso alegraría a muchos pero no lo contemplo. Y ojalá esté en lo cierto porque si realmente ocurriera sería una pésima noticia para la economía española. Y no porque vendiera su sucursal aquí (lleva intentándolo años y no lo consigue), es que tal y como está montada la Eurozona, tal y como está instituido el BCE, más nos vale que a Alemania le siga yendo medianamente bien porque el día que eso no ocurra, estamos perdidos. Para apoyar este argumento os recuerdo el gráfico del Target2 con los países cuyos bancos más dinero aportan a BCE y los de los países cuyos bancos más retiran:
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Monstruo quería decir
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S&P500: la operativa con cruce de medias de 10 y 12 meses siguen marcando compra http://dlvr.it/MMqhpG
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Deutsche Bank tiene una única opción: ampliar su capital cuanto antes http://dlvr.it/MMyPPh
Este mes de octubre se cumplirá medio año desde que Telepizza volvió a la Bolsa. Hasta ahora se ha dejado prácticamente la mitad de su valor de cotización y el presidente y consejero delegado, Pablo Juantegui, echaba la culpa hace pocos días del descenso de ventas de pizzas en España a la incertidumbre política. En realidad, todo se parece más a que la compañía ha caído en la tentación de subir el precio sin dar más cantidad. Eso reduce el coste pero frena el crecimiento de las ventas.
Neoliberalismo dicen, qué cachondos: La oferta de empleo público se cuadruplica con respecto a 2014 http://economia.elpais.com/economia/2016/10/01/actualidad/1475334918_967019.html?id_externo_rsoc=TW_CC …
La caída del PSOE es la peor en Europa tras el Pasok http://politica.elpais.com/politica/2016/09/30/actualidad/1475249800_197281.html?id_externo_rsoc=TW_CC …
citas relevantes de la semana:
Lunes 3
Acto de apertura del Curso Universitario 2016/2017 en la Facultad de Derecho de la Universidad de Extremadura, en Cáceres.
Acto de entrega de los Premios Nacionales de Juventud 2015-2016.
Asisten la vicepresidenta del Gobierno y la ministra de Empleo y Seguridad Social.
Eurostat publica los permisos de construcción y los precios de producción de servicios del segundo trimestre.
Se da a conocer el PMI manufacturero de septiembre.
EEUU publica los datos de venta de vehículos de septiembre y el gasto en construcción de agosto, además del índice ISM manufacturero y el PMI manufacturero de septiembre.
Cierra la Bolsa de Frankfurt por la celebración del Día de la Unificación, mientras la de Shanghái permanecerá cerrada toda la semana.
En el ámbito empresarial Ebro Foods paga dividendo.
Amper celebra junta general de accionistas.
El Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores organizan el Día de la Educación Financiera.
El presidente de Ciudadanos, Albert Rivera, presenta a Begoña Villacís, en el desayuno organizado por Nueva economía Fórum en Madrid.
Martes 4
El pleno del Congreso toma el pulso a la actividad política y a la reordenación de fuerzas dentro del grupo parlamentario socialista.
Comienza el macro proceso político del caso Gürtel.
El Ministerio de Empleo publica los datos de paro registrado y afiliación a la Seguridad Social.
El INE publica los índices de precios de exportación y de importación de productos industriales del mes de agosto.
Eurostat da a conocer los índices de los precios de producción industrial de agosto de la zona del euro.
De EEUU nos llega el Redbook semanal de ventas minoristas.
Se presentan los libros "Invirtiendo a largo plazo", de Francisco García Paramés y “Noticias las justas” de Sergio Martín.
Miércoles 5
Reunión en el Congreso de los Diputados de las comisiones de industria y de empleo.
El INE publica la encuesta de gasto turístico de agosto.
Eurostat dará a conocer las ventas minoristas, también de agosto, de la eurozona.
Se conocerán también los datos del PMI servicios y compuesto de septiembre de la eurozona y Reino Unido.
EEUU publica los datos semanales de solicitudes de hipotecas y de inventarios de petróleo y derivados.
También se conocerá la balanza comercial de agosto y los pedidos de fábrica del mismo mes.
En el ámbito empresarial, presentan resultados Constellation Brands, Monsanto, Yum! Brands y Tesco.
Jueves 6
España da a conocer los pedidos de fábrica de agosto.
Eurostat publica los precios de producción industrial de agosto de la zona del euro.
EEUU da a conocer las ventas minoristas y el informe Challenger de despidos de septiembre.
También lo hace de las cifras semanales de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo y de masa monetaria.
El presidente de Abengoa comparece en calidad de investigado ante la juez Lamela de la Audiencia Nacional por las indemnizaciones de la anterior cúpula.
Viernes 7 - Mariano Rajoy preside la reunión del Consejo de ministros
El INE publica los datos de la producción industrial de agosto y de las transmisiones de derechos de la propiedad del mismo mes.
Eurostat publica los datos de la balanza de pagos del segundo trimestre.
De Reino Unido llegan los precios de vivienda de septiembre, la producción industrial de agosto y la balanza comercial, del mismo mes.
El Departamento de Trabajo de EEUU publica los datos de paro de septiembre, las cifras de crédito al consumo de agosto y los STRIPS del tesoro.
Si se estudió que las autopistas eran viables, ¿por qué están ahora en quiebra? http://www.elmundo.es/economia/2016/10/01/57eec0c0468aeb734a8b45b3.html …
El interés por los activos hoteleros españoles no deja de crecer. Aunque se ha producido un descenso significativo del volumen total de la inversión entre los meses de enero y julio de este año respecto a los récord históricos de 2015 (cuando se superaron los 2.300 millones de euros, gracias a las ventas de grandes carteras hoteleras), la inversión directa ha crecido cerca de un 20% hasta cerca de 1.000 millones de euros, según los datos del Informe Hotelero de España elaborado por BNP Real Estate.