El Banco de España destaca que los mercados han retrasado a octubre de 2020 la primera subida de tipos

El Banco de España destaca que el deterioro en el entorno macroeconómico reciente y el anuncio del BCE de extender en el tiempo los niveles actuales de los tipos de interés oficiales han provocado que los mercados “retrasen significativamente” la fecha prevista del comienzo de las subidas de tipos de interés en la zona euro, concretamente hasta octubre de 2020.

En un artículo titulado ‘Expectativas de mercado sobre el tipo de interés de referencia en el área del euro’, que se incluirá en su informe trimestral sobre la economía española, el Banco de España apunta que las expectativas de mercado sobre la evolución futura del tipo de facilidad de depósito, aproximadas por la ‘curva forward’ sobre el índice eonia (tipo de interés interbancario medio de la zona euro a un día), se ha revisado a la baja “de manera notable” en los últimos meses. Hoy mismo el Euribor ha repetido tasa en el -0.109%

En concreto, si en octubre de 2018 los mercados descontaban que los tipos de interés aumentarían 10 puntos básicos en los siguientes 12 meses, situando así la primera subida para octubre de este año, ahora prevén que dicho movimiento tenga lugar dentro de 19 meses, lo que implica un retraso hasta octubre de 2020, asumiendo que esta primera subida fuera de 10 puntos básicos.

Según la autoridad monetaria, este cambio vendría explicado, fundamentalmente, por el empeoramiento en las perspectivas de crecimiento global que se observó a finales de 2018, que ha sido especialmente acusado para el área del euro, pero también por el cambio reciente en el horizonte temporal mínimo en el que el Consejo de Gobierno del BCE espera mantener sus tipos de interés oficiales en los niveles actuales, anunciado el pasado 7 de marzo, junto con una revisión a la baja de las proyecciones de crecimiento e inflación para la zona del euro en los próximos años.

LOS TIPOS NO SERÁN POSITIVOS ANTES DE 2022

Más allá del retraso en el inicio del ciclo de subidas de tipos de interés oficiales en el área del euro, el Banco de España apunta que los mercados anticipan, en estos momentos, que tras esa primera subida, el perfil de incrementos posteriores sea “muy gradual”, tanto en términos históricos como en comparación con lo observado en Estados Unidos desde 2015 hasta finales de 2018.

Así, si a principios del pasado octubre la ‘curva forward’ instantánea sobre el índice eonia anticipaba que el tipo de interés de referencia en el área del euro alcanzaría un nivel positivo a partir de agosto de 2020 (22 meses después), el aplanamiento de esta curva en el período más reciente indica que el mercado prevé que no se alcancen tipos de interés positivos antes de 2022 (dentro de 38 meses).

Por otro lado, el Banco de España afirma que la revisión a la baja que se ha producido en los últimos meses en las expectativas de tipos de interés revela que la política de comunicación del BCE acerca de la orientación futura de su política monetaria ha sido “efectiva” a la hora de guiar las expectativas de los mercados financieros, al condicionar la senda futura de tipos de interés a la situación económica y a las perspectivas sobre la inflación.

Esta política de ‘forward guidance’ debería contribuir, según el Banco de España, a “mitigar el alcance” de la desaceleración de la actividad en la medida en que favorece, a través del ajuste de las expectativas de los mercados, unas condiciones financieras “más holgadas”.