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La semana en los mercados

burroUna de las parábolas que más éxito tiene para explicar las burbujas es esta:

Un señor con mucho dinero fue un día a un pueblo y ofreció, a quien le vendiera su burro, un precio algo mayor de lo que realmente valía, pongamos que si el burro valía 200 €, este señor ofreció 250. Muchos vendieron sus burros.
A la semana, el señor volvió ofreciendo en este caso 300 €. Otros muchos, que anteriormente no vendieron, sí lo hicieron en esa ocasión.
A los pocos días volvió el señor ofreciendo 350€. Como es normal, todos los que quedaban vendieron sus burros, quedándose ya el pueblo sin ninguno, y éste señor se fue con todos pero con la promesa de que volvería y, como no quedaban, a quien le vendiera más le llegaría a ofrecer ¡600 €!

Al cabo de unos días apareció otro señor, desconocido en el pueblo, que vendía burros a un precio de 450 €. Claro, era mucho más del valor inicial pero muy por debajo de lo que había prometido el comprador, así que los habitantes del pueblo se endeudaron para poder comprar estos burros a 450, con la esperanza de venderlos muy por encima.

Ya os imagináis cómo acaba la historia, el comprador no volvió –quizás hasta fue el mismo que vendió los animales a 450€- y el pueblo acabó con unos activos –en este caso burros- pagados a un precio desorbitado con un dinero que no tenían que tuvieron que pedir prestado. Es decir, acabaron endeudados sin obtener ningún beneficio de ello. Quizás lo que más atrae de la historia es que exculpa al pueblo del problema ya que establece el origen en un estafador que les engañó y a todos nos gusta echar las culpas lejos de nosotros olvidando que sin la codicia nada de esto hubiera pasado.

Llevamos años con la discusión acerca del grado de culpabilidad del pueblo llano en la burbuja inmobiliaria y yo sigo pensando que es mínima porque sí, hubo codicia, pero cuando las autoridades alientan un comportamiento irresponsable a una población sin formación financiera por culpa de unos planes de estudios decididos por esas mismas autoridades, es evidente que no están en un mismo plano de responsabilidad, por ejemplo, aquel que pidió una hipoteca puente y el gobernador de banco de España o el ministro de economía. Tampoco creo que esta crisis fuera planificada por alguien buscando un pelotazo, hubo quien la previó y hubo quien reaccionó ante ella con agilidad e inteligencia pero al final, su desarrollo ha sido imprevisible y el pánico de 2008 en el mundo y en 2010 y 2012 en la Eurozona fue real incluso para los millonarios y financieros mejor informados. Lo que sí es cierto es que en la burbuja inmobiliaria fue necesaria la participación ciudadana y sin embargo, de la burbuja actual de montañas de deuda emitida a tipos de interés ultrabajos todos somos ajenos. Muchos se benefician del Euribor bajo, otros son perjudicados porque sus ahorros en el banco no tienen apenas rentabilidad y ya está. El día que esta situación irreal estalle de la forma que sea nadie podrá echarnos las culpas.

Incluso cuando nos digan que somos responsables por votar a uno o a otro, es falso porque todos defienden lo mismo. Es curioso el consenso mundial de todos los gobiernos: “gastad, consumid, endeudaos y si no conseguís endeudaros, daré todo el apoyo a la banca posible para que pueda concederos créditos. Y si eso no es posible, entonces endeudaré al país en vuestro nombre aprovechando que el banco central de turno, presionado por mí, ha bajado los tipos de interés a niveles irreales y ha comprado toda clase de activos para que haya liquidez de sobra en el sistema”. Pero es que las oposiciones a esos gobiernos defienden lo mismo si no más, porque algunos defienden incluso una política de BCE aún más agresiva, es decir, seguir hinchando la burbuja porque es de ingenuos pensar que algún gobierno vaya a reducir la deuda pública mientras pueda emitirla casi gratis y así pueda evitar tener que recortar gastos o aumentar ingresos, siempre algo más laborioso y que suele restar votos. Antes de 2008 muchas voces proponían medidas para evitar que se siguiera hinchando la burbuja y otras muchas la negaban –curiosamente también de todas las ideologías- pero había un cierto debate, en la actualidad todos parecen coincidir con lo excepcional de la situación a la vez que la ven como inevitable, como si no hubiera otra forma de salir de esta que el constante uso y abuso de la política monetaria extrema. Y quizás a estas alturas sea algo completamente cierto, quizás sea demasiado tarde para cambiar y sólo quede confiar en nuestras autoridades ya que nada podemos hacer pero a mí al menos me cuesta horrores tener esa fe.

Los mercados financieros sí parecen confiados, quizás no en los políticos pero sí en los bancos centrales aunque la semana ha ido de más a menos. El lunes una sesión alcista destacando de nuevo las bolsas eurozoneras gracias a la fortaleza del $ que debilita al € y con un Ibex que parece decidido a borrar las pérdidas anuales (ya eliminadas si tenemos en cuenta dividendos) con la excusa de la formación de gobierno… y el resto de sesiones menos optimistas, con el crudo menos motivado a subir y con el Ibex dándose cuenta que un gobierno débil con un Parlamento en contra puede generar más inestabilidad que uno en funciones (que por cierto, cierra con un muy buen dato de la EPA). En cualquier caso la estacionalidad favorable y la sobreventa del sector financiero parecen argumentos convincentes para apostar por un Octubre en verde. Aparte estos días las dos noticias de mayor calado en los mercados vinieron de los EUA: la fusión AT&T y Warner y el inquietante pico que parece haber alcanzado Apple tanto en ingresos como en ventas (aunque sigue ganando dinero a espuertas). Como imagen, el IPC español desde 1950; nada mejor que la perspectiva temporal para comprobar lo excepcional de la actual situación que, no lo olvidemos, tiene todo el aspecto de cambio de tendencia debido al rebote del precio de las materias primas:

 

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  • Los que tienen dinero no se pueden quejar de los tipos bajos que le ofrecen por el mismo pues teniendo en cuenta la inflación es de los mejores momentos para tener dinero. ¿De que me valía que me dieran un 6% de intereses por mis depósitos si la inflación era del 8%? ¡Hay la inflación! Esa forma silenciosa de empobrecimiento. Que poco entendida es.

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  • El presidente Nicolás Maduro aprobó el jueves un aumento del 40% al salario mínimo para todos los trabajadores, el cuarto incremento en lo que va del año, en medio de una galopante inflación de tres dígitos.

    Durante un acto de entrega de viviendas, el mandatario dijo que a partir del 1 de noviembre comenzará a regir ese aumento que llevará el salario mínimo de 27.092 bolívares (unos 41,14 dólares) diarios, y un alza del bono de alimentación que colocará el ingreso global mínimo en 90.212 bolívares (unos 137 dólares).

    Maduro indicó que también habrá un incremento de todas las tablas de salario de los trabajadores públicos y militares a 20% a partir de noviembre.

    Venezuela enfrenta una compleja crisis económica dominada por la inflación y severos problemas de escasez de alimentos, medicinas y otros bienes básicos, mientras los trabajadores se quejan de que los precios se incrementan con mayor rapidez que los salarios.

    El Fondo Monetario Internacional estima que la inflación venezolana podría llegar este año a 720%, mientras economistas locales estiman que el año pasado cerró en 270,7%. El gobierno desde hace varios años no entrega cifras.

    Maduro aprobó en febrero un primer aumento de salario mínimo de 20%, en abril acordó un segundo incremento de 30% y luego en septiembre el aumento fue de 50%.

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  • Neil Brown, gestor de inversiones de Alliance Trust, no tiene duda: ‘Para nosotros, el área atractiva hoy día es España; nos gusta el norte de Europa, pero España es realmente interesante, y parece que Rajoy va a estar al mando el fin de semana’. Algo más cauta es Gizem Kara, de BNP Paribas: ‘Rajoy tendrá que depender de otros partidos para aprobar leyes clave como la del presupuesto, y por tanto habrá periodos potenciales de fricción política que pondrán a prueba la estabilidad del Gobierno’.

    Este el tono de eu­foria mo­du­lada que muestra este jueves la prensa in­ter­na­cional tras el dis­curso de in­ves­ti­dura de Rajoy ca­mino de la se­gunda vo­ta­ción el sá­bado. Dice Silvia Amaro, ana­lista de la ca­dena es­pe­cia­li­zada CNBC: ‘En una Europa do­mi­nada por in­cer­ti­dum­bres po­lí­ti­cas, España emerge como el punto atrac­tivo para la in­ver­sión’. Ya lo vienen seña­lando mu­chos otros, como Bloomberg y Financial Times, pero ahora es cuando se toca balón y España está a punto de aban­donar el limbo de diez meses de Gobierno en fun­cio­nes.

    La tasa de cre­ci­miento de la eco­nomía es­pañola y el nivel de pre­cios tanto en Bolsa como en el sector in­mo­bi­liario son los fac­tores bá­sicos que abonan el op­ti­mismo. Y con la pers­pec­tiva de un Gobierno en pleno ejer­cicio tras dos elec­ciones y diez meses de in­te­ri­ni­dad, se con­so­lidan las re­co­men­da­ciones de in­ver­sión. Eso sí, sin ce­rrar los ojos a la realidad de un ‘Parlamento muy frag­men­tado’ donde será di­fícil sacar ade­lante re­formas e in­cluso aprobar los Presupuestos’, según Kara.

    Da igual. El mero hecho de que ter­mine la in­cer­ti­dumbre po­lí­tica, que se acabe el blo­queo, es el punto de in­fle­xión. En Reuters, Inmaculada Sanz y Adrian Croft sub­rayan la dis­po­si­ción al diá­logo que mostró Rajoy a la opo­si­ción para afrontar pactos en pen­sio­nes, edu­ca­ción y otras. El tono del can­di­dato fue ‘más con­ci­liador que de cos­tum­bre’, di­cen. Aunque a Reuters no se le es­capa lo que con­si­dera una ‘velada ame­naza’ de ter­ceras elec­ciones que hizo Rajoy al pedir a los so­cia­listas que le dejen go­ber­nar.

    Todos los me­dios in­ter­na­cio­nales que ana­lizan la pri­mera se­sión de in­ves­ti­dura se cen­tran en que se trata de una ‘nueva era’ en la que habrá que con­formar ma­yo­rías ‘día a día’, tanto por la dis­per­sión de par­tidos en el Congreso como porque la ma­yoría del PP es la más mi­no­ri­taria desde 1977. El portal Politico hace hin­capié en la ne­ce­sidad de acuer­dos: ‘A cambio de tal diá­logo, Rajoy exigió ‘responsabilidad’ de sus ri­va­les’. Y la agencia AP sub­raya en la pro­mesa de Rajoy de buscar acuerdos ‘con otros par­tidos para ga­ran­tizar un Gobierno es­table y du­ra­de­ro’.

    A nadie se le es­capa que Rajoy se re­firió al ‘desafío se­ce­sio­nista que al­gunos están plan­teando en Cataluña’ como él reto más grave que tiene España en estos mo­men­tos’. Sin re­fe­rirse di­rec­ta­mente al dis­curso de Rajoy, Raphael Minder con­si­dera en The New York Times que Barcelona es la ‘zona cero del mo­vi­miento se­ce­sio­nis­ta’.

    Pero tanto el NYT como otros sólo dicen que el Gobierno y los tri­bu­nales se oponen al re­fe­réndum que quieren or­ga­nizar los in­de­pen­den­tis­tas. Ninguno men­ciona que vio­laría la Constitución. Tampoco citan lo que dijo Rajoy al res­pecto: ‘Que el único pueblo so­be­rano en España es el que con­forma la to­ta­lidad de los es­paño­les; que na­die, ni el Gobierno, ni las Cortes Generales, ni ningún otro poder del Estado, nin­guno, puede privar al pueblo es­pañol de su de­recho ex­clu­sivo, re­pito, a de­cidir sobre su fu­turo ni sobre su te­rri­to­rio’.

    En un ade­lanto de su edi­ción en papel el fin de se­mana, The Economist ha ade­lan­tado un aná­lisis en el que da por hecha la in­ves­ti­dura y se fe­li­cita de que España ‘por fin tiene un Gobierno’. Y no le ahorra mé­ritos a Rajoy, aunque sea de la si­guiente forma: ‘Incluso Pablo Iglesias, líder de Podemos re­co­noció que una de las cua­li­dades po­lí­ticas de Mariano Rajoy es la pa­cien­cia’. Luego, la re­vista le pone otras me­da­llas: ‘Sus re­cortes fis­cales y fi­nan­cieros y sus re­formas la­bo­rales ace­le­raron una vi­go­rosa re­cu­pe­ra­ción eco­nó­mica, pero fueron im­po­pu­la­res’.

    Así se llegó al 20-D. Y al 26-J. Y al fin del bi­par­ti­dismo y la apa­ri­ción de otros nuevos par­ti­dos, como Podemos y Ciudadanos. The Economist re­sume todo lo que ha pa­sado en estos meses y con­cluye que la nueva era es eso, un ‘nuevo te­rri­to­rio’ para un España y para su Gobierno: ya no hay po­si­bi­lidad del ro­dillo de las ma­yo­rías ab­so­lu­tas. Pero pese a todo, no está tan claro que se haya es­crito ‘la ne­cro­ló­gica’ de los dos grandes par­ti­dos: ‘En el nuevo mundo de Gobierno en mi­no­ría, Rajoy y los so­cia­listas aún serán los pro­ta­go­nis­tas, y la pa­ciencia puede traer re­com­pen­sas’.

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  • Un tema interesante el de hoy, parece mentira que siempre haya temas nuevos en economía cuando antes de la crisis pensaba que era un peñazo

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  • Francisco González lo­grará hacer del BBVA un banco cada vez más di­gi­tal, pero cada tri­mestre es menos es­pañol. El ne­gocio en su país de origen no car­bura, con un des­censo de in­gresos y de be­ne­fi­cios, mien­tras que se hace una pro­vi­sión para el coste de unos 500 des­pidos adi­cio­nales al ERE de Catalunya Caixa y el cierre de un cen­tenar más de ofi­ci­nas. La banca cor­po­ra­tiva y de in­ver­sión tam­poco fun­ciona a buen ritmo y Venezuela y Turquía su­ponen un las­tre.

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